「お金を出す相手にだけ提供」から「適切な人物にのみ提供」へ：次世代Launchpadは再編成の時
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「お金を出す相手にだけ提供」から「適切な人物にのみ提供」へ：次世代Launchpadは再編成の時
プロジェクトのビジョンと一致する投資家をピックアップします。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Nishil Jain
翻訳：Block unicorn
序文
ICOが再び注目を集め、さまざまなLaunchpadが参入してその恩恵を受けようとしている。
10月にはCoinbaseがEchoを買収し、今月初めにトークン販売プラットフォームをリリースした。9月にはKrakenがLegionと提携した。一方、BinanceはBuildlpadと密接な関係にあり、PumpFunはSpotlightを通じてユーティリティトークンの発行を試みている。
こうした動きは、投資家によるICOへの関心と信頼が回復しつつある時期に起きている。
Umbra PrivacyはMetaDAO上で75万ドルの調達目標に対し1億5600万ドルを調達し、YieldbasisはLegion上で24時間以内に98倍の過剰申込を記録した。Aria ProtocolはBuildpad上で20倍の過剰申込となり、3万人以上が参加した。
ICOが発行価格の数倍で資金を調達し始める中で、ノイズをフィルタリングすることが極めて重要になっている。
以前の記事『暗号資産分野における資本形成』において、Saurabhは暗号資産分野での資本形成の進化について説明している。彼はFlying Tulipの投資モデルやMetaDAOのICOといった新たな資金調達構造が、チーム、投資家、ユーザー間の潜在的な利害対立をどう解決しようとしているかを探っている。各新しいモデルは、関係者の利益をより適切に調整できると主張している。
これらのモデルの成功はまだ検証段階にあるが、各Launchpadが投資家、ユーザー、チーム間の矛盾を異なる方法で解決しようとしていることがわかる。プロジェクト側が公開トークン販売において投資家を選定できるようにすることで、株主名簿（Cap Table）の精選を実現しているのだ。
本稿では、投資家選別がなぜ、どのように行われるのかを解説する。
先着順から選ばれた保有者へ
2017年から2019年にかけて、ICO投資はほとんどが先着順方式であり、投資家たちは低評価での参入を目指して殺到し、多くの場合プロジェクト初期での短期的利益を得ることを目的としていた。300以上のICOプロジェクトに関する研究データによると、30％の投資家がプロジェクト開始後1か月以内に退出していた。
短期的なリターンは常に投資家を引きつけるが、プロジェクト側にはすべてのウォレットからの出資を受け入れる義務はない。真に遠見のあるチームであれば、長期的な発展にコミットする投資家を選び出すべきである。
以下は、EigencloudのDittoが先着順（FCFS）販売モデルからコミュニティ中心の販売システムへの移行について述べた内容である。
今回のICOサイクルの問題は、「レモンマーケット」の状況に陥っていることだ。多数のICOプロジェクトが登場し、その中に詐欺や罠も含まれており、良質なプロジェクトと劣悪なプロジェクトを見分けることが困難になっている。
Launchpadプラットフォームは上場するすべてのプロジェクトを厳密に審査できず、結果として投資家のICOに対する信頼は低いままだった。最終的に、ICOの数は急増したが、それらを支援する資金は不足していた。
しかし現在、状況は再び変化しているように見える。
Cobieが運営する資金調達プラットフォームEchoは、リリース以来300以上のプロジェクトに2億ドルを調達した。また、独立した資金調達プロジェクトでも、数分で数百万ドルが即座に完売する事例が見られる。Pump.funはICOを成功させ、12分未満で5億ドルを調達した。PlasmaはXPLの一般販売で5000万ドルの目標に対し3億7300万ドルを調達した。
この変化はトークン発行にとどまらず、Launchpad自体にも見られる。Legion、Umbra、Echoといった新興プラットフォームは、創業者と投資家に対してより高い透明性、明確なメカニズム、洗練された構造を提供すると約束している。これらは情報の非対称性を解消し、投資家がプロジェクトの良し悪しを判断できるようにしている。現在では、投資家はプロジェクトの評価額、調達額、関連詳細を明確に把握でき、プロジェクトがロックされるリスクをより適切に回避できる。
これにより、資本が再びICO投資に流れ込み、プロジェクトの申込額が予想を大きく上回っている。
新世代のLaunchpadは、プロジェクトの長期的ビジョンと一致する投資コミュニティの構築も重視している。
CoinbaseがEchoを買収した後、独自のトークン販売プラットフォームを発表し、ユーザーとプラットフォームの適合度に基づく選別を強調した。現在、彼らはユーザーのトークン売却パターンを追跡することでこれを実現している。販売開始後30日以内にトークンを売却したユーザーには割当量を減らし、他の適合度指標も近日中に公表される予定だ。
このようなコミュニティ中心の分配理念の転換は、Monadのエアドロ計画やMegaETHのICO分配計画に顕著に表れている。これらはいずれもコミュニティメンバーを中心に据えた設計となっている。
MegaETHの申込倍率は約28倍だった。このプロジェクトでは、ユーザーがソーシャルメディアプロフィールとウォレットをチェーン上の履歴と紐づける必要があり、プロジェクトの理念に最も合致すると見なされる保有者リストを絞り込むことを可能にしている。
これが我々が目撃している変化である。ICO参加資金が再び豊富になる中で、プロジェクト側は誰に資金を配分するかを選ぶ必要がある。新世代のLaunchpadはまさにこの問題を解決するために設けられている。
次世代Launchpad
現在、Legion、Buildlpad、MetaDAO、Kaitoなどが登場し、新型Launchpadの代表的存在となっている。第一段階として、ICOプロジェクトの審査を行い、投資家のLaunchpadプラットフォームへの信頼を確保する。次の段階では、参加する投資家を審査し、資金配分がプロジェクトの基準に合致するようにする。
Legionはパフォーマンス志向の分配理念を掲げ、最も包括的なコミュニティメンバー評価システムを提供している。同プラットフォームはすでに17回のトークン発行を成功させており、直近の発行では約100倍の過剰申込を記録した。
過剰申込の販売においてトークンが適切な人物に届くようにするため、各参加者には「Legionスコア」が割り当てられる。このスコアは、複数のプロトコルにわたるチェーン上履歴と活動、開発者資格（GitHubへの貢献など）、社会的影響力、ネットワーク範囲、およびプロジェクトへの貢献意図に関する定性的な陳述を総合的に評価したものである。
Legionで製品をローンチする創業者は、開発者参加度、ソーシャルインパクト、KOL（キーオピニオンリーダー）参加度、コミュニティ教育貢献などの指標に応じて割当の重み付けを選択できる。
Kaitoはよりターゲットを絞ったアプローチを取り、一部の割当をTwitterでの議論に積極的に参加する「発言者」に配分する。参加度は、ユーザーの投票信用、発言の影響力、$KAITOのステーキング量、創世NFTの希少性によって重み付けされる。プロジェクト側はこうした優先支援者タイプの中から選ぶことができる。
Kaitoのモデルは、プロジェクトが有影响力的なソーシャルメディア参加者を早期投資家として獲得するのに役立つ。この戦略は、初期の露出に強く依存するプロジェクトにとって特に有効である。
Buidlpadの核心理念は資金に基づく分配である。ユーザーがステーキングする資金が多いほど、トークン販売への参加で得られるトークンも多くなる。しかしこれにより、資金を持つウォレットのみが参加可能となる。
この資本ベースの体系をバランスさせるため、Buidlpadは「チームシステム」を導入し、コンテンツ作成、教育的普及、ソーシャルプロモーションなどのコミュニティ活動に対してランキングポイントと追加報酬を与える。
これら4つのLaunchpadの中で、MetaDAOは最も独特である。MetaDAO ICOで調達された資金はチェーン上の金庫に保管され、「Futarchy」と呼ばれる市場型ガバナンスメカニズムが採用される。Futarchyとは、価格ではなくガバナンス決定に基づいて取引される、基盤トークンの先物取引のようなものである。
調達されたすべての資金はチェーン上の金庫に保存され、支出は条件付き市場によって検証される。チームは資金使用計画を提出し、トークン保有者はその行動が価値を生むかどうかに賭ける。市場が一致した場合にのみ、取引が成立する。
MetaDAO ICOへの投資参加は無許可かつ完全にオープンであり、各投資家は出資額に応じたトークンを取得する。しかし、コミュニティの形成と利害の一致はICO終了後に進行する。Futarchyにおける各提案は市場となり、トレーダーは提案が通過した際にトークンを売却したり、さらに購入したりできる。そのため、トークン保有者グループは最終的な意思決定に応じて形成されていく。
本稿の焦点は精選された分配スキームにあるが、プロジェクト側の視点からは、ICOを開始する前に他にも多くの要因を考慮する必要がある。例えば、プロジェクト選定基準、創業者の柔軟性、プラットフォーム手数料、上場後のサポートなどである。以下の比較表により、こうした要素を一目で把握できる。
Web3は、検証可能な評判システムに基づくインセンティブメカニズムを通じて、ユーザー、トレーダー、貢献者を結集できる。不正行為者を排除したり適切な参加者を惹きつけたりする仕組みがなければ、コミュニティトークン販売の多くは依然として未熟な段階にとどまり、信奉者と非信奉者が混在した集団に留まるだろう。現在のLaunchpadは、チームがトークンエコノミーを改善し、正しい第一歩を踏み出す機会を提供している。
プロジェクトには、エコシステム内の適切なユーザーを特定し、実際の貢献を報酬するためのツールが必要である。これは、背後に活発なコミュニティを持つ有影响力的なユーザーだけでなく、他人のために実用的なアプリケーションや体験を生み出す創業者やビルド者も含む。こうしたユーザーグループはエコシステムの発展を推進する上で重要な役割を果たしており、長期的な定着を促すインセンティブが求められる。
もし現在の勢いが維持されれば、次世代のLaunchpadは、エアドロが解決できなかった暗号資産分野のコミュニティ立ち上げ問題を解決する可能性がある。
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