STRCが歴史的安値に下落し、セイラー氏の「永久機関」が停止した

2026.06.19

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STRCが歴史的安値に下落し、セイラー氏の「永久機関」が停止した

STRC が 85 米ドルまで下落したことで、戦略（Strategy）の存続ラインではなく、セイラー氏が高利回りの優先株式を用いて継続的にビットコインを購入するという資金調達のスパイラルが止まってしまった。

2026.06.19 - 05:26:41

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執筆：シャオ・ビン、TechFlow

昨年7月、マイケル・セイラー氏がウォールストリートにSTRCを売り込んだ際、巧みな比喩を用いてこれを「デジタル・クレジット・エンジン」と表現しました。投資家はこの優先株を購入することで、年率11.5％という高配当を享受できます。一方、Strategy社は調達した資金をすべてビットコイン購入に充てます。ビットコイン価格が上昇すれば、STRCは額面価格100米ドル付近で安定し、同社はさらに新株を発行してビットコインを買い増します。こうして資本はこの閉じた循環内で絶え間なく回り続け、関係者全員が勝者となるという構図でした。

しかし、そのエンジンが停止するまでには、まだ1年もかかりませんでした。

6月19日、STRCは取引時間中に85.32米ドルまで下落し、過去最低水準を更新しました。前営業日には一時82.53米ドルまで落ち込み、額面価格からの割引率は17％を超えました。RSI（相対力指数）は24まで低下し、極度の売られすぎ領域に突入しました。出来高は約800万株に達し、通常の日平均出来高（360万株）を大きく上回りました。

「100米ドル付近で安定すること」を設計思想とするこの優先株が85米ドルまで下落したことは、その根幹にあるロジックがすでに崩れ始めていることを意味します。

セイラー氏が生み出したのは、どんな機械か？

STRCの崩壊を理解するには、まずそれがどのような目的で創出されたのかを知る必要があります。

STRCの正式名称は「Variable Rate Series A Perpetual Stretch Preferred Stock（変動金利型Aシリーズ永久伸縮優先株）」です。2025年7月に90米ドルで発行され、総発行数は約2800万株、調達額は25億米ドルにのぼります。配当利回りは毎月見直され、現在は11.5％に設定されています。設計意図は明確で、変動金利メカニズムによってSTRCの市場価格が常に額面100米ドルに近づくように誘導することにあります。

STRCが100米ドルを超えて取引されている場合、Strategy社はATM（At-The-Market：市価新株発行）方式による継続的な新株発行を通じて、そのプレミアム分を現金化し、全額をビットコイン購入に充てることができます。これはセイラー氏の資本機械の核心的な歯車であり、MSTR普通株はビットコイン価格変動のリスクを吸収し、STRCは絶え間なく資金調達の「弾丸」を供給する役割を担います。

今年4月の委任状声明において、Strategy社はこの機械の実績を誇示していました。STRCの時価総額は64億米ドル、30日間平均取引額は3億3900万米ドル、ボラティリティ（価格変動率）はわずか1.7％にとどまっています。セイラー氏はこれを「非周期的な資金調達手段」と呼び、ビットコイン価格が上下いずれに振れても、この機械は常に稼働し続けると主張しました。

しかし現実は、彼に容赦ない一撃を与えたのです。

三重の打撃

STRCの崩壊には、互いに強め合う3つの要因があります。

第一に、ビットコイン価格の半減です。BTCは昨年10月の過去最高値から現在の約6万3000米ドルまで、50％以上も下落しました。6月17日に連邦準備制度理事会（FOMC）が開催した、新任議長ケビン・ワーシュ氏の初会合では、タカ派的メッセージが発信されました。点線図（ドット・チャート）によると、2026年の利上げを予想する理事は9名に上り、PCE物価指数のインフレ見通しは3.6％へ引き上げられ、今後の金利動向に関する先行指針は完全に撤回されました。この日、ビットコインは米国株式市場と乖離し、米伊和平合意の報道を受けてS&P500およびナスダック総合指数が大幅上昇した一方で、BTCは逆に下落しました。

第二に、配当支払いのカバレッジ（支払い余裕度）が急激に悪化しています。Strategy社は5月、2029年に償還期限を迎える転換社債の返済として15億米ドルの現金を支出しました。この措置により、STRCの配当支払い可能期間は24か月から約7か月へと急縮小しました。2800万株のSTRCは、額面100米ドルに基づき年率11.5％の配当を支払う必要があり、年間の現金配当支払い額は3億2000万米ドルを超えます。こうした現金準備の減少を受け、市場は「配当の原資はどこから調達されるのか？」という疑念を抱き始めました。

その答えは6月1日に明らかになりました。Strategy社は、5月26日から31日の間に、1BTCあたり平均7万7135米ドルで32BTCを売却し、約250万米ドルを調達してSTRCの配当支払いに充当したと公表しました。

これは、セイラー氏が2022年以来初めてビットコインを売却した事例です。

32BTCという数量は、Strategy社が保有する84万BTCに比べればごくわずかで、比率にして0.004％にも満たず、売却金額も250万米ドルに過ぎません。セイラー氏自身はこれを「ワクチン接種（Vaccination）」と称し、「一度売却することで市場に慣れてもらい、パニックを未然に防ぐ」と説明しました。

しかし市場はこの説明を受け入れませんでした。MSTR株は夜間取引（アフターマーケット）で4％以上下落しました。投資家の論理は単純明快です。「絶対にビットコインを売らない」と公言してきた人物が売却を始めた時点で、売却数量の多寡に関わらず、その信仰はすでに亀裂を生じているのです。

第三に、競合他社ストライヴ社（Strive）のSATAがSTRCの投資家を奪い始めています。SATAもまたビットコイン担保型優先株ですが、現在の取引価格は額面100米ドルに極めて近く、年率利回りは約13％と、STRCの11.5％を上回ります。さらに重要なのは、SATAが6月16日から平日ごとに配当を支払うようになり、STRCの半月ごとの支払い頻度を大きく上回っている点です。また、ストライヴ社には未償還債務が一切存在せず、SATAは資本構成上で最優先の地位を占めており、転換社債保有者とのキャッシュフロー争奪戦を回避できます。

STRCとSATAの価格差は既に約15米ドルに拡大し、過去最大を記録しています。同じくビットコイン担保の高利回り優先株でありながら、一方は額面にほぼ一致し、他方は17％もの割引で取引されています。市場はまさに「足で投票」しているのです。

逆向きフィードバック・ループ（反向飛輪）

STRCが額面を割って下落したことによって引き起こされた連鎖反応は、セイラー氏が設計した資本機械の本来の構造と正反対の鏡像となっています。

順方向の好循環は以下の通りです。
STRCが100米ドル超 → ATMによる新株発行 → 現金流入 → ビットコイン購入 → ビットコイン価格上昇 → STRC価格安定 → 新株発行の継続

それに対し、逆方向の悪循環は次の通りです。
ビットコイン価格下落 → STRCが額面割れ → ATM発行中止 → 資金調達ルート遮断 → 配当支払いのためのビットコイン売却 → 市場の信頼損なわれ → STRCのさらなる下落

Strategy社はすでにSTRCのプレミアム新株発行計画を中断しています。これは、同社が重要なビットコイン調達ツールを失ったことを意味します。同時に、オプション市場ではSTRCに対する空売り活動が顕著に増加しています。

セイラー氏の反論にも一定の論理性があります。彼は最近の公の場で次のように試算しました。配当支払いのために売却する1BTCにつき、他の資本運用を通じて10〜20BTCを買い戻すことができるというのです。このモデルが永続的に機能するためには、ビットコインの年率上昇率が2.3％で十分です。Strategy社は現在、84万BTC以上を保有しており、平均取得コストは約7万5540米ドルです。現行価格6万3000米ドルでは、評価損は100億米ドルを超え、第1四半期にはすでに125億4000万米ドルの純損失を計上しています。

数学的には、セイラー氏の主張は成立するかもしれません。しかし問題は、市場は決して数字だけを見ているわけではないということです。STRCの価格シグナルが持続的に悪化し、「配当支払いのためのビットコイン売却」という新たな物語が、「絶対に売らない」という旧来の信仰を置き換え始めた瞬間から、いかに精巧なモデルであっても資金流出を止めることはできません。