アジア太平洋地域の主要取引所3社が「暗号資産財務管理企業」に抵抗
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アジア太平洋地域の主要取引所3社が「暗号資産財務管理企業」に抵抗
香港、インド、ムンバイ、オーストラリアなど複数のアジア太平洋地域の国々が企業による暗号資産の蓄積を拒否している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Alice French、Richard Henderson、Kiuyan Wong、Yasutaka Tamura
翻訳：Joe Zhou，Foresight News
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香港取引所グループ（HKEX）は、少なくとも5社の、DAT（デジタル資産財庫企業）への転換を計画する企業に対し疑義を呈しており、現行規定が過剰な流動資金の保有を禁止していると指摘している。
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DATに対する抵抗はインドやオーストラリアでも見られ、現地の取引所運営当局も同様の懸念を抱いており、この姿勢は多くの暗号資産財庫企業の計画を停滞させる可能性がある。
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アジア太平洋地域では日本が例外的である。現地の上場ルールはデジタル資産財庫企業に対して比較的緩やかで、より大きな自由度を与えている。しかし、それでも摩擦の兆候が現れ始めている――たとえばMSCIが大規模な暗号資産財庫企業をそのグローバル指数から除外するよう提案したことが挙げられる。
アジア太平洋地域の主要3証券取引所は、上場企業を装いながら暗号資産の蓄積を主業務とする企業に抵抗している。
関係者によると、香港取引所グループ（HKEX）はここ数カ月間、事業の核をデジタル資産財庫戦略へ移行しようとする少なくとも5社の企業に疑義を呈しており、大規模な流動性資産の保有を禁じる規則を理由としている。現時点で、これらの企業はいずれも承認を得ていない。インドおよびオーストラリアでも、いわゆるデジタル資産財庫企業（DAT）は同様の抵抗に直面している。
このような抵抗は、暗号資産自体および暗号資産の蓄積を中核とする上場企業の存在に対しても向けられており、2025年の大部分の期間にわたって続いたデジタル資産相場の上昇リスクを高めている。
ビットコインは10月6日、126,251米ドルの過去最高値を記録し、年初来で18％上昇した。この上昇の背景には、ビットコインを大量に蓄積する専門企業の台頭がある。マイケル・セイラー（Michael Saylor）氏が率いる時価総額700億米ドルのビットコイン大手MicroStrategyが開拓したモデルは、世界中で数百もの模倣企業を生み出した。こうした企業の多くは、保有する暗号資産の合計額を超える時価総額を有しており、投資家の強い需要を浮き彫りにしている。
最近では、デジタル資産財庫企業（DAT）による購入ペースが鈍化し、株価も下落しており、これは暗号市場全体の急激な売却と一致している。シンガポールの10X Researchが最近発表した報告書によれば、小口投資家はDAT取引で約170億米ドルの損失を被っていると推定される。
アジア太平洋市場において、取引所運営当局の懸念は暗号資産蓄積企業の計画を完全に阻害する可能性がある。
「上場ルールは、暗号資産財庫モデルの実行速度と規制の厳しさを直接決定します」と、東京拠点のPresto Researchの暗号アナリストRick Maeda氏は述べた。彼はさらに、「予測可能で緩やかな」ルールであれば資金を引き寄せ、投資家の信頼を高めるが、より厳しい環境ではデジタル資産財庫企業の実行が遅れるだろうと付け加えた。
上場企業における「キャッシュ企業」
香港取引所のルールによれば、上場企業の資産が現金または短期投資で主に構成されている場合、その企業は「キャッシュ企業（Cash Companies）」と見なされ、株式の取引停止となる可能性がある。この措置は、空殻企業が上場地位を金銭のように取引することを防ぐ目的がある。
法律事務所Latham & WatkinsのパートナーSimon Hawkins氏は、暗号資産を蓄積しようとする企業が承認を得られるかどうかは、「暗号資産の取得がその企業の事業活動の中核的部分であることを証明できるか」にかかっていると述べた。
関係者によると、かつての英国植民地である香港では、純粋な暗号資産蓄積企業への転換は現在禁止されている。
香港取引所（HKEX）の広報担当者は、具体的な企業についてのコメントを控えたが、「当該枠組みは、すべての上場申請企業および既存上場企業の事業および運営が実行可能で持続可能であり、実質的な内容を持つことを保証している」と述べた。
類似のケースとして、ムンバイ証券取引所は先月、Jetking Infotrainが提出した優先株式の上場申請を拒否した。同社は調達資金の一部を暗号資産に投入すると表明していた。届出ファイルによれば、同社はこの決定に異議を申し立てている。BSE（ムンバイ証券取引所）およびJetkingはコメント要請に対して応じなかった。
オーストラリアでは、豪州証券取引所（ASX Ltd.）が上場企業に対し、貸借対照表の50％以上を現金または現金相当資産に割り当てることを禁止している。ソフトウェア企業Locate Technologies Ltd.のCEOスティーブ・オレンスタイン（Steve Orenstein）氏は、この条項により暗号資産財庫モデルの採用が「ほぼ不可能」だと語った。ある広報担当者の話では、暗号資産財庫モデルを採用するために、同社は上場地をオーストラリアからニュージーランドへ移転しようとしている。ニュージーランド取引所（NZX Ltd.）はデジタル資産財庫企業（DAT）を受け入れることに前向きである。
ASXの広報担当者は、上場企業がビットコインやイーサリアムへの投資に舵を切る場合、「上場投資信託（ETF）として投資商品を設計することを検討すべきだ」と助言した。そうでなければ、「公式上場リストに適していないと見なされる可能性が高い」とした。
同担当者は、ASXが暗号資産財庫戦略の採用を禁止しているわけではないが、上場ルールとの潜在的な衝突に慎重に対処する必要があると警告している。
日本の「蓄積企業たち」
日本はアジア太平洋地域において顕著な例外である。現地では上場企業が大量の現金を保有することが一般的であり、上場ルールもデジタル資産財庫企業（DAT）に対して比較的緩く、大きな自由度が与えられている。
日本取引所グループ（Japan Exchange Group）の山路口裕美（Hiromi Yamaji）CEOは9月26日の記者会見で、「一度上場した企業に対して、適切な開示（たとえばビットコイン購入を公表していること）が行われていれば、それらの行動を即座に不適切と判断するのは非常に困難になるだろう」と述べた。
BitcoinTreasuries.netのデータによると、日本には上場ビットコイン保有企業が14社あり、アジア最多である。これにはホテル業のメタプランネット株式会社（Metaplanet Inc.）が含まれ、同社は早期にデジタル資産財庫モデルを採用し、現在約33億米ドル相当のビットコインを保有している。2024年初頭からの転換以降、同社株価は6月中旬に一時最高値の1,930円まで上昇したが、その後70％以上下落している。
日本では奇妙なビットコイン購入計画もいくつか登場している。東京に本社を置き、上場しているネイルサロン運営企業Convano Inc.は8月、21,000BTCを購入するため約4,340億円（30億米ドル）の調達を計画すると発表した。当時、同社の時価総額はこの調達額のごく一部にすぎなかった。
日本の暗号資産蓄積企業にとっても、摩擦の兆候が現れている。世界最大級の指数プロバイダーの一つMSCIは、メタプランネットが9月に行った14億米ドル規模の国際株式発行に関する調査を経て、大規模なデジタル資産財庫企業（DAT）を自社のグローバル指数から除外するよう提案した。メタプランネットは今年2月にMSCIジャパン小型株指数に採用され、調達資金の大部分をビットコイン購入に充てる予定だと表明した後、さらに10,687枚のトークンを追加購入した。メタプランネットはコメント要請に応じなかった。
MSCIは声明で、デジタル資産財庫企業（DAT）は「投信に類似した特性を示す可能性がある」とし、指数採用資格を満たさないとした。MSCIは、暗号資産が総資産の50％以上を占める企業については排除を勧告している。
Smartkarmaのレポートで日本の株式アナリストTravis Lundy氏は、指数から除外された場合、デジタル資産財庫企業（DAT）はその指数をベンチマークとするファンドからのパッシブな資金流入を失うと指摘した。彼は続けて、「これは市況純資産倍率（P/B）のプレミアム理論を破壊する可能性がある」と述べた。
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