HTX Research 最新レポート｜プレマーケット取引エコシステムを解読：100億規模の市場がWeb3資産のスタートラインをどう再構築するか？
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HTX Research 最新レポート｜プレマーケット取引エコシステムを解読：100億規模の市場がWeb3資産のスタートラインをどう再構築するか？
資金調達環境の緊縮やトークン発行サイクルの長期化を背景として、TGE前の取引活動は個別の試みから脱却し、プライマリー市場とセカンダリー市場を結ぶ「1.5次市場」として進化しつつあり、徐々に暗号資産業界において無視できない独立した市場層へと成長している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察
最近、火幣HTX傘下専属研究部門HTX Researchは最新レポート『プレマーケット資産取引エコシステム：数百億規模の背後にあるメカニズムの進化、市場構造および将来のトレンド』を発表し、暗号資産市場におけるプレマーケット取引エコシステムの形成背景、資産構造、代表的なモデル、およびプロジェクト発行と取引所体制への影響について体系的に分析した。
本レポートは、加速的に顕在化しつつあるトレンドに注目している。資金調達環境が厳しくなり、トークン発行サイクルが長期化する中で、TGE以前の取引活動がばらばらな試みから脱却し、プライマリー市場とセカンダリー市場を結ぶ「1.5次市場」として進化しており、暗号資産業界において無視できない独立した市場層になりつつある。
「発行前の空白期」からプレマーケットへ：プライマリーとセカンダリーの中間にある新たな構造
HTX Researchによると、プレマーケット取引エコシステムの台頭は偶然ではない。プライマリーファイナンスの縮小とプロジェクト発行期間の自然延長により、プロジェクト側はポイント、エアドロップ期待値、テスト参加資格などを通じてコミュニティの活性化を維持しようとしている。一方、ユーザーもTGE前に時間と資金を継続的に投入している。この過程で、元々取引不能だった「早期貢献」と「将来の期待」が資産化の条件を整えつつある。
同時に、トークン発行のハードル低下によりプロジェクト数が急増し、注目が希少資源となっている。こうした注目、期待、将来の権益を中心に据えたプレマーケット取引メカニズムが自然発生的に成長し、VCと取引所内部にのみ存在していた中間市場を形成しつつある。これはまさに成形されつつある1.5次市場（Pre-Market）であり、その役割は単なる投機的ツールではなく、プロジェクトの立ち上げ方式と早期流動性を再構築する重要な構造となっている。
プレマーケット取引エコシステムを構成する3つの資産構造
「将来価値のアンカー方法」を出発点として、HTX Researchはプレマーケット資産を以下の3種類に分類する：
第一に将来のトークン価値を中心とするもので、取引形態には主にプレマーケットOTC、プレマーケット現物、プレマーケットペルプチュアル契約が含まれる。これらの資産は将来の現物価格と最も直接的に連動しており、プレマーケット段階での価格発見機能を最も集中的に担っている。
第二にポイント制度を中心とするもので、ユーザー行動に基づくポイントおよびその金融派生商品であり、すでに標準化されたポイントOTC市場が徐々に形成されつつある。ポイントはエアドロップ経済学の中でユーザーの貢献とインセンティブ期待を担っており、取引化やリターン分割メカニズムを通じて早期に市場価格に組み込まれている。
第三に将来の交換可能な権益を中心とするもので、NFT、資格証明書、BuildKeyなどの形式を取り、ホワイトリスト、Early Access、トークン割当など非標準的な権利を流通可能な資産に変換する。
この3つの構造は、「ユーザー貢献―市場期待―権益確定―最終決済」という一連の流れを網羅しており、プレマーケットは単一のツールではなく、多層的かつ先行的な取引システムとして成立しつつある。
TechFlowによるプレマーケットペルプチュアル契約の実践的探求
需要の拡大とエコシステムの成熟に伴い、プレマーケット取引はOTCおよび現物形態からデリバティブへと拡張しつつある。プレマーケットペルプチュアル契約は革新的なデリバティブ設計であり、トークンが正式上場する前から将来の現物価格に対してレバレッジをかけて取引でき、価格発見のさらなる前倒しを可能にする。現在、プレマーケットペルプチュアル契約は取引高最大のプレマーケット取引形態の一つとなっている。
この方向性において、TechFlowは今年市場の高い関心を集めたプロジェクトWLFI（World Liberty Financial）の正式上線前に、いち早くWLFIのプレマーケットペルプチュアル契約取引を開始し、TGE前のユーザーが価格形成に早期参加し、リスク管理を行うためのツールを提供した。この取り組みはレポートが指摘するトレンドを体現している：取引所の役割が「上場時点」から「発行前段階」へと拡大しており、プレマーケット取引は取引所の製品体系における重要な構成要素になりつつある。
プレマーケットの規模可能性と構造的課題
プレマーケット取引はすでに明確な規模基盤を有しており、主要プロジェクトではプレマーケット段階で数億ドル規模の取引需要が発生する。WLFI、Monadなどのプロジェクトでは累計プレマーケット取引規模が十億ドルを超えるケースもあり、数百億ドル規模の市場となり、さらなる拡大の可能性を秘めている。
しかし同時に、プレマーケットは明らかに構造的なリスクも露呈している：流動性が天然的に薄く、価格は大口資金によって容易に動かされる；決済はプロジェクト側に強く依存しており、情報非対称性が長期的に存在する；異なる資産形態間でルール、履行、リスク配分に統一基準が欠如している。これら課題により、プレマーケットのさらなる拡大は、「機会主導型市場」から制度化・協働ガバナンスを持つ構造へ移行できるかどうかにかかっている。
まとめ
HTX Researchは、プレマーケット取引は短期的な流行ではなく、資金調達環境の変化、ユーザー参加方法の進化、取引プラットフォームの製品拡張が共に推進する構造的トレンドであると考えている。これはプロジェクトの発行プロセス、取引所の上場ロジック、ユーザーの早期市場参加方法を再構築しつつある。
この過程において、プレマーケット取引は「発行前のグレーゾーン」から、プライマリー市場とセカンダリー市場をつなぐ重要な基礎層へと進化しつつある。その最終的な形態は、暗号資産市場において長期的に存在し、制度化が不断に進むコア市場構造となるだろう。
HTX Researchについて
HTX Researchは火幣HTX傘下の専属研究部門であり、暗号資産、ブロックチェーン技術、新興市場トレンドなど幅広い分野について深い分析を行い、包括的なレポートを作成し、専門的な評価を提供している。HTX Researchはデータに基づいた洞察と戦略的展望を提供することで、業界の見解形成およびデジタル資産分野における賢明な意思決定を支える重要な役割を果たしている。厳密な研究手法と先端的なデータ分析を駆使し、常に革新の最前線に立ち、業界の思想発展を牽引し、変化する市場ダイナミクスに対する深い理解を促進している。私たちをご覧ください。
お問い合わせはresearch@htx-inc.comまで。
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