TechFlow（深潮）の報道によると、3月26日、暗号資産アナリストのウィリー・ウー氏がX（旧Twitter）上で投稿し、現在の市場感情が低迷し、アルトコイン全体のパフォーマンスが芳しくない理由として、「FTX破綻後に生じた『ロックアップトークンのディスカウント取引＋先物ヘッジ』によるアセット清算メカニズム」を挙げました。FTXの清算プロセスにおいて、大量のロックアップSOLが「先払い・後納入（prepaid, post-delivery）」契約に基づき売却されましたが、流動性制約のため通常60％を超える大幅ディスカウントで取引されていました。一部のヘッジファンドはこうしたSOLを購入した後、先物市場で空売りを行い価格リスクをヘッジするとともに、ステーキング収益とベーシス収益を加味して、約70–80％のほぼノンリスク収益を実現しました。
この戦略はその後業界全体に拡散し、多数のプロジェクトおよびその財団がロックアップトークンを事前にヘッジファンドへ売却するようになりました。一方、これらのヘッジファンドはデリバティブ市場を活用してヘッジを行い、同時に売却圧力を市場に放出しました。その結果、一般投資家が超過収益を得ることが困難となり、今回のサイクル全体のパフォーマンス不振の主要因となっています。つまり、一部プロジェクトが名目上抱える将来のアンロックによる売却圧力は、すでに事前に解消済みであり、次回のブルーマーケットにおける実際の売却圧力は予想より低くなる可能性があります。しかし、暗号資産市場において一般投資家が優位性を築くことは難しくなっており、ビットコインなどのコア資産への注力が推奨されます。
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