Bitget 2025年グローバル市場年末総括：ドル退潮、AI狂宴、暗号再編、金銀頂点
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Bitget 2025年グローバル市場年末総括：ドル退潮、AI狂宴、暗号再編、金銀頂点
これは困難な年になるでしょう、そして偉大な年にもなるでしょう。
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はじめに
2025年の年末に立ち、この一年の世界資本市場を振り返ると、私たちが目撃したのは単なる数字の上下だけではなく、深遠なパラダイム革命であった。トランプがホワイトハウスに戻り、NVIDIAの時価総額が5兆ドルを突破し、金が歴史的に4000ドル台に達し、ビットコインが政策駆け引きの中で激しく揺れ動く中で、私たちは旧世界の秩序が崩壊しつつあり、新時代の輪郭がまだ明確ではないことに気づいた。
この一年、市場は混乱の中で秩序を探し、高度な不確実性の中で、小さくとも確実なトレンドに確信を持って賭けた。政治的強者の帰還は政策不確実性の炎を燃え上がらせ、人工知能の爆発的進展は1兆ドルクラブの拡大を促し、通貨秩序の緩みは世界の資産価格設定の再構築を引き起こした。
一、マクロ変局——権力ゲームにおける秩序再構築
トランプ取引：脅威から予測可能な政策ツールへ
2025年1月20日、トランプが2度目の就任宣誓を行い、世界資本市場は「政策再評価時代」に入った。トランプの「MAGA 2.0」政策パッケージには三つの核心が含まれる：貿易保護主義の武器化、財政拡張の急進化、産業の国内回帰。この政策組み合わせは本質的に、グローバリゼーションの効率を犠牲にして国内政治の安定を図るものである。
4月の関税騒動は一年で最も代表的な出来事となった。4月2日、トランプが主要貿易相手国に「対等関税」を実施すると、S&P500指数は当週で9%急落し、世界株式市場の時価総額は5兆ドル以上蒸発した。しかし、わずか一週間後の4月9日、突然90日間の関税停止を発表すると、市場は迅速に5.7%反発し、2020年11月以来の最大の週間上昇率を記録した。
この「政策脅威-市場パニック-政策譲歩-市場熱狂」の循環は、緻密に設計された政治経済学の実験である。市場も次第にノイズの中からシグナルを見つけることを学び、「TACO取引」が流行語となった。10月にトランプが再び関税引き上げを脅かした時、恐怖指数はわずか22まで上昇し、4月の38を大きく下回り、市場はすでにトランプの関税脅威を真の「ブラックスワン」ではなく、予測可能な政策ツールと見なしていることを示していた。
トランプ経済学の本質は、政策不確実性を交渉ツールとして用い、保護主義とグローバリゼーションの間で動的平衡を探ることである。このモデルは短期的なボラティリティを高めるが、政策の方向性を正確に予測できる投資家に巨大なアルファ機会を創出する。2026年、大統領選挙が近づくにつれ、このような政策ゲームはより頻繁になり、市場は混沌の中で法則を見つけることを学ぶ必要がある。
FRBの困難な選択：インフレ抑制と景気後退防止のジレンマ
8月22日のジャクソンホール会議で、パウエル議長は初めて「利下げ経路は明確になった」と公に認め、市場は即座に年間75ベーシスポイントの利下げを織り込んだ。この予測はかなり正確で——9月、10月、12月の3回の利下げにより、フェデラルファンド金利は4.5%から3.75%に引き下げられた。
さらに注目すべきは12月10日のRMP（準備管理買債計画）で、FRBは毎月400億ドルの短期国債を購入すると発表した。これは本質的に変相的な量的緩和であり、債務の貨幣化とインフレ抑制の間で、FRBは両立が難しくなっている。
2026年を見据えると、FRBはより複雑な状況に直面する。パウエル議長の任期は2026年5月に終了し、後任者の政策スタンスはまだ明確ではない。トランプが再選されれば、よりハト派的な議長を任命し、FRBの独立性をさらに弱める可能性がある。同時に、インフレはまだ完全に制御されていない。このような背景の下、FRBの政策余地は非常に限られている。利下げを続ければ、インフレを再燃させる可能性があり、緩和を早く止めれば、景気後退を引き起こす可能性がある。
このジレンマは、2026年の金融政策経路はより曲折に富み、市場のボラティリティは高い水準で継続することを意味する。投資家は各FOMC会合の表現の変化に細心の注意を払い、政策の微妙な差異の中から取引機会を見つける必要がある。
ドル覇権の暗流：信用低下と多極化の趨勢
2025年のマクロナラティブにおいて、最も深遠な変化は、ドルの地位の静かな揺らぎである。ドル指数は年間で12.5%急落し、年初の110の大台から7月には96.37の安値まで急降下し、1973年のブレトンウッズ体制崩壊以来最悪の半年間のパフォーマンスを記録した。
この危機は「三重の脅威」に起因する：米国経済の優位性縮小により、資本が米国に流れる動機が弱まった；米国の財政信用が枯渇し、国際投資家がより高いリスクプレミアムを要求し始め、外国投資家が保有する米国債の割合が20年ぶりの低水準を記録した；利鞘の優位性が消失し、FRBが利下げする一方で他の中央銀行は動かなかった。
ドルの弱さは資産価格に広範な影響を投影した：第一に、商品の全面的な上昇、金、銀、銅、アルミニウムなどのドル建て商品価格が集団的に急騰した。第二に、非米通貨の普遍的な上昇、ユーロ/ドルは1.03から1.17に、人民元/ドルは7.2から7.0に上昇した。最後に、新興市場資産の魅力が高まり、MSCI新興市場指数は年間で28%上昇し、S&P500指数を約13パーセンテージポイント上回った。
もちろん、ドル覇権の揺らぎは崩壊を意味しない。ドルは世界の外貨準備、国際貿易決済において依然として絶対的な主導的地位を占めている。
しかし、歴史が教えるように、覇権の衰退はしばしば中心の崩壊ではなく、周縁部の浸食から始まる。英ポンドは1914年には依然として世界最大の準備通貨であったが、1944年のブレトンウッズ会議の時には、ドルが取って代わっていた。この過程には30年かかった。現在ドルが直面する挑戦は当時の英ポンドほどではないが、多極化の趨勢ははっきりと見えている。投資家にとって、重要なのはドル覇権がいつ終わるかを予測することではなく、多極化の過程の中で構造的機会を見つけることである——それが実物資産であれ、非米通貨であれ、通貨多様化の恩恵を受ける新興市場であれ。
二、暗号資産市場——政策主導下のコンプライアンス元年
草莽から正規へ：政策が最大のアルファに
2025年の暗号資産市場を一言で概括するならば、「コンプライアンス元年」である。この年、暗号資産は草莽時代の投機的熱狂に完全に別れを告げ、政策主導の制度化サイクルに入った。トランプの大統領令から議会立法、戦略的備蓄からETFの爆発的普及まで、米国の規制枠組みの明確化は業界を締め出すどころか、歴史的な相場を生み出した。
2025年のビットコインの動きは明確な「三段階ロケット」パターンを示し、各段階は具体的な政策によって触発された。
第一段階ロケットは1月20日に点火された。トランプが正式に就任後、暗号資産に友好的な大統領令に署名し、中央銀行デジタル通貨（CBDC）に反対し、民間暗号資産業界の戦略的地位を確立したことを明確にした。この表明は、市場を数年悩ませてきた「規制のダモクレスの剣」を直接取り除いた。投資家は、暗号資産が2022年のように規制の鉄拳に遭うのではなく、伝統的金融と同等の政策待遇を得ると信じ始めた。ビットコインは年初の7万4000ドルから急速に上昇し、1月20日に10万9600ドルの段階的な高値に達した。イーサリアム、Solanaなどの主要通貨も同時に上昇し、暗号資産の総時価総額は3兆ドルを突破した。
第二段階ロケットは3月6日に点火された。トランプが「戦略的ビットコイン備蓄の設立に関する大統領令」に署名し、米国政府が将来の通貨危機に対応するため、国家レベルのビットコイン備蓄を設立すると発表した。この政策はビットコイン価値への公式な認可であるだけでなく、暗号資産を周縁的資産から主権級の戦略的資産へと引き上げるものである。しかし、第二段階ロケットの推力はすぐにマクロ要因によって相殺された。3月から4月にかけて、トランプの関税衝突リスクが展開される中、世界のリスク資産は圧力を受け、ビットコインは一時7万4500ドルの安値まで下落した。
真の主上昇相は第三段階ロケット——立法の成立——から来た。7月18日、「GENIUS安定通貨法案」が議会で正式に可決され、暗号資産が米国で完全な法的枠組みを得たことを示した。これは伝統的金融資本が暗号資産市場に参入する最後の障害を取り除き、大規模参入の信号と見なされた。7月の米国ビットコイン現物ETFの流入額は89億ドルに達し、年間で最高となった。ビットコイン価格は7月初めの9万2000ドルから急騰し、7月末には12万ドルを突破し、12万4470ドルの史上最高値を記録した。ブラックロック、フィデリティなどの伝統的資産運用大手が主要な買い手となった。上場企業はビットコインを貸借対照表に組み入れ始めた。MicroStrategyは年間で15万ビットコイン以上を増持し、テスラ、Blockなどのテクノロジー企業も追随した。
10.11暴落の警告：マクロ要因が依然として主導
しかし、熱狂の裏で、リスクは蓄積していた。10月の「10.11暴落」は一年で最も悲惨な一幕となり、暗号資産市場に深い教訓を与えた。
10月初め、ビットコインは強気を維持し、10月7日に12万6000ドルの新高値を記録した。市場では、ETFの継続的流入、世界の流動性緩和により、ビットコインは15万ドルに向かうとの見方が一般的であった。しかし、10月10日夜、突発的なニュースがすべての幻想を打ち砕いた。
トランプがソーシャルメディアで、中国が貿易交渉で譲歩しなければ、中国製品に100%の関税を課すと脅した。この発言は直ちに世界のリスク資産のリスク回避感情を引き起こした。アジア株式市場は金曜日の取引開始で大幅に下落し、A株は単日で3.2%下落、ハンセン指数は4.1%下落した。米国株式市場が取引を開始すると、S&P500指数は2.8%安で始まり、ナスダック指数は3.5%下落した。
暗号資産市場の反応はさらに激しかった。ビットコインは10月11日未明に滝のような下落を開始し、わずか12時間で12万6000ドルから10万1000ドルに暴落し、下落率は約20%に達した。イーサリアム、Solanaなどの主要通貨の下落率はさらに大きく、それぞれ25%、32%に達した。ネット全体のロスカット金額は198億ドルに達し、2021年5月と2022年11月の2回の暴落に次ぐ史上3番目の高記録となった。
この暴落は暗号資産市場の脆弱性を露呈した：マクロシステミックリスクが降りかかった時、ビットコインはリスク回避資産としての機能を発揮せず、むしろハイリスク資産の中で最初に売り払われる対象となった。高レバレッジの取引構造が踏み上げ効果を悪化させ、大量のロングポジションが強制決済され、負のフィードバックループを形成した。
パラダイムシフト：技術ナラティブからマクロナラティブへ
2025年一年を振り返ると、ビットコインは7万4000ドルから始まり、最高で12万6000ドルに達し、年末には9万ドル付近で終わり、年間下落率は約6.6%であった。これと鮮明な対照をなすのは、金が年間で70%上昇し、銀が124%上昇し、実物貴金属がデジ
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