暗号資産業界は成熟しているのではなく、無秩序なエントロピー増大が起きている
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暗号資産業界は成熟しているのではなく、無秩序なエントロピー増大が起きている
流動性は今やただの笑い話だ
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：jawor
編集翻訳：AididiaoJP，Foresight News
人々が多すぎる選択肢に直面すると、実際には選択肢はより少なくなる。ある有名な研究では、24種類のジャムを並べたテーブルが多くの人を惹きつけたが、ほとんど誰も購入しなかった。選択肢を6種類に減らしたらどうだろうか？売上は急増した。
複雑なパラドックスだ。
このパラドックスを今、暗号資産（クリプト）に当てはめてみよう。上場しているトークンは2万種類以上あり、実験的なものや詐欺プロジェクト、ミーム、放棄されたサイドチェーンまで含めれば、その数は5000万に達するかもしれない。これは狂気だ。カジノが開いているだけでなく、無限に広がっているのだ。無限の賭け台、無限のトークン、無限のメンタル消費。
その結果は？誰も何に賭ければいいのかわからなくなっている。
一般投資家にはチャンスがない。ウォレットのユーザーエクスペリエンスは地雷原だ。クロスチェーンブリッジを使い、手数料を払い、承認を取り消すのを忘れ、手元には10個のデッドトークンが残る。新規ユーザーの大多数は90日以内に離脱する。これは過酷だが、驚くに値しない。我々は価値を守るためにではなく、価値を追いかけるために意図的にこれを難しくしているのだ。
より深い問題は、暗号資産がもはや誠実さを感じさせない点にある。我々は非中央集権や金融的自由について語るが、毎週のように新しいトランプコインが現れ、新たなインサイダーによる価格操作があり、「インフルエンサー主導」のポンジスキームがまた一つ繰り返される。こうしたことが起きている一方で、流動性は断片化され、ナラティブは互いに食い合い、注目はますます薄れていく。
これは市場の成熟ではなく、無秩序なエントロピーの増大である。
流動性は今や笑い話だ
資金が流入しても、過去のように市場を押し上げることはもうない。なぜか？資金が数千種類のトークンに分散されているからだ。誰もが「アルトシーズン」を望んでいるが、もはやその余地はない。1000個の風船を一息で膨らませようとしているようなもので、明らかに不可能だ。
Axiomを例に取ろう。優れた技術を持っているが、新たな流動性を生み出しているわけではなく、ユーザーの資本を吸い上げて市場に再注入していない。あるいは、供給を希釈するが内部関係者が売却するまで帳簿に表れないOTC取引を見てみよう。
我々はフライホイールではなく、流動性ブラックホールを作り出している。
貯水池が満たされるよりも速く空にされるとき、価格の停滞だけではなく、市場操作も生まれる。
操作は安価なものになっている。時間加重平均価格ゲーム、オラクルの脆弱性、偽の出来高など、簡単にできる。ガバナンスは笑い話と化している。投票率は低下し、クジラがすべてを掌握し、30個のウォレットを使ってシープアタックを行う者が誰にも気づかれずに報酬を収穫する。
これはユーザーの問題だけでなく、構築者も感じていることだ。
チームは「次のレイヤー1ネットワーク」を立ち上げるために何百万ドルも費やすが、製品と市場の一致（PMF）は得られない。プロジェクトは同じ基本的なコンセプトをわずかに変えて追いかけるばかりだ。組み合わせ可能性（コモサビリティ）は壊れている。なぜなら、誰もがプロトコルの安定性よりもトークン価値を最適化しているからだ。変動的なインフラが革新を殺している。
かつてDeFiの基本的な構成要素は不変であり、他の構築者が信頼して使えるものだった。しかし今、ほとんどのプロトコルはアップグレード可能であり、信頼性よりも短期的な収益を優先している。
これにより連鎖反応が起きている：
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構築者はインフラの上に安全に構築できない
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流動性が孤立する
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プロトコルは孤立した領土と化す
我々はマネーレゴセットを壊してしまい、今ではバラバラのブロックを遊んでいる。
これは持続不可能だ
これらのトークンのほとんどはそもそも存在すべきではなかった。だが暗号資産の世界では、許可不要＝回避不能だ。誰でも何でも発行できる。これを止めることはできない。
だが、環境を形作ることはできるかもしれない。
中央集権取引所（CEX）は依然として価値中立なプラットフォームのように振る舞っている。取引量が枯渇したときにのみトークンを上場廃止にするが、チームが消えたりエコシステムが腐敗したときにはそうしない。これは変える必要がある。@blockworksres のトークン透明性フレームワークのような取り組みは始まりだが、複数のトークン格付け機関が存在し、それらの平均スコアがCEXの上場・上場廃止決定に影響を与えるような世界を想像してみよう。
これは検閲ではなく、キュレーションであり、切実に必要とされている。
ベンチャーキャピタルの資金は枯渇しており、中規模プロジェクトはもはや簡単に資金調達を得られなくなっている。2025年第2四半期のM&A件数は記録を更新した。CoinbaseはDeribitとEchoを買収。StripeはBridgeを買収した。数十億ドル規模の取引が行われている。なぜか？この分野にはあまりにも多くの部品があり、実用性が少なすぎるからだ。
あれはノイズではなく、統合の音だ。
同じアイデアを追いかけすぎるプロジェクト？それらは吸収合併される。
ナラティブを希釈するほど多くのトークン？それらは淘汰される。
魅力のないチェーンが多すぎる？それらは終焉を迎える。
ノイズを減らし、シグナルを増やす。
信じるに値するものを構築しよう
暗号資産は再び信念を持つ必要がある。ミームでも、希望でも、3億ドルの完全希釈時評価額を持ちながらロック済みトークンの事前販売を行うだけのプロジェクトでもない。
信念は「もっと」から来るのではなく、「明確さ」から来る。本当に機能するより少ない事物の表面積から。価格操作よりも製品を重視するプロトコルから。
だが、ファイアウォールではなくフィルターを構築できる。
我々は次のことを行うことができる：
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トークン発行者に透明性の向上を求める
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取引所に収益ではなく誠実性に基づいてトークンを上場廃止するよう促す
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再びプロトコルが組み合わせ可能になるインセンティブを創出する
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ナラティブだけでなく実際の製品をリリースする構築者を報酬する
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無限の「繰り返しローテーション」よりも、少数で高い確信度を持つポジショニングを好む
未来は次のアルトコインカジノを立ち上げることではなく、人々が信頼し、90日以上留まろうとするシステムを作ることにある。
ブルマーケットは再びやってくる。いつものように。
だが次回は、誰も必要としないさらに三千万のトークンに無駄遣いするのはやめよう。
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