500만 행의 데이터로 돌아보는 암호화폐 3년간의 대불장, 무엇을 시사하는가?
글: @LUCIDA
2020년부터 암호화폐 시장 전반이 거대한 불장(강세장)을 경험했으며, 이 불장의 물결 속에서 많은 분야와 핫이슈에 속한 자산들이 큰 폭의 상승을 기록하며 천배, 만배 이상 오른 코인이 적지 않았다.
LUCIDA는 암호화폐 분야의 양적 헤지펀드로, 시장이 점차 약세장으로 전환되는 가운데 이번 불장을 종합적으로 리뷰하고 방대한 데이터를 분석해 시장의 법칙을 발견하며 과거로부터 교훈을 얻고자 한다. 또한 LUCIDA는 일련의 투자 리서치 보고서를 발표할 예정이며, 본 문서는 그 시리즈의 첫 번째 글인 『500만 행 데이터로 돌아보는 3년간의 대불장』이다.
데이터 수집 및 전처리
우선 데이터 수집 단계에서 CoinMarketCap에서 시가총액 기준 상위 3,000개 코인의 데이터를 확보하였으며, 전체 데이터는 500만 행 이상이다.
시가총액 상위 3,000위 코인의 데이터
각 코인은 7개의 항목(Column)을 포함한다: Date(날짜), Open(시가), High(고가), Low(저가), Close(종가), Volume(거래량), MarketCap(시가총액).
각 코인의 항목 구성
후속 분석을 위해 다음과 같은 데이터 전처리를 수행하였다:
● 이상치 수정 및 결측값 보완
● 스테이블코인 제외
● wBTC, renBTC 등 담보 자산 제외
● 호가 깊이가 극도로 낮아 급격한 꼬임(스파이크) 현상이 발생한 자산 제외
● 시가총액이 너무 작거나 유동성이 극히 부족한 코인 제외 (대부분 시가총액 1,000위 밖)
● NFT 자산 미포함
최종적으로 통계 조건에 부합하는 코인은 952개였다.
최고 상승률 96만 배!
통계 기간을 2020년 1월 1일부터 2022년 5월 24일까지로 설정하고, 상승률 상위 100개 코인을 선정하여 아래와 같이 정리했다:
이번 불장에서 가장 높은 상승률을 기록한 TOP100 코인
가장 높은 상승률을 기록한 것은 Shiba Inu로, 상승률은 96,482,030.32%(단위 확인 완료, 약 96만 배)이며 현재 시가총액 순위는 19위다.
불장이라 해서 아무거나 사도 지수를 능가하지 못한다
최고 상승률의 중앙값(median)을 계산하면 2002.23%이다.
비트코인(BTC)를 지수로 삼으면 β 수익률은 1259.27%이며, α 수익률의 중앙값인 2002.23%와 비교했을 때 β 수익률이 크게 뒤처지지는 않는다.
따라서 "불장에서는 아무거나 사도 지수를 넘긴다"는 통념과 달리 현실은 다를 수 있다. 데이터를 보면 소형 코인 자산을 구매할 때도 신중한 코인 선택과 타이밍이 필요하다. 선택과 타이밍이 잘못되면 BTC를 그냥 보유하는 것보다 수익이 더 낮을 수 있다.
소형 코인 타이밍을 못 잡겠어? 그럼 비트코인 보고 소형 코인 매수하라!
다음으로 모든 코인의 최고 상승률 구간에 대해 '시작 시점', '종료 시점', '지속 기간'을 계산하겠다. 이는 소형 코인 매수 타이밍, 즉 "언제 바닥을 찍고 매수할까?", "언제 정점을 찍고 매도할까?"라는 문제를 논하는 것이다.
위 그래프는 '최고 상승률 시작 시점의 빈도'를 나타낸 것으로, x축은 시간, y축은 빈도이며 막대는 각 코인들의 바닥 시점을 보여준다. 바닥은 주로 2020년 3월과 2021년 7월에 형성되었으며, 이는 각각 '312 사태'와 '519 사태' 이후이다.
두 번째 그래프는 '최고 상승률 종료 시점의 빈도'를 나타내며, x축은 시간, y축은 빈도이며 막대는 각 코인들의 정점 시점을 보여준다. 대부분의 정점은 2021년 4월과 2021년 11월에 집중되어 있으며, 비트코인의 정점 시기와 거의 일치한다.
통계적으로 볼 때 소형 코인의 독립적인 움직임은 드물며 사실상 메이저 코인(특히 비트코인)의 흐름을 따라가는 경향이 강하다. 따라서 소형 코인의 움직임을 정확히 판단하기 어렵다면, 차라리 비트코인의 흐름을 보고 소형 코인을 매수하는 것이 더 나을 수 있다.
시간이 고수익의 진정한 친구다
다음으로 시간 간격의 빈도를 분석한다. 여기서 시간 간격은 '최고 상승률 구간 내 최고가 발생 시점 - 최저가 발생 시점'의 차이를 의미하며, 이를 기반으로 빈도를 계산한다.
막대그래프에서 두드러진 피크는 20일 이내와 약 400일 부근에 집중되어 있는데, 이는 코인의 정점 도달 패턴을 다음과 같이 크게 두 가지로 나눌 수 있음을 의미한다:
1. 상장 직후 바로 고점을 찍는 경우
2. 1년 후에 고점을 찍는 경우
불장에서 고수익을 누리고 싶다면 장기 보유(1년 이상)하는 전략이 가장 올바른 선택일 수 있다.
비록 불장이라도 '절반 손실'을 각오해야 하며, 일 년 동안 묶일 가능성도 있다
수익 분석을 마쳤으니 다음은 리스크를 살펴보자.
먼저 최대 낙폭(max drawdown)을 계산하는데, 여기서 말하는 최대 낙폭은 '최고 상승률 구간 내에서 발생한 최대 낙폭', 즉 '불장 과정에서의 최대 낙폭'을 의미하며, 약세장의 낙폭은 포함되지 않는다.
최대 낙폭의 평균과 중앙값은 각각 50.63%, 57.02%이며, 이는 비록 불장이라 할지라도 절반 손실을 각오해야 하며, 큰 폭의 미실현 손실을 감당할 준비가 되어 있어야 함을 의미한다.
또한 최대 낙폭의 지속 기간 중앙값은 31일, 평균은 43일이며, 가장 긴 경우는 322일 동안 지속되었다. 즉, 불장에서도 평균 한 달 이상, 심하면 일 년 가까이 묶일 수 있다는 의미다.
비트코인이 고점에서 횡보하거나 상승 둔화 시, 소형 코인은 저가 매수 또는 감량의 좋은 기회다
다음으로 최대 낙폭이 일반적으로 언제 발생하는지 통계를 내보자.
아래 그래프는 최대 낙폭 시작 시점의 빈도를 나타내며, 두 개의 뚜렷한 피크가 2020년 8월과 2021년 2~4월에 집중되어 있다.
2020년 8월과 2021년 2~4월은 비트코인(지수)이 고점에서 횡보하거나 상승 둔화를 보인 시기인데, 이는 불장에서 비트코인이 고점 횡보 또는 상승 둔화 상태일 때 소형 코인은 일반적으로 큰 낙폭을 겪게 된다는 것을 의미한다. 이는 소형 코인의 '고탄성(high elasticity)' 특성 때문이라고 볼 수 있다.
고점 급등락 후의 신고가, 시장 약세 전 마지막 반짝임일 수 있으니 빨리 빠져나가라
최대 낙폭이 발생했다고 해서 불장이 반드시 끝나는 것은 아니다. 앞서 언급했듯이 불장의 첫 번째 종료 시점은 2021년 4월이며, 2021년 2월에 집중된 최대 낙폭보다 약 2개월 늦다.
따라서 소형 코인이 고점에서 급락하는 것은 우연이 아니며, 대부분 정점 직전의 징조이다. 이후 다시 신고가를 기록하더라도 대부분 함정이며 기회라고 보기 어렵다.
요약
본 보고서는 데이터를 통해 지난 3년간의 불장을 수익과 리스크 두 관점에서 개괄적으로 분석하였으며, 데이터를 통해 몇 가지 인사이트를 도출하였다. 일부는 기존 인식과 일치하지만, 일부는 기존 인식을 뒤엎거나 시장에 대한 새로운 이해를 제공한다. 데이터는 시장을 보다 객관적이고 높은 차원에서 재조명하게 해준다.
본문은 다소 개괄적이며, 추가적으로 이번 대불장을 중심으로 '2차 시장 투자'와 '데이터' 관점에서 다음과 같은 보고서 시리즈를 작성할 예정이다:
● 다양한 분야 분석 (인프라 레이어, NFT, DeFi, SocialFi, GameFi, DAO 등 및 분야별 순환 법칙 연구)
● 다양한 생태계 분석 (ETH 생태계, Polkadot 생태계, Solana 생태계 등...)
● 소형 코인 전략 분석 (다중 요인 코인 선정, 타이밍 전략, 수익 증강 전략, 헤징 전략)
● 투자기관 실적 분석
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@lucidafund
