暗号資産市場で裁定取引を行う人々

2025.10.29

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暗号資産市場で裁定取引を行う人々

取引を行わず、アービトラージのみを行う。

2025.10.29 - 09:01:02

交易

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

取引を行わず、アービトラージのみを行う。

執筆：Ada、TechFlow

今年の暗号資産市場はそれほど活発ではない。

アルトコイン相場全体が惨憺たる状況で、少数のオンチェーン取引の達人を除き、継続的に利益を得られる人はほとんどいない。

しかし、こうした一見静かな市場の中でも、依然としてこっそりと儲けている人々がいる。

彼らはむしろ「業界外の人」とさえ言える。

暗号通貨に対する信念を持たず、ファンダメンタルやストーリーにも関心がなく、感情的なトレードもしない。

彼らの原則はたった一言だ。取引せず、アービトラージのみを行う。

最近、「ドール姉さん」の記事が話題になったが、ある意味彼女もまたアービトラージャーであり、アルゴリズム、感情、トラフィック差を利用して生き延びている。

彼女と仮想通貨業界のアービトラージャーは、本質的に同じことをしている。ルールの隙間を見つけ、実行力で利益を拡大する。

投機と革新が共存するこの世界では、アービトラージャーこそが構築者よりもむしろ冷静であることが多い。

彼らはシステムの脆弱性、インセンティブの不一致、ルールの遅延、そして人間の貪欲さを見抜いている。

今回は、複数の異なるタイプのアービトラージャーにインタビューした。

彼らの物語は、おそらく私たちにこう教えてくれるだろう。仮想通貨業界で儲けることには、意外と安定性があるのだと。

アービトラージ老六：アービトラージとは戦略ではなく、一種の思考法

私は老六（ラオリュウ）。2021年に仮想通貨業界に入った。

多くの人と同様、おそらく2021年中頃のDOGEとSHIBがピークを迎えた時期のことだ。建材ビジネスをしている友人が、何も考えずに購入しただけで儲けたというので、私にも強く勧めてきた。「来いよ、ここなら1日で1万円稼げるぜ」

結果は予想できるだろう。そのドッグ系コインの奇跡で彼は儲け、私は損をしてしまい、最後の接盤侠（つじない役）になってしまった。だがその経験を通じて、初めてリアルに感じたことがある。仮想通貨市場では、マーケットセンチメントが急速かつ直接的に富に変わるということだ。

その後、年末のブロックチェーンゲーム最後の狂乱が終わり、4年間にわたる長期の弱気相場が訪れた。まさにこの弱気相場のおかげで、ようやく時間ができるようになり、さまざまな現象に気づくようになった。例えば取引所間の価格差、BTC/ETH間の為替差益などだ。

当時はまだそれを収益化しようとは思っていなかったが、ただ単純に「この市場はひどく歪んでいる。情報と価格の間に存在する遅延こそが、お金そのものだ」と感じていた。後にWeb3における情報格差が正確に利用可能であることに気づき、次第に観察者からアービトラージャーへと変わっていった。

私の専門分野と職業は金融に関係はあるが、まったくトレーダー出身ではない。

多くの人が「アービトラージ」と聞くと、高度な技術や洗練されたスクリプトが必要で、金融のエキスパートしかできないと思いがちだが、実際はそうではない。私が最初に始めたアービトラージは非常に原始的で、手動での転売（搬砖）だった。スクリプトもロボットもなく、目と手とネット回線速度だけに頼っていた。

後になって、別の仲間と一緒にツールやスクリプトの使い方を学び始めた。その後いくらかの定量化を取り入れたとしても、核となるのは依然として草の根的な試行錯誤と改善だった。

だからこそ、草の根的な背景が私に与えた影響は大きく、仮想通貨業界を見るときに第三者的視点を持っている。新しい金融を盲信せず、技術を拒否することもなく、完全に取引に依存するわけでもなく、むしろアービトラージの論理を好む。シンプルで、参入障壁が低いところがあれば、そこに向かう。実践しながら学び、学びながら磨いていく。それが私の一貫したプロセスだ。

逆に、もし元々定量取引や外国為替のバックグラウンドを持っていたら、最初からウォール街式のオプションヘッジの手法を学んでいたかもしれない。すると、このような野生的な楽しみを多く失っていたはずだ。

初めて成功したアービトラージは2021年末のこと。当時、BinanceとOKXのBTCおよびETHの価格に頻繁に差が生じていたため、手動での転売を試みることにした。

BinanceでETHを3600で買い、OKXでは約3630で売れるという状況。理論上の利益は1ETHあたり30ドル。しかしアービトラージを行う際、オンチェーンの混雑はよくあることで、多くの価格差のチャンスは数分、あるいは数十秒しか持続しない。実際に一連の転売操作を終えて決済したとき、転送手数料、取引手数料、時間による価格変動などを差し引くと、実際の純利益は表面的な価格差よりもはるかに低かった。

利益は少なかったが、初めてアービトラージの楽しさを体感した。

新規プロジェクトに対しては主に二つの側面を見る。一つはファンダメンタルで、基本的なTVL（総預入額）、オンチェーンアクティビティ、チームのバックグラウンド、プロトコル収益、コミュニティの熱気など。もう一つはアービトラージの余地があり、流動性の不均衡やエアドロップメカニズムのバグなどの非効率な市場のチャンスがあるかどうかを評価する。

また、プロジェクトが価格の閉ループを形成していない場合は、一切手を出さない。例えば自分自身に三つの質問をする。「このプロジェクトには検証可能なキャッシュフローまたは収益モデルがあるか？」「そのメカニズムに明らかな非対称性があるか？」「インセンティブが過剰ではないか？」。すべて「イエス」であれば、そこにはアービトラージの余地がある可能性が高い。

全体的にはDeFiやクロスチェーンプロジェクトを好む。なぜならアービトラージのチャンスが多いからだ。

正直に言うと、アービトラージは本当に精神的に消耗する。表面上は毎日羊毛を刈っているように見えるが、実際には自分の神経をすり減らせているのだ。

遅延、価格変動、孤独と向き合わなければならない。規則正しい生活ができなければ、すぐに不安に飲み込まれてしまう。

さらに重要なのは「シャットダウン」の仕方を学ぶことだ。利益を得ても、損失を出しても、ずっとしつこくやり続けるべきではない。

パソコンを閉じるべきときは閉じ、美味しいものを食べに行き、ゲームを楽しむべきときは楽しむ。身体と頭がクリアな状態のとき、チャンスをより正確に捉えられる。

最近、新しい水槽を買った。孔雀魚の飼育を始めたら、仕事の合間にとても癒されるようになった。魚を飼うコツはまず水質を良くすること。その後はあまり干渉せず、自然に成長させることだ。これはまさに私たちアービトラージャーの最終目標に似ている。

ここ数年、ますます確信していることがある。実は仮想通貨業界全体が、本質的にアービトラージなのだと。

ポイント獲得、エアドロ、補助金の搾取、ルールのスキマ利用、安く買って高く売る。これらすべての本質は、システムの何らかの非対称性を利用していることにある。

羊毛刈りはアービトラージの低次元形態であり、定量化は高次元形態だが、その背後にある魂は同じだ。非効率を発見し、実行力でそれを拡大する。

だから私はいつも言う。アービトラージとは一つの戦略ではなく、一種の思考法なのだ。本質は価格差を見つけることではなく、思考方法のアップグレードである。

それはあなたを常に「観察→検証→実行」というサイクルに置く。この洞察力を継続的に保てるようになれば、あなたは単に価格差で利益を得る人ではなく、常に価格差で利益を得続けられる人になる。

アービトラージ思考を持つようになると、仮想通貨業界はカジノではなく、むしろ鏡のようなものだと気づく。そこには、各人が効率、欲望、実行力についてどう理解しているかが映し出されている。

清水哥：時間の友人になる

私は清水哥（チンスイコー）。アービトラージを始めて3年以上になる。主にプライマリーマーケットでの新規プロジェクト参加（打新）を行っている。

ブロックチェーンを知ったのは2020年のこと。当時、私はクロスボーダーECをしていたが、事業がますます厳しくなり、新たな出口を急いで探していた。

その後、有料コミュニティで仮想通貨業界の人たちと出会い、彼らについて学ぶようになった。当時の私は成功を強く望んでおり、2022年から2023年4月までの間、多くのコースを購入し、いくつかの有料コミュニティにも参加して、収益のチャンスを探していた。

その後幸運にも、2023年5月にマインテッドアセット（銘文）が登場した。当時、クレジットカードから1万元を引き出し、銘文の取引を始めた。あの頃は本当に儲けやすかった。2023年5月から年末まで、最高で含み益が数千万に達したが、初めての新技術への挑戦で自制心が足りず、利益確定をしなかったため、後に利益はすべて失われてしまった。しかし、その経験で得た収益で借金を返済でき、余剰資金でビットコインを購入できた。

それ以来、仮想通貨業界での新規プロジェクト参加によるアービトラージを本業とした。毎日食事と睡眠以外の時間は、ネットで最新のプロジェクト情報をチェックしている。その後、独自の有料コミュニティ「星火燎原（スターファイア）」を立ち上げ、最盛期には会員が千人を超えた。日々最新のプロジェクト情報を会員に提供し、操作ガイドを作成して、無リスクのアービトラージによって良い収益を得られるように導いている。

新人に新規プロジェクト参加のアービトラージに関するアドバイスをするとすれば、利益を早期に確定すること、大きな夢を抱かないことだ。私の経験から言えば、非常に残念な出来事があった。PIPEというプロジェクトに参加した際、初期コストはわずか0.8Uだったが、プロジェクトが非常に人気となり、価格が最高8000Uまで上昇し、利益倍率は数万倍に達した。私はこれで人生を逆転させようと、売り時を逃して持ち続けた。悔しさもあり、「価格は再び上がるはず」「過去最高値を更新するはず」と思い込み、大きな視野（格局）を持とうとした。だが最終的に、このトークンは価値ゼロになった。これは私にとって非常に痛烈な教訓であり、今でも自らや業界初心者に繰り返し注意している。貪欲にならず、着実に富を築くことが大切だと。

今年に入って、市場に特に注目を集める新規プロジェクトは登場していないため、私のコミュニティも徐々に総合的なコミュニティへと変化している。収益が出るプロジェクトであれば何でも会員と共有している。例えばBinanceのAlpha、Sparkプロトコルなどだ。この業界に長くいると、人の収益に最も影響を与えるのは心理状態であることに気づく。多くの人が新規プロジェクトアービトラージに対して、当初は無関心だったのが、やがて手が届かないほど高騰し、FOMO（取り残される恐怖）で参入し、最後は接盤侠となって損失を被る。これは典型的な「雑草（ライシ）心理」であり、多くの人が一晩で大金持ちになる夢を見ているが、現実に打ちのめされる。根本的な問題は自分自身との折り合いがつけられず、誤った道をどんどん進んでしまうことだ。

雷子：技術で利益を固定化する

私は雷子（レイズ）。アービトラージ歴は4年になる。現在は主にSolanaエコシステム内の複数DEX間における高頻度アービトラージに集中している。

暗号業界に入ったきっかけは、実は偶然の要素が強かった。

2021年、DeFiが勃興した初期、私は伝統的な医療業界で営業担当だった。ある偶然の機会に、友人が当時のDeFiブームについて話してくれたので、コミュニティに参加してアルトコインやMEMEコインの取引を始めた。この過程で、「反応の速さと情報格差だけで迅速に利益を得られる」というこの業界特有の論理を実感し、伝統的な業界とは異なるチャンスがここにあることに初めて気づいた。

「参加者」から「深耕者」へと変わる転換点となったのは、2024年にSolanaチェーン上のDEXアービトラージに触れたことだ。当時、SolanaエコのMEMEコイン取引が爆発的に成長し、取引量が急増していたが、アービトラージ用ロボットを開発する開発者は少なく、私はすぐにこのチャンスを掴み、志を同じくする数人の友人とチームを組んだ。Jupiterプロトコルをベースに第一世代のアービトラージ製品を開発し、オンチェーン計算に対応した第二世代へと進化させ、現在ではオフチェーンでの精密計算、手動での取引ルート最適化、コアルゴリズムの改良を実現した第三世代製品まで到達し、アービトラージ戦略を「精緻な効率最適化」へと進化させてきた。

仮想通貨業界に最初に入った頃は、コミュニティに従ってMEMEコインや人気コインを追いかけていたが、すぐに「相場の上下で儲ける」このモデルは極めて不安定であることに気づいた。運で儲けても、次の価格変動で損失を出し、プロジェクトが消えるケースでは元本すら消失する可能性がある。特に2022年に市場調整を経験した後、私は自分が求めているのは「一発大儲け」ではなく、「資金を安定的に増やせる道」であることを明確に意識するようになった。 元本を守り、利益を積み重ねることが、この業界で長く生き残る唯一の方法だからだ。

現在のプロジェクト選定の核となる論理は依然として「アービトラージ需要」に基づいている。日常的には自作のスクリプトでSolanaチェーン上のトークン取引量をリアルタイムで監視しており、特に「突然取引量が急増する」トークンに注目している。例えばあるトークンの1日の取引量が数十万ドルから数百万ドルに跳ね上がったり、複数のDEXで同時に流動性が増加したりする場合、価格差が生じやすく、アービトラージの余地が生まれる。そのようなトークンをウォッチリストに追加し、各プラットフォーム間の価格差やスリッページコストをさらに計算して、アービトラージ戦略の適用価値があるか判断する。

ここ数年のアービトラージ分野の変化を要約すれば、「参入障壁が上がり続け、競争がますます精緻化している」と言える。

初期のSolanaエコでのアービトラージは、単純なPythonスクリプトと普通のサーバーでも、DEX間の価格差をつかめば十分な収益が得られた。しかし今は全く状況が違う。技術的には、「基礎的な価格差捕捉」から「オフチェーン精密計算＋動的ルート最適化」へと移行している。ハードウェアにおいてはさらに激しい競争で、Solanaのバリデータノードに物理的に最も近いサーバーを専用で借りたり、ネットワーク帯域をカスタマイズして最適化したりして、取引遅延を数ミリ秒でも短縮しようと努力している。人的資源においても、伝統的な定量化やフィンテック出身のチームが次々と参入し、成熟したリスク管理モデルと技術フレームワークを持ってきて、業界全体の競争レベルを押し上げている。

振り返ると、最も後悔しているのは特定の損失ではなく、アービトラージ分野の初期に核心技术を突破できず、複数の本来つかめたはずの業界チャンスを逃したことだ。チャンスが目の前にあるのに、技術力が追いつかず、他人が利益を得るのを横で見ているしかない無力感は、損失以上に悔しい。

その後、徐々に理解した。Web3のアービトラージ分野、特にSolanaのように急速に進化するエコシステムでは、「技術こそが核心競争力」であり、優れた技術力がなければ、たとえチャンスを発見しても掴めないと。これらの後悔ゆえに、今私は「技術の継続的習得」を特に重視している。毎日Rustの上級知識を学ぶ時間を設け、オンチェーン取引の基盤ロジックを研究し、業界の技術リーダーから戦略最適化を学んでいる。進捗が多少遅くとも、「技術不足」のせいで次の市場チャンスを逃すことは二度とないよう、全力を尽くしている。結局のところ、これらの後悔が私を完全に目覚めさせた。暗号アービトラージは決して「運でチャンスを捕まえる」ものではなく、「技術でチャンスを奪い取る」ものなのだ。早く核心技术を突破し、能力を継続的に向上させることで、業界にしっかり根を下ろし、「能力不足」による新たな後悔を避けることができる。

晴山：アービトラージ分野はますます混雑している

私は晴山（セイザン）。仮想通貨業界に参加して3年になる。

最初に出会ったのは2022年末、知識星球「生財有術」のイベントで「Web3小航海」に触れたことだった。その学習資料での暗号資産に関する全体的な分析と説明に惹かれ、この業界に入りたいと思った。ここには機会が溢れ、黄金が散らばっているように感じた。

そのイベントで多くの人と出会い、業界のベテランたちが主催する各種活動に参加することで、徐々にこの業界に接触し、溶け込んでいった。

仮想通貨業界に来てからの3年間、二次市場でのトレード、単純なビットコイン定期投資、土狗（劣悪プロジェクト）への投資、エアドロ参加など、いろいろ試してきたが、最終的に非対称性収益の方が自分のペースに合っていると気づいた。

金融や取引のバックグラウンドはなく、フルタイムで暗号業界に入る前は、伝統的な業界でソフトウェア開発の仕事をしていた。5年間のソフトウェア開発経験により、プロジェクトをより厳密に見る習慣が身についた。すべてのプログラムは人間が書くものであり、私はプログラムに対して100％の信頼は置いていない。

ここ数年、毎年何かしらの収益チャンスとなるトレンドが現れている。私も市場とともに学び、進化してきた。

2023年は最も儲けた年だった。その頃、銘文が流行り、非常に優れたプロジェクトも登場した。しかし当時は主に個人アカウントでの操作に限られており、人的レバレッジの活用を考えていなかった。

2024年にはBitgetのファイナンス系プロジェクトに大量参加した。主にFUELのLaunchX活動で、1アカウントあたり5,000ドルを投入し、預入期間は2日間、利回りは2％。個別に見れば利回りは高くないが、年率換算すればかなり良い。

今年は主に大型プロジェクトのファイナンス活動やBinanceのAlphaポイント活動に参加している。Alpha活動は年初から始まっており、今年最も安定したキャッシュフローをもたらしたプロジェクトだ。今年のAlpha単体での収益は6桁を超えている。

今年の富の効果はほぼBinanceに集中している。Binanceのイベントや新規プロジェクトに注目していれば、まず間違いはない。Binanceの提携プロジェクトや「Binance Alpha」リストからプロジェクトを探すと、良いチャンスが見つかる。例えば先日Binance Walletで行われた「zerobasezk」ファイナンス活動は、年利約16％だった。

しかし、アービトラージ分野はますます混雑しており、良いチャンスは減り、時間窓は狭くなっている。将来的にこの分野が長期的に存続する可能性は低い。あらゆる新興分野の富の窓口には、このような法則がある。少数の人だけが儲ける→大多数が偏見を持つ→多くの人が儲ける→一部の人々が参入→難易度が上昇→外部での収益化（知識販売、教育産業）が台頭→最終的に平均値に戻る。

将来この分野がなくなれば、私は戦場を移すつもりだ。儲けられるところがあれば、そこに向かう。例えば香港株の新規公開株（IPO）への申し込みなど。

私の最初の副業はA株市場の転換社債の新規申込だった。転換社債の新ルールが施行される前は、これもほぼ無リスクの市場だった。

要するに、簡単に儲けられる場所は必ずどこかにある。仮想通貨でも、転換社債でも、どちらもただの媒体にすぎない。

業界の傾向から見ると、仮想通貨業界は資金が絶えず流入し続ける分野だ。今年初めには米国大統領トランプ氏が自らトークンを発行したほか、ビットコインETF／イーサリアムETFが相次いで承認され、暗号資産業界が少数派から大衆の視野に移行していることが示されている。時間の経過とともに、この業界は一般大衆に広く知られるようになるだろうと信じている。

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