3月26日市場総括：イランが米国の停戦案を拒否、「ホルムズ交換平和」の奇策を提示——市場はトランプ次なる一手を固唾をのんで見守る
TechFlow厳選深潮セレクト
3月26日市場総括：イランが米国の停戦案を拒否、「ホルムズ交換平和」の奇策を提示——市場はトランプ次なる一手を固唾をのんで見守る
市場が今注目しているのはただ一つの問いだけだ。「イランの逆向き5か条案」は、交渉の出発点となる開价なのか、それとも最終的な回答なのか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：TechFlow
米国株式市場：ウォールストリートは銃声の中で踊る術を学んだ
水曜日、米国株式市場は今週2度目の反発を完了した。
ダウ平均工業株価指数は305ポイント（+0.66％）上昇し、46,429で終了。S&P500指数は0.54％上昇し6,591で、ナスダック総合指数は0.77％上昇し21,929でそれぞれ終了した。押し上げの要因は、依然として「15項目からなる停戦案」であった。『ニューヨーク・タイムズ』が最初に報じたところによると、米国はパキスタンを通じてイランに対し停戦計画を提示したという。これを受け市場は即座に買い先行となり、原油価格は下落、エネルギー業種を除くすべてのセクターが連動して上昇した。
しかし、この相場の基盤は砂の上に築かれたものである。
米国株式市場が上昇した同日に、イランの国営メディアは明確に米国の停戦案を拒否すると表明した。さらにイランは直ちに自らの「逆向き5項目案」を提示し、そのうちの1項目は市場の幻想を一撃で打ち砕くもので、「ホルムズ海峡に対するイランの主権的支配権を米国が承認すること」を要求したものであった。これは、戦争の終結が市場の予想よりもはるかに遠い地点にあることを宣言するものである。
同時に、イランはイスラエルおよび湾岸諸国への攻撃を継続しており、クウェート国際空港は当日、ドローンによる攻撃を受けて火災を引き起こした。米軍も中東地域へ追加兵力を展開し、第82空挺師団およびさらに多くの海兵隊員を配備した。
こうして、水曜日のウォールストリートでは、荒唐無稽な光景が繰り広げられた——イランは戦闘を続けているが、市場は上昇しているのである。
このような乖離感は、現在の市場の動きの本質を端的に示している：投資家はもはや戦争の行方を判断しようとはしていない。彼らはただ、「停戦シナリオ」が一時的に熱を帯びる瞬間のわずかな息吹を追いかけているだけだ。停戦に関するニュースが流れている限り、株式市場は上昇する。ニュースが沈静化すれば、市場は下落する。ただそれだけの往復運動である。
セクター別に見ると、水曜日の市場は比較的整然とした構図を描いた。停戦期待の高まりにより金利見通しが改善し、債券利回りも原油価格とともに低下したため、金利に敏感な資産が全体的に恩恵を受けた。金融、工業、非必需消費財セクターがリードし、一方で原油価格の下落によりエネルギーセクターは上昇余地が圧迫された。
個別銘柄では、以下の2つの動きが注目に値する。
第一に、On Holding（オン・ホールディング）が11.6％急落した。同社CEOのマルティン・ホフマン氏が辞任を発表したためである。スイス発のランニングシューズブランドであり、プレミアム価格で販売してきた同社だが、戦争の影が濃くなる市場において、高級品としてのロジックは完全に機能しなくなった。
第二に、JetBlueが約18％急騰した。Semafor紙の報道によると、同航空会社はコンサルタントと協議を開始し、競合他社との潜在的な合併を検討しているという。再編シナリオが空売り勢の買い戻しを誘発した。また、「ソーシャルメディア依存症」を巡る陪審団裁定（アルファベットとメタが共同で300万ドルの賠償を命じられた）を受けて、両社の株価は概ね安定しており、前者は微減0.2％、後者は微増0.3％だった——市場は、この訴訟の直接的な影響は限定的であると見ている。
テクニカル面では、S&P500指数は依然として6,600付近で200日移動平均線（約6,624）の下方に位置している。水曜日の小幅な反発により、S&P500は6,591まで戻ったが、まだこの移動平均線を上抜くことに成功していない。このラインは、市場が真に信頼を回復したかどうかを測る上で極めて重要な閾値であり、これを突破できなければ、今回の反発の質には疑問が残る。
原油価格と金価格：100ドルラインが新たな戦場に、金価格は静かに回復中
原油価格：ホルムズ海峡の主権というカードが、100ドル台の終焉を遥か先に押しやっている
WTI原油は水曜日、1バレルあたり90.32ドル（-2.2％）で終了。ブレント原油は102.22ドル（-2.17％）で終了した。
この価格帯は興味深い。ブレント原油はついに100ドルを下抜けたが、すぐに持ち直して100ドルラインを回復したかのように見える。過去1か月間、ブレント原油は99ドルから112ドルの間で激しく変動しており、停戦関連のニュースがあると100ドルを下回り、戦闘の激化が伝えられると110ドル以上に跳ね返ってきた。現在の102ドルという水準は、「戦うか、交渉するか」という二者択一の間で市場が導き出した均衡価格である。
しかし、イランが提示した「逆向き5項目案」によって、この均衡はいつでも崩れかねない。イランが求めているのは単なる停戦ではなく、停戦を「ホルムズ海峡における長期的支配権」を得るための交換条件として活用することである。つまり、将来的に何らかの枠組み合意が成立したとしても、ホルムズ海峡にまつわる地政学的リスク・プレミアムは消えることはないだろう。原油価格に含まれる「戦争プレミアム」は、より持続的かつ制度化された形で市場に根付く可能性がある。
金価格：原油価格連動性の断裂が金にとっての「酸素」になる
金価格は水曜日、取引時間中に強気で上昇し、1トロイオンスあたり約4,547ドルに達し、火曜日の上昇トレンドを継続した。
そのロジックは一本の鎖でつながっている：原油価格の下落→インフレ懸念の和らぎ→米国債利回りの低下→ドル安→金への圧力緩和→買いの論理が再燃。さらに、停戦交渉の進展期待が将来の利下げ可能性を高め、金価格にさらなる追い風を送っている。
銀価格も同様に上昇し、金銀比は正常値域へと戻りつつある。過去数週間にわたり、銀価格は原油価格の衝撃を受けて金よりも大きく下落していたが、現在の回復局面は、市場が「最もパニックに陥っていた時期はすでに過ぎ去ったかもしれない」と語っていることを意味する。
暗号資産：ビットコインが71,600ドルを突破、ETFの純流入が新たな主要シナリオに
水曜日、暗号資産市場はここ数週間で最もすっきりとした取引日を迎えた。
ビットコインは取引時間中に最高71,669ドルに達し、1日を通して1.5％以上の上昇を記録、市場心理上の重要な節目である70,000ドルラインを完全に上回って安定した。イーサリアムも同調して上昇し、全体の市場感情は先週の極度の恐怖（25）から、やや中立方向へと少しずつ修復され始めている。
今回の上昇のロジックは、過去2日間と一貫している：原油価格の下落→インフレ懸念の和らぎ→利下げ期待の再燃→リスク資産全体の恩恵→ビットコインはリスク・プレミアムの拡大器として、特に大きな収益を獲得した。
機関投資家の動向では、ETFの資金流れが現時点で最も注目すべき変数である。バーンスタイン社は1週間前に「底値はすでに形成された」と宣言し、現物ETFの純流出が転じ、継続的な純流入が確認されている事実を指摘した。また、戦略的保有（Strategy持仓）は据え置かれたままとなっており、市場における最大の長期買い支えのバッファーとして機能し続けている。この2つの要素が合わさることで、ビットコインが70,000ドル付近で形成した「機関による床（floor）」が構築された。
先週、暗号資産市場を大きく打撃したサークル社（CRCL）関連の出来事に新たな進展があった：『ステーブルコイン明確化法案』において「プラットフォームがステーブルコインに対して利子を提供することを禁止する」という条項について、米国議会内で激しい論争が起きている。法案の可決時期および最終的な条文には、重大な不確実性が存在する。コインベース社も、この立法プロセスの結果を待っている状況である。市場は、最終的な条文が「銀行の利益」と「暗号資産の革新」の間で何らかの妥協点を見出すものになると予想しているが、その結果が出るまでは、まさに頭上にぶら下がった刀のような状態である。
ビットコインが現在直面している主要なテクニカル・テスト・レベルは75,000ドルである。この水準を突破できれば、3月の下落は「戦争による過剰な調整」と正式に位置づけられる。一方、70,000ドルを守り切れない場合、市場の反発シナリオは深刻な試練に直面することになる。
本日のまとめ：イランが15項目案を拒否したにもかかわらず、市場は上昇した——この価格ロジックは、あとどれほど持ちこたえられるのか
3月26日（木曜日）、市場は極めて矛盾したシグナルを消化している。
米国株式市場： 水曜日、ダウ平均は305ポイント上昇し46,429で終了、S&P500は0.54％上昇し6,591で終了。2日連続の反発となったが、いずれも200日移動平均線を回復できていない。ウォールストリートは「停戦期待」という酸素マスクによって生命維持を行っているが、イランがすでに公然と停戦を拒否したという現実に、誰も真摯に向き合おうとしていない。
原油価格／金価格： WTIは90.32ドル（-2.2％）、ブレントは102.22ドル（-2.17％）で終了。金価格はそれに伴って約4,547ドルの水準まで上昇し、原油価格とインフレの連動関係が緩むことで、金価格の回復に窓口が開かれた。
暗号資産： ビットコインは取引時間中に71,669ドルに達し、ETFの継続的純流入が機関による「床」を築いているが、ステーブルコインに関する立法の行方は未定である。
市場が今、唯一気にしているのは1つの問いである：イランの「逆向き5項目案」は、あくまで交渉の出だしの提案なのか、それとも最終的な回答なのか？
これが交渉の出だしの提案であれば、双方にはまだ調整の余地があり、「停戦取引」は継続可能で、原油価格はさらに下落し、株式市場は200日移動平均線を上抜く可能性がある。しかし、これが最終的回答——すなわち、イランが本当にホルムズ海峡の主権を要求しているのであれば、この戦争には近い将来の出口はなく、現在の反発は単に「停戦デマ」の最後の恩恵を享受しているにすぎない。
少なくとも今日時点で1つ確実に言えることがある：市場は「戦争シナリオ」に対する免疫を徐々に高めているが、この免疫自体は楽観的な感情の泡の中に浮かんでいるものであり、その楽観が一気に弾けたとき、下落のスピードは誰も想像しないほど速くなるだろう。
TechFlow公式コミュニティへようこそ
Telegram購読グループ：https://t.me/TechFlowDaily
Twitter公式アカウント：https://x.com/TechFlowPost
Twitter英語アカウント：https://x.com/BlockFlow_News
深潮TechFlow
