Gains Network: 체인 상의 극한의 실제 수익을 추구하는 파생상품 플랫폼
저자: @0x장안 | @RealResearchDAO
서론:
1. 작년은 새로운 퍼블릭 블록체인의 폭발적인 성장이 시작된 원년이었으며, 이더리움의 네트워크 혼잡으로 인해 호황기 중에도 체인 상의 파생상품 거래가 그리 인기를 끌지 못했다.
L2의 고속 처리와 낮은 가스비는 체인 상 파생상품 거래에 최적의 환경을 제공해주었고, 현재 L2는 파생상품 거래의 주 무대가 되었다.
2. 불합리한 토큰 경제 모델은 호황기의 과도한 레버리지와 맞물려 모든 자산이 거품 해소 단계에 있다. 약세장에서 가치 회귀가 진행되는 가운데, 사람들은 실질 수익을 창출하는 프로젝트에 더 관심을 갖게 되었다.
3. Binance, FTX 등 여러 거래소들이 $GMX를 상장하면서 체인 상 파생상품 거래 플랫폼에 대한 관심이 더욱 커졌다.
본문에서는 GMX와 유사한 체인 상 파생상품 거래 플랫폼인 Gains Network를 소개하고자 한다.
일, 프로젝트 개요
1.1 프로젝트 개요
gTrade는 Gains Network가 개발한 첫 번째 제품으로, Polygon 체인 위에 구축된 탈중앙화 합성 레버리지 거래 플랫폼이다. 암호화폐뿐만 아니라 주식과 외환까지 거래할 수 있으며, GMX에 비해 더 높은 레버리지를 제공한다. 암호화폐 거래 시 최대 150배, 주식 거래 시 최대 50배, 외환 거래 시 최대 1000배의 레버리지를 이용할 수 있다.
1.2 운영 절차
gTrade에서의 모든 거래는 오직 $Dai 페어만 지원되며, 사용자는 먼저 $Dai를 gTrade의 $Dai 보험금고(Insurance Vault)에 예치해야 한다. 사용자가 롱 또는 숏 포지션을 개시하면, 해당 금액이 일시적으로 $Dai 보험금고에 잠겨진다. 사용자가 포지션을 종료할 때까지 기다린 후, gTrade는 오라클을 통해 자산 가격 변동을 계산하여 손익을 산정하고, 그에 따라 사용자에게 지급될 금액을 $Dai 보험금고에서 인출한다.
1.3 구현 로직
gTrade는 오라클을 통해 기초 자산의 가격을 수집하고 이를 블록체인에 전달하므로, 사용자의 롱/숏 포지션은 실제 자산 매매가 아닌 가격 기반 베팅에 해당한다.
따라서 플랫폼 내 모든 거래는 트레이더와 LP(Liquidity Provider) 간의 베팅이며, gTrade는 시장의 28 법칙(거래 시장에서 20%만 수익을 얻고 나머지 80%는 손실을 본다는 원칙)을 기반으로 설계되었다.
이미지 출처: Dune
1.4 보험 방어선
그림에서 확인할 수 있듯이, 지금까지 평가된 누적 손익은 -4.01m $Dai이며, 4~5월을 제외하고 대부분의 기간 동안 트레이더들은 손실 상태였다. 사실상 이 기간의 수익은 정상적이지 않았다. UST 탈앵커링으로 인한 $Luna 급락으로 인해 트레이더들이 $Luna를 숏 포지션으로 가져가면서 발생한 일시적이고 큰 수익이었다. 장기적으로 보면 트레이더들은 여전히 손실을 기록하고 있다.
$Luna 사태를 통해 Gains Network는 gTrade의 취약점을 인식하게 되었고, 이로 인해 $GNS가 디피 헬리컬(Death Spiral)에 빠질 수 있다는 우려를 하게 되었다. 이 결함을 설명하기 위해선 gTrade의 $Dai 보험금고 메커니즘을 언급할 필요가 있다.
gTrade는 트레이더와 LP 간의 베팅 구조이기 때문에, 트레이더가 수익을 내면 $Dai 보험금고의 자금이 감소하고, 반대로 트레이더가 손실을 입으면 LP가 수익을 얻어 $Dai 보험금고의 자금이 증가한다.
$Dai 보험금고 잔고 / $Dai 보험금고 TVL 비율이 130%를 초과하면, 초과분의 $Dai를 사용해 $GNS-$DAI 풀에서 $GNS를 회수하여 소각한다.
반대로 이 비율이 100% 미만이 되면, $GNS를 새로 발행하여 $GNS-$DAI 풀에서 판매하고, 얻은 $Dai를 다시 $Dai 보험금고로 반환한다.
gTrade는 $Luna 사건에서 위험 신호를 감지했으며, 팀은 이러한 블랙 스완 이벤트가 트레이더의 일시적 대규모 수익으로 이어질 수 있고, 이 경우 다음과 같은 연쇄 반응이 발생할 수 있다고 판단했다: 트레이더의 대규모 수익 → LP의 자금 인출(자금 손실 감내 불가) → $Dai 보험금고 잔고/TVL 비율 100% 미만 → $GNS의 지속적인 추가 발행 → 디피 헬리컬.
이를 방지하기 위해 gTrade 팀은 $GNS 회수 조건을 변경하였다. 원래는 비율이 110% 이상일 때 $GNS 회수가 가능했으나, 이후 130%로 상향 조정되었다. 이는 $Dai 보험금고의 자금이 장기간 충분히 유지되도록 하여, 향후 블랙 스완 이벤트 발생 시 트레이더의 대규모 수익으로 인한 $GNS 디피 헬리컬 가능성을 줄이기 위한 목적이다.
또한 LP가 트레이더의 돌발 수익이나 악의적 행동으로 인해 전체 예치금을 갑작스럽게 인출하는 것을 막기 위해, LP는 최대 24시간당 예치금의 25%까지만 인출할 수 있도록 제한되어 있으며, 즉 최소 4일이 걸려야 모든 자금을 인출할 수 있다.
이, 경제 모델
총 공급 한도: 100,000,000 $GNS
초기 공급량: 38,500,000 $GNS
유통량: 28,972,366 $GNS
초과 담보율이 100% 미만일 경우 $GNS가 발행되는 것 외에도, 아래 세 가지 방법으로도 $GNS가 추가 발행된다:
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1. GNS/DAI 풀에 유동성을 제공하면 $GNS 보상을 받을 수 있다.
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2. 추천 프로그램 참여 시 $GNS를 획득할 수 있다.
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3. Gains NFT를 보유하고 gTrade에서 지정가 주문 및 강제청산을 실행하는 로봇을 운영하면 $GNS를 받을 수 있다.
$GNS를 보상으로 발행할 때마다 동일한 금액의 $Dai가 보험금고로 유입된다. 따라서 각 $GNS는 $Dai로 가치가 뒷받침되며, gTrade는 자체 플랫폼에서 창출된 실질 수요를 통해 $GNS에 가치를 부여한다. 사용자들은 $GNS가 다른 대부분의 토큰처럼 무분별하게 증발 발행될까 걱정할 필요가 없다.
현재까지 초기 공급량의 25%가 이미 소각되었다. 총 공급량이 1억 개라 하더라도 실제로는 도달하지 못할 가능성이 크다. 장기적으로 보면 트레이더들은 손실을 보는 것이 일반적이므로, 토큰 수량은 통화긴축(Deflationary) 상태를 유지하며, $GNS는 점점 더 희소해져 가치가 상승할 것이다.
1. $GNS 스테이킹 메커니즘:
"Real Yield"란 최근 각광받는 용어로, 명확한 가치를 포착하고 실질 수요를 창출하며 그 수요로부터 가치를 생성하는 DeFi 프로토콜을 의미한다.
gTrade는 Real Yield를 창출하는 대표적인 제품 중 하나이며, 초기 DeFi 프로젝트들이 겪었던 문제들을 피하고 플랫폼의 실질 수익을 추구하기 위해 플랫폼 수익을 $GNS 보유자들과 공유한다. 따라서 사용자가 $GNS를 스테이킹하면 $Dai 보상을 받게 된다.
모든 보상은 플랫폼의 사업 수익에서 나오며, 구성은 다음과 같다:
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시장가 주문 수수료의 40% (0.08%)
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지정가 주문 수수료의 15% (0.08%)
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포지션 종료 수수료의 40% (0.06%)
gTrade에서 70%의 주문이 시장가 주문이므로, 플랫폼 수익의 약 33%가 $GNS 스테이커들에게 돌아간다.
이미지 출처: Gains Network 미디엄
2. NFT와 DeFi의 융합
흥미로운 점은 gTrade가 NFT를 DeFi 제품에 통합하여 NFT의 더 깊은 가치를 탐색하고 있다는 것이다. 지금까지 NFT는 주로 소셜미디어 프로필 사진으로 유행했지만, 점점 더 많은 고품질 아트 스타일의 NFT가 출시되면서 사람들은 이러한 형식에 점차 싫증을 느끼게 되었다. 이제 사람들은 NFT의 실용성과 가치 기반을 탐색하고 있다.
gTrade는 차세대 NFT에 대한 답을 제시하고 있다. Gains Network NFT는 총 다섯 가지 등급으로 구성되어 있다: **브론즈, 실버, 골드, 플래티넘, 다이아몬드. 총 발행량은 1500개이다. Gains Network는 NFT에 더 많은 실용 가치를 부여함으로써 NFT의 가치를 강화하고 있다.
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거래 시 스프레드 감소.
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로봇을 운영하여 지정가 주문 및 강제청산 실행으로 보상 획득.
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최대 3개의 NFT를 스테이킹하여 LP 보상 증가.
거래 수수료 감면은 고빈도 트레이더와 양적 거래 로봇이 수수료를 절감할 수 있게 해준다. 절감되는 수수료가 NFT 가격보다 크다면 트레이더들은 자연스럽게 NFT를 구매하게 되며, NFT의 가치는 트레이더들의 수요에 기반을 두고 있다.
결국 $GNS에서부터 Gains Network NFT에 이르기까지, Gains Network의 설계 철학은 공중에 떠 있는 것이 아니라 모두 실질적인 가치를 기반으로 하고 있다.
이미지 출처: Gains Network 백서
삼, 시장 경쟁 분석
GMX와 Gains Network는 제품 구현 메커니즘이 유사하며, Gains Network는 곧 Arbitrum에 상장할 예정이므로 본 섹션에서는 GMX와 Gains Network를 비교 분석한다.
1. GMX가 일반 트레이더들에게 더 인기 있음
gTrade는 진입 장벽이 높아 최소 포지션 규모가 1500 $Dai 이상이어야 하므로 소액 개인 트레이더는 gTrade에서 거래할 수 없다. 이로 인해 생긴 시장 공백은 다른 레버리지 거래 플랫폼이 차지하게 되며, 특히 GMX가 소액 트레이더들 사이에서 더 선호된다.
2. gTrade의 거래 자산군이 더 다양함
gTrade는 암호화폐뿐 아니라 외환, 주식 거래도 가능하다. 반면 GMX는 현재 거래 가능한 자산이 적어 대부분의 수요를 충족시키기 어렵다.
3. gTrade의 레버리지 배율이 더 높음
gTrade는 암호화폐 거래 시 최대 150배 레버리지를 제공하는 반면, GMX는 최대 30배이다. 더 높은 레버리지는 더 큰 리스크와 함께 자본 활용 효율도 높이므로, 이러한 메커니즘 기반 파생상품 플랫폼에는 오히려 더 유리하다.
4. gTrade가 전문 트레이더의 요구를 더 잘 충족함
gTrade는 현재 체인 상의 레버리지 거래 플랫폼 중 유일하게 스탑로스 기능을 제공한다. 트레이더가 항상 실시간으로 시장 변동을 지켜볼 수 없기 때문에, 스탑로스 기능은 트레이딩 계획을 효과적으로 실행하는 데 도움이 된다.
5. 지난 60일간의 일일 사용자 수 비교:
GMX: 평균 일일 사용자 수 700명
Gains Network: 평균 일일 사용자 수 100명
GMX 일일 사용자 수
gTrade 일일 사용자 수 이미지 출처: Footprint Analytics
6. 신규 사용자 수 비교:
gTrade 평균 일일 신규 사용자 수: 20명
GMX 평균 일일 신규 사용자 수: 700명
gTrade 일일 신규 사용자
GMX 일일 신규 사용자
7. 거래량 비교
거래량 측면에서 보면, gTrade의 사용자 수는 GMX보다 훨씬 적지만, 거래량의 격차는 사용자 수의 격차만큼 크지 않다.
gTrade 데이터 현황
GMX 데이터 현황
8. 거래 수수료 비교
gTrade는 시장가 주문에 대해 0.06%, 암호화폐 지정가 주문에 대해 0.08%, 외환 거래에 대해서는 0.006%~0.008%의 수수료를 부과하며, 이 수수료는 포지션 개시 및 종료 시 모두 부과된다.
GMX는 포지션 개시 및 종료 시 모두 포지션 크기의 0.1%를 수수료로 부과한다.
사, 결론
gTrade의 제품 철학은 모두 "실질 수익(Real Yield)"이라는 네 글자에 집중되어 있으며, 사람들은 유동성 마이닝으로 생기는 수익보다 지속적으로 수익을 창출하는 프로토콜에 더 매력을 느낀다. "실질 수익"은 곧 제품의 가치가 지속 가능함을 의미한다.
둘째, Gains Network의 핵심은 $Dai에 있으며, 리스크 요소 역시 $Dai에서 비롯된다. 플랫폼이 $Dai에 지나치게 의존하고 있기 때문에, 만약 $Dai가 예기치 못한 리스크에 직면한다면 Gains Network 전체가 붕괴될 가능성도 있다.
체인 상 파생상품의 발전은 퍼블릭 체인의 성능에 제약을 받아왔으며, 현재 L2와 고성능 퍼블릭 체인의 등장, 샤딩 기술의 발전으로 인해 체인 상 파생상품 분야도 빠르게 성장할 것으로 보인다.
약세장에서는 실질 수익을 창출하고 플랫폼 수익을 스테이커들에게 배분하며, 토큰 증발 없이 보상을 제공하는 프로젝트를 매수하는 것이 더 안심된다. 이러한 자산은 수익을 계산하기 쉬우며, 약세장에서는 대부분의 트레이더가 손실을 보므로 전체 암호화 시장이 침체된 상황에서도 Gains의 사업 수익은 상대적으로 더 많을 수 있다. 또한 $Dai 보험금고의 자금 증가에 따라 토큰은 통화긴축되는 특성을 가진다.
참고자료: Gains Network 미디엄
Gains Network 백서
연락처:
트위터: @RealResearchDAO
미디엄: https://medium.com/@RealResearchDAO
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