체인아날리시스: DAO는 사실 그리 탈중앙화되어 있지 않다
원문 작성자: Chainalysis
원문 번역: Aididiao
탈중앙화 자율조직(DAO)은 Web3 시대의 주요 조직 운영 모델이다. 인터넷과 블록체인 기술을 기반으로 하는 DAO는 기업, 프로젝트, 커뮤니티에 독특한 민주적 관리 구조를 제공하며, 구성원 누구나 거버넌스 토큰을 구매해 의사결정에 투표함으로써 거버넌스에 참여할 수 있다.
DAO의 작동 방식은 다음과 같이 요약할 수 있다:
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DAO 설립자가 거버넌스 토큰을 생성한다.
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거버넌스 토큰을 사용자, 지지자 및 기타 이해관계자에게 분배한다.
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각 거버넌스 토큰은 일정량의 투표권을 가지며, 이 토큰은 2차 시장에서 매매될 수 있다.
이 과정은 탈중앙화된 방식으로 간주되지만, 데이터는 DAO 소유권이 극도로 집중되어 있음을 보여준다.
거버넌스 토큰의 집중도
주요 DAO 10곳의 거버넌스 토큰 분포를 분석한 결과, 몇몇 주요 DAO에서 1% 미만의 보유자가 90% 이상의 투표권을 가지고 있는 것으로 나타났다.
DAO 내에서 90%의 거버넌스 토큰을 보유한 사용자의 비율
거버넌스 토큰의 고도로 집중된 분포는 DAO 거버넌스에 큰 영향을 미친다. 상위 1%의 소수만이 투표를 한다면 이들의 결정권은 나머지 99%를 압도할 수 있으며, 소액 투자자는 제안 절차에 의미 있는 기여를 하기 어렵게 된다.
높은 집중도가 DAO 거버넌스에 미치는 영향
거버넌스 토큰 보유자에게는 세 가지 핵심적인 거버넌스 단계가 존재한다. 투표는 모든 보유자가 할 수 있지만, 제안서 작성과 제안서 통과는 모든 보유자가 가능한 것은 아니다.
분석 대상 10개 DAO의 제안 요건을 살펴보면 다음과 같다:
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제안서를 만들려면 전체 토큰 공급량의 0.1%에서 1%를 보유해야 한다.
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제안서를 통과시키려면 전체 토큰 공급량의 1%에서 4%를 보유해야 한다.
이 기준에 따르면, 분석한 10개 DAO의 보유자 중 제안서를 작성할 만큼 충분한 토큰을 가진 사람은 천분의 일에서 만분의 일에 불과하다.
DAO 내에서 제안서를 작성할 수 있는 보유자의 수와 비율
너무 많은 보유자가 제안서를 만들 수 있다면 평균 제안 품질이 떨어지고, DAO는 거버넌스 쓰레기로 넘쳐날 수 있다. 반대로 제안서를 만들 수 있는 사람이 너무 적다면 커뮤니티 구성원들은 '탈중앙화된 거버넌스'라는 주장 자체를 의심하게 될 것이다.
개인이 개별적으로 제안서를 작성하는 경우, 만분의 일에서 삼천분의 일이 충분한 토큰을 보유하고 있다면 합리적인 수준이라 할 수 있다.
지나치게 집중된 투표권은 Web3의 탈중앙화 원칙과 배치되는 의사결정 과정을 초래할 수 있다.
예를 들어, 올해 6월 솔라나(Solana) 기반 대출 프로토콜 Solend를 운영하는 DAO는 다음과 같은 문제에 직면했다. SOL 가격이 추가로 하락할 경우, 이 프로토콜의 최대 웨일 사용자는 마진콜을 맞닥뜨리게 되고, 이로 인해 Solend는 부도 상태에 빠져 약 2,000만 달러 상당의 SOL 토큰이 매도되며 자산 가격이 폭락하고, 솔라나 생태계 전반이 심각한 타격을 입을 위험이 있었다. DAO는 해당 웨일 사용자의 계정을 통제하기 위한 투표를 발의했으며, 이를 통해 OTC 거래를 통해 포지션을 정리하려 했다.
이 제안은 110만 표 이상의 'Yes' 투표와 3만 표의 'No' 투표로 쉽게 통과되었다. 그러나 이 중 100만 표 이상이 거버넌스 토큰을 대량 보유한 한 명의 사용자로부터 나온 것이었다. 일반 참여자의 투표 없이는 참여율이 1% 미만이 되어 제안이 통과되지 못했을 것이다.
이 사건은 암호화폐 커뮤니티로부터 강한 반발을 샀으며, 많은 사람들이 플랫폼이 탈중앙화를 주장하면서도少数의 이익을 위해 움직이고, 사용자의 자금을 사용자의 의지에 반해 통제한다는 점을 문제삼았다. Solend DAO는 이후 다시 투표를 통해 이 제안을 무효화했지만, 소수의 보유자가 거버넌스 토큰의 상당 부분을 장악하고 있을 때 DAO가 모든 참여자의 공동 최선의 이익을 위해 행동할 수 있는지에 대한 의문은 계속 남게 된다.
DAO는 실제로 어떻게 거버넌스를 운영하는가?
다양한 DAO는 실제 거버넌스 방식이 크게 다를 수 있으며, 여기서는 실제 사례를 통해 설명하겠다. 먼저 유니스왑(Uniswap)부터 살펴보자.
사례: 유니스왑 거버넌스
유니스왑 거버넌스 토큰 UNI를 보유한 사람은 누구나 이 DAO의 구성원이 된다. 자신의 주소를 사용하거나 타인에게 투표권을 위임해 제안을 공개하거나 직접 제안서를 제출함으로써 거버넌스에 참여할 수 있다. 최근의 제안들처럼 다양한 내용이 포함될 수 있는데, 예를 들어 기부 프로그램을 후원할 것인지, 새로운 블록체인을 통합할 것인지, 거버넌스 제안 제출 요건을 낮출 것인지 등이 있다.
공식 제안서를 제출하기 전에는 두 단계를 거쳐야 한다: 의사 표현 검사(Will Check)와 합의 검사(Consensus Check).
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의사 표현 검사는 현상 유지에 대한 변경에 대한 충분한 커뮤니티 의지를 확인한다. 기간은 2일이며, 25,000 UNI 이상의 찬성표가 필요하다.
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합의 검사는 잠재적 제안에 대해 공식적인 논의를 형성한다. 기간은 5일이며, 50,000 UNI 이상의 찬성표가 필요하다.
두 단계 모두 통과하면 공식 거버넌스 제안에 대한 투표가 이루어진다. 그 후 7일간의 검토 기간이 있으며, 이 기간 동안 커뮤니티 구성원들은 거버넌스 포럼에서 제안의 장단점을 논의할 수 있다. 검토 기간 종료 후 최소 4,000만 표 이상의 찬성표와 다수의 찬성이 있을 경우 제안이 통과되며, 이후 2일 이내에 시행 여부가 확정된다.
사례: 드림 DAO 거버넌스
모든 DAO가 유니스왑과 동일한 거버넌스 방식을 따르는 것은 아니지만, 대부분 스냅샷(Snapshot) 투표 시스템과 디스코드(Discord) 채팅 서버와 같은 유사한 기반 위에서 운영된다. 드림 DAO 역시 예외는 아니며, 비록 그 비전과 거버넌스 과정은 독특하다.
드림 DAO는 501(c)(3) 비영리 단체 Civics Unplugged이 설립했으며, 전 세계 Z세대에게 교육, 자금 지원, 커뮤니티를 제공해 웹3를 활용하여 과거의 습관과 사고방식을 변화시켜 미래에 적응하도록 돕는 것을 목표로 한다.
SkywalkerZ의 보유자가 DAO 커뮤니티를 운영하며, SkywalkerZ NFT는 거버넌스 토큰 역할을 하고 기부자에게는 기금 모금 인센티브를 제공한다. 기부자가 SkywalkerZ NFT를 구매하면 투표권을 이후의 Z세대 청년들에게 양도할 수 있으며, Z세대 청년은 NFT를 구매하지 않아도 DAO 내에서 투표권을 가질 수 있다. NFT 구매자는 DAO에 가입해 투표 멤버가 될 수도 있고, 후원하는 Z세대 학생에게 NFT를 넘겨줄 수도 있다. 어떤 방식이든 NFT는 구매자의 소유가 된다.
NFT 투표권을 기부함으로써 Z세대가 DAO 거버넌스에 참여하는 재정적 장벽을 제거하고, 웹3에 몰입하며 블록체인 기술을 능동적으로 활용하도록 장려한다.
DAO는 어디에서 가장 활발하고 자금이 풍부한가?
DAO는 웹3의 중요한 조직 운영 모델이 될 것이며, 다음을 관리한다:
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DeFi 프로토콜: Uniswap ($UNI), Sushi ($SUSHI) 등.
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소셜 클럽: Friends With Benefits ($FWB), Bored Ape Yacht Club ($APE) 등.
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펀딩 기구: Gitcoin ($GTC), Seed Club ($CLUB) 등.
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게임 길드: Good Games Guild ($GGG), Yield Guild Games ($YGG) 등.
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NFT 생성기: Nouns (1 NFT = 1 투표).
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벤처 캐피털: MetaCartel, Orange DAO 등.
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자선 단체: Big Green DAO, DreamDAO 등 (1 SkywalkerZ = 1 투표).
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블록체인 게임: Decentraland ($MANA), Sandbox ($SAND) 등.
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그 외 더 많은 분야.
그러나 사용자 수와 자금 규모 측면에서 DeFi 유형의 DAO가 모든 DAO 금고 가치의 83%, 전체 DAO 수의 33%를 차지하며 압도적인 우위를 점하고 있다.
각종 DAO의 자산 비중 및 수량 비중
벤처 캐피털, 인프라, NFT에 집중된 DAO들도 상당한 비중을 차지하며, DAO가 투자자, 개발자, 예술가 모두에게 매력 있다는 것을 보여준다. 하지만 이들의 체인상 자산 가치는 상대적으로 작다.
다양한 종류의 DAO 사이의 경계는 모호하다. 게임 DAO는 일반적으로 NFT와 관련이 있으며, 벤처 캐피털 DAO는 종종 DeFi에 자금을 지원하고, 인프라 DAO는 위의 모든 카테고리를 지원한다.
자금 관리: DAO는 어떤 자산을 보유하고 있는가?
DAO의 유형과 규모는 다양하지만, 대부분의 체인상 금고는 유사한 암호화폐를 보유하고 있다. 가장 많이 보유한 암호화폐는 스테이블코인 USDC이며, 분석 대상 197개 DAO 중 절반 이상이 USDC를 보유하고 있다.
DAO가 가장 흔히 보유한 암호화폐
DAO 금고가 보유한 스테이블코인은 금고 가치의 대부분을 차지하지 않으며, 평균 23%만이 스테이블코인이다. 조사 대상 DAO 중 85%는 금고 자산이 단일 자산으로 구성되어 있다.
금고 내 스테이블코인 비중에 따른 DAO 수 분포
체인상 금고 가치의 변동성은 대략 비트코인과 유사하다. DAO가 현재 보유한 자산이 지난 1년간의 역사적 투자 포트폴리오라고 가정하면 다음과 같은 결과를 얻었다:
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자산이 100만 달러 이상인 DAO의 평균 연간 변동률은 82%이며, 비트코인은 69%이다.
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자산이 100만 달러 이상인 DAO의 지난 1년간 평균 최대 낙폭은 51%이며, 비트코인은 72%이다.
DAO 금고 가치는 비트코인 가격 흐름과도 밀접한 관련이 있다. 체인상 DAO 금고의 38%는 비트코인과 0.5~1.0 사이의 상관관계를 가진다.
DAO 금고와 BTC 가격의 상관관계 분포도
규모가 작은 DAO의 자금 운용에서 가장 흥미로운 분야 중 하나는 인수합병(M&A)이다. M&A는 DAO가 내부 도구를 새로 개발하지 않고도 다른 관련 분야로 진입할 수 있게 해준다. DAO 모델이 성숙함에 따라 DAO 간의 인수합병은 더욱 흔해질 것이다.
지금까지 DAO가 이용할 수 있는 금융 도구와 관련 법규는 매우 제한적이었다. 법적 지위가 불확실하기 때문에 대출이나 신용을 사용하는 DAO는 거의 없다. DAO 모델이 성숙함에 따라 보다 표준화된 규제, 관리 전략, 실천 사례들이 등장할 것으로 기대된다.
누가 DAO에 기여하고 있는가?
DAO 참여자에 관한 통계는 수집하지 않았지만, 체인상 데이터를 통해 DAO 기여자에 대한 일부 정보를 파악할 수 있다.
토큰 스마트 계약 = 프로젝트 특화 ERC-20 또는 1층 토큰 계약
예상대로, DAO 참여자들은 암호화폐 서비스의 숙련된 사용자들이다. DAO 금고 자금의 17.9%만이 중심화된 서비스에서 유입되었으며, 나머지 82.1%는 탈중앙화된 서비스에서 유입되었다. 이는 대부분의 DAO 기여자들이 자신의 암호화폐를 보관하기 위해 DeFi 플랫폼도 함께 사용하고 있음을 시사한다.
DAO의 미래
DAO가 계속 발전함에 따라 DAO의 성장과 거버넌스를 지원하는 전문화된 도구와 팀들이 등장하고 있다. Superdao는 DAO 생성을 단순화하고, Snapshot은 거버넌스를 간편하게 하며, Coin Center는 의회에서 DAO 발전을 위해 옹호하고 있다. 앞으로 DAO가 무엇을 성취하고, 어떤 형태로 진화하며, 어느 정도까지 진정한 탈중앙화를 실현할 수 있을지 기대된다.
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Chainalysis![440 만 달러로 [] 투표 [] 해 2000 만 달러를 이체하다, BonkDAO 역사상 가장 아이러니한 DAO 거버넌스 공격 직면](https://upload.techflowpost.com/upload/images/20260708/20260708055548908771.jpeg?x-oss-process=image/resize,p_50/quality,q_80)
