狂ったJPG、その価値はどこから来るのか？
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狂ったJPG、その価値はどこから来るのか？
これらの低画質で芸術性に欠けるが、歴史的な瞬間を記録し象徴するJPG画像を過小評価してはいけない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：境界の LilyKing
プライベートエクイティ業界の同僚や競合企業は、現在、評価体系の崩壊という二重の衝撃に直面している。
一発目の衝撃は、彼らがコア資産と考えてきたインターネット・テック大手に対してだ。市場がすでに絶対的に割安だと感じた瞬間、またしても政策風雲が吹き荒れ、底なしの寒さを再定義する。
二発目は、彼らがまったく理解不能なバブルと見なしてきたJPG――つまりプロフィール用NFTである。
NFTのトッププレーヤーCryptoPunksの最低価格（フロアプライス）は、今年2月の1万ドルから先週末には45万ドルまで急騰し、本日は約40万ドルに調整した。そして昨日の24時間取引高は1.43億ドルに達し、昼夜を問わず、次々と驚異的なリターンを叩き出す「ダイヤモンドハンド」投資家が誕生している。
CryptoPunks最新の取引記録
株式投資家たちは寝ても覚めても、なぜ自分たちこそが夜も眠れないほど不安なのかが理解できない。一方で、NFT市場に身を投じた「投機家」たちは、画質が極めて低く、審美的にも周縁的なJPGのアイコンを抱いて安らかに眠り、毎朝起きると資産が新記録を更新しているのだ。
伝統的金融から素足で駆けつけ、日夜明かりを灯して暗号資産を学び続ける私自身も、これまで株式資産を過剰配分し、NFTを低配分してきた自分の論理を改めて問い直している。私は常に、株式には実在する企業資産が基盤にあると考えてきた。企業には実際に存在する人材、事業、収益がある。一方でJPGたちは、ただ精神的共感を表すピクセルの集まりにすぎず、まるで鏡の中の花、水に映る月のようだと。
だが私が見落としていたのは、「目に見えるからこそ定量的な評価基準が設けられる」一方で、歴史的勲章や信仰には定量的な基準が設定できず、それゆえに従来の評価体系を超越してしまうということかもしれない。
基盤資産、どちらが強いのか
株式投資の基盤資産は、企業の創業者、チーム、および事業活動である。しかし企業には予測不能なリスクが数多くある：経営不振、激しい競合の出現、技術の進化や破壊的革新、政策環境の変化、従業員のスキャンダルなど。
一方、CryptoPunksのようなJPGの基盤はCryptoの歴史的瞬間にある。その独自の歴史的地位は複製不可能であり、書き換えも抹消もできない。その後の開発元Larva Labsがどれほど悪化しても、その歴史への刻印には影響せず、むしろ時が経つほど「歴史的勲章」としての価値は高まっていく。
多くの企業が「時間の友人」になるためには、並外れた努力と幸運が必要だが、CryptoPunksのJPGはなにもしなくても「時間の友人」になれる。メタバースに信奉者がいる限り、それは創世の骨董品なのである。
市場変動：投資家コミュニティの共感
価値根拠がないように見えるJPG投資の判断は、実は投資家の洞察力と理性に対する要求が高いシステムだ。過去のデータを計算できるだけでなく、世界の変遷を予測する能力が求められる。
数百万ドルを株式に投資する富裕層は多いが、その多くは心理的に不安定で、高いリターンを期待しがちだ。一方、数百万ドル相当のETHを使ってJPGを購入する投資家は少数派であり、そのようなETHを支払える人々の多くはCryptoに対する信仰を持っており、当初はJPGで儲けること自体を期待していなかった（最近はあまりに利益が出すぎて、つい期待するようになっているが）。こうした投資家は市場が冷え込んでもリスク耐性と心理的安定性が高く、流動性の圧力で安値売りすることもない。一方、株式市場の投資家は市況の変動に直面すると、すぐにパニック売りを起こし、資産価格のさらなる変動を招く。もちろん、将来的にクラウドファンディングや断片化が進むことで、JPG市場の変動性にも影響が出る可能性はある。
評価不能な信仰とソーシャルキャピタル
JPG資産は金融的属性に加えて、株式にはないソーシャル機能、アイデンティティの光環、信仰の基盤を持っている。企業の株を買うことは、特別なステータスをもたらさず、社交圏の変化も引き起こさない。支配株主となって取締役会に座ったとしても、それはあなたまたは代表する機関の資金力があることを示すだけであり、崇高な共感や信仰とは無縁だ。しかし、上位クラスのJPGはすでに中国国内の超一流セレブリティグループの入会パスポートとなっている。入会のハードルはJPGそのものではなく、あなたが先見の明を持ち、Cryptoが世界を刷新できると信じているかどうか、開放的な時空観を持ち、JPGを自分の価値評価体系に取り入れられるかどうかにある。
信仰は評価不能である。PERやPBRといった指標は株式資産の評価枠組みであると同時に枷でもあるが、信仰はこうした評価枠組みの束縛を受けない。しかもJPG資産も、まもなく株式のように担保ローンやデリバティブによるヘッジが可能になるだろう。これは非対称的チャンスであり、リスクは管理可能（担保・ヘッジ可）、上昇余地は無限大だ。
JPGには「共通富裕」はない
現時点でのJPG資産は周縁的資産であり、株式資産よりも規制リスクが小さく、「共通富裕」にも影響しない。JPGは社会が必要とする希少資源を占めず、庶民と利益を争わず、分配の不均衡によって大衆が不満や嫉妬を抱くこともない。一般大衆からのJPG投資家への反応は、嘲笑だけである。
スマートコントラクトが規定する希少性
JPG資産は株式資産よりさらに希少である。株式は無制限に増資できるが、JPGはそうではない。資本は希少性を持つ資産を求めるが、その希少性の出所は問わない。スマートコントラクトのキラーアプリは、まさしく「人工的希少性」の創造だった。上限が設定されれば、一切変更できない。
ウイルス的拡散：極めて低い社会的伝播コスト
JPG資産は株式資産よりも強力な拡散力を有している。たとえばNBAのスーパースター、カリー選手が最近プロフィール画像をBored Ape Yacht Club（BAYC）に変更した。もし企業がカリーに広告塔として起用しようとすれば、数千万ドルの報酬が必要だし、そもそも彼が自分のプロフィール画像まで変えるとは限らない。カリーの全盛期にはアンダーアーマーに高額で起用され、一時はナイキに対抗する存在となった。しかしBored Apesは、カリーに無料で喜んで宣伝させ、さらに自ら20万ドル近くを支払い、サルの頭像を購入させてしまうのである。
Stephen Curryが自身のTwitterプロフィール画像をBored Ape Yacht Club（BAYC）に変更
おわりに
長年、プライベートエクイティの世界に身を置いてきたが、我々は常に、バイオ医薬から新エネルギー、半導体技術に至る、真に世界を変える企業に情熱を注いできた。こうした企業への投資は今後も継続すべきだ。なぜなら、これらは私たちの現実世界における肉体と、メタバース世界が依存するインフラを維持・発展させるからである。
しかし、メタバースの到来が資産構成と価値向上に与える破壊的変化を軽視してはならない。この時代に登場する新たな代替資産クラスのなかには、一見最も危険で無用なものに見えるものもある。だが、最も危険なものは往々にして最も安全であり、最も無用と思われることは、実は最も貴重なのかもしれない。
だからこそ、低画質で芸術性もなく、ただ歴史的瞬間を記録し象徴するだけのJPGを侮ってはならない。ただし、ここで言うのは、複製不能な歴史的地位を持つごく少数のトップクラスJPG資産に限られる。99％以上のNFTは、数年後には価値ゼロとなるだろう。
著者紹介：米中弁護士。資産運用規模400億ドル超の代替資産運用ファンドにて最高法務責任者（GC）を務めた後、アジア最大級の暗号資産ホストリング・機関投資向け資産運用プラットフォームCoboにCOOとして参画予定。社会政策、協働メカニズム、機関間協力体制を専門に研究。
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