牛のブランドが刻印されたステーブルコイン：ワイオミング州のデジタルドル戦略
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牛のブランドが刻印されたステーブルコイン：ワイオミング州のデジタルドル戦略
$FRNT が最も破壊的な部分は、「公共資金」が地域で蓄積可能であるという先例を打ち立てたことかもしれない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Andjela Radmilac
翻訳：Luffy，Foresight News
安定通貨（ステーブルコイン）は長年にわたり、暗号資産分野において最も実用的な発明でありながら、同時に最も居心地の悪い存在でもあった。実用的である理由は、ブロックチェーンを24時間稼働するドル決済チャネルに変えたことにある。一方で居心地が悪いのは、そのビジョンが単純明快にもかかわらず、信頼を築くことが極めて難しいからだ。
暗号資産分野以外の人々にとって、ちょうど1米ドルの価値を持つデジタルトークンは一見信頼できるように思えるだろう。しかし、「裏付けとなるドル準備金はどこにあるのか？」と問われると、話は別になる。
今、アメリカ・ワイオミング州は、最も古い「信用保証の知恵」でこの問いに答えようとしている。州政府の印章である。
Frontier Stable Token（FRNT）は、ワイオミング州が新たに発行するドルとの交換可能な安定通貨であり、州法に基づいて発行され、ワイオミング州安定トークン委員会によって監督される。これは同時に、調達規則や公開会議、準備金要件といった派手さのない公式言語で表現された、率直な政治的宣言でもある。シリコンバレーは未来を華やかに描くことに長けているが、ワイオミング州はあえて「会議録付き」の方法で安定通貨を導入しているのだ。
同委員会によれば、このトークンの中心的役割は公共的効用にあるという。より透明性の高い資金移動、より迅速な取引決済を実現し、特定の州知事の個人的な熱意や企業のビジネスモデルに依存しない、持続可能な安定通貨システムを構築する。同時に、安定通貨がこれまで最も強く批判されてきた点――透明性の欠如――に対する回答でもある。
これは公式なマーケティング文句だが、それ以上に注目すべきは次の問いだ。連邦政府がいまだ「デジタルドルとはどのような形態であるべきか」という議論に悩んでいる中で、このトークンは貨幣経済と貨幣政治にどのような深層変化を示しているのか？
公共機関モデルで構築された安定通貨
ワイオミング州のFRNTは、100％準備金制度を採用し、州法の管轄下にあり、連邦準備制度が発行するいかなるデジタル通貨とも完全に切り離されている。2025年、同州は《HB0264法案》を可決し、この立場をさらに強化した。州政府機関が中央銀行デジタル通貨（CBDC）を州レベルの支払いに使用することを禁止し、また公的資金によるCBDCのテストや実装支援も禁じたのだ。
この定義は極めて重要である。なぜなら今日、CBDCは二つの社会的不安の象徴となっているからだ。一つは経済的不安――もし人々が直接中央銀行の通貨を保有できるなら、商業銀行はどうなるのか？ もう一つは文化的不安――監視、統制、そして自分の名義にあるすべての資金が「使用許可」付きになるかもしれないという予感である。
ワイオミング州は明らかに後者の文化的な要求に重きを置いている。同州が制定したCBDC禁止法には、立法機関による調査結果が含まれており、CBDCがもたらす可能性のある監視リスクや消費制限について明確に警告している。この前提に同意しなくても、背後にある戦略的意図は読み取れる。
ワイオミング州が伝えたいメッセージは明確だ。州内でデジタルドルを使いたいなら、それは州政府が監視可能で、法的手段により訴えられ、月次公開会議で議論可能な仕組みを通じて実現されなければならない、ということだ。
委員会の職員はFRNTの位置づけについて慎重に説明している。「FRNTは100％準備金制を採用しており、中央銀行が発行していないという点で、CBDCとは本質的に異なる」と。
これは些細な違いではない。同委員会によれば、FRNTのガバナンスプロセスはすべて公開され、重要な決定は月次会議で行われ、関連する規則の策定には法定のパブリックコメント手続きが必要となる。
暗号資産分野では、ガバナンスといえば深夜3時のDiscordコミュニティでの投票が普通だ。それに対してワイオミング州は、行政法の枠組みに則った伝統的なガバナンスモデルを提示している。このモデルには利点も欠点もある。
こうしたガバナンスの論理は、FRNTがいかなる合法的な用途にも使えることを決定づける。州政府機関は政治的風向きの変化に応じて、トークンの合法的な利用シーンを制限することはない。
彼らは説明する。トークンの使用に対するいかなる介入も、道徳的判断ではなく、裁判所命令などの法的根拠に基づかなければならない。この立場は市民自由の原則に合致するだけでなく、現実的な操作性も備えている。使用制限リスト付きの通貨は必然的に政治攻撃の標的となり、一方で既存の法的手続きに従う通貨は退屈に見えるかもしれないが、まさにその退屈さこそが大規模展開の可能性を秘めているのだ。
次に、現代金融システムへの統合における革新点――発行および流通チャネルについて見ていく。
委員会によれば、FRNTの設計は小売ユーザーと機関ユーザーの両方のニーズを考慮している。小売用途のイメージは容易だ。Rainのようなプラットフォームと統合することで、安定通貨をデビットカードのように使えるようになる。Visa支払いに対応するすべての店舗でこのトークンが使えるようになれば、ブロックチェーンやその他の暗号資産用語はもはやどうでもよくなる。
一方、機関および公共部門での利用シーンは、むしろワイオミング州の特色を際立たせる。委員会は、公共機関がFRNTを使用することで、資金移動の透明性と効率を高めることを目指している。
例として、2025年7月、ワイオミング州は自らのデジタル通貨システムを通じて、政府請負業者への即時支払いテストをほぼ完遂したと述べる。災害時などにおいて、この機能は大きな優位性を発揮すると同州は主張する。こうした状況では、支払い速度と資金流動性が極めて重要だからだ。
これなどはニッチな用途に過ぎないと感じるかもしれないが、すべての新しい決済チャネルは当初ニッチから始まり、やがて主流になることを忘れてはならない。
トレーダー向けの安定通貨は、入り口にすぎない。給与支払い、請負業者への支払い、緊急対応に使える安定通貨こそ、インフラとしての属性を持つ。
利益は誰のものか？
安定通貨は往々にして支払い技術として宣伝されるが、その経済的ロジックはむしろ銀行に近い。ドル預金を吸収し、低リスク資産を保有し、利子収益を得る。
ワイオミング州は、この利子収益の使途について一切隠そうとはしない。発表された《状況説明書》の中で、委員会は法定準備金構造を詳細に説明している。過剰担保の要件があり、それを上回る部分からの投資収益は、州の教育基金の支援を含む公共福祉事業に使われると明記している。これが見過ごされがちな政治的意義の核心だ。
同州は安定通貨の「鋳造税（シーニョリアージュ）」を公共福祉に転換しようとしている。この資金の利子が教育の発展を後押しするのである。
米国連邦政府における安定通貨に関する議論を追っていれば、この取り組みの重要性が理解できるだろう。「誰が安定通貨を発行できるのか」という議論の本質は、「誰がこの超過利子収益を支配できるのか」という争奪戦に他ならない。銀行か、フィンテック企業か、暗号資産発行体か、あるいは政府か。
ワイオミング州はまったく新しい答えを提示している。公共機関は株主へのリターンではなく、公共の利益を実現することが使命だと主張できるのだ。
ここに連邦政策と州レベルの実験が衝突するポイントがある。委員会は、FRNTは連邦の安定通貨ルールと共存すると予想しており、「個人」の定義を定めた《天才法案（Genius Act）》を引用し、公共機関は同法の管轄外にあると主張する。
彼らのより根本的な主張は哲学的な次元にまで及ぶ。連邦規制枠組み下で民間主体が発行する安定通貨と、公共機関が発行する安定通貨は、そもそもインセンティブ構造が全く異なるというのだ。
連邦ルールによって排除される可能性を問われたとき、委員会の返答は驚くほど楽観的だった。「双方が共存すると予想しています」。
彼らの論拠は、公共発行体は別のレースをしているという点にある。「《天才法案》に基づいて発行される民間の安定通貨は株主利益の最大化を使命とする。一方、公共機関が発行する安定通貨の使命は公共の利益の実現である」。
米国連邦政府がこのような明確な境界線を受け入れるかどうかは、未だ未知数だ。議員たちは常に抜け穴を嫌う。特に州政府の印があるような抜け穴であればなおさらである。しかし委員会の立場は、米国の連邦制が抱える根本的矛盾を浮き彫りにしている。各州は本来、政策実験のラボラトリーであるはずなのに、いったんそのラボが通貨らしき製品を作り始めると、すべてが様変わりするのだ。
さらに、安定通貨の議論ではあまり言及されないもう一つの矛盾がある。発行と流通の主導権である。
安定通貨の存亡は、それがどのように取得・使用されるかにかかっている。主要な暗号資産取引所に上場できれば、より広範な暗号流動性ネットワークに組み込まれる。デビットカードのように使えれば、消費者の支払い習慣を変えられる可能性がある。複数のブロックチェーンネットワークをまたいで流通できれば、開発者や機関にとっての最適資産となる。
ワイオミング州安定トークン委員会は、流通チャネルの計画において明らかに二種類の対象を意識している。暗号資産分野のユーザーは流動性と入手可能性を重視し、公共部門のユーザーはリスク耐性と監査可能性を重視する。一方はスピードを求めるが、もう一方は追跡可能な取引履歴を求める。
ワイオミング州は、これら二つの相反するニーズを同時に満たすと約束している。この目標は壮大ではあるが、若干の矛盾も伴う。
しかし、この壮大な野心こそが肝心なのである。ワイオミング州は常に先駆者となる伝統を持っている。初期の女性参政権の推進から、企業に優しい法環境で知られるようになったことまで、その例は枚挙に暇がない。
この安定通貨は、デジタル時代におけるその先駆精神の継承である。小さな州の柔軟性を活かして、政治的リスクが高すぎて連邦機関が手を出せない領域に試験的に踏み込む。
もし他の州が次々と追随すれば、ドル体制はまったく新たな階層を迎えることになる。
他州が追随すれば、ドル体制に新たな階層が加わる
最大の問題は、ワイオミング州が安定通貨を運営できるかどうかではない。その技術力と革新への歴史的追求は、すでに肯定的な答えを出している。真の問題は、この州が「地方自治体による公共通貨発行」という概念を現実的かつ明確なものにした場合、他の州がどう反応するかということだ。
委員会は、他の州が州レベルの安定トークンを発行する計画を持っているなら、ワイオミング州と協力することを望んでおり、相互運用性（インターオペラビリティ）が最優先原則になると強調している。このこだわりが、最も価値ある成果を生むかもしれない。
もし50の州がそれぞれ独自のトークンを発行しても互換性がなければ、最終的には相互に遮断された「囲い込み庭園（walled gardens）」が生まれるだろう。各州のトークンにはそれぞれ独自のルール、提携先、政治的雷地帯がある。
相互運用性こそが、州レベルの実験にネットワーク効果をもたらし、「マイナーな地方プロジェクト」から「全国的な交渉カード」へと州レベル安定通貨を変貌させる鍵となる。
ワイオミング州は他州の模倣を明確に歓迎しているが、条件を一つつけている。「他州がワイオミング州と協力してくれることを望んでいる」と委員会はCryptoSlateに語り、さらに「トークン間およびブロックチェーンネットワーク間の相互運用性を最優先事項とすべきだ」と補足した。
このような近未来を想像してみよう。数個の州がそれぞれ安定トークンを発行し、いずれも公共福祉事業を名目とし、米国債を準備資産とし、何らかの形でオンチェーン監査可能であり、取引所やデビットカードネットワークを通じて流通している。このような状況で、二つの結果が現実味を帯びてくる。
一つ目は市場競争の出現だ。民間の安定通貨発行者は、公開会議、情報開示、そして「公共機関も信頼を構築できる」ことを州政府が行動で示すという、新たな業界基準に直面する。たとえワイオミング州のトークンが主流にならなくても、この競争圧力は市場全体をより高い透明性へと押し上げるだろう。時に、競争の脅威そのものが、最も価値ある「製品」になることもある。
二つ目の結果は、もっとも露骨な政治的駆け引きに関係する。安定通貨が広く支払い・決済に使われるようになれば、その発行体は金融システムの中心的な利害関係者となる。公共基金に収益を投入したり、公共資金の迅速な配分を可能にする州レベルの安定通貨は、支持者を獲得する一方で、批判者も招くだろう。
支持者はこれを革新と称賛するが、批判者は「フィンテックの衣を着た政府の越権行為」と非難する。どちらの立場にも、それぞれの正当性はある。
ワイオミング州の一連の措置は、CBDCに関する議論の枠組みを静かに再構成している。米国ではCBDCの議論は常にある二極の間で揺れ動いている。「CBDCは監視の象徴だ」とするか、「金融近代化の必然だ」とするか。
ワイオミング州は第三の道を提示している。州政府が発行し、成文法で規制され、民間チャネルを通じて流通し、公共的手続きによって拘束されるデジタルドルである。このモデルは、連邦政府を発行者から外す一方で、政府を依然としてデジタル通貨のレースに残す。
これは米国連邦政府に難題を突きつける。もし米国民が結局のところデジタルドルを受け入れるなら、真の核心問題は「どの機関が支払いチャネルを構築するか」「どの法律が規制の制約を設けるか」になる。
連邦政府は禁止、承認、または規制を選択できる。各州は独自に開発を進められる。企業は流通チャネルの確保を競い合う。最終的な勝者は、必ずしも技術的に最先端の者ではなく、関係者の利害を調整し、公的信頼を獲得し、次の選挙サイクルを乗り切れる主体になるだろう。
ワイオミング州は三つの賭けをしている。公共の利益が競争力のあるビジネスモデルになり得ること、透明性が流通戦略になり得ること、そして安定通貨の価値は取引ツール以上のものであるということ。彼らはその皮肉もよく理解している。暗号技術のもっともロマンのない用途こそが、かえって真の社会的価値を生む瞬間なのだと。
カウボーイのエンブレムを刻んだデジタルドルのトークンが、一夜にして金融システムを書き換えることはできないだろう。しかし、それよりも破壊的なことを成し遂げるかもしれない。ドルの未来をより地域密着型に、より議論を呼ぶものに、そして意外なほど日常に近づけるのだ。
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