모순을 품어라｜Web3의 '외부성'이 더 중요하다

2022.05.07

모순을 품어라｜Web3의 '외부성'이 더 중요하다

특수한 세계, 특수한 시점, 특수한 산업에서는 과도한 '이성'이 지루하고 비효율적이다.

2022.05.07 - 03:54:48

WEB3

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

특수한 세계, 특수한 시점, 특수한 산업에서는 과도한 '이성'이 지루하고 비효율적이다.

저자: FMResearch

"환상은 기적의 어린 시절 모습이다."

이성 대 환상

평소 연구를 하다 보면 우리는 늘 두 종류의 제품을 마주하게 된다. 이성적인 착한 아이와, 환상적인 나쁜 아이 말이다.

이성적인 착한 아이

기존의 절실한 수요를 해결하며 명확한 PMF(product-market-fit)와 비즈니스 모델을 갖추고 있으며, 뚜렷한 진입 장벽까지 존재한다. 누구나 이런 회사를 좋아한다. 코인베이스(Coinbase), 오픈씨(OpenSea), 낸센(Nansen), 체인링크(Chainlink) 등이 바로 그런 사례이며, 벤처캐피탈의 왕자이며 데이터 분석가들의 화제거리이고, 반짝이는 스타다.

환상적인 나쁜 아이

특정한 필수 수요를 해결하는 것 같지는 않고, 수익은 단지 송금 수수료나 차익거래 및 투기에서 나오는 정도다. 사용자를 끌어들이는 방식도 거칠며 언제라도 붕괴할 것처럼 느껴진다. 하지만 이들은 종종 새로운 카테고리를 정의하는 '카테고리 디파이너(category definer)' 역할을 한다. PFP NFT, 밈코인(Meme Coin), 알고리즘 스테이블코인(Algorithmic Stablecoin), x-to-earn 등이 여기에 해당되며, 논란의 중심이자 황당한 웃음거리지만 동시에 부러움을 사는 트렌드이기도 하다.

우리는 환상적인 나쁜 아이들이 더 흥미롭다고 생각하며, 그들의 외부성이 과소평가되고 있다고 본다.

1 고찰: 외부성

1.1 모든 경제행위는 외부성을 가진다

경제학에서는 사적 경제행위가 사회 복지에 미치는 영향을 외부성(externality)이라고 부른다.그 사적 행위가 소비이든 생산이든 관계없이 외부성이 발생할 수 있다.

환상을 포용하라｜Web3의 “외부성”이 더 중요하다

외부성이란 무엇인가?

위 그림에서 두 파레토 균형(Pareto Equilibrium) 사이의 영역을 통해 외부성의 크기를 산출할 수 있다.외부성은 부정적일 수도 있고(손실), 긍정적일 수도 있다(이익).

예를 들어:

기술의 부정적 외부성

—공장: 환경 오염, 소음
—로봇: 실업 유발
—인터넷: 정보과잉, 프라이버시 침해

기술의 긍정적 외부성

—공장: 주변 지역의 임대료 상승 유도
—로봇: 인간이 창의적 작업에 집중하도록 도움
—인터넷: 자유로운 창작 활성화, 권력과 불법행위 감시 가능

폐쇄된 시장 내에서는 시장 참여자 간 연결도가 낮고 정보 및 자본의 흐름이 제한되어 외부성이 소산되지 못하며, 일반적으로 규제 당국의 개입을 받는다.

개방된 시장 내에서는 시장 참여자 간 연결도가 높고 정보 및 자본의 흐름이 원활하기 때문에 각 경제행위의 외부성이 더욱 두드러지며, 외부성의 물결 효과(Rippling effect of externalities)를 형성한다.

그러나,Web3는 역사상 가장 급진적인 개방 시장이며, 따라서 더 많은 외부성을 지닌다.

1.2 비트코인은 환상적인 나쁜 아이였다

시간을 2008년으로 되돌려보자. 당신이 비트코인이라는 제품을 봤다면, 이는 PMF가 확립된 제품이라 할 수 없었다. 결제 속도는 느렸고 신용 보증도 없었다. 초기 사용자들은 소수의 컴퓨터 애호가들과 지하 거래자, 그리고 투기꾼들뿐이었다. 페이팔(Paypal)에 비하면 비트코인은 형편없는 '결제 회사'였으며, 황당하고 위험한 나쁜 아이였다.

하지만 이후 14년간 인플레이션이 심화되고 금융 자유가 제약되는 상황 속에서 비트코인의 외부성은 계속 강화되었고, 이는 결국 거대한 산업 생태계로 전환되었다. 현재 비트코인 사용자는 8,100만 명에 달하고, 일일 유동성은 약 180억 달러 수준이며, 저장과 가치 보존을 위한 디지털 자산으로서 미래에 금을 대체할 가능성마저 있다. 이러한 가치와 믿음을 유지하는 것은 비트코인 공식 조직이 아니라, 온갖 외부적 경제활동들이다.

비트코인의 부정적 외부성:

전력 소모
규제의 어려움

비트코인의 긍정적 외부성:

채굴기 산업 발전 (비트메인 등)
거래 산업 발전 (코인베이스 등)
금융시장에 새로운 자산군 추가
블록체인 기술 연구 및 응용 촉진
일부 소규모 정부 국가에서의 활용

환상을 포용하라｜Web3의 “외부성”이 더 중요하다

비트코인의 외부성

스탠포드 학자의 연구 "Can we mitigate the externality of cryptocurrencies"에 따르면, 비트코인 거래의 75% 이상이 '외부 금융 활동'에서 비롯되며, 이러한 외부성은 다시 비트코인의 가치를 높이는 데 기여하고 있다.

우리가 비트코인의 내재적 기술과 제품 수요만을 분석한다면 아마도 결코 올바른 답을 찾지 못했을 것이다.

환상적인 나쁜 아이는 시험 성적으로 미래의 성취를 평가할 수 없다.

2 고찰: 외부성

2.1 외부성 시장이란 무엇인가

하이에크 등 자유주의 경제학자들은 "외부성을 억누르기보다는 오히려 시장을 만들어 참여자를 포용하고 경제체를 형성해야 한다"고 주장한다.

환상을 포용하라｜Web3의 “외부성”이 더 중요하다

하이에크는 시장 메커니즘을 통한 외부성 해소를 주장했다

새로운 종 A → 외부적 경제행위 → 새로운 외부성 시장, 새로운 종 B

이러한 시장을 우리는 '외부성 시장(externalities market)'이라 부른다. 우리는 거대한 '외부성 시장'을 가진 새로운 종을 찾아야 한다.

2.2 Web3에는 다수의 외부성 시장이 존재한다

미래 세계는 어느 시대보다도 연결도가 높아질 것이다. Web3의 관점에서 보면 토큰의 유동성은 매우 높으며, 높은 개방성과 조합 가능성(composibility) 덕분에 제품과 프로토콜이 예측 불가능한 외부성을 만들어낸다.

환상을 포용하라｜Web3의 “외부성”이 더 중요하다

Curve War는 Curve의 거대한 외부성에서 비롯됐다

예를 들어:

—Curve는 거대한 외부성을 지닌다. 단순한 거래 프로토콜이 아니라 방대한 스테이블코인 런치패드(launchpad) 역할을 한다.
—Axie는 거대한 외부성을 지닌다. 길드(Guild) 경제의 최대 토양이며, 일부 길드는 동남아시아에서 보편적 금융 서비스 인프라 역할까지 하고 있다.
—Terra는 거대한 외부성을 지닌다. UST 기반 대출 및 차익거래 활동을 촉발했고, 매 리베이스(rebase) 때마다 새로운 사용자와 유동성이 유입되었다.
—BAYC는 거대한 외부성을 지닌다. NFT를 통해 운동선수에서 예술가에 이르는 방대한 고자산 투자자 집단을 구성했다.