Bitwise社のチーフ・インベストメント・オフィサー：暗号資産（Crypto）は逆張り投資対象と化した——現在の市場を理解するための3つの論理
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Bitwise社のチーフ・インベストメント・オフィサー：暗号資産（Crypto）は逆張り投資対象と化した——現在の市場を理解するための3つの論理
一部の銘柄が逆流に乗って利益を上げており、今回の熊市は中後期に差し掛かっていることを示唆しています。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：マット・ハウガン（Matt Hougan）、Bitwise 最高投資責任者（CIO）
翻訳編集：チョッパー（Chopper）、Foresight News
これまでのメモランダムでは、通常、市場における最も重要な一要素に焦点を当ててきましたが、現在の業界は多様な変数が複雑に絡み合っており、単一のロジックのみで説明するのは困難です。本稿では、市場動向を3つの観点から分析します。
1）暗号資産が「逆張り投資」の選択肢へと変化
現時点の暗号資産市場は極めて低迷しています。ビットコインは年初来で21％下落し、イーサリアム、ソラナ、XRPなどの主要アルトコインもさらに大幅に下落しており、それぞれ33％、37％、31％の下落を記録しています。また、暗号資産ETFは継続的に資金の純流出を経験しており、現物取引量も過去数年間で最低水準にまで落ち込んでいます。
こうした市況悪化の主因は、暗号資産がもはや資本市場における「注目のトレンド」ではなくなったことです。人工知能（AI）関連銘柄、ロボティクス企業、SpaceXなどへの注目が高まり、ナスダック100指数は年初来で43％も上昇しています。当然ながら、資金は暗号資産市場に留まろうとはしません。
AI関連銘柄が全市場の資金を吸収する中、暗号資産業界は激しい構造転換の時期を迎えています。すなわち、かつての「トレンド追随型」の人気テーマから、「逆張り型」の投資対象へと移行しつつあるのです。
これは業界全体の方向性を左右する極めて重要な転換点です。トレンド追随型投資は市場の熱気に乗じて順調に利益を積み上げていく一方、逆張り投資は長期にわたる忍耐力を要し、投資家の根気、長期的視点、そして基本的な価値判断能力を試されます。そのリターンも断続的であり、即座に実現するものではありません。
このため、現在の暗号資産市場では、プロジェクトの収益性がますます重視されるようになっています。ハイパーリキッド（Hyperliquid）など、堅固なファンダメンタルズを持つプロトコルが特に注目を集めているのも、こうした背景によるものです。市場は暗号資産分野を放棄したわけではなく、むしろ「逆張り投資」という新たなロジックのもと、感情的な投機を排し、ファンダメンタルズが強いプロジェクトへと資金がシフトしているのです。
暗号資産業界は消滅することはありませんが、市場が報いる投資家およびプロジェクトのタイプは、根本的に変化しています。この点を正しく理解することが、次回のブルームーブで利益を確実に獲得するための鍵となります。
2）市場は規制の具体化を静観中だが、「CLARITY法案」の成立は極めて不透明
暗号資産市場の低迷を招く第2の要因は、「CLARITY法案」によって生じている極めて大きな規制上の不確実性です。
この法案は、米国における暗号資産分野の基幹となる枠組み法案であり、現在米国議会で成立に向けて審議が進められています。全国統一の暗号資産規制ルールを構築することを目的としています。法案は最近、上院において一つの関門を通過しましたが、予測市場Polymarketのデータによると、今年中の成立・可決確率はわずか55％にとどまっています。私自身の見解はさらに悲観的です。ワシントンDCで最近接触した業界関係者からの情報では、民主党サイドは成立確率を5％、共和党サイドは30％と予測しています。いずれにせよ、5％であれ30％であれ50％であれ、法案の成立は「確実」とはとても言えません。
こうした不確実性は、機関投資家の資金流入を引き続き鈍化させています。大手機関投資家にとって、以下の二者択一の選択が迫られています：
- AI関連株式に投資し、株価が次々と過去最高を更新する恩恵を受ける；
- 暗号資産に配分するが、今後2カ月以内に法案が成立すれば、ほぼ50％の確率でネガティブな影響を受けるリスクを抱える。
後者の選択は、当然ながら資金の支持を得にくい状況にあります。
したがって、規制の不確実性が解消されるまでは、トップクラスの暗号資産が持続的なブルームーブを展開することは極めて困難であると判断できます。法案が最終的に成立するか否かという結果よりも、むしろ「不確実性そのものが解消される」ことが、市場にとってははるかに重要です。法案が成立すれば暗号資産市場は上昇し、法案が頓挫しても業界は徐々にネガティブ要因を消化していきます。しかし、成立も頓挫も定まらない「膠着状態」こそが、市場の弱さを招く最大の要因なのです。
3）資金が新世代のファンダメンタルズ重視型プロジェクトへとシフト
今回の熊市は、過去の暗号資産の冬期とは明らかに異なります。従来の熊市では、資金が一斉に安全資産であるビットコインへと避難し、アルトコインは全般にわたって壊滅的な打撃を受けていました。しかし、今回の熊市では、資金が安全資産へと集中するのではなく、規模は小さいもののファンダメンタルズが確かな新興プロジェクトへと積極的に配分されています。
2026年5月における各暗号資産の月次リターンデータをご覧ください。市場で最も注目すべき点は、全面的な下落ではなく、逆に上昇を遂げたプロジェクトの存在です。ビットコイン、イーサリアム、ソラナはいずれも同時期に下落傾向を示しましたが、一方でハイパーリキッド（Hyperliquid）は単月で72％上昇、ゼキャッシュ（Zcash）は50％、ステラ・ルーメン（XLM）は44％の上昇を記録しました。これらはいずれも超大型コインではなく、独自の強固なファンダメンタルズに基づいて資金の支持を集めたものです。
これはまさに前述の「逆張り投資のロジック」が具現化された事例です。つまり、暗号資産市場がトレンド主導の投機から脱却し、ファンダメンタルズが価格形成の中心軸となったことを意味しており、資金のシフトはすでに現実のものとなっています。
また、一部のプロジェクトが個別に収益を上げていることから、今回の熊市はすでに中期～後期段階に入ったと推察されます。深刻な熊市の最中には市場全体が広範にわたって下落しますが、一部のプロジェクトが実質的なファンダメンタルズに基づき、独立した上昇相場を形成し始めた時点で、市場サイクルの転換期が近づいていることを示唆しています。
まとめ
正直に申し上げれば、短期的には市場が依然として圧力を受ける状況が続くでしょう。CLARITY法案の審議は引き続き膠着状態が予想され、SpaceXのIPOやAnthropic社の上場申請書提出など、AI関連ニュースが絶えず経済メディアのトップを飾っています。この状況で暗号資産を追加購入しても、おそらく満足のいく体験は得られないでしょう。しかし、逆張り投資の真髄とは、誰も注目していない領域に先んじて投資を行い、直感に反する決断を敢えて下すことにこそあります。
今の暗号資産市場はまさにそのような状況にあり、忍耐力と確固たる信念が勝利の鍵となります。ファンダメンタルズと内在的価値を重視し、優良なプロジェクトを丁寧に掘り起こすことで、長期的なリターンは非常に魅力的なものになるでしょう。
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