個人投資家の逆襲の時代
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個人投資家の逆襲の時代
個人投資家は、確かに過去の世代よりも賢く、自制心があり、情報に恵まれているのかもしれない。しかし、彼らが単に「ほぼすべての資産が値上がりする相場」の恩恵を受けているだけである可能性もある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Thejaswini M A
翻訳：Saoirse、Foresight News
1979年、共和国民銀行は顧客に次の選択肢を提示した。1475米ドルを3.5年間預けると、17インチのカラーテレビが手に入る。同じ金額を5.5年間預ければ、25インチモデルがもらえる。さらにお得なプランも用意されていた。950米ドルを5.5年間預ければ、内蔵ディスコライト付きのオーディオシステムが手に入るのだ。
このような「商品による預金誘致」は、大恐慌期に施行された金融業界規制により「競争的な金利」が禁止されたことに起因している。1933年、「銀行法」の一環としてQ規則が発効し、当座預金への利払いを禁じるとともに、貯蓄口座の金利に上限を設けた。当時、マネーマーケットファンドはより高いリターンを提供できたが、銀行はトースター、テレビなどの実物贈呈で顧客を惹きつけるしかなく、「実質リターン」での競争はできなかった。
銀行業界はマネーマーケットファンドの投資家を「スマートマネー」と呼び、一方で自らの預金者を「アホマネー」と見なしていた。つまり、他の手段でより高いリターンを得られることに気づいていない「愚かな存在」というわけだ。ウォール街はこの見解を受け入れ、「高値買い・安値売り」「感情的判断」をするすべての投資家を「アホマネー」と呼ぶようになった。
それから半世紀後、「アホマネー」と嘲笑されていた人々が、ついに笑みを浮かべることになった。
「アホマネー」という概念は、ウォール街の投資認識体系に深く根付いている。プロの投資家、ヘッジファンドマネージャー、機関トレーダーは常に自分たちを「スマートマネー」として位置づけ、「市場のノイズを見通せる熟練プレイヤー」であり、「個人投資家がパニックになるときこそ冷静な判断ができる」と考えている。
かつては、個人投資家の行動もその見方を裏付けていた。インターネットバブル期には、短期トレーダーが不動産を担保に入れ、テクノロジー株のピーク時に盲目的に購入した。2008年の金融危機では、個人投資家は市場が底を打つ前に慌てて退場し、その後の回復相場を完全に逃した。
当時のパターンは明確だった。専門家は「安く買って高く売る」一方、個人投資家は「高値買い・安値売り」を繰り返した。学術研究もこうした行動バイアスを裏付け、プロのファンドマネージャーはこれを「自身のスキル優位性」の証拠として、高額の運用報酬を正当化してきた。
だがなぜ今、状況が変わったのか？その答えは「投資のアクセス可能性」「投資教育」「ツールの最適化」という3つの要因にある。
個人投資の新時代
今日のデータは、まったく異なるストーリーを語っている。2025年4月、トランプ米大統領が追加関税を発表したことを受け、わずか2営業日で6兆米ドル規模の売却が発生した。しかし、プロの投資家が次々と株式を手放す中、個人投資家はこの暴落を「買いの好機」と見なした。
市場全体が混乱するなか、個人投資家は記録的なペースで株式を買い増した。4月8日以降、彼らは米国株式に純粋に500億米ドルを投入し、約15％のリターンを獲得した。この期間、米銀の個人顧客は連続22週間にわたり「純買越し」を維持しており、これは同機関が2008年以来記録している中最長の連続買い期間である。
一方、ヘッジファンドやシステマティック戦略は株式ポジションを「下位12％分位」に抑え、その後の反発相場を完全に逃した。
2024年の市場変動でも、似たような展開があった。JPモルガンのデータによれば、同年4月下旬の市場上昇は主に個人投資家によって牽引された。4月28日から29日にかけて、個人投資家の取引量比率は36％に達し、過去最高を記録した。
ロビンフッドのスティーブ・クァイクはこの変化をこう表現する。「現在、当社プラットフォーム上でIPO銘柄が出るたびに、需要が供給を上回る。個人投資家の需要は常に供給を上回っており、発行企業も『ブランドファン』に割り当てを行うことを喜ばしく思っている。」
暗号資産（クリプト）分野でも、個人投資家の行動は「高値追い・損切り」のステレオタイプから、「市場タイミングを正確に捉える」成熟したパターンへと変化している。JPモルガンのデータによると、2017年から2025年5月までに、アクティブな当座預金口座保有者の17％が資金を暗号資産口座に移しており、その参加時期は「感情的ピーク」ではなく「戦略的ポイント」で急増している。
出典：JPモルガン
データはまた、個人投資家が「下げ相場での買い」を強めていることも示している。2024年3月と11月、ビットコインが史上最高値を更新した際、個人の参加度は顕著に上昇した。しかし2025年5月にさらなる高値をつけた際には、個人は落ち着いた対応を取り、狂熱に陥らなかった。これは、暗号資産の個人投資家が「FOMO（取り残され不安）駆動型」という従来のラベルから脱却し、学習能力と自制心を高めていることを示している。
さらに、個人の暗号資産投資規模も理性的だ。投資額の中央値は「週収入未満」となり、過剰な投機ではなく、慎重なリスク管理意識が反映されている。
もちろん、ギャンブル、スポーツベッティング、メムコインなどには依然として大量の「アホマネー」が流れ込んでいるように見えるかもしれない。しかし、データは逆の事実を示している。
確かに、カジノやスポーツベッティングの取引規模は数十億米ドルに達する。2024年の世界のオンラインギャンブル市場規模は786.6億米ドルで、2030年には1535.7億米ドルに達すると予測されている。また、暗号資産分野のメムコインも投機ブームを引き起こし、後から参入した人々が価格ゼロのトークンを持つことになる。
しかし、これら「非合理的」とされる領域においてさえ、個人投資家の行動はますます成熟している。メムコインプラットフォームPump.funの場合、同社はメムコイン発行で7.5億米ドルの収益を得たにもかかわらず、競合が「より透明でコミュニケーションの円滑なサービス」を提供すると、シェアは88％から12％に急落した。個人投資家は「老舗プラットフォームへの忠誠」ではなく、「より優れた価値を提供する選択肢」に積極的にシフトしていることが明らかだ。
実際、メムコインの人気は「個人投資家の愚かさ」を示すものではなく、むしろ「VC支援トークン」への抵抗を意味している。こうしたトークンはしばしば「公平な参入機会」を拒否する。ある暗号資産アナリストの言葉を借りれば、「メムコインは所有者に『帰属意識』を与え、共通の価値観や文化に基づいてつながりを形成する。単なる投機ツールではなく、『社会的＋財務的』な二重の表現手段なのだ。」
IPO市場の革命
個人投資家の影響力の高まりは、特にIPO市場で顕著に現れている。多くの企業が「機関投資家と富裕層のみを対象とする」伝統的手法を捨て、個人投資家にIPO枠を開放するようになっている。
BullishのIPOは、「企業の流通モデル変革」の転換点となった。Block.oneが設立し、Peter Thielの「Founders Fund」などが出資するこの企業は、暗号資産取引所と機関向け取引プラットフォームの両面を持つ。11億米ドル規模のIPOにおいて、BullishはロビンフッドやSoFiなどを通じて、個人投資家が直接株式を購入できるようにした。
旺盛な個人需要により、Bullishは株価を1株37米ドルに決定した。これは当初の価格レンジ上限から約20％上乗せされたものであり、上場初日の株価は143％急騰した。注目すべきは、Bullishが個人投資家に「5分の1の株式」（約2.2億米ドル相当）を販売したことだ。これは通常の4倍の比率であり、Moomooプラットフォームの顧客だけで2.25億米ドル超の注文が寄せられた。
これは孤立したケースではない。Winklevoss兄弟のGeminiは、IPO枠の10％を明確に個人投資家に割り当てた。Figureテクノロジーソリューションズ、Via交通会社なども、いずれも「個人投資家向けプラットフォーム」を通じてIPOを実施している。
出典：ブルームバーグ
ジェフリーズのベッキー・スタインソールはこう述べる。「以前と比べ、発行企業はIPOに個人投資家をより多く参加させられるようになった。その背景にあるのは、技術の進化だ。」この一言は、企業が個人投資家に対して態度を変えた根本的な論理を端的に表している。
ロビンフッドのデータも、個人投資家のIPOへの熱意を裏付けている。2024年の同社プラットフォームにおけるIPO申し込み需要は、2023年の5倍に達した。より理性的な投資行動を促すため、ロビンフッドは「IPO購入後30日間の売却禁止」政策を導入し、「買い持ち・長期保有」の習慣を促している。これは企業の株価安定にも寄与し、個人投資家自身の長期リターン向上にもつながる。
個人投資家の影響は「投資行動」に留まらず、市場構造の変革をも引き起こしている。現在、個人の取引量は米国株式総取引量の約19.5％を占めており、前年の17％から上昇し、パンデミック前の約10％を大きく上回っている。
さらに重要なのは、個人投資家の投資理念が根本的に変化していることだ。2024年、バンガードの401k退職プラン加入者のうち、投資ポートフォリオを調整したのはわずか5％に過ぎない。現在、ターゲットデイトファンドの規模は4兆米ドルを超えた。これは、個人投資家が頻繁な売買ではなく、「体系的で専門的に運営される投資戦略」をますます信頼するようになってきたことを示している。この変化により、「感情に左右される高コストの取引ミス」を避け、より良い退職資金形成が可能になる。
eToroのデータはさらに説得力がある。2024年、同プラットフォームのユーザーの74％が利益を上げており、上級会員に至っては80％が黒字だった。これは「個人投資家は必然的にプロの管理者に負ける」という固定観念を完全に覆す結果だ。
人口統計データも「個人投資家の成熟化」を裏付けている。若い投資家がより早期に市場に参入しているのだ。Z世代は平均19歳で投資を開始しており、X世代の32歳、ベビーブーマー世代の35歳よりも早い。さらに重要なのは、彼らが先代が得られなかった膨大な教育リソースにアクセスできることだ。投資ポッドキャスト、専門ニュースレター、SNS上のファイナンスインフルエンサー、ゼロコミッション取引プラットフォームなどが、科学的な投資理解の構築を助けている。
出典：JPモルガン
暗号資産分野では、個人投資家の「成熟化」と「支配的地位」が特に顕著だ。メディアは頻繁に「機関によるビットコインETF参入」「企業の暗号資産保有増加」を報じるが、実際の利用の大半は個人投資家によるものである。
Chainalysisのデータによれば、インドが世界で最も暗号資産採用率が高く、米国、パキスタンがそれに続く。この順位は「機関による大規模な蓄積」ではなく、「集中型・非集中型サービスの草の根的利用状況」を反映している。
ステーブルコイン市場もそれを裏付けている。2024年、USDTの月間取引量は1兆米ドルを超え、USDCは1.24～3.29兆米ドルの間で推移した。これらの取引は「機関の資金管理」ではなく、何百万もの個人による「支払い、貯蓄、送金」操作である。
世界銀行の所得区分別に暗号資産の採用状況を見ると、「高所得層」「中高所得層」「中低所得層」の採用率が同時にピークに達している。これは、現在の暗号資産普及が「裕福な初期採用者」に限定されておらず、広範な大衆基盤を持っていることを意味する。
ビットコインは依然として個人投資家の「法定通貨からの入金」主要チャネルである（2024年7月～2025年6月、取引所でのビットコイン購入額は4.6兆米ドル超）。しかし、個人のポートフォリオはますます多様化しており、Layer1ブロックチェーントークン、ステーブルコイン、アルトコインなどにも大量の資金が流入している。
「スマートマネー vs アホマネー」という物語は、最近の機関の行動と対比するとさらに皮肉に感じられる。プロの投資家は重大な市場局面で繰り返し失敗し、一方で個人投資家はより強い規律と忍耐を見せている。
暗号資産の「機関採用フェーズ」では、ヘッジファンドやファミリーオフィスが頻繁にニュースのトップを飾る。彼らはしばしば「サイクルの頂点近く」でビットコインをポートフォリオに加える。一方、個人投資家は熊市中に継続的に買い増し、変動の中でも保有を貫いている。
暗号資産ETFの台頭は、この逆転現象を完璧に裏付けている。暗号資産ETF投資家の半数以上が「これまで直接暗号資産を持ったことがない」という事実は、伝統的投資チャネルが「既存の個人投資家を奪う」のではなく、「投資家層を拡大している」ことを示している。また、ETF保有者の暗号資産配置比率の中央値は「ポートフォリオの3～5％」にとどまり、無謀な投機ではなく、慎重なリスク管理戦略を反映している。
出典：JPモルガン
現在、プロの投資家の行動こそが、かつて彼らが批判した「個人投資家の間違い」を再現している。市場の変動が激しくなるたび、機関は「四半期業績目標を守る」ために慌てて撤退する。一方、個人投資家は「長期的な口座リターン」のために、下げ相場で買いを入れる。
技術：市場を再構築する「平等化装置」
個人投資家の行動変化は偶然ではない。技術の進化により、かつてプロの投資家にしか与えられなかった「情報」「ツール」「市場アクセス権」が民主化されたのだ。
ロビンフッドを例にとれば、その革新は「ゼロコミッション取引」にとどまらない。欧州ユーザー向けに「トークン化米国株・ETF」を提供し、米国では「イーサリアムおよびソラナのステーキングサービス」を開放。さらに「コピー取引プラットフォーム」を構築し、個人が「認定トップトレーダー」の取引を追随できるようにしている。こうしたすべての措置が、個人投資家のハードルを下げている。
Coinbaseも個人向け暗号資産サービスの最適化を続け、モバイルウォレット機能の強化、予測市場の導入、ステーキング手続きの簡素化を進めている。Stripe、マスターカード、Visaも相次いで「ステーブルコイン決済機能」を提供し、個人が数千の小売店で暗号資産を使えるようにしている。
ウォール街が「個人投資家の影響力」を認め始めたことで、「個人をさらに支援する」好循環が生まれている。Bullishのような企業が「個人中心のIPO戦略」で成功すれば、他社も追随する。
ジェフリーズの調査では、「個人取引量が多く、機関関心が低い」銘柄（Reddit、SoFiテクノロジー、テスラ、Palantirなど）に潜在的な投資機会があると指摘している。調査は「個人取引量の比率が高まるにつれ、従来指標における『株式の質』が重要でなくなるようだ」と述べている。これは個人の判断力が低いというより、個人が機関とは異なる評価基準を使っている可能性を示唆している。
暗号資産業界の「個人投資家フレンドリー」な進化も、この傾向を表している。主流プラットフォームの競争の焦点は、「機関との関係維持」から「ユーザーエクスペリエンスの最適化」へと移っている。「シンプルな永続契約取引」「トークン化株式」「統合決済」などの機能追加は、すべて「一般個人投資家の参加促進」を目指している。
「アホマネー」神話がなお生き続ける理由の一つは、それがプロの投資家の経済的利益に合致しているからだ。ファンドマネージャーは「スキル優位性」を主張することで運用報酬を正当化し、投資銀行は「高リターン取引へのアクセス制限」で価格主導権を維持する。
しかしデータは、こうした優位性が徐々に消失していることを示している。個人投資家はますます、「プロが専売特許と主張する規律、忍耐、市場タイミングの把握能力」を示しており、一方で機関はかつて個人に非難した「感情的判断、高値追い、損切り」を繰り返している。
もちろん、すべての個人投資家が最適な判断を下せるわけではない。投機、レバレッジの乱用、高値追い・損切りは依然存在する。しかし重要な違いは、こうした問題がもはや「個人投資家に特有のもの」ではなく、あらゆる投資家タイプに共通する課題になったことだ。
この変化はさらに深い構造的影響をもたらすだろう。IPOにおける個人投資家の発言力が高まるにつれ、彼らは「より有利な条件」「高い透明性」「公平な参入機会」を求め始めるだろう。こうした潮流に沿う企業は、「顧客獲得コストの削減」と「より忠誠心の高い株主基盤」を得ることができる。
暗号資産分野では、個人の支配的地位が意味するのは、「使いやすさ」が「機関向け機能」よりも優先されることだ。複雑な金融サービスを「普通のユーザーが簡単に使えるようにする」プラットフォームだけが、最終的に成功を収める。
ただし、個人投資家の最近の成功の背後にある「現実の問題」も正視しなければならない。過去5年間、ほぼすべての資産が上昇トレンドにあったのだ。S&P 500指数は2020年に18.40％上昇、2021年は28.71％、2023年は26.29％、2024年は25.02％上昇。2022年に18.11％の大幅下落を記録したが、2025年初頭までにすでに11.74％上昇している。
ビットコインも同様だ。2020年初には約5000米ドルで、2021年には7万米ドルを超えた。その後変動はあるものの、全体的には上昇傾向を維持している。国債や不動産といった伝統的資産も、この期間に何度も大幅上昇した。
「下げ時に買えば必ず儲かり」「どの資産も1年以上持っていれば利益が出る」環境では、「個人投資家の成功がスキルによるものか、運によるものか」を区別するのは難しい。
ここから重要な問いが生じる。個人投資家の成熟した投資行動は、「真の熊市」に耐えうるだろうか？大多数のZ世代やミレニアル世代にとって、彼らが経験した最大の「市場調整」は、33日間続いたコロナショックにすぎない。2022年のインフレ懸念も一時的な痛みを与えたが、市場はすぐに回復した。
バフェットの名言「潮が引いて初めて、誰が裸泳いでいるかわかる」が、まさに今、最もふさわしい。個人投資家は本当に前世代よりも賢く、自制心があり、情報に恵まれているのかもしれない。あるいは、単に「すべての資産が上昇する好景気」の恩恵を受けているだけなのかもしれない。
「緩和的な金融環境」が終わり、投資家がポートフォリオの持続的損失に直面するとき、初めて「アホマネー」から「スマートマネー」への変化が、「恒久的な進化」なのか、それとも「好条件に依存した一時的現象」なのかを判断できるだろう。
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