11.2万件のPolymarketアドレスを分析：実際に利益を上げている上位1％が行っている5つのこと
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11.2万件のPolymarketアドレスを分析：実際に利益を上げている上位1％が行っている5つのこと
それらの損失を被っているアドレスは決して愚かではなく、単に規律が欠けているだけです。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：darkzodchi
翻訳・編集：Asher、Odaily 星球日報
Polymarket のウォレット約11万2,000件について、6か月間にわたるチェーン上データを体系的に整理・分析した結果、一見直感的ではあるが意外性の高い結論が浮かび上がりました。ユーザーの約87.3％が、同プラットフォーム上で取引を行った結果、最終的に損失を被っているのです。
今回の統計は、各チェーン上取引記録、取引量、勝率、損益状況、参加したマーケットの種類、エントリータイミング、ポジション規模など、複数の重要な次元をカバーしています。データ整理プロセス全体には3週間を要し、得られた結論は多くの人の直感とは異なるものとなりました。
多くの人は、予測市場におけるトッププレイヤーは、インサイダー情報の入手や、一般に知られていない複雑な計算モデルの活用といった明確な優位性を持っていると推測しがちです。しかし、実際のデータからはそうした傾向は確認できませんでした。代わりに、上位1％のプレイヤーは、長期にわたり数件の行動を一貫して継続的に実行しており、それを繰り返しています。一方で、残り99％のユーザーは、まさにその逆の行動をとり続け、その後、なぜ自分の資金が継続的に減少しているのかという疑問を抱くことになります。
Polymarket のランキングは、実は非常に誤解を招きやすい
現在、Polymarket のランキングを開き、利益（PnL）順に並べてみると、いくつかの異常な現象が目立ちます。例えば、1位のウォレットは合計22件のポジションしか保有しておらず、4位のウォレットはわずか8件の取引しか行っていません。さらに8位のウォレットに至っては、たった1回のベットだけで、歴代トップ10入りを果たしています。
こうしたアドレスは、本来「トレーダー」と呼ぶにはふさわしくありません。多くは、単一のイベントに対して500万ドル以上を一度に賭けた巨大ホエール（巨鯨）によるものであり、偶然にも正解したケースです。あるいは、情報面での優位性を持つ人物が関与していた可能性もありますし、両者が重なっていた場合もあるでしょう。いずれにせよ、ほんの数件の取引データからは、学び得るような取引パターンを抽出することはほぼ不可能です。このような結果は、資金規模が大きいだけの「コイントス」に過ぎず、再現可能な戦略とは言えません。
したがって、分析の第一歩として、こうしたノイズデータを除外し、真に統計的意義を持つサンプルのみを残す必要があります。以下の基準に基づいてフィルタリングを行いました：
- 少なくとも100件の決済済みポジションを有すること（統計的有意性を確保）；
- 取引活動期間が4か月以上であること（単発の幸運による成果を排除）；
- 少なくとも2種類以上の異なるマーケットに参加していること（単一イベントへの集中を避ける）；
- 総取引額が1万ドルを超えること（真に資金を投入している参加者を対象とする）。
こうした条件を適用した結果、当初の112,000件のウォレットから、統計的に十分な価値を持つウォレットアドレスは約8,400件のみに絞られました。この8,400件こそが、真に研究価値のあるデータセットであり、ランキング上に名を連ねているが、たった数件の取引で数百万ドルを稼いだ「ヒーローアカウント」ではありません。これらのアドレスは、取引が継続的かつデータが安定しており、実際の行動パターンを観察するのに最も適しています。
興味深いことに、こうしたフィルタリングを終えた後、実際に最も安定したパフォーマンスを示すトレーダーは、ランキングに掲載されている人物像とはまったく異なります。彼らは目立たず、大多数の人々がその名前を聞いたこともないほどです。また、彼らの利益規模は通常5万ドルから50万ドル程度であり、数百万ドルに及ぶことはほとんどありません。
ただし、注目すべきは彼らがどれだけ儲けたかではなく、背後にある取引プロセスおよび手法です。再現可能なのは、常に結果ではなく、むしろプロセスなのです。
払拭すべき3つの一般的な誤解
誤解①：トップトレーダーの勝率は80～90％程度である
これは事実ではありません。ランキング上に掲載されている、単発のベットで巨額の利益を得た巨鯨アカウントではなく、上記のフィルタリング後に残ったデータをもとにすると、長期的に収益を上げているウォレットの勝率は、55～67％の範囲に集中しています。つまり、トップトレーダーであっても、相当数の取引で判断を誤っています。例えば、あるアドレスは900件以上の決済済みポジションを保有し、累計で260万ドルの利益を上げていますが、その勝率は63％にすぎません。言い換えれば、彼のベットの3分の1以上は外れていたにもかかわらず、予測市場で巨額の収益をあげているのです。
勝率に対する過度なこだわりは、初心者アカウントが最も陥りやすい罠です。多くの初心者は、「安全そう」な0.90ドルのコントラクトを購入します。YESの確率がすでに90％であるため、結果はほぼ確定しているように思え、0.90ドルで購入すれば、イベントが実際に発生した場合でも利益はわずか0.10ドルです。しかし、一度判断を誤ると、即座に0.90ドルを失うことになります。リスク・リターン比は9：1に達し、こうしたパターンを何度も繰り返すと、アカウントの資金はすぐに枯渇してしまいます。データセット内では、こうした状況が数百件のアドレスで繰り返し確認されています。
誤解②：最も優れたトレーダーはあらゆるマーケットに参入する
実際には、その逆です。パフォーマンスが最も優れたウォレットは、通常3種類までのマーケットにしか参加せず、大多数は1～2分野に特化しています。あるアドレスは暗号資産関連のイベントのみを予測し、別のアドレスは気象関連のマーケットのみに参加し、さらに一つのアドレスは「金曜日までにビットコインが特定の価格に達するか？」という極めて限定的な問いにほぼ専念しています。
予測市場において、過度な分散は判断品質の低下を意味します。広範囲にわたって参加する「汎参加型」トレーダーは、パフォーマンスが平凡になる傾向があり、一方で、高度に特化した参加者の方が持続的な収益を上げやすくなります。
誤解③：スピードがすべてである
これはごく一部の例外的なケースにしか当てはまりません。例えば、15分で決済される暗号資産関連のマーケットでは、確かに迅速な反応が求められます。しかし、大多数のマーケットでは、トップトレーダーはスピードで勝負しているわけではありません。むしろ、数日から数週間にわたり、徐々にポジションを構築するのが一般的です。彼らは他人とのクリック速度競争を急ぐのではなく、価格が明確に乖離するのを忍耐強く待ちます。価格が十分に乖離した時点で、市場が修正されるまでに2週間かかるとしても、トータルの数学的期待値は依然として彼らに有利なのです。
学ぶべき5つの取引パターン
パターン①：極端な市場感情時に逆張り取引を行う
本データセット全体を通じて、これは最も明確かつ安定した収益サインです。フィルタリング後の8,400件のウォレットにおいて、この行動は、アカウントが長期的に収益を上げているかどうかを判断する第一の指標となっています。
あるコントラクトの価格が市場感情によって88％まで押し上げられた際、多くのトップウォレットはYESを売却し始めます。また、価格が約12％まで下落した際には、徐々に買い始めます。もちろん、これは無謀な逆張りではなく、市場感情が明らかに過剰反応していると判断した場合にのみ、大規模に参入するのです。
この戦略が有効な理由は、「人気－不人気バイアス（Hot-Cold Bias）」という古典的な現象に関係しています。この現象は、20世紀40年代の競馬賭博に関する研究で既に発見されており、人類が関与するあらゆるベッティング市場で見られるものです。簡単に言えば、人々は「ほぼ確実に起こる」と思われる結果を過大評価し、一方で低確率事象を過小評価する傾向があります。
さらに詳細な統計によると、収益が最も高い上位50件のウォレットの平均エントリー価格は、市場のコンセンサス確率から6～11％程度乖離していることがわかりました。彼らは50／50の状況で取引に参加するのではなく、賠率が自分にとって明らかに有利になるのを待ってから慎重に参入します。この取引スタイルは、一見退屈に見えるかもしれませんが、長期的なデータでは、非常に安定的かつ高収益性を示しています。
パターン②：ポジション管理がケリー基準（Kelly Criterion）に極めて近い
収益ランキング上位200件のウォレットのポジション規模と、当該取引における「潜在的優位性（implied edge）」を比較すると、極めて明確な相関関係が見られます。言い換えれば、彼らは無作為にベットしているわけではなく、ベット規模は自らが認識する優位性の大きさに比例して変化しており、優位性が大きいと判断した場合はポジションを大幅に拡大し、優位性が小さい場合は小さなポジションに留まり、明確な優位性がない場合にはそもそも取引を行わないのです。
これらのトレーダーが実際にケリー基準を読んだことがあるのか、それとも長期的な損失と実践を通じて自然とこの直感を身につけたのかは不明です。しかし、数学的には、彼らの行動はケリー基準と非常に近似しています。
ケリー基準は通常、以下のように表されます：f* = (p × b − q) / b。ここで、p はトレーダーが考える事象の発生確率、q = 1 − p、b はリターン倍率（潜在的利益 ÷ リスクコスト）です。
簡単な例を挙げます。あるトレーダーが、ある事象の発生確率を60％と判断し、市場価格が0.45ドルであるとします。この場合のリターン倍率は b = (1 / 0.45) − 1 ≈ 1.22 となり、これを公式に代入すると f* = (0.60 × 1.22 − 0.40) / 1.22 ≈ 0.272 となります。つまり、完全なケリー戦略では、この取引に資金の27％を割り当てるよう勧告されます。
しかし、こうしたやり方は実際の取引ではリスクが極めて高く、ボラティリティが非常に大きくなるため、短期間でアカウントが大きなリバウンドを余儀なくされる可能性があります。データを見る限り、実際に収益を上げているウォレットは、より保守的な「4分の1ケリー」を採用している傾向があります。すなわち、完全なケリー基準が27％のベットを推奨する場合、彼らは通常約7％程度しかベットしません。
最も確信度の高い取引機会では、ポジションを12～15％まで拡大することもありますが、中程度の確信度の機会では通常2～5％のポジションに留まり、明確な優位性がないマーケットでは、積極的に参加しないのが一般的です。これに対し、損失を被っているアカウントは、しばしば2つの極端に陥ります。1つは、1回の取引で資金の80％を賭けて、完全に運に頼るケース。もう1つは、10ドルを40～50のマーケットに分散投資し、「リスク分散」と考えているケースです。しかし実際には、これは単に手数料を払い続け、アカウントを「忙しそうに見せる」だけの行為に過ぎません。
パターン③：極めて専門化された取引
11万2,000件のウォレットを、参加したマーケットのカテゴリー別に分類すると、非常に明確な差異が見られます。カテゴリーには、暗号資産、政治、スポーツ、気象、地政学、エンタメ、科学などがあります。分析結果は以下の通りです：
- 1～2種類のカテゴリーにのみ参加するウォレットの平均PnLは約+4,200ドル；
- 3～4種類のカテゴリーに参加するウォレットの平均PnLは約-380ドル；
- 5種類以上のカテゴリーに参加するウォレットの平均PnLは約-2,100ドル。
この関係は、ほぼ明確な線形傾向を示しています。参加するマーケットのカテゴリー数が増えるほど、損失を被る確率が高くなります。
異なるカテゴリーの予測市場は、それぞれ全く異なる情報基盤に依存しています。暗号資産市場は、取引所の資金フロー、巨鯨アドレス、ファンドレートなどの影響を受けやすく、政治市場は世論調査データ、地方の情報、議会スケジュールなどを基に動きます。一方、気象市場はNOAAの気象モデル、大気データ、衛星観測などに大きく左右されます。
特に代表的な2つの事例を紹介します。
事例①：ウォレットAは、ビットコインの15分決済予測市場（例：「今後15分以内にBTCが特定の価格を上回るか？」）のみに取引を行い、他のタイプのマーケットには一切参加していません。このアドレスは502回の予測を実施し、勝率は98％、累計利益は約5万4,000ドルに達しています。その優位性は非常にシンプルで、バイナンスのオーダーブックの深度を継続的に監視し、Polymarketの価格が10～30秒遅れているタイミングで迅速に取引を行うというものです。つまり、わずか十数秒の情報差を、数百回にわたって繰り返し活用しているにすぎません。
事例②：ウォレットBは、気象関連のマーケットのみに参加しています。取引戦略も非常に直接的で、NOAAが毎日公開している気温予測データを読み取り、それをPolymarketの市場価格と照らし合わせるだけです。市場価格が、何十年にもわたって最適化されたスーパーコンピューターによる予測と明確に乖離している場合、即座に取引を開始します。ニューヨークの気温予測市場において、このアドレスの正確率は94％に達しています。
強調したいのは、こうした人々は天才ではありません。真の鍵は、一般のPolymarket参加者よりも自分が詳しい、ある特定の細分化領域を見つけ出し、その優位性を繰り返し活用することにあります。頻繁に戦略を変えることもなければ、市場の話題に流されてFOMO（Fear of Missing Out）を起こすこともありません。ただ、同じ優位性を中心に、同じロジックを何度も実行しているだけなのです。
パターン④：事象の結果ではなく、価格変動を取引対象とする
多くのPolymarketユーザーは、非常に単純な取引方法を採用しています。コントラクトを購入して、イベントの決済まで持ち続け、利益を得るか損失を被るかの二項結果で終わるのです。しかし、トップウォレットのやり方はまったく異なります。多くの場合、彼らは0.40ドルで購入し、ニュースや市場感情が価格を0.65ドルまで押し上げた時点で、直ちに売却して利確します。彼らは、事象が最終的に本当に発生するかどうかには関心がなく、価格が新しい情報を反映した時点で取引を完了し、市場から退出するのです。
データセット内では、パフォーマンスが最も優れたアドレスのいくつかは、決済済みポジションを一切保有していません。彼らは、コントラクトを最終決済まで保有したことは一度もなく、価格の誤差（mispricing）を狙った波動取引を継続的に行っています。統計データによると、トップウォレットの平均保有期間は通常18～72時間ですが、パフォーマンスが下位50％のウォレットの平均保有期間は、最終決済まで持ち続けるケースが多く、時には数週間から数か月に及ぶこともあります。
とはいえ、最終決済まで持ち続けることが必ずしも誤りであるとは限りません。判断が極めて確信に満ちている場合には、長期保有がより良い戦略となる場合もあります。しかし、全体的なデータを見ると、トップウォレットは、多くの人が想像するよりもずっと能動的かつ柔軟に資金を運用しています。彼らは受動的なベッターではなく、真のトレーダーなのです。
パターン⑤：突発ニュースを常に回避する
直感的には、軍事衝突、選挙結果、企業幹部の辞任といった重大ニュースが発生した際、最も鋭敏な資金が即座に市場に参入するはずだと考えがちです。しかし、データは、トップウォレットがこうしたニュースが発生した直後の時期を意図的に回避していることを示しています。彼らは、まず感情的な資金が市場に流入し、価格が短期間で大幅に変動するのを待ち、市場感情が徐々に落ち着いてから取引を開始します。
データセット全体を見渡すと、極めて明確な法則が浮かび上がります。最も優れた取引タイミングは、市場が事件に気づく前、あるいは市場感情が過剰反応した後であることが多いのです。そして、誰もが同じ出来事を話題にしているときこそ、まさに最も悪いエントリータイミングなのです。この時点で市場価格はすでに非常に効率化されており、得られる優位性は極めて限定的になります。
5つの実践的アドバイス
1つ目のトラックを選んで、長期的に専念する
暗号資産、政治、気象、スポーツなど、どの分野でも構いませんが、自分自身が最もよく理解している領域を選ぶ必要があります。その後、少なくとも3か月間は、その1種類のマーケットのみに取引を集中させます。例外を認めず、一時的な興味から他の人気イベントに参加することも禁じます。「ちょっとだけ選挙に賭けてみる」といった軽い気持ちでも、元々の判断体系を崩してしまう危険性があります。
すべての予測を記録する
各取引の前に、自分が判断した真の確率、現在の市場価格、予想される優位性、そして計画するポジション規模といったキーデータを必ず書き出します。累計で50件以上の取引を行った後、振り返って検証します。例えば、ある予測を「70％の確率」とマークした場合、実際の命中率が本当に70％に近いかどうかを確認します。明らかに乖離している場合、それは確率判断に偏りがあることを示しており、ポジションを拡大する前にまず校正が必要です。
ポジション管理は、なるべく4分の1ケリー基準に近づける
まず、ケリー基準から導き出される理論上のポジションサイズを算出し、それを4で割った値を実際のポジションサイズとします。この数字は通常非常に小さく感じられるかもしれませんが、それがリスクを制御する鍵なのです。過度なポジション拡大の結果は、ほぼ常にアカウントの破綻です。
優位性が十分に明確な場合のみ取引を行う
予想優位性が8～10％未満であれば、即座に放棄してください。たとえ機会が魅力的に見えても、待つことを学ぶ必要があります。データの中で最も優れたパフォーマンスを上げているウォレットは、通常、各マーケットカテゴリーで週に2～3件の取引しか行いません。取引の質は、数量よりもはるかに重要です。
記録と振り返りを継続する
完全な取引テーブルを作成し、すべての取引、結果、および発生した問題を記録します。長期的にパフォーマンスを継続的に向上させているウォレットは、ほぼすべてが自らのミスを体系的に振り返っています。一方で、停滞したり、さらには継続的に損失を被っているアカウントは、同じミスを何度も繰り返しながら、その結果を単なる「運の悪さ」に帰しているケースが多いのです。
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