Flying Tulipの10億ドル「リバーシブルファイナンス」の運営詳細を分析、個人投資家はどのように参加すべきか？
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Flying Tulipの10億ドル「リバーシブルファイナンス」の運営詳細を分析、個人投資家はどのように参加すべきか？
「打つべきかどうか」よりも、「手に入れられるかどうか」が真の問題かもしれない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Azuma、Odaily 星球日報
9月30日、「旧き良きDeFiの王者」Andre Cronje（AC）が開発するフルスタック型オンチェーン取引所Flying Tulipは、2億ドルのプライベート資金調達を完了し、10億ドルの評価額でさらに8億ドルの公開募資を行う計画を正式に発表した。これにより、ネイティブステーブルコイン、レンディング、スポット取引、先物取引、およびオンチェーン保険を統合する複合プラットフォームの構築を目指す。
Flying Tulipの資金調達に関する発表において、注目すべき点は「10億ドル」という巨額の資金調達目標だけでなく、従来のプライベートまたはパブリックセールとは全く異なる資金調達方法を採用していることである。具体的には、Flying Tulipは永久プットオプションを通じてすべての投資家に対して逆向きの「償還」オプションを提供し、投資家はいつでもFTトークンを燃やすことで、出資した資産（ETHなど）によって元本を償還できる。
しかし、Flying Tulipは9月30日の初期発表ではこのメカニズムの詳細をほとんど明かしていなかった。昨晩になってようやく公式ドキュメントが公開され、取引やレンディングなどの各プロダクトラインの設計内容に加え、「オンチェーン償還権」の具体的な運用ロジックも詳細に説明された。
以下はOdaily星球日報がFlying Tulipの公式ドキュメントに基づいて同プロジェクトの資金調達について行った詳細な分析であり、投資を検討しているユーザーの意思決定支援となることを目的としている。
ポイント1：資金調達総額とFTの総供給量
FTトークンの最大供給量は100億枚で、供給は固定されておりインフレーションはなく、燃却のみ行われる。
投資者が1米ドルを出資するごとに10枚のFTを取得する。Flying Tulipは実際の資金調達額に応じてのみFTを鋳造する――例えば5億ドルしか調達できなければ50億枚のFTのみを鋳造・分配し、資金調達規模が10億ドルに達した時点でFTの鋳造は100億枚となり、鋳造窓口は閉鎖され、今後増発されることはない。
ポイント2：「償還」権益
Flying Tulipによると、投資家の出資後に割り当てられるFTは「永久プットオプション」内にロックされる。このオプションにより、これらのトークン保有者には長期有効な「オンチェーン償還権」が付与される。
市場状況に応じて、投資家は以下の3つの操作から選択して自身のトークン保有分を処理できる――Flying Tulipはユーザーの操作比率を制限せず、たとえば一部のポジションを保有しつつ他の一部を償還するといった自由な選択が可能である。
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1つ目の操作は静的保有であり、つまり何もしないという選択肢である。これにより償還権を維持しつつ、FTの価格上昇を待つことができる。「永久プットオプション」には期間制限がない。
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2つ目の操作は元本の償還であり、ユーザーは当初出資した正確な資産を部分的または完全に償還できる。償還を選択した場合、対応する数量のFTは永久に燃却される。たとえばFTが上場後に発行価格（0.1米ドル）を下回った場合、ユーザーは元本を償還することで損失を回避できる。
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3つ目の操作はFTの引き出しであり、引き出したFTは自由に利用でき、CEXやDEXでの売買や、各種DeFi機会への参加などが可能になる。ただし、引き出しを選択すると対応する「永久プットオプション」は直ちに無効となり、私募または公募での投資元本が解放される。Flying Tulipはこれらの資金をプロトコルの運営およびFTのリバウンド購入に使用する。
なお、初回投資以外で公開市場で購入されたFTには「永久プットオプション」は付帯せず、二次市場参加者は初期投資家と同じ「償還」権益を享受できないことに注意が必要である。
ポイント3：資金の使途
Flying Tulipは資金調達で得られた資金を動かさないことを約束しているが、実際には「永久プットオプション」が有効な間、対応する資金は低リスクのオンチェーン収益戦略（レバレッジやクロスチェーンを含まない）に配置され、投資家の償還要求に迅速に対応できるようにしている――客観的に見ればこれはFlying Tulipにおける主要なリスク要因の一つだが、リスクレベルは比較的低い。
Flying Tulipは、資金調達時に主要なサポート通貨が生み出す利子の方法例を挙げており、主流ステーブルコインはAaveに預け入れられ、ETHはstETHとしてステーキングされ、SOLはjupSOLとしてステーキングされ、AVAXはネイティブステーキングされ、USDeはsUSDeとしてステーキングされる。
これらの資金によって生じる収益については、Flying Tulipはまずエコシステム、インフラ、運営の持続的発展を支援することを最優先としており、エコシステム予算を満たした残りの収益は継続的なFTのリバウンド購入および燃却に使用されるという。
ここで明確にしておくべき点として、この収益はFlying Tulipチームのインセンティブと直接連動しない。Flying Tulip財団およびチームの収益は、本プロジェクトの全製品ライン（レンディング、取引など）から生じる収益からのみ得られ、関連収益は財団／チーム／エコシステム／インセンティブに40:20:20:20の比率で分配される。
ポイント4：資金調達参加方法
Flying Tulipは公式ドキュメントにて、資金調達が5つのチェーンをサポートすることを明らかにしている――イーサリアム、Solana、Sonic、BNB Chain、Avalanche。
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イーサリアムチェーンでサポートされる通貨：USDC、ETH、USDT、USDe、USDS、USDtb、WBTC、cbBTC；
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Solanaチェーンでサポートされる通貨：USDC、SOL；
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Sonicチェーンでサポートされる通貨：USDC、S；
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BNB Chainチェーンでサポートされる通貨：USDC、BNB；
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Avalancheチェーンでサポートされる通貨：USDC、AVAX；
資金調達の開始時期についてはまだ明かされていないため、Odaily星球日報でさらなる詳細を確認されたい。また、Flying Tulipは最近公式Xアカウントで、機関投資家からのパブリックセールに対する強い需要があるとして、参加予定額が2500万米ドルを超える場合はカスタムホスティングソリューションを提供するため公式に連絡するよう呼びかけている。
個人的戦略：参画できるなら積極的に
結論から言えば、個人的には大きく参加することを推奨したい。
理由は三つある。第一に、FTの100％が同じ価格で私募または公募によって鋳造されるため、すべての投資家のコストは等しくなる。第二に、「永久プットオプション」により、FT価格が0.1米ドル以下またはそれと同等の場合に十分な下振れ保護が提供され、0.1米ドルを超えていたとしても、潜在的な下振れ保護は保有者に強力な心理的支えを与える。第三に、Flying Tulipは多数のFTリバウンド購入メカニズムを設計しており、トークン価格の上昇にも寄与する可能性がある。
業界において「元本保証＋リターン追求」の機会は多くない。むしろ「参加すべきかどうか」よりも、パブリックセール開始後「枠を確保できるかどうか」が真の課題となるだろう。
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