FTX最新IEOプロジェクト「PsyOptions」を一文で理解する｜スターダイアリー プロジェクト解説と分析

筆者：秦暁峰、星の日報

日本時間1月4日、暗号資産取引所FTXは、最新のIEOプロジェクトとしてDeFiオプションプロトコル「PsyOptions」を発表した（参加ルールは記事末尾参照）。

PsyOptionsは、Solanaブロックチェーン上に構築された分散型オプションプロトコルであり、その特徴は実物決済およびアメリカン・スタイル・オプションに特化している点にある。公式説明によると、PsyOptionsは「TradFi（従来の金融）のような体験をDeFiにもたらす」ことを目指し、非中央集権的で許可不要、コミュニティ所有の金融サービスプラットフォームの構築を目指している。

PsyOptionsの創設チームはこれまで一貫してSolanaエコシステムの開発に注力しており、過去2度にわたりSolanaおよびSerumが主催するDeFi「ハッカソン」に参加している。初回のハッカソンではChainlinkに着想を得てオラクルプロジェクトを立ち上げたが成績圏外に終わり惜しくも敗退。しかし今年2月のハッカソンではDeFiデリバティブ分野に焦点を当て、Solanaエコシステム上のDeFiオプションプロトコルを開発し優勝を果たし、これによりPsyOptionsが正式に誕生した。

約半年間の準備期間（技術開発および法的コンプライアンス対応）を経て、昨年8月にPsyOptionsはSolanaメインネットへ正式にリリースされ、v1バージョンが公開された。PsyOptions V1は、Solana上におけるオプションの清算・決済レイヤーである。外部依存（つまりオラクル）なしで、誰でも任意のSPL標準トークンについて、完全な非信頼型（trustless）の方法で、いつでもオプションを作成できる。対象にはトークン、NFT、証券化された株式なども含まれる。

「コアプロトコルは完全に非信頼型であり、オプションの取引や価格設定に関する前提を一切設けない。ユーザー自身が価格を決定でき、Serumのマーケットメーカーは各自の判断でオプションに価格付けを行う」とPsyOptionsは述べている。

ここでいうオプションとは、買い手が特定の価格および日付において、基礎資産の売買を行う「権利」を持つが、「義務」はないという金融商品を指す。PsyOptionsのオプションには5つの要素がある：基礎資産、価格通貨、契約サイズ、行使価格、満期日。以下に、PsyOptionsオプションの具体的な利用例を紹介する。

現在のSOL価格が170 USDTだと仮定する。ユーザーの小秦氏は、将来のSOL価格が下落または横ばいになると予想している一方、小張氏はSOL価格が急騰すると見込んでいる。この場合、二人はオプションを通じてリスクヘッジの取引を行うことができる。両者は1か月後に、小張氏が小秦氏から100個のSOLを190 USDTの価格で購入することで合意したとする。この契約の履行を保証するために、二人はPsyOptionsオプションプロトコルを使用してSOL/USDTのコールオプションを生成する。このとき、小張氏がコールオプションの買い手となり、小秦氏が売り手となる。このケースでは、基礎資産はSOL、価格通貨はUSDT、契約サイズは100個、行使価格は190 USDT、満期日は1か月後となる。

具体的な操作としては、まず小秦氏が100個のSOLをオプションプロトコル内に担保として預ける必要があり、これが将来的な支払い能力の保証となる。担保の預託が完了すると、彼は「オプショントークン」と「権益トークン」という2種類のSPL標準トークンを受け取る。

「オプショントークン」は、小秦氏が小張氏に販売可能であり、価格は自分で設定でき、プレミアム付きでの販売も可能だ。満期時点で、もしSOL価格が170ドル以上に上昇した場合、小張氏はオプショントークンを使って行使価格170ドルで決められた数量のSOLを取得できる。一方、SOL価格が170ドル未満であれば、小張氏は権利行使を見送り、オプションを放棄することができる。いずれの場合でも、満期後にはオプショントークンは破棄される。

「権益トークン」は基礎資産に対する請求権を表す。オプション満期時に買い手への支払いを終えた残りの基礎資産は、権益トークンの保有者に帰属する。例えば満期後、小張氏が70個のSOLを引き出した場合、小秦氏の「権益トークン」は30個のSOL相当となる。もし小張氏が権利行使を放棄した場合は、権益トークンは依然として100個のSOLに相当する。

以上の説明から分かるように、PsyOptionsのオプションはSPLトークンとして表現されており、これはSPLトークンに対応するDEX上で自由に取引可能であることを意味する。また、他のDeFiプロトコルと組み合わせるための基本モジュールとしても機能する。たとえばオプショントークンや権益トークンは満期日前に担保として貸し出しや借入に利用できるが、時間の経過とともに価値が減少していく可能性もある。このような設計は、PsyOptionsプロトコルの柔軟性と高い相互接続性（コモディティ性）を示している。

また、PsyOptionsのオプションは最終的に実物決済によって完了するため、ユーザーは基礎資産（前述の例ではSOL、あるいは他の暗号資産）を実際に受け取ることができる。一方、現行の多くのオプションや先物取引は、USDTなどのステーブルコインによるキャッシュ決済を採用している。

両方式にはそれぞれ利点と欠点がある。暗号資産本位の支持者にとっては実物決済の方が好ましいかもしれないが、クロスチェーンツールが未発達なインフラ環境（例えば現在のSolanaブロックチェーンでは、ロックされているBTCが数千個未満）では実物決済が制限されるため、そのような場面ではキャッシュ決済の方が有利になる。さらにPsyOptionsプロトコルでは、ユーザーが基礎資産をロックしなければならないため、それらのトークンはガバナンスや収益創出戦略への活用ができなくなるという課題もある。

資金調達に関しては、昨年10月にPsyOptionsはAlameda Researchの主導で、CMS Holdings、Ledger Prime、MGNR、Wintermute、Airspeed18などが参画する形で総額350万ドルの初回資金調達を完了したと発表している。

トークン面では、PsyOptionsプロトコルのネイティブトークンはPSYであり、同時にプロジェクトのガバナンストークンでもある。今後はステーキング機能も実装される予定で、プロトコルが生み出す収益の分配に関する投票権を持つ。公式計画によれば、供給量全体の3%に相当するPSYトークンが、近日中にFTXおよびGateにてIEOが実施される予定だ。Cryptorankのデータによると、過去2年間でFTXが取り扱ったIEOプロジェクトのリターンは一般的に高く、歴史的最高リターンランキングでは第2位、現在のリターンランキングでは第3位となっている（下図参照）：

FTXは本日、PsyOptions IEOへの参加条件を公表した。詳細は公式アナウンスをご確認ください：https://help.ftx.com/hc/zh-cn/articles/4414515394836

• 2022年1月17日13:00 (UTC)までに、≥150個のFTTをステーキングし、KYCレベル2認証を完了したユーザーのみが今回のPsyOptions事前販売に参加可能

• 最近の本人確認申請が急増しているため、2022年1月11日13:00 (UTC)以降に本人確認申請を提出したユーザーについては、事前販売への参加が保証されない