メタバースの土地がなぜこれほど高価なのか、そしてどのようにしてその価値を評価するのかを一文で理解する
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メタバースの土地がなぜこれほど高価なのか、そしてどのようにしてその価値を評価するのかを一文で理解する
仮想世界における土地は、ユーザー生成コンテンツと3DまたはVR体験、およびオンチェーン証明によって検証可能な資産所有権を統合している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察元のタイトル：『On Metaverse Real Estate』
著者：Joel John
翻訳：胡韬、ChainCatcher
土地はメタバースにおける資産としては比較的新しい存在です。過去数年間でNFT購入に使われた220億ドルと比べて、メタバースの土地取引は約19億ドルにとどまっています。規模で言えば、単一のNFTシリーズ（Bored Apes）の取引高（22億ドル）が、すべてのメタバースプラットフォームにおける土地関連取引の合計をすでに上回っているのです。トークン資産が有する数兆ドルの時価総額と比較すると、メタバース全体の利用可能な土地の時価総額はわずか36億ドル程度です。
2022年1月時点で、約57,000のウォレットが土地関連の資産を保有していました。DeFiに参加していると推定される約400万のウォレットと比較すれば、この分野がいかに初期段階にあるかがわかるでしょう。ここでの参入障壁の一部は、仮想世界で土地を購入するために必要な高い資金的負担です。分割可能なトークンとは異なり、土地はまとまった資金を必要とします。Sandboxの土地1区画あたりの平均価格は約10,399ドル。Decentralandのデータによれば、その数字は約11,954ドルです。なぜ人々はこれほどの金額を支払うのでしょうか？ これを理解するには、まずメタバース内での「土地」とは何かを定義しなければなりません。
メタバースの「土地」とは何か？
CryptovoxelsやDecentraland、Sandboxといったメタバースプロジェクトにおける「土地」とは、デジタルなあらゆるものを表現できる区画であり、ユーザーがカスタマイズ可能な固定空間と考えられます。これは、Decentraland内にあるサザビーズのような美術館かもしれません。あるいは、Snoop DoggがSandboxに設置したような、デジタルコンサートを開催する場所かもしれません。
土地とは、視覚的な表現や開発可能なものを何でも作れるデジタル上の敷地です。ダムウェイのピザ自販機さえも可能です。馬鹿げているように聞こえるかもしれませんが、メタバースの土地という概念は、Redditのような急速に成長するウェブサイト上のスペースと比較して理解できます。もしRedditの左上隅（約3x5インチ）を永久に所有できたら、それは良い投資でしょうか？ 私はそれが良い投資だと思います。ただし、早期に取得し、Redditへの流入トラフィックが時間とともに増加することが前提です。ここで異なる点は、仮想世界では（この仮定の例では）Reddit上のすべての要素が異なる個人に所有されており、それぞれ独自の表現を持っていることです。
これは少々飛躍しているように思えるかもしれませんが、実際に2006年に似たようなことが起こりました。当時21歳のAlex Tewという人物が、10×10ピクセルの広告枠を100ドルで販売するサイトを作成しました。彼は無名の広告主から100万ドル相当のピクセルを販売することに成功し（上図参照）、最終的に大学を中退しました。これは初期のNFT土地に対する将来像と非常に似ています。（余談ですが、Alexは後に瞑想アプリ「Calm」の創設者となりました）。
隣接するユーザーとの調整がない限り、仮想世界の土地資産では統一された体験を得ることはできません。現実世界のコミュニティ価格が地域の行動や生活の質によって決まるのと同じようにです。メタバースの土地は、ユーザー生成コンテンツと3DまたはVR体験、そしてオンチェーンで所有権を証明可能な資産を組み合わせたものです。今の仮想世界はClub PenguinやFarmvilleとそれほど離れていません。重要な違いは、あなたがその土地を「所有」しており、自分の意思で独自の体験を構築できる点です。
実際にどう動くのか試してみたいですか？こちらのリンクから、Cryptovoxels上で最もアクセスされた土地をデスクトップから訪問できます。「アクセス」ボタン（左上）をクリックして、Cryptovoxels版のメタバースに入ることができます。このサイトによると、訪問数は約187,000回。その土地は昨年、100ETHで売却されました。しかし、なぜそんな価格になるのでしょうか？ 仮想世界の土地に価値を与えるものは何なのでしょうか？
価格決定要因
上記のデータは、4つの有名な仮想世界プラットフォームにおける土地関連の収益の状況を示しています。文脈として、Sandboxは土地関連の取引量の77%を占めています。4プラットフォーム間の市場シェアでは、Decentralandは約16%で後れを取っています。なぜこのような差が生まれたのでしょうか？
以下は私の観察に基づくいくつかの仮説です：
総トラフィック量——ニューヨークのタイムズスクエアやドバイのブルジュ・ハリファを例に考えてみましょう。これらの不動産の価値を押し上げている要因の一つは、訪れる人の多さです。そこに過ごす人が多いほど、1平方フィートあたりの土地の価値は上がります。これは仮想世界の土地にも当てはまります。つまり、あなたが提供する体験が多くの人を惹きつけるかどうかに賭けているのです。長期的にブログが注目を集めるかどうかを予測するのに似ています。
ミーム的近接性——昨年私が書いた「Bored Ape」に関する記事で、NFTが面白い資産クラスである理由の一つは、有名人と「つながる」コストを下げることだと述べました。ドバイにいる私にとって、スヌープ・ドッグが中東に拠点を置くまで、彼に近いと主張することは歴史的に不可能でした。
もし私がスヌープの隣の土地に十分なお金を投資したら、彼の財産に物理的に近いと主張できるだけでなく、彼のメタバース財産を訪れる人々の注目も集められます。これが有名人の隣に土地を購入する理由です。しかし、有名人が複数の土地を買いまくる場合はどうなるでしょうか？ 私の見解では、価値は仮想世界における人流／注目度の集中に依存しています。無限に土地を購入すれば、個々の物件への注目は希薄化します。そのため、不要に土地を買い占めるのは直感に反する行為です。
JPモルガンが持つかもしれない最も気まぐれなオフィス。
地理的文脈——ミーム的近接性は、既知の個人と同じ資産を持つことで得られる評判に依存します。一方、地理的文脈は、メタバース内の商業的実体に近接することによる利点に由来します。一方は評判に、もう一方は商業施設を通る資金の流れに依存します。例えば、上記のDecentraland内にあるJPモルガンのオフィスのスクリーンショットを考えてみてください（なぜ彼らが虎を放し飼いにしているのかは不明です）。このメタバースに入ってみると、CoinGeckoのオフィスが隣にあることに気づくでしょう。
ますます多くのブランドがメタバースに参入するにつれ、彼らのユーザーがこれらのプラットフォームを利用するようになり、ブランドの近くにある土地の価格が急騰することは標準的な事態となるでしょう。私たちが知る限り、共同体的なグループが企業の隣の土地を協調的に購入し、支配下に置くことさえ可能になります。私はここでアイデアを植え付けているわけではありません。ただ、もし誰かがそれを実行したら面白いだろうと言っているだけです。ちなみに、もしそうなった場合、Syndicateは優れたツールになる可能性があります。
金融化——私は常にゲーム開発者に言っていますが、Axie Infinityの核心的革新は、ギルドを通じて新興市場の著名な金融組織（ヘッジファンドなど）とゲーマーを結びつけた点にあります。メタバース資産の金融化は、今後の土地価格の重要な要因となる可能性があります。Everyrealmのような組織は、戦略的にさまざまなメタバース資産の土地を購入し、保有または収益創出を目的としています。
メタバース関連の土地からの収益は、短期的には土地の貸出や、第三者に土地の一部をより高い価格で所有させることで得られます。ゲーム内で資源を獲得できる特定の土地は、マイクロトランザクションによって収入を生み出すことも可能です。ゲーム開発者は、株式ではなく戦略的に重要な土地を投資家に販売することで資金調達を行うことも考えられます。同様に、アーティストはイベント開催用地の使用権を第三者に販売し、早期に資金を確保することもできます。その見返りとして、第三者はメタバースのコラボレーションコンサートのチケットを販売して資金を回収するのです。馬鹿げていると思うかもしれませんか？ アーティストのジャスティン・ビーバーらは、すでにこうした方法で何百万ドルも稼いでいます。
アート——これはユーザー生成コンテンツ型のメタバースよりも、新興ゲームに関係する話です。ゲームが事前に用意されたグラフィックスで始まり、内部のアートが非常に魅力的であれば、開発者がゲーム内の特定位置をオークションにかける信頼できるケースが生まれます。土地所有者は、そこを通るユーザーに宣伝したり、料金を請求したり、最新情報を伝えたりすることができます。
今のところこれは奇妙に思えるかもしれませんが、数週間前、私はインド版Fortniteを開発中のチームに会い、華麗なアートでサポートされたゲーム体験にとても感銘を受けました。ゲーム内に表示される資産の背後にある深い思考を考えれば、彼らがゲーム内の資産を対象とした入札戦争を行うことを決めても驚かないでしょう。この場合、早期にゲーム内土地を購入する動機は、「描かれたアート」により大量のユーザーが特定のゲームシナリオを通過するという賭けに他なりません。少し飛躍していると感じるかもしれませんね。チームやゲームに関する詳細情報は、近日中に公開される予定です！
多くの人々が提起する中心的な論点の一つは、「仮想世界の価値は高くない。なぜなら、いくらでも無限に生成できるからだ」というものです。これは「ブログは数多く存在するので価値がない」と言うのと同じです。メタバースの土地の価値は、それが異なる時間帯にどれだけの注目を集めるかに比例します。価格を維持するためには、各発行元が自らのメタバース内での利用可能な土地数を制限せざるを得ません。これはすでに実際に起きています。
Cryptovoxels、Sandbox、Decentralandはそれぞれ、購入可能な土地の上限を持っています。メタバース資産に対する需要が高まるにつれ、各土地の価格も上昇します。しかし、もし明日50もの異なるメタバースが、今日のゲームのように多数存在したらどうなるでしょうか？
長期的には、二つのことが起こると私は考えます。第一に、土地は非常に高価になり、専門の金融機関のみが所有できるようになるでしょう。今日、特定の音楽のストリーミング権を所有するのと同じようにです。つまり、一般ユーザーは巨額の費用を支払う代わりに、マイクロトランザクションを行うことになります。ユーザーや財務的インセンティブを持たないメタバースプラットフォームの末端は、人類の注目を集められなければ、価値なく消滅していくでしょう。これがメタバース不動産への投資における主要なリスクです。
もう一つのより理想的な結果は、ユーザー層から生まれる共同体が最終的にメタバースプラットフォーム内の資産を所有するようになることです。これにより、ユーザーはゲームの発展に発言権を持てるようになり、同時に開発者はゲーム内の土地資産をオークション形式で早期に収益を得られるようになります。
DAOベースの取り組みのいくつかがすでにこのモデルを探求しています。その一つがPangeaDAOです。DAO内のユーザーが共同で資産を出し合い、さまざまなプロジェクトの土地を購入します。彼らがどのように土地価格を評価しているかは、この記事から確認できます。重要なのは、メタバースにおける土地所有が将来重要になるには、二つの核心的理由があるということです。
一つは、ユーザーにプラットフォームの所有権を与えることです。ユーザーに所有権を与えることで、ユーザー生成コンテンツを通じて独自のビジネスモデルを解放でき、コンテンツを作成するゲームスタジオではなく、完全なユーザー群が主体となるのです。GTA 5などの現代ゲームにおいてユーザーが作成したゲーム体験を考慮すれば、これは非常に強力な可能性を秘めています。この場合、ゲーム自体がプラットフォームとなり、個々のプレイヤーがゲーム内でマイクロアプリケーションをリリースするようになります。これはAAAゲームの将来の収益化に全く新しい道を開く可能性があります。
もう一つの理由は、独立系ゲームスタジオが直接ユーザーから資金を調達できるようにする点です。ユーザー層から早期に資金を調達することで、土地所有者が顧客獲得チャネルとなるため、顧客獲得コストが低下する傾向になります。これを「メタバース体験向けのトークン」と考えてください。
この流れはどこへ向かうのか？
この記事を書いているとき、私は誰がメタバースで土地を買うのか、それが資産クラスとして成立するのか、創造的な人々に新たな機会を提供できるのかを考えていました。私の観察では、メタバースの不動産はトークンのように頻繁に取引されることはないでしょう。これらの土地には高い参入障壁があり、集団で所有したとしても、すぐに転売して利益を得るよりも、開発を進めるインセンティブが働くはずです。
仮想世界不動産経済に最も積極的に参加するプレイヤーは、自分が所有する土地の価値が大幅に上昇するのを見るまで保有し続けるでしょう。なぜなら、価値は単なる保有ではなく、デジタル体験の開発とユーザーの惹きつけに由来するからです。高い購入コストを考えると、小口投資家は完全に排除されてしまうのでしょうか？ おそらくそうではないでしょう。NFT土地の分割所有は、まもなく台頭するテーマになるかもしれません。モバイル最適化されたアプリが登場し、ユーザーが少額の資金をさまざまな土地に投資できるようになっても驚きません。有名なメタバース土地に指数的に投資するREIT風の共同モデルにも、大きな関心が寄せられるでしょう。
もう一つ、未だ十分に探求されていない新興の要因は「共同体」の役割です。LobsterDAO——私が最も好きなNFTコミュニティの一つ——は約3,500人のメンバーを持っています。新しいメタバースプラットフォームが、コミュニティに割引価格で土地を提供し、早期にアクティビティを促進しようとする姿を見て驚きません。企業にとっては、現在メタバースに参加している大多数が研究目的である可能性が高いですが、数万ドルを数枚の小さな土地に費やすだけで、指数関数的なニュース報道や潜在的顧客の関心を得られるのです。
私は、今後数年のうちにメタバースに特化した新たな投資銀行が登場すると考えます。彼らは従来の資産運用家がメタバース資産を購入・管理するのを支援するでしょう。ちょうど今日のFalcon XやFireblocksがトークンに対して行っているようなことです。ここで大きな要因となるのは、マイクロソフトやFacebookといった企業がメタバース戦略を推し進めようとしている点です。Facebookユーザーの平均年齢が日々上昇する中、ザuckerbergとそのチームには、メタバースをテーマに据える十分な理由があります。Oculusの所有権も、彼らに有利な立場を与えています。
既存企業が直面する課題は、旧来の収益化手法（ユーザーのデータマイニングとターゲティング広告）と、新しい収益化手法（ユーザー所有を許可し、OpenSeaなどの販売手数料で収益を得る）の間で選択を迫られることです。どちらの方向に進んでも困難です。四半期ごとに、ウォール街を安心させるか、ユーザーを引き留めるかの二者択一を強いられるからです。私の見解では、現在DAOによって運営されているメタバースの土地は、インターネットが分散化され、ユーザーが所有し、やや奇抜な方向に向かっている可能性を象徴しています。未来は、過去の要素が混在した形になるでしょう。
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