暗号資産はなぜ長期的価値を生み出せないのか？
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暗号資産はなぜ長期的価値を生み出せないのか？
暗号資産業界で真に長期的に存在し得るものは、ほとんどが誰も暗号通貨に注目していない時代に生まれた。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察文：rosie
翻訳：Luffy，Foresight News
私が知る限りの暗号通貨創業者のほとんどは、すでに3回の転換を経験している。
2021年にNFTプラットフォームを構築していた人々は、2022年にはDeFi収益型プロジェクトへと舵を切り、2023年から2024年にかけてAIエージェントに追随し、現在は流行中のトレンド分野（おそらく予測市場？）を追い求めている。
彼らが転換すること自体に問題はない。多くの点で、それはゲームルールに従った選択と言える。しかし問題は、このゲームルールそのものが構造的に長期的な建設を不可能にしていることだ。
18か月の製品サイクル
ストーリーの台頭→資本の流入→全員が追随して転換→6〜9か月の開発投入→ストーリーの冷却→再び転換。
かつてこのサイクルは3〜4年（ICO時代）だったが、その後2年に短縮され、現在では幸運ならせいぜい18か月である。
2025年第2四半期、暗号通貨ベンチャーキャピタルの投資規模は四半期単位で約60％急落した。創業者たちは、次のトレンドが再び転換を迫る前に使える時間と資金がますます限られるようになっている。
肝心なのは、18か月では何事も意味のある成果を上げるにはまったく足りないということだ。真のインフラは最低でも3〜5年かけて構築されるものであり、真のプロダクトマーケットフィットも数年の反復最適化を必要とする。わずかな四半期では到底無理だ。
だが、もし昨年のストーリーに固執すれば、「無効な資産」と見なされる。投資家は避け、ユーザーは離れていく。一部の投資家は、今の流行に合わせるよう強制するだろう。そしてチームメンバーも、現行のストーリーで資金調達を果たしたばかりのプロジェクトの面接を受け始める。
損失回避バイアスが生存戦略になる
伝統的なビジネスのアドバイスはこうだ。「損失回避バイアスに陥ってはいけない。うまくいかないなら早めに転換せよ」。
暗号業界ではこれが極端になり、「損失の最大化」へと変質している。誰一人として、ある取り組みが本当に可能かどうかを検証するほど長く続けることはしない。
少しでも抵抗があれば転換、ユーザー成長が鈍れば転換、資金調達が滞れば転換。
各創業者は次のような取捨選択を行う：
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現在の製品を開発し続ける場合、成果が出るまで2〜3年かかる可能性があり、運が良ければ追加の資金調達ができるかもしれない；
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流行のストーリーに転換すれば、即座に資金を得られ、帳簿上の利益を出せて、誰もプロジェクトの破綻に気づく前に身を引ける。
ほとんどの場合、後者がより優れた選択となる。
中途半端のジレンマ
暗号通貨プロジェクトのほとんどは、当初の開発目標を本当に完遂することは稀だ。大抵のプロジェクトは常に「あと一歩で完成」という状態にあり、いつもあと一つの機能でプロダクトマーケットフィットできるという。
だが実際には決して完成しない。なぜなら、開発の途中でストーリーが変わってしまうからだ。突然、あなたが仕上げようとしていたDeFiプロトコルは意味を失う。全員がAIエージェントの話題に夢中だからだ。
市場は「完成」を罰する。完成された製品には明確な限界があるが、未完成の製品には無限の想像空間が残っている。
資本は成果ではなく注目を追う
実際の資金調達状況は明らかだ：
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全く新しいストーリー＋製品なし：5000万ドルを調達；
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既存のストーリー＋成熟した製品あり：500万ドルの調達さえ困難；
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古いストーリー＋製品あり＋実ユーザーあり：資金調達不能。
ベンチャーキャピタルが投資するのは製品ではなく、注目である。そして注目は常に新しいストーリーに向かい、完成済みの旧プロジェクトには向かない。今や大多数のチームは「ストーリー価値の最大化」を目指しており、融資のための物語作りだけに最適化し、実際に何を作っているかはまったく気にしない。完成とは自己制限を意味し、未完成こそがすべての可能性を保持する。
チーム維持の難しさ
最高の開発者が、人気ストーリーのプロジェクトから給与2倍のオファーを受ける。マーケティング責任者は、たった今1億ドルの資金調達を果たしたプロジェクトに引き抜かれる。
あなたには対抗手段がない。なぜなら6か月前、あなたは当時の流行を捨てて現在のプロジェクトの完遂を選んだからだ。
誰も退屈で安定したプロジェクトで働きたいとは思わない。人々はむしろ、混沌としていて資金過剰でいつ崩壊してもおかしくないが、10倍リターンのチャンスもあるプロジェクトを選ぶ。
ユーザーの注目不足
暗号通貨ユーザーがあなたの製品を使うのは、それが新しくて誰もが話題にしており、エアドロのチャンスがあるからだ。
ストーリーが移ると、すぐに去っていく。あなたの製品がどれほど良くなっても、要望された機能を追加しても関係ない。
「持続不可能なユーザー」のために持続可能な製品を作ることはできない。
私は、あまりに何度も転換してきたために、最初に何を作りたかったか忘れてしまった創業者たちを知っている。
分散型SNS→NFTプラットフォーム→DeFiアグリゲーター→ゲームインフラ→AIエージェント→予測市場。転換はもはや戦略ではなく、ビジネスモデルそのものになった。
インフラの逆説
暗号業界で本当に長期的に生き残るものの大半は、誰も暗号通貨に注目していない時代に生まれた。
ビットコインは、誰も注目せず、VCもなく、トークン発行もない時代に誕生した。イーサリアムはICOブーム以前に生まれ、当時誰もスマートコントラクトが今日のような形になるとは知らなかった。
過熱期に生まれたものの多くは、周期とともに消滅する。一方、周期の合間につくられたものは、生き残る確率が高い。
だが、誰も周期の合間に建設はしない。その時期には資金調達も注目も出口流動性もないからだ。
なぜ現状は変えられないのか？
トークンベースのインセンティブは柔軟な出口を提供する。創業者と投資家が製品成熟前に退出できれば、必ずそうするだろう。
情報の伝播速度は製品開発のスピードをはるかに上回る。やっと開発を終えた頃には、誰もがその成功可否をすでに知っている。暗号業界の核心的価値主張は「迅速に行動すること」であり、それを減速させて建設を求めることは、本質からの逸脱を意味する。
つまり、3年かけて製品を作っても、他人があなたのアイデアをコピーし、3か月で機能は劣るがマーケティングの優れたバージョンを出して、あなたを打ち負かすことができるのだ。
では、未来はどうなる？
暗号業界が長期的価値を創出しづらいのは、構造的に長期主義と相容れないからだ。
信念を持つ創業者になれる。流行に追随せず、初志を貫き、数か月ではなく数年かけて製品を磨き続ける。だが、おそらく資金を使い果たし、忘れ去られ、あなたが第一版をリリースするまでの間に3回も転換した人たちに置き換えられてしまうだろう。
市場は「完成」を報酬しない。報酬されるのは「開拓」――繰り返しの開拓だけだ。あるいは暗号業界の真の革新は技術そのものではない。最小限の完成度で最大の価値を搾取する方法を見つけたことにあるのかもしれない。あるいは、転換そのものが、彼らの製品なのかもしれない。
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