Chainalysis 최신 Web3 보고서 요약: NFT가 신규 사용자 진입로 되고, DeFi가 DAO를 주도
작성자: Joel John, Chainalysis
번역: TechFlow 인턴
Chainalysis는 최신 Web3 보고서를 발표했으며, 이는 109페이지 분량의 보고서 요약본으로, 제 의견도 일부 포함되어 있습니다.
시작하기 전에 짧은 설명을 드리자면—저는 결론을 도출하거나 뒷받침하기 위해 여러 차트를 사용했습니다. 동일한 데이터라도 사람마다 완전히 다른 해석을 할 수 있기 때문입니다. 데이터 자체만으로는 의미가 없으며, 그래서 저는 모든 주장마다 네다섯 개의 차트를 활용하며 각각의 데이터가 전체 그림의 일부임을 강조합니다. 이제 시작해보겠습니다.
소매 사용자들이 NFT와 게임을 통해 몰려들고 있다
암호화폐의 궁극적 목표는 누구나 쉽게 사용할 수 있도록 하는 것이지만, 기술은 0에서 100으로 바로 가지 않는다. 즉, 비밀 군사 기술이 하루아침에 어머니 세대가 사용하게 되는 일은 없습니다. 대신 사회 구조를 따라 점진적으로 퍼져 나갑니다—특정 니치 시장에 집중하면서 말이죠. 이 보고서를 살펴보면 이러한 점이 명확히 드러나며, 제가 가장 먼저 주목한 차트는 아래와 같습니다.
2021년 1분기부터 교차 체인 거래량은 감소하기 시작했지만 송금 건수는 줄어들지 않았습니다. 올해 1분기에 들어서야 비로소 증가세로 돌아섰습니다. 한 가지 이유는 2022년 2분기까지 토큰 가격이 사상 최고치를 기록했기 때문에 기초 가격과 곱했을 때 더 높은 거래량이 나타났다는 점입니다. 그러나 제가 주목한 것은 실제 거래량은 감소했지만 송금 건수는 여전히 역대 최고치의 10% 이내라는 사실입니다. 여기에는 여러 이유가 있습니다.
지난날 거래량과 송금 데이터를 볼 때 저는 이것이 대부분 봇이라고 생각했습니다. 하지만 이제 산업 내부에 변화가 생겼으며, 아래 차트는 받은 금액과 송금 건수 간의 관계를 보여줍니다.
여기서 소매 사용자 중심 서비스 두 가지가 눈에 띕니다. 하나는 게임이고, 다른 하나는 NFT입니다. 거래량(1천억 달러 이상)과 송금 건수(1천만 건 이상) 면에서 NFT가 게임보다 훨씬 활발한 것으로 보입니다. 반면 게임 자산의 송금 규모는 약 8백만 달러 정도에 머무르고 있습니다. 물론 Bored Apes처럼 고점에서 50만 달러 이상 가치를 지녔던 NFT들은 게임 내 자산보다 훨씬 비쌌기 때문에 이런 차이가 발생했을 수 있습니다. 제 견해는—이 두 분야가 일반 대중의 관심을 확실히 잡았으며, 사람들이 게임과 NFT에 더 많은 관심을 갖게 되었다는 점(2019년과 비교하여).
아래 차트를 보세요. 이는 각 제품군별 지갑의 평균 연령을 보여줍니다. DEX 지갑 주소는 약 300일쯤에서 거의 수평을 유지하고 있으며, 이는 평균 DeFi 사용자가 약 1년간 활동했다고 가정할 수 있음을 의미합니다. 반면 게임 및 NFT 지갑은 평균 50일 미만의 활성 기간을 보입니다.
게임 관련 지갑의 숫자가 다소 높은 이유는 최근 몇 달간 유행했던 P2E 모델 때문일 수 있으며, 현재는 오래된 지갑만 남아 있을 가능성이 큽니다. 반면 NFT의 경우 이 수치가 계속해서 낮게 유지되고 있는데, 이는 새로운 활성 지갑들이 지속적으로 유입되고 있다는 의미일 수도 있습니다. (또는 NFT를 경험한 후 바로 떠나기 때문에 평균 활성 지갑 연령이 낮아졌을 가능성도 있습니다.)
새로운 지갑은 소비를 시작하기 전까지는 큰 의미가 없습니다. 아래 차트는 이를 설명해줍니다. 2021년 7월까지 NFT 결제 비용은 5% 미만이었으나, 현재는 약 20~25% 수준입니다. Chainalysis가 데이터를 보유한 모든 카테고리 중에서 NFT가 가장 빠르게 성장하고 있다는 점이 흥미롭습니다.
요약하면—평균 거래 금액은 감소 추세지만, 더 많은 거래가 발생하고 있으며, NFT는 이제 "신규 사용자 유입"의 핵심 요소가 되고 있습니다.
거래소의 정산 시대가 도래했다
탈중앙화 거래소(DEX)는 지금 매우 흥미로운 시기를 맞이하고 있습니다. 그들의 체인 상 거래량은 이제 중심화 거래소(CEX)와 맞먹는 수준에 도달했습니다. 전성기에는 DEX 관련 거래량이 CEX의 약 2.5배에 달했지만, 이는 유동성 인센티브와 밀접한 관련이 있었을 수 있습니다. 인센티브가 사라진다면, 사용자들은 속도와 비용 효율성 측면에서 다시 중심화 거래소로 돌아갈 가능성이 있습니다.
체인 상 거래량의 더 큰 비중이 중심화 거래소가 아닌 탈중앙화 거래소로 흘러가고 있다. 현재 약 55%의 거래량이 DEX로 향하고 있습니다. 저는 L2 기반의 거래소들이 DeFi 내에서 성숙함에 따라 이 비율이 계속 상승할 것으로 봅니다. 그 이유는 다음과 같습니다:
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DeFi는 거물(Whale) 중심이며, 따라서 DEX의 평균 거래량은 일반인이 중심화 거래소에서 하는 거래보다 훨씬 큽니다.
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자금을 입금한 후에는 CEX에서 발생하는 거래는 체인 상에 기록되지 않으며, 체인 상 거래량에 기여하지 않습니다.
흥미롭게도, Chainalysis가 공개한 데이터는 DeFi 내에서도 엄격한 법칙이 적용됨을 보여줍니다. 예를 들어, 상위 5개 DEX가 전체 거래량의 약 85%를 차지하고 있습니다. 반면 중심화 거래소에서는 이 비율이 더 높아 약 95% 수준입니다. 따라서 DEX에서 상위 5위권에 들지 못한다면, 나머지 약 15%의 거래량을 두고 경쟁해야 합니다.
대출 플랫폼은 어떨까요? Aave와 Compound가 현재 거래량의 90%를 장악하고 있습니다. 나머지 10%가 다른 대출 플랫폼들이 경쟁해야 하는 영역입니다.
누군가는 이 데이터를 보고 'DeFi 대출은 너무 집중되어 있다'고 말할 수 있지만, 시장은 벤처 캐피탈 분야에서 흔히 보이는 패턴을 따릅니다. 지난 몇 달간의 변동성과 정산 빈도를 고려했을 때, 이 플랫폼들은 매우 잘 운영되고 있습니다. 저는 이러한 데이터셋을 선택하여 DeFi 내에서 부차적인 프로토콜들 간의 경쟁 수준을 보여주고 싶었습니다. 결론적으로, DeFi 창업자는 되기 쉽지 않습니다.
이 데이터는 대부분의 사용자가 DeFi 대출을 어떤 목적으로 사용하는지를 보여줍니다. 약 38%의 사용자가 대출금을 DEX로 보내는데, 이는 일반적으로 다른 자산으로 교환하여 대출 이자보다 더 빠르게 가치가 상승하는 자산을 노리는 것입니다. 본질적으로 이는 레버리지 포지션입니다. 약 13%의 거래량은 거래소로 흘러가며, 정확한 용도는 파악하기 어렵습니다. 결국, DeFi에서 이루어진 모든 대출 중 절반이 다시 거래소로 돌아간다는 결론입니다.
흥미로운 점은 채굴자 관련 지갑으로 향한 대출 자금은 단 3.6%에 불과하다는 점입니다. 저는 이것이 아마도 채굴자들이 Nexo나 은행과 같은 더 중심화된 출처에서 레버리지를 얻기 때문이라고 추측합니다. 따라서 현재로서는 DeFi와 연결된 대출은 (주로) 거래 목적으로 사용되고 있다고 말할 수 있습니다.
DeFi가 DAO를 주도한다
오늘날 거의 모든 것에 DAO가 존재합니다. 그들의 효과성과 관련성은 여전히 의문시되지만, 당분간은 DeFi 관련 DAO가 주도할 것임이 분명합니다. DeFi 관련 VC는 전체 DAO 자본의 약 83%를 보유하고 있으며, DeFi 관련 DAO는 평균 약 1억 달러를 관리합니다. DeFi 관련 VC의 현금 흐름과 운영 비용은 완전히 체인 상에 존재하지만, DAO가 오프체인 세계와 상호작용하는 순간, 무엇이 일어나는지 파악하기 어려워집니다(예: 3AC).
그러나 주의할 점이 있습니다. Chainalysis가 조사한 DAO 중 약 85%가 모든 자금을 단일 자산에 보관하고 있다는 사실입니다. 이는 일반적으로 프로젝트가 발행한 네이티브 토큰일 가능성이 높습니다. Chainalysis가 포함한 DAO 중 안정화폐(스테이블코인)를 사용하는 것은 약 23%에 불과합니다. 이 중 약 130개 DAO는 자산총액(AUM)의 10% 미만만 스테이블코인으로 보유하고 있으며, 약 40개 DAO만이 AUM의 75%까지 스테이블코인을 보유하고 있습니다. 이 데이터는 DAO 수와 스테이블코인에 배정된 자본의 비율만 확인했기 때문에 다소 문제가 있습니다. 달러 가치를 알 수 있다면 더 의미 있는 통찰이 가능할 것입니다.
NFT가 새로운 DeFi다
약세장이 NFT를 사라지게 했다고 생각하십니까? 아닙니다. 2022년에는 이미 약 370억 달러가 NFT에 사용되었으며, 2021년 전체 연간 규모가 400억 달러였음을 고려하면 상당한 수치입니다.
보고서 발표 당시, 체인 상에서 활동하는 NFT 구매자와 판매자는 약 75만 명이었습니다. 이 수치는 올해 1분기에 정점을 찍었으며, 당시 거의 100만 명에 달했습니다. 이는 지금까지의 NFT 시장 전체 규모입니다. 2021년 1분기와 비교하면 약 20배 증가한 수치라는 점에서 흥미롭습니다. NFT에게는 결코 나쁜 해가 아니었습니다.
기관의 NFT 거래는 거의 없습니다. 거래 빈도 측면에서 보면, 거래 자산 가치의 90% 이상이 1만 달러 미만입니다. 그렇다고 해서 기관이 중요하지 않다는 뜻은 아닙니다. 1만~10만 달러 자산을 처리하는 기관(또는 10만 달러 이상 거래하는 참여자)은 전체 거래량의 약 90%를 차지합니다.
현재 우리는 시장을 두 가지로 나눌 수 있다고 생각합니다:
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저렴하고 접근 가능한 NFT는 주로 L2 또는 Solana와 같은 저비용 네트워크에서 이루어질 가능성이 큽니다. 낮은 거래 수수료는 사용자 경험을 향상시키며, 순수한 투기 도구가 아니라 실용성을 갖추게 됩니다.
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예술 작품처럼 취급되는 고가의 NFT, 혹은 음악의 토큰화 또는 Bored Apes와 같은 아이템. 이들은 최종 거래 결과만을 고려하며, 수백 달러의 수수료를 지불하더라도 신경 쓰지 않습니다.
창립자들은 이 중 하나를 선택해 서비스를 제공해야 할 것입니다. 대부분의 NFTFi 관련 창립자들에게는 후자를 중심으로 하는 것이 확장에 필수적일 수 있습니다. Metastreet.xyz가 좋은 예다. 아래 차트가 그 이유를 설명합니다.
10만 달러 이상의 NFT 관련 거래 건수는 현재 정점에 있습니다. 2022년 4월 기준—매월 10만 달러 이상의 거래가 4,000건 이상 발생했습니다. 프로젝트 입장에서는 소수의 거래량이라도 기반으로 삼아 0.2%의 수수료라도 부과한다면 상당한 수익이 될 수 있습니다. 또한 이 보고서는 메타버스 부동산의 보유 행동에 대해서도 깊이 다룹니다.
"우리가 조사한 11개 프로젝트 중 10개에서, 사용자는 VRE NFT를 해당 NFT 출시 시간의 25% 미만만 보유했습니다. 11개 중 6개는 15% 미만만 보유했습니다. 즉, 위의 대부분 프로젝트에서 메타버스 부동산 구매는 '플립(Flipping)'으로 끝났다는 의미입니다."
이는 메타버스 부동산이 토큰과 유사한 트렌드를 보이며, 사람들이 현재 그것을 더 높은 가격에 팔기 위해 구매하고 있음을 보여줍니다. 제가 여기서 보고 싶은 것은 각 메타버스의 부동산 조각이 출시 후 며칠 만에 역사적 최고치에 도달했는지, 그리고 그 이후 얼마나 오래 가치를 유지했는지입니다. 제 생각에 부동산 자산의 ATH는 현재 출시 후 며칠 이내에 도달하며, 시간이 지남에 따라 가치를 유지하지 못하고 있습니다.
보고서 나머지 부분은 UST 탈링크에 관한 정보를 다룹니다. 저는 이 문제는 잠시 피하고자 합니다. 그러나 제가 주목한 활발한 자금세탁 거래에 대해 요약하겠습니다. 보고서는 거래량에 따라 토큰 보상을 제공하는 '플랫폼'도 언급합니다. 저는 이것이 LooksRare라고 추측합니다.
자금세탁 거래란 사람들이 마치 거래량이 있는 것처럼 보이게 하기 위해 서로 거래를 반복하는 것을 말합니다. 암호화폐 세계에서는 한 사람이 수천 개의 지갑을 만들어 에어드랍을 신청할 수 있습니다. 이러한 에어드랍 헌터들은 매우 노골적이며 인상적입니다. 그들은 동일한 3개의 NFT를 서로 매매하며 약 65만 ETH를 거래했습니다.
그들은 다른 판매자나 구매자와는 전혀 상호작용하지 않았습니다. 이러한 지갑들은 총 1.14억 달러의 가스 수수료를 지불했으며, 약 1.855억 달러 상당의 에어드랍을 받았습니다.
제가 혼란스러운 점은 프로젝트팀이 이러한 주소들의 에어드랍을 무효화하지 않은 점입니다. 이러한 거래는 체인 상에서 쉽게 관찰이 가능했기 때문입니다. 당신이 에어드랍 헌터라면 저에게 연락해 주세요. 인터뷰를 하고 싶습니다.
TL:DR
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탈중앙화 거래소의 거래량이 이미 1조 달러를 넘어섰다.
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자산의 약 55%가 여전히 거래소로 흘러가고 있다.
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NFT는 신규 사용자 유입의 중요한 관문이다. NFT와 상호작용한 지갑의 평균 사용 기간은 10일이며, DeFi는 300일이다.
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NFT는 가장 빠르게 성장하는 체인 상 결제 분야이기도 하다. 이더리움 기준으로 1년 전 5%에서 현재 약 25% 수준으로 증가했다.
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탈중앙화 거래소는 무시무시한 파워 법칙을 따르며, 상위 5개 DEX가 전체 거래량의 약 85%를 차지한다.
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대출 플랫폼도 유사한 추세를 보이며, Aave와 Compound가 대출 플랫폼을 통해 이동하는 자금의 약 90%를 공동으로 장악하고 있다.
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대출 플랫폼에서 얻은 자산의 50%가 거래소로 흘러간다.
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DeFi 관련 DAO의 평균 자산 운용 규모(AUM)는 약 1억 달러이다. (총 60개 DAO가 60억 달러를 처리)
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Chainalysis가 추적하는 DAO의 85%가 자금을 단일 자산에 보관하고 있다. 스테이블코인을 사용하는 DAO의 경우 USDC가 DAI보다 더 인기가 있다.
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1만 달러 미만 거래가 NFT 거래 빈도의 약 90% 이상을 차지한다. 지난 분기 기준, NFT의 활성 구매자 및 판매자는 약 75만 명이다.
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