損失を出しているMemeコイン投資家たちが、予測市場に殺到している
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損失を出しているMemeコイン投資家たちが、予測市場に殺到している
顕化の法則が市場で予言されている通りに成就している。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：BUBBLE、BlockBeats
PumpfunやBonkなどのMeme発行プラットフォームが百社争う戦いを繰り広げている一方で、Degenたちにとってもう一つの市場が23年のMemecoinのように、今や業界全体で流行し始めている。
予測市場はすでにMemecoins市場の咽喉をしっかりと握っている。
先月、Kalshiに暗号通貨担当責任者として着任したJohn Wang氏が最近公表したデータによると、現在の予測市場の取引高はSolana Memecoins全体の市場取引高の38％に達しているという。
John氏がKalshiに入社してわずか一ヶ月も経たないうちに、同社の取引高を2倍に引き上げたことで、予測市場全体の取引高も各方面の後押しを受け、昨年10月の大統領選挙直前の水準まで到達した。しかしもう一つのデータは非常に目立っている。Memecoinsの独立アドレス数は昨年12月のピークから一路低下しており、現在の取引参加者はピーク時の10％にも満たない。
左：予測市場の週間取引高、右：Solana DEXの取引者数、出典：DUNE
まさかMemecoinsの時代は本当に終わりを迎えるのだろうか？また、予測市場の規模はJohn氏の言う通り、Memecoins市場の10倍以上に達するのだろうか？
Memecoinsブームの衰退
否めないのは、暗号資産市場におけるMemecoinsが近年多くの富の神話を生み出し、一時的に多くの新規参入者をこの業界に惹きつけたことだが、今やこの熱狂は明らかに冷めつつある。
2021年を振り返ると、Dogecoin（DOGE）やShiba Inu（SHIB）といった老舗Memecoinは、マスク氏らによる話題性の後押しがあり、価格が急騰し、時価総額はそれぞれ800億ドル、390億ドルに達した。当時、Memecoinsの時価総額はアルトコイン市場全体の12％まで上昇した。
その後、Meme文化は2023〜2024年に再び波を作り、特に2024年初頭にはSolanaチェーン上のPump.funプラットフォームが登場し、ゼロ障壁でのトークン発行によって新たな「Meme造幣」ムーブメントが起こった。これは当時の暗号分野で前例のないMemecoins取引の爆発を引き起こし、多数の個人投資家がSolanaに殺到し、次の一夜にして金持ちになるチャンスを追い求めた。
しかし、盛者必衰の兆候が既に現れ始めている。Pump.funのようなプラットフォームが数ドルを数百万ドルに変えた伝説的な事例を作り出したとはいえ、大多数の投機家は損失を免れることはできなかった。統計によれば、新しく発行されたMemecoinsの約99％が最終的に価格ゼロに帰しており、Solanaの取引手数料収入も90％以上減少している。
Solanaの取引手数料収入、出典：Defillama
Memecoinsの低迷は実際、複数の要因によるものだ。不確実なマクロ環境により投機資金が慎重になり、規制の欠如がマーケットメーカーによる好き勝手な利ざや取りやインサイダー取引の醜聞を助長した。SNSの有名人や著名人が影響力を活用して煽り、高値で売却する「草刈り」劇が繰り返し上演されている（大統領ですらそうである）。インサイダー取引が横行し、流動性が乏しく、数千件にも及ぶ詐欺やRug pullが続く中、賭博性の最も強いDegenでさえも、次第に疲れを感じるようになっている。
Memeセクターの参加者の構成も変化している。一方では、コンプライアンス圧力の下、元々マーケットメーカーとして活動していた大口資金がグレーゾーンから撤退している。他方で、クジラによる内部操作以外にも、市場に残るのは中小の個人投資家の相互ゲームが多くなり、Meme取引はますます露骨なゼロサムPVPへと進化している。
P小将たちは短期的なゲーム感覚を楽しむことを好み、長期保有による合意形成文化は希薄になっている。このような定着しないPVP的投機モデルは、Memecoinsが真のコミュニティ合意を形成することを難しくしており、価格はファンダメンタルズの裏付けを持たず瞬時に上下する。結果として、上昇時には一斉に買いあがり、下落時には鳥のように散ってしまう。安定した資金が長期的な構築に参加せず、大口資金が参入して受け皿になることも不可能となり、悪循環が生まれている。
pumpfunプレイヤーの利益・損失比率。以前は（損失：利益）の比率が7:3程度で推移していたが、今は6:4に達している。ただし、利益・損失の範囲はほぼ±500ドルに集中しており、Memecoinsの富の効果が消失している。出典：DUNE
合意の欠如が価格不安定を招き、資金が回避する。その逆も然りで、時価総額を大きくすることが難しくなる。この「綱渡り式」のゲームは、富の効果が薄れるにつれてますます冷え込んでいく。
古いMemeはボラティリティツールとなり、新しいMemeはP小将たちの天下となり、文化的合意は非現実的な存在となった。さまざまな兆候が示すように、Memecoinsの神話は徐々に色あせ、市場は新たな注目領域へと視線を向け始めている。
Degenの新競技場
Memeブームが徐々に去っていく中でも、Degenたちは手を引くことはなく、その情熱を予測市場へと移している。X（旧Twitter）をよく見る人なら、しばしば「人物伝」と呼ばれるような投稿を見かけるかもしれない。そこでは、ある人物がごくわずかな資金で莫大な利益を得る様子が語られているが、こうした物語の舞台はかつてMemecoinsやDeFiの裁定だったが、今や予測市場に移っている。
ドーパミン
テキサスホールデムの数学理論の提唱者であるDavid Sklanskyは『ポーカー理論』の中で、「ギャンブルの本質とは情報の非対称性に基づくベッティングである」と述べた。つまり、ギャンブラーが求めるのは確実な勝利ではなく、オッズと情報優位性に対する感覚なのである。
この観点から見ると、予測市場はMemecoinsを取引するのと同様のドーパミン刺激を提供するが、仕組み的にはより透明で公平だ。あなたが「トランプが大統領選に勝つ」「FRBが利下げを行う」といったベッティング契約を購入するとき、最終的な勝敗は客観的な出来事の結果に依存する。プロジェクトチームが突然逃亡するリスクもなく、「カーペット・プル」（突然の価格暴落）のような人為的な価格操作もない。最悪の場合でも、単に賭けを外して元本を失うだけであり、空気コインのように内部操作で不当に被害を受けることはない。
「開発チームが資金を持って逃げるかどうか」から「出来事が実際に起こるかどうか」という心理的変化は、投機行動の「アップグレード」と言える。ギャンブラーは依然としてベッティングを行いゲームをしているが、その舞台は現実世界の結果にアンカーされており、基本的な現実性が担保されている。
Polymarketの取引者はすでに130万人に達している。Kalshiはユーザー情報を公開していないが、市場占有率はすでにPolymarketを超えている。予測市場への参加者は数百万人規模に達している可能性がある。出典：polymarketanalytics
規制
さらに重要なのは、規制の動向が予測市場に合法性の光を当てている点だ。過去、多くの分散型予測プラットフォームは政策リスクのために米国などの市場に対して門戸を閉ざしていたが、状況は今変わりつつある。
2024年下半期、Kalshiプラットフォームと米商品先物取引委員会（CFTC）の間で起きた訴訟が転換点となった。米国に拠点を置き、完全にコンプライアンス体制のもとで運営されるこの予測市場取引所は、当初、議会選挙の結果に関する契約の上場を試みてCFTCに阻止されていたが、同年9月に連邦裁判所がKalshiの勝訴を判決し、規制当局がそのような政治的イベント契約を禁止する権限はないことを認定したと報じられた。
この判決により、Kalshiは全米展開の障害を取り除かれ、米国初の真正なライセンスを持つ予測市場プラットフォームとなった。Kalshiはこのチャンスを捉え、2024年の米大統領選期間中に大きな成果を上げた。ロイターなどの報道によると、大統領選当日だけで約10億ドルの取引高を記録し、年間取引高は前年比で10倍に増加し、19.7億ドルに達した。コンプライアンスの優位性を活かして、Kalshiは版図を急速に拡大し、地域制限なくユーザーを惹きつけた。これにより、2025年初頭の新規資金調達で10億ドルという高評価を得ることになった。
一方、老舗の分散型予測市場Polymarketもコンプライアンス化の道を探っている。このプラットフォームは、以前米国の規制に従わなかったため、2022年にCFTCから140万ドルの罰金を科され、一時期米国ユーザーに対して閉鎖していた。しかしトランプ政権の発足後、米国の規制環境が緩和され、Polymarketは2025年にライセンスを持つ法人を買収することで、再び米国市場に復帰した。
富の効果
利益を追求する投機資金にとって、予測市場がMeme退潮後の熱を引き継ぐことができたのは、それ自体が富の効果を持ち、かつゲームプレイが多様だからである。
まず潜在的なリターン面で言えば、黒い白鳥（ブラックスワン）イベントを正しく予測した場合のリターンは、アルトコインを投機で炒めるのと比べても劣らない。予測市場では、極めて低いオッズで低確率イベントに早期からベットし、それが実際に起これば、数倍から数十倍のリターンを得られる。例えば、2024年の米大統領選前に、「トランプが勝利する」という契約をヘッジまたは投機目的で購入した人が多くいた。報道によると、ある大口投資家が3000万ドルをかけて「トランプ当選」の買いポジションを取得し、トランプが実際に選挙に勝利したことで、8500万ドルの利益を得たという。
もちろん、小額資金のプレイヤーも、数十倍のオッズを持つロングテールイベント契約に賭けて、「小賭けで大金を獲得する」ことができる。注目に値するのは、バイナリオプションを核とする分散型予測市場が、収益をさらに拡大するためにレバレッジ付き契約ツールを導入し始めている点だ。Azuro、D8X、Driftなどのプラットフォームは、かつてあるいは現在もレバレッジ付き契約を提供している。
DeFiデリバティブと融合するこのモデルは、利益空間を広げると同時に、裁定機会を素早く捉えることに長けたプロフェッショナルなプレイヤーにも活躍の場を与える。これにより、DeFiプレイヤーが予測市場に参加する際にも巧みに振る舞えるようになる。彼らは異なるプラットフォーム間でオッズの乖離を利用して裁定取引を行い、デリバティブを使ってリスクヘッジができ、さらに日々整備が進む各種データダッシュボードやコピー取引ロボットも活用できるため、純粋にMemecoinsを炒める、あるいは単に先物取引をするよりもはるかに多彩なゲームプレイが可能となる。
過去6か月間の予測市場で利益を得たプレイヤーの分布。赤くなるほどROIが高い。左下のプレイヤーは3.72ドルで約6万ドルを稼いだ。出典：hashdive
教育コストの低さ
高収益のチャンスに加えて、「教育コストが低い」ことも、予測市場が資金を惹きつける重要な理由の一つである。
Memecoinsが暗号プロジェクトの投機に限定されるのに対し、予測市場で取引可能なテーマは政治、経済、スポーツ、エンタメなどほぼすべてを網羅しており、さまざまな人々の「賭けたい欲求」を満たす。Polymarketを例にとると、真剣なマクロな話題（「ビットコインが特定日までに最高値を更新するか」「FRBの次回会合で利下げするか」）だけでなく、ネットカルチャー色の濃い奇妙なテーマ（「トップバンドColdplayのメンバーが年内に離婚するか」「2025年にエイリアンの存在が公式に確認されるか」）もある。
このプラットフォームでは、一見馬鹿げたようなホットトピックにも対応する市場があり、実際にはMeme文化が予測取引に取り入れられている。ユーザーは流行のミームや有名人の話題に賭けることができ、このような娯楽的な参加形態はハードルを下げ、面白さも向上させる。
Polymarketの予測テーマ
一方、Memecoinsは名前に「Meme」が付いているものの、結局のところ暗号業界内での自己満足的な産物であり、業界外の人々にはそのジョークや価値が理解しづらい。しかし予測市場は現実世界で起こる出来事に賭けるものであり、一般の人々にとって理解しやすく参加もしやすい。
ある人は、予測市場はもともとの地下の競馬やスポーツ賭博をブロックチェーン上に移し、より公開的・透明な方法で行っているにすぎないと表現した。暗号トークンにまったく無知な普通の投資家でも、ニュース関連の契約があるのを見れば、興味を持って試しにベットしてみたくなる。
さらに、MYRIADなどのプラットフォームが、プラグインやApp内埋め込みを通じて、予測行為のロジックをSNSやスマホアプリに直接統合し始めている。これにより、ツイッターをスクロールしたりアプリを開いたときに気軽に予想ゲームに参加できるようになり、参加度が高まっている。これらすべてが、予測市場が層を超えて、ビットコインなどの従来の暗号資産以外のロングテールユーザーを惹きつける可能性を高めている。
予測市場が現実世界に与える逆影響
予測市場の公平性と情報価値も、一部の意見から高く評価されている。契約の最終決済が客観的事実に基づくため、市場では人為的な偽装ができない空間となっており、結果は比較的公正で透明である。Memecoinsの領域では、個人投資家は開発チームの悪行やマーケットメーカーによる価格崩壊を常に心配しているが、予測市場ではこうした問題は存在しない。また、情報に敏感な参加者が早期にベットすることで利益を得ることができ、その過程が価格にシグナルを与え、まさに「お金で未来を予測する」というメカニズム設計の趣旨にかなっている。
例えば、ある出来事の真の確率が過小評価されている場合、内部情報や専門的見解を持つトレーダーが大量に該当契約を購入し、価格を合理的水準に近づける。この裁定プロセスは誤ったオッズの修正となる。研究によれば、こうした理性的な裁定者たちのおかげで、成熟した予測市場は世論調査などよりも正確な出来事の確率を提示でき、メディアや機関が参考にしている。
もちろん、過度な投機は情報の有効性を隠してしまう可能性もある。内幕情報を得ていない、ただの追い風的投機資金が大量に流入すれば、短期的には契約価格が合理的確率から逸脱するかもしれない。しかし実践では、十分な数の理性的なプレイヤーが存在すれば、明らかな乖離はすぐに是正され、極端な誤価格が長期間続くことは稀である。
総じて、予測市場は世論と情報を集約する上で独自の価値を持っている。参加者が多様であればあるほど、情報が豊かであればあるほど、その結果はより参考価値を持つ。このような「投機の中に予測を宿す」モデルは、一部の主流派からも認められ始めている。予測市場は情報と判断に基づいて取引を行うことを強調するため、多くの支持者は「ギャンブル」という言葉を避け、「情報市場」という概念を用いて社会的受容度を高めようとしている。
このイメージ戦略はかなり効果的であり、多くのVCや政府高官が、自身の見解発信の根拠として予測市場のデータを用いることが増えている。Memecoinsが「単なる大小の賭け」という印象を与えるのに対し、予測市場はより高い知性と価値を持つ投資ゲームとしての雰囲気を演出しようとしており、より幅広い参加者を惹きつけている。
DragonflyのパートナーHasseb氏がUSDHの議論でPolymarketの予測見解を引用
注目に値するのは、資本市場もこの新たな注目分野を追っている点だ。昨年以降、複数の予測市場プラットフォームが大型資金調達を実施し、評価額が急速に上昇している。Kalshiは訴訟勝利直後に1億ドルの資金調達を発表し、評価額は10億ドルクラスに達した。Polymarketも2025年初頭に2億ドルを調達し、評価額は約20億ドルに上昇した。
新興のスタートアップが次々と登場し、資本の関心も高まっている。この分野では、2021年の投資額がわずか300万ドルだったのが、今では機関投資額が3.7億ドルに達している。
老舗インターネット証券Interactive Brokersの創設者Thomas Peterffy氏は、2024年11月のCNBCインタビューで公然と予言した。今後15年で予測市場の規模が株式市場を追い抜く可能性があると。なぜなら、それはあらゆる公共の期待に価格をつけるという独特の機能を持つからだと。
Memecoinsのブームが盛衰を繰り返した後、予測市場は新たな投機資本が競い合う新たな競技場として台頭しつつあるのかもしれない。
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