アベニール・グループ：なぜ我々は安定価値通貨（ステーブルコイン）決済インフラ「ワサビカード（WasabiCard）」に投資するのか？

過去数か月間、ステーブルコイン決済インフラストラクチャ分野では、相次いで象徴的な出来事が発生しました。

Stripeがステーブルコインインフラストラクチャ企業Bridgeを買収し、自社のステーブルコイン決済およびグローバル決済ネットワークにおけるキーコンピテンシーを補強しました。また、Krakenが香港のフィンテックプラットフォームReapの買収を計画していることからも、取引所がカード発行・エンベデッド・ファイナンス・リアルワールド決済ネットワークへとさらに進出していることがうかがえます。

こうしたM&Aの背景には、同じトレンドが存在します。すなわち、ステーブルコイン業界は「資産発行およびオンチェーン流動性競争」から、「支払いインフラストラクチャ競争」へと移行しつつあるということです。

過去10年間、ブロックチェーン業界はゼロからイチへと資産準備を完了しました。その中で最も重要な成果の一つであるステーブルコインは、すでに数千億ドル規模の流動性基盤を有しています。しかし長年にわたり、ステーブルコインはいまだに「オンチェーン上の孤島」としての状態にとどまっています。つまり、取引所やオンチェーンプロトコル間では高速に流通可能ですが、カフェ、オフィスビル、クロスボーダー貿易注文、企業の日常的な支払いシーンなど、現実の商業世界への円滑な浸透は依然として困難です。

これがAvenir GroupがWasabiCardに戦略的投資を行う核心的理由です。ステーブルコインの次の成長機会は、単にさらに多くの資産を発行することではなく、オンチェーン流動性と現実の商業世界を結ぶ金融インフラストラクチャを構築することです。この判断は、Avenir Groupがデジタル資産・フィンテック・グローバル商業インフラストラクチャ分野において長年にわたって展開してきた戦略的視点に基づいています。WasabiCardが取り組む「支払い実行層（Payment Execution Layer）」は、このより広範なパズルにおいて極めて重要な位置を占めています。

一、オンチェーン上の孤島からグローバル金融ブロードバンドへ

従来のクロスボーダー決済システムは、本質的に地域ごとの銀行ネットワークおよび多段階の中間清算メカニズムに依拠しています。

SWIFTを代表とするクロスボーダー決済ネットワークは、主に金融機関間の情報伝達機能を担っています。実際の資金清算は、依然としてコレスポンデントバンク体制・口座ネットワーク・複数段階のコンプライアンス審査に依存しています。このシステムはかつてグローバル貿易の発展を支えてきましたが、今日のインターネットベースのビジネス環境においては、徐々に効率性の限界が顕在化しています。

グローバル企業にとって、クロスボーダー決済における課題は抽象的なものではありません。入金までに数日を要する、手数料が高く不透明である、資金の流れを追跡できない、少額・高頻度の支払いコストが高い、複数通貨口座の管理が複雑であるといった問題は、企業の運用効率および資金回転に直接影響を与えます。

ステーブルコインの登場は、グローバルな資金流動に新たな可能性を提供しています。それは、7×24時間の資金流動、リアルタイム決済、グローバルな到達性、低コストでの資金移動という能力を備えています。しかし、オンチェーン上の流動性だけでは十分ではありません。ステーブルコインが主流の商業世界へ真正に浸透できるかどうかを決定づけるのは、それが現実の決済ネットワークに統合され、企業およびユーザーが直接利用可能な支払いツールとなるかどうかです。

これはつまり、業界が求めているのはステーブルコインそのものではなく、オンチェーン資産・グローバルカード発行・加盟店ネットワーク・資金配分・コンプライアンス体制をつなぐ「実行層インフラストラクチャ」であることを意味します。

二、ステーブルコイン業界はインフラストラクチャ競争段階へと突入

過去数年間、ステーブルコイン業界の主要な競争は「発行層」に集中していました。市場は、誰がより大きなステーブルコイン規模を保有しているか、誰がより強固なオンチェーンエコシステムを構築できているか、誰がより多くの取引シナリオで採用されているかに注目してきました。しかし、ステーブルコインが現実の商業世界へと徐々に浸透するにつれて、業界のロジックは変化しつつあります。

なぜなら、ステーブルコインそのものは、現実の支払い課題を自動的に解決することはできないからです。現実世界の支払いシステムは、オンチェーン送金よりもはるかに複雑です。そこには、カード発行ネットワーク、加盟店接続、支払い清算、クロスボーダー決済、資金配分、リスク管理、そして各国間のコンプライアンス規則が関わっています。ステーブルコインは「資金がオンチェーン上でどのように流れるか」という問いに答えるものですが、その大規模な実装を左右するのは、これらの資金を現実の経済循環へと導く方法です。

そのため、BridgeやReapのようなインフラストラクチャ企業の価値が再評価されつつあります。それらの価値は単一製品にとどまらず、オンチェーン資金と現実の金融ネットワークをつなぐ能力にあります。StripeによるBridge買収、KrakenによるReap強化、VisaおよびMastercardによるステーブルコイン支払い機能の継続的拡大などから、市場は既に共通認識を形成しつつあります。すなわち、長期的に最も価値のある部分は、単一のステーブルコイン資産ではなく、ステーブルコインを現実の商業シーンへと導く支払いネットワークおよびインフラストラクチャである、という認識です。

ステーブルコイン業界は、「資産競争」から「支払いネットワーク競争」へと移行しつつあります。

三、「送金可能」から「消費可能」へ：ステーブルコインには最後の一マイルが欠けている

ステーブルコインは、既にグローバルな資金流動能力を証明していますが、その大部分の流動は依然としてオンチェーン金融システム内部にとどまっています。

企業およびユーザーが真に必要としているのは、単なるオンチェーン送金ツールではなく、現実の商業シーンに直接接続可能な支払い能力です。企業はグローバル調達、広告出稿、ソフトウェアサブスクリプション、従業員の経費管理を遂行する必要があります。プラットフォームはグローバルなユーザーへ資金を配分する必要があります。クロスボーダーのチームは、各地域の費用を統一的に管理する必要があります。ユーザーは、従来のクレジットカードと同じように、オンライン・オフライン両方の消費を直接完遂したいと考えています。

Fireblocksが発表した『State of Stablecoins 2025』報告書によると、同社は世界中の約300の銀行・決済機関・金融サービス企業を対象に調査を実施。その結果、回答者の49％が既に実業務でステーブルコインを活用しており、さらに41％がテストまたは展開段階にあることが明らかになりました。報告書は、クロスボーダー決済および企業間決済が、金融機関におけるステーブルコイン採用の最も重要な用途の一つであると指摘しています。

こうした需要は、本質的にすべてステーブルコインに「現実の支払い能力」を求めるものです。

しかし、現実の支払いネットワークは、長年にわたり従来の金融システムによって支配されてきました。グローバルなカード発行、加盟店の売上処理、消費支払い、資金清算など、いずれも複雑なインフラストラクチャ上の障壁が存在します。ステーブルコインと現実の支払いネットワークを接続できる企業こそが、ステーブルコインの商業化プロセスにおいて最も重要な役割を果たすことになります。WasabiCardが取り組んでいるのは、まさにこのポジションです。

四、WasabiCard：ステーブルコインと現実の商業世界をつなぐ

WasabiCardの核心的価値は、単に一枚のカードや支払い製品を提供することではなく、ステーブルコイン時代の「支払い実行層（Payment Execution Layer）」を構築することにあります。

グローバルな支払いおよび資金流動のシナリオを中心に、WasabiCardは、「グローバルカード発行・支払い」と「グローバル資金配分」を核としたインフラストラクチャ体系を構築しており、グローバル消費支払い、企業支出管理、クロスボーダー決済、資金配分、APIベースの金融機能など、複数のキーエリアを網羅しています。

グローバルカード発行・支払い分野において、WasabiCardはバーチャルカード、実物カード、法人向け支払いカード、ホワイトラベルカード発行機能を提供し、ユーザーがステーブルコインをグローバルなオンライン・オフライン消費シーンに直接使用できるように支援します。Apple PayやGoogle Payといった主要な消費シーンとの連携により、ステーブルコインはもはやオンチェーン口座内に留まるデジタル資産ではなく、グローバルな加盟店ネットワークおよび日常の支払いシステムに真正に参入しています。

この能力は、グローバル企業にとって特に重要です。実際の運営において、多くの企業はクロスボーダー支払いの断片化という課題に長年直面しています。例えば、広告アカウントの課金失敗、海外ソフトウェアサブスクリプションの制限、国際調達における支払い不安定、従業員の出張費および企業支出の統一管理困難などです。こうした課題の根本原因は、従来の支払いシステムがグローバルなインターネットビジネスに対応できていないことにあります。

WasabiCardは、ステーブルコインとグローバル支払いネットワークを融合させることで、企業に対してより柔軟・効率的・グローバルな支払いソリューションを提供し、企業がより低い摩擦でクロスボーダー支払いおよびグローバル資金管理を実現できるようにします。同時に、グローバル資金配分分野において、WasabiCardはさらにクロスボーダー資金流動の効率性向上という課題にも対応しています。

クロスボーダー送金、企業給与支払い、提携パートナーへの報酬支払い、プラットフォーム企業によるグローバルユーザーへの決済など、従来のシステムでは入金までに時間がかかり、手数料が高く、少額支払いの効率が低く、各エリアにおける決済プロセスが複雑であるといった課題が存在します。WasabiCardは、ステーブルコインのリアルタイム決済およびオンチェーン資金流動能力を活用し、企業がより効率的なグローバル資金配分システムを構築できるよう支援します。これにより、クロスボーダー資金流動は、これまで「日単位」で処理されていたロジックから、よりリアルタイムかつインターネット化された資金ネットワークへと進化します。

この観点から見れば、WasabiCardが構築しているのは単なる支払いツールではなく、ステーブルコインが現実の商業世界へと真正に浸透するための不可欠な基盤的チャネルです。

五、WasabiCardのインフラストラクチャ的価値：支払い・資金配分・コンプライアンス

インフラストラクチャ企業の価値は、単に技術的水準の高さだけではなく、現実の課題をどれほど深く解決できるかにあります。

まずWasabiCardは、グローバル支払いへのアクセス問題を解決します。海外進出企業、Web3プラットフォーム、デジタルサービス企業、グローバルチームにとって、支払い失敗、口座の分断、費用管理の複雑化は周辺的な課題ではなく、事業成長に直接影響を与える核心的課題です。WasabiCardは、グローバルなカード発行および支払いネットワーク能力を通じて、企業の支払い到達性および安定性を向上させます。

次に、WasabiCardはグローバル資金配分の課題を解決します。グローバルなビジネス協力がますます断片化する中で、企業は異なる国・異なる通貨・異なる口座システムを持つユーザーへ資金を支払う必要があります。従来の銀行システムは、少額・高頻度・クロスボーダー支払いシナリオにおいてコストが高く、一方でステーブルコインはこうした資金流動ニーズに天然的に適合しています。

さらに重要なのは、支払いインフラストラクチャは最終的にコンプライアンスおよびリスク管理の上に成り立つという点です。支払い業界の基本原理は常に「信頼」であり、その信頼はコンプライアンス能力・リスク管理体制・長期安定運用から生まれます。WasabiCardはKYC、KYB、AML、オンチェーン／オフチェーンリスク識別などの分野で継続的に投資を行い、関連事業展開地域における規制コンプライアンス資格の取得に向けて積極的に取り組んでいます。

特に留意すべきは、コンプライアンスは一度きりの建設作業ではなく、事業拡大に伴って継続的に進化する動的なプロセスであるということです。グローバルな司法管轄区域において、ステーブルコイン支払い、クロスボーダー資金流動、カード発行業務に対する規制要件はそれぞれ異なります。事業のグローバル展開プロセスにおいて、コンプライアンス構築と規制要件の動向を同期的に進めていくことは、業界の最低限の基準であると同時に、投資家であるAvenir Groupが継続的に注視する核心的テーマの一つでもあります。

これが、Avenir GroupがWasabiCardに注目するもう一つの鍵となる理由です。すなわち、ステーブルコイン支払いの長期的な競争は、単に製品のスピードを競うことではなく、グローバル化・コンプライアンス化・スケーラビリティの間にバランスをとれる企業を競うことになるのです。

六、なぜAvenir GroupはWasabiCardを支持するのか

Avenir GroupがWasabiCardへの戦略的投資に参加したのは、本質的には、ステーブルコイン支払いの長期的トレンドに対する判断に基づいています。

Avenir Groupの見解では、ステーブルコインの真の価値は、単にオンチェーン取引規模の拡大ではなく、将来、グローバルなインターネット経済における新たな支払いネットワークとしての地位を確立する可能性にあります。そしてこの過程において、重要となるのは単一の支払い製品ではなく、オンチェーン資金・グローバル支払いネットワーク・現実の商業シーンを同時に結びつけるインフラストラクチャ能力です。

Avenir Groupの戦略的投資およびパートナーシップマネジメントのパートナーであるJacob Zhong氏は次のように述べています。「Avenir Groupは、ステーブルコイン・支払いインフラストラクチャ・デジタルファイナンスの融合的発展を継続的に注視しています。我々は、ステーブルコインの応用シーンが拡大するにつれ、その機能が単なるオンチェーン価値保管および移転ツールから、より広範な支払い・決済・資金流動シーンへと拡張していくと考えています。」さらに彼は、「今後の支払いインフラストラクチャの進化は、グローバル資金ネットワークの相互接続性向上、リアルタイム決済能力の強化、および支払い機能のプログラマブル化という形で現れていく可能性があります。WasabiCardが焦点を当てる支払い実行層という方向性は、我々が継続的に注視・研究している重要な領域の一つです」と指摘しています。

Avenir Groupにとって、WasabiCardの価値は製品能力にとどまらず、そのポジショニングにこそあります。それは、ステーブルコインの流動性・グローバル支払いネットワーク・企業の現実的ニーズ・コンプライアンス金融システムをつなぐ接点なのです。

ステーブルコインが徐々に主流の商業システムへと浸透するにつれ、将来的な業界の真の競争力は、グローバル支払いへのアクセス能力・資金流動効率・現実の消費シーンへのカバレッジ能力に由来します。そしてこれらは、ステーブルコイン時代において最も重要なインフラストラクチャの入り口の一つです。

七、投資ロジック：なぜ今なのか

Avenir Groupが今このタイミングでWasabiCardへの戦略的投資に参加したのは、ステーブルコイン支払いが、まさにインフラストラクチャ構築のキーワインドウ期に入っているからです。

Avenir Groupの見解では、現在、ステーブルコイン業界では以下の3つの重要な動きが同時進行しています。すなわち、グローバルなステーブルコイン支払いネットワークが急速に形成されつつあること、米ドル建てステーブルコインが徐々に主流金融システムへと浸透しつつあること、そしてグローバルなインターネットビジネスが支払いインフラストラクチャのアップグレードを強く求めていることです。

この3つのトレンドが重なり合うことで、ステーブルコイン支払いは、真の意味での大規模商業化段階へと突入しようとしています。

グローバルなステーブルコイン支払いネットワークが急速に形成されつつある

過去10年間、暗号資産業界は、小規模な技術実験から、グローバルなユーザー基盤を持つ新たな金融ネットワークへと進化してきました。

Triple-A『Crypto Ownership Report 2024』によると、2024年時点で、世界の暗号資産保有者は約5.62億人に達し、世界人口の約6.8％を占めています。2023年の4.2億人から比較すると、ユーザー規模は約34％増加しています。

同時に、ステーブルコインはこのネットワークの中心的な支払い媒介となりつつあります。Bloombergの報告書によると、2025年のステーブルコイン取引額は33兆ドルに達し、前年比72％の伸びを記録しました。また、グローバルなステーブルコイン保有アドレス数は2.3億を超えたとされています。

さらに重要なのは、ステーブルコインの使用シーンが、オンチェーン取引から、クロスボーダー支払い・企業間決済・グローバル資金配分・インターネット商業支払いネットワークへと徐々に拡大している点です。Fireblocksの調査によると、金融機関の49％が既に実業務でステーブルコインを支払いに活用しており、さらに41％がテストまたは展開段階にあります。これは、ステーブルコインがもはや暗号資産市場内の資産ツールにとどまらず、グローバルなインターネット経済における新たな支払いネットワークへと進化しつつあることを示しています。

米ドル建てステーブルコインは、米ドルシステムのデジタル拡張へと変貌しつつある

ステーブルコイン業界における重要な変化の一つは、米ドル建てステーブルコインの準備資産が、米国債などの高流動性ドル資産へとますます多く配分される傾向にあることです。これにより、ステーブルコインは米国債市場とより緊密な関係を築きつつあります。

かつてステーブルコインは、「オンチェーン上の米ドルの鏡像」とみなされていました。しかし、規制枠組みが徐々に整備されるにつれ、ステーブルコインは新たな金融的役割を担い始めています。USDCやUSDTを含む主要ステーブルコインの準備資産のうち、米国短期国債の比率が着実に高まっています。

同時に、米国財務省やGENIUS法などの規制枠組みも、支払い型ステーブルコインを「高流動性ドル資産準備」の方向へと進化させるよう推進しています。これは、ステーブルコインが単なる暗号資産ツールではなく、米ドル金融システムのグローバルなインターネットにおけるデジタル拡張へと進化しつつあることを意味します。

Reutersの報道によると、ステーブルコイン発行主体は、米国短期国債市場における重要な新規買い手となっており、今後数年間で数千億ドル規模の米国債需要を創出すると予測されています。長期的には、ステーブルコインの意義は、単なるオンチェーン上の米ドルではなく、将来のグローバルなデジタル金融システムにおける新たな清算媒体となる可能性があります。

従来の支払いシステムは、グローバルなインターネットビジネスのニーズを満たせなくなっている

同時に、グローバルなビジネス自体も変化しています。AI、SaaS、クロスボーダーEC、グローバルチーム、デジタルサービスプラットフォーム、Web3ネットワークが急速に発展し、ビジネス協力は自然とグローバル化しています。しかし、従来の支払いシステムは、依然として地域別の銀行口座およびローカル清算ネットワークに依拠しています。

このような構造的ミスマッチは、従来の支払いシステムが、次世代のインターネットビジネスのニーズを満たすことがますます困難になっていることを示しています。

例えば、クロスボーダー決済の処理期間は依然として日単位であること、中間銀行体制により手数料が高く不透明であること、少額・高頻度の支払いコストが高いこと、グローバルな多通貨口座管理が複雑であること、企業のクロスボーダー給与支払いおよび資金配分の効率が低いこと、広告出稿・ソフトウェアサブスクリプション・グローバル調達などのインターネットシーンにおける支払い成功率が不安定であることなどです。

ステーブルコインの登場は、グローバルな資金ネットワークに初めて「インターネット化」の可能性を提供しました。資金は、情報と同じように、より低いコスト・より高い効率・よりグローバルな形でリアルタイムに流動することが可能になったのです。

そしてその裏側で真に構築されるべきは、ステーブルコイン時代の新たな支払いインフラストラクチャです。

ステーブルコイン支払いインフラストラクチャは爆発の直前

ステーブルコインの規模が継続的に拡大し、企業の実際の利用ニーズが現れ、従来の金融機関および暗号資産プラットフォームが同時に支払いネットワークへの投資を強化するとき、業界のボトルネックは「ステーブルコインがあるかないか」から、「ステーブルコインをいかに効率的に使えるか」へと移行します。

これがまさに支払いインフラストラクチャ企業の機会です。

産業サイクルの観点から見れば、現在のステーブルコイン支払いが置かれている位置は、初期のインターネットが「情報の接続」から「商業の担い手」へと進化した時期と類似しています。基盤ネットワークが十分に安定してこそ、アプリケーション層の大規模な爆発が真に到来します。WasabiCardが行っているのは、まさにステーブルコインの大規模商業化のための基盤的金融チャネルを敷設することです。

チームの能力という観点からは、WasabiCardは支払いエンジニアリング能力・Web3原生的理解・グローバルな事業展開能力を同時に兼ね備えています。ステーブルコイン支払いは単なるCrypto製品でもなければ、従来の金融製品の単純な移行でもありません。それは、チームがオンチェーン資産・支払い清算・コンプライアンス・リスク管理・企業向けサービスのすべてを理解していることを要求します。WasabiCardの複合的な能力は、この分野において持続的な拡大を実現する基盤を備えています。

エコシステムの価値という観点からは、WasabiCardの製品は単一のユーザー・シーンに限定されず、Web3企業・クロスボーダープラットフォーム・デジタルサービス企業・グローバルチーム・フィンテックエコシステムパートナーなど、幅広い顧客層にサービスを提供できます。このような基盤的能力は、高い拡張性を備えており、ステーブルコイン支払いネットワークにおけるキーノードとなる可能性を秘めています。

注目に値する業界の課題

業界の機会を評価する一方で、ステーブルコイン支払いインフラストラクチャ分野は、いくつかの現実的な課題にも直面しており、これらを客観的に検討する必要があります。

規制面では、世界の主要市場におけるステーブルコイン支払い・クロスボーダー資金流動・エンベデッド・ファイナンスに関する規制ルールは、まだ形成途上にあります。各司法管轄区域におけるコンプライアンス要件および政策の実施ペースには、著しい差異があり、業界関係者は一部の地域における規制進展を単純にグローバルな好材料と見なすべきではなく、引き続き各地域の政策動向を注視する必要があります。

技術・セキュリティ面では、オンチェーン・オフチェーンシステムの深層融合により、高度なセキュリティリスク管理が必要となります。スマートコントラクトの安全性・鍵管理・詐欺リスク管理など、すべて継続的な投資を要します。

競争面では、従来の支払い大手企業および複数のWeb3ネイティブ企業が同時にこの分野への布石を打っており、業界の構図は未だ最終的に確定していません。

こうした課題に直面する中で、長期的なモアットは、単一製品機能の短期的な優位性ではなく、コンプライアンスの深さ・技術的安定性・グローバルネットワークのカバレッジという総合的な能力に築かれることになります。

結論：ステーブルコイン支払いの新時代は、今始まったばかり

StripeによるBridge買収、KrakenによるReap買収のいずれも、業界全体の方向性の変化を反映しています。グローバルな金融機関・支払い大手・暗号資産プラットフォームは、次なる競争は単なる取引流量や資産規模ではなく、完全なグローバル金融インフラストラクチャネットワークを構築できる企業同士の競争であると、徐々に認識しつつあります。

支払い・カード発行・ステーブルコイン決済・グローバル資金流動に至るまで、業界は新たなインフラストラクチャ競争段階へと突入しています。ステーブルコインがWeb3の世界からグローバルな商業世界へと徐々に進出するにつれ、新たなグローバル支払いネットワークのサイクルが形成されようとしています。

Avenir GroupがWasabiCardの戦略的資金調達に参加したことは、ステーブルコイン支払いの長期的価値に対する判断であると同時に、資本市場が「ステーブルコイン支払いインフラストラクチャ」という方向性をさらに強く支持していることを示しています。今後、ステーブルコインが真に変えるのは、支払い方法そのものではなく、むしろグローバルな資金流動の根底にあるロジックかもしれません。

利益相反開示および免責事項

本稿は、Avenir GroupがWasabiCardへの戦略的投資に参加したことに起因して発行されたものです。読者は、Avenir GroupとWasabiCardの間に上述の利益関係が存在することをご承知おきください。

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