老舗取引所がまた一つLaunchpadに参入：Kraken LaunchはYieldと手を組み、果たして突破口を開けるか？
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老舗取引所がまた一つLaunchpadに参入：Kraken LaunchはYieldと手を組み、果たして突破口を開けるか？
Yield Basisは、市場における技術革新と富の効果に対する二重の期待を担っている。
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9月中旬、老舗取引所KrakenとICOプラットフォームLegionが共同で開発したトークン発行プラットフォーム「Kraken Launch」が、初回プロジェクトとしてYield Basisの上場を控えており、これはKrakenがバイナンス、OKXに次いでLaunchpad事業に参入する主要取引所となったことを意味している。
初回プロジェクトであるYield Basisは、有名なDeFiプロジェクトCurveの創設者Michael Egorov氏によって開発されたものであり、BTC保有者のための無常損失保護を目指すBTCFIプロトコルとして、暗号資産市場で広く注目と議論を集めている。
Kraken LaunchおよびYield Basisに対する市場の期待を理解するには、他の取引所Launchpadの実績やその背後にある投資ロジックを振り返る必要がある。
取引所新規上場プロジェクトの歴史
過去1年間、各取引所はLaunchpadを通じて顕著なリターンを記録してきた。バイナンスAlphaのアカウント単位月平均収益は一時期1500Uを超えたほか、最近ではOKXがリリースしたX Launchも議論を呼んだものの、各暗号コミュニティではX Launchのチュートリアルガイドが話題となり、市場がこの種の製品に対して非常に高い関心を持っていることがうかがえる。
また、多くの取引所Launchpadを通じて上場したプロジェクトは市場でも好調なパフォーマンスを見せている。今年5月にバイナンスAlphaを通じて上場した$MYXは今月初めに約20倍に急騰し、バイナンスAlphaが各参加ユーザーに配布した644枚の$MYXエアドロップを保有していた場合、最高益は一時的に1.3万U近くに達した。この極端なデータは、市場における取引所Launchpadへの新たなFOMO（恐怖による購買）ムードを引き起こした。
こうしたデータが示しているのは、老舗取引所に対するFOMOの本質的なロジックである。優良取引所の新規上場プロジェクトはしばしば大きな流動性プレミアムと注目を集めることが可能であり、これらの重要な情報が実際に投資リターンへと変換される。
そのため、今回KrakenとLegionが提携して立ち上げたKraken Launchに対して市場がこれほど楽観的な態度を示している理由も明らかだ。一方は14年間にわたり合规を重視してきた老舗取引所、もう一方は「世界初のICOアンダーライター」と自称する新しい発射プラットフォームであり、この二つの協力により生まれたプラットフォームは、誕生時から希少性、高流動性などの利点を内包している。
さらに、従来のLaunchpadとは異なり、Kraken Launchを通じて発売されたプロジェクトは販売終了後すぐにKraken取引所に上場できるという明確な見通しがあるため、今回の新規上場プロジェクトに対する収益予想も大きく高まっている。
タイミングの面から見ると、既存の主要取引所Launchpadのデータはすでに市場がこのタイプの製品に対して極めて高いFOMO感情にあることを示しており、このような感情は自然に新プラットフォームにも波及する。Kraken Launchがこのタイミングで初回の新規上場プロジェクトを開始することは、ほぼ間違いなくこの感情の継続を享受できるだろう。
ただし注意すべき点として、後発組であるKraken Launchはそれなりの課題にも直面している。バイナンスとOKXはすでにLaunchpad市場の大部分を占めており、新規プラットフォームが優良プロジェクトを惹きつけることは簡単ではない。さらに重要なのは、Yield Basis自体がCurveコミュニティ内で議論を呼んでおり、6000万crvUSDの信用枠については一部のメンバーからシステミックリスクの懸念が示されている点だ。こうした不確実な要素はすべて、Kraken Launchの初陣の実際の成果に影響を与える可能性がある。
Yield Basis：Curve創業者のBTCFI新実験
Kraken Launchの初回上場プロジェクトとして、Yield Basisの核心的価値提案はDeFi分野の長年の難問である「無常損失」の解決にある。従来のAMMメカニズムでは価格が急激に変動すると、流動性提供者のリターンが直接保有した場合よりも大幅に低くなることがあり、この差異が無常損失と呼ばれる。
簡単に言えば、取引プールに流動性を提供しているとき、トークン価格が変化すると資産は自動的に再バランスされ、最終的なリターンは直接保有した場合よりも劣ることが多い。データによると、価格が5倍変動した場合、無常損失は最大で25％に達する。この問題は長年にわたりDeFiの発展を妨げており、BTC保有者が流動性マイニングへの参加をためらう要因ともなっている。
Yield Basisは2倍レバレッジ方式を採用しており、ユーザーがBTCを預けると、プロトコルが等額のcrvUSDを自動的に借入し、BTCとペアにしてCurveプールに入り、生成されたLPトークンを債務担保として使用する。BTC価格が上昇した場合は、プロトコルがさらにcrvUSDを借り入れて2倍レバレッジを維持し、価格が下落した場合は一部の債務を返済する。
Yield Basisは完全にCurveのインフラ構造に基づいて構築されており、CurveのCryptoSwap AMMおよびcrvUSDステーブルコインを使用することで技術的安定性を確保している。
しかし、革新は往々にして議論を伴う。昨日、Curve DAOは1206番提案を可決し、Yield Basisに6000万crvUSDの信用枠を付与することを承認したが、これはコミュニティ内で小さな波紋を広げた。支持派はこれがCurveエコシステムが革新を支援している証だと評価する一方、反対派の懸念も的を射ている——この資金はcrvUSDの総供給量の約60％を占めており、もし問題が起こればシステム全体の安定性が脅かされる可能性がある。
さらに注目されるのは、Curveフォーラム上で複数のCurveエコシステムの重要人物がYield Basisの投資家でもあるという微妙な利害関係が指摘されている点だ。Egorov氏は「エコシステム内の著名人を招待するのは自然なこと」と応じたが、審判と選手が同一人物となる状況は、決定の公正性について疑問を呈させる余地を残している。
トークノミクスに関しては、$YBの総供給量は10億枚で、うち30％がコミュニティインセンティブ、25％がチーム割当、15％が開発準備金、残りの30％が投資家販売、Curveエコシステムライセンス、パートナーなどに均等に分配される。
また、Yield Basisの仕組みでは、流動性提供者はBTC建ての取引手数料とYBトークン報酬のいずれか一方を選択しなければならない。この設計は好況時にはうまく機能するかもしれない。なぜなら投資家は価格上昇を狙ってトークンを選ぶ傾向があるからだ。しかし、不況時には、多くの人が安定したBTC収益を選びYBトークンを避けるようになると、トークン価値が下落するリスクがある。
参加方法
今回のYield Basisプロジェクトのローンチは2段階に分かれ、事前にKrakenおよびLegionプラットフォームに登録し、KYC認証を完了する必要がある。
まず第一段階は最大20％のプレセールであり、これはLegionプラットフォーム上でMerit-Based（功績ベース）の分配方式が採用される。ユーザーはウォレット、Twitter、Githubなどのアカウントをプラットフォームに接続し、Legionはアカウントのチェーン上活動、ソーシャル貢献度、コード貢献度などを基に総合評価を行い、高評価のユーザーほどより多くの割当を得られる。
第二段階では残り少なくとも80％の$YBトークン販売が行われ、LegionおよびKraken Launchの両方で同時に行われ、先着順でKYC認証済みのすべてのユーザーに開放される。
なお、KrakenおよびLegionプラットフォームのKYCは比較的厳しく、身分証明書や居住証明などの書類を事前に準備する必要があり、一部地域（米国、カナダ、オーストラリアなど）のユーザーは今回の新規上場プロジェクトに参加できない可能性がある。
現時点ではYield BasisおよびKraken Launchの具体的なローンチ日時が公表されていないが、KrakenおよびLegion側でKYC情報の審査に1〜3日程度かかるため、参加を検討している投資家は早めに登録およびKYC認証を完了しておくことをお勧めする。
市場観測および関連議論
コミュニティの観察によると、Kraken Launchの初回新規上場プロジェクトのアナウンスは18時間の短い延期があったが、公式からは明確な理由が説明されておらず、9月24日夜の時点でKraken内にはYield Basisの発売に関する情報やインターフェースが確認できなかった。
一方、最近のYield BasisおよびKraken Launchに関する議論内容が非常に似通っており、潜在的なリスクが存在する可能性もある。
現在、市場は今回のKraken Launchによる$YB上場に対して主に楽観的な姿勢を示している。支持派の代表はDelphi Venturesの創設者José Maria Macedo氏であり、彼はYBを「BTC版Ethena」と称し、Yield Basisが無常損失解決策としての革新的な側面を持つことに言及した。またポッドキャスト内で、創設者Egorov氏のDeFi分野における先駆的貢献と当該プロトコルの市場ポテンシャルを強調している。
ポッドキャストリンク：『Michael Egorov: Yield Basis - Bringing Real Yield to Bitcoin』
同時に、市場には懐疑的な声も存在し、主にCurve DAOの潜在的リスクへの懸念が集中しており、6000万crvUSDの信用枠がシステミックリスクを引き起こす可能性があると指摘している。
まとめ
Yield BasisはKraken Launchの初回プロジェクトとして、技術革新と富の効果という二重の期待を背負っている。
しかし、まだテスト段階にある新しいプロトコルであることから、投資家はその技術的リスクと市場の不確実性を十分に認識する必要がある。FOMO感情に押される中で、冷静な分析とリスク管理を維持することが特に重要である。
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