2025年取引所上場情勢の深層分析：Binanceチェーン上での発行が市場を支配、再上場リターンが初回上場を完全に上回る
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2025年取引所上場情勢の深層分析：Binanceチェーン上での発行が市場を支配、再上場リターンが初回上場を完全に上回る
本研究は、2024年1月から2025年6月までの期間における主要な中央集権型取引所およびBinance関連の上場プログラムでの暗号資産トークンの上場動向について包括的に分析した。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：White55、火星財経
本調査は、2024年1月から2025年6月までの期間における主要な中心化取引所およびBinance関連の発行計画における暗号資産トークンの上場動向について包括的に分析したものである。対象には、Binance、Binance永続先物市場、Coinbase、OKX、Upbit、Bithumb、Bybitを含む複数の主流取引プラットフォームが含まれる。分析範囲は現物取引、永続先物契約、およびDEX（分散型取引所）に基づく発行チャネルに及び、特に以下の二種類の上場行動に注目している。すなわち、「初回上場」（エアドロップなどの仕組みを通じて直接分配される新規資産、つまり新規トークン生成イベントTGEまたは初回取引所発行）と「再上場」（他プラットフォームで既に取引履歴のあるトークンが新たな取引所に上場するケース）である。
本調査では、各取引所の上場トレンド、完全希釈時価総額（FDV）の分布、上場後のパフォーマンス、およびクロスプラットフォーム上場パスを体系的に整理し、核心目的としてBinanceが主要な上場チャネルとして果たす支配的役割を深く洞察するとともに、Coinbase、OKX、Upbit、Bithumb、Bybitなどの他のプラットフォームとの戦略およびパフォーマンス差異を比較分析した。最終的には、異なる流動性環境下におけるトークンの発行、価格パフォーマンス、および市場拡大の多様なパターンと内在的メカニズムを明らかにすることを目指している。
取引所の上場活動
2024年通年および2025年前半における各取引所の上場総数
2025年前半、暗号資産取引所の上場活動は著しく増加したが、初回上場と再上場は明確に分岐する発展軌道を示した。BinanceはDEXベースの発行業務および永続先物市場の継続的な拡張により、そのトークン上場エコシステムのカバレッジ規模を大幅に拡大した。一方、他の主要取引所の多くは上場ペースが鈍化あるいは横ばいとなり、全体構造は集中化傾向を強めている。
2025年における各取引所の初回上場および再上場件数
2024年通年、2025年前半および予測される2025年通年の各取引所上場総数
2025年前半において、Binanceは依然として世界で最も活発な初回上場取引所であり、合計71件の初回上場プロジェクトを実施した。これらすべてはDEX発行チャネルによって推進されたものであり、具体的にはトークン発見プラットフォームBinance Alphaのエアドロップおよび初回分散型発行（IDO）を含む。UpbitとCoinbaseは比較的安定した初回上場ペースを維持しており、前半期それぞれ約12件のプロジェクトを上場させ、主に時価総額規模の大きな主流暗号資産に焦点を当てていた。一方、BybitとOKXは初回上場規模を著しく縮小しており、2024年の2桁件数から2025年前半には1桁にまで減少した。全体として、業界全体の初回上場件数は2024年の209件から2025年の402件へと92%の前年比増加が予想され、この成長は主にBinance AlphaおよびIDOといった分散型発行方式によるものである。
再上場に関しては、Binanceは同期間に138件の再上場プロジェクトを上場させ、そのほとんどがBinance Alphaプラットフォームを通じて既存トークンを再上場させる形で推進された。Coinbase、Upbit、Bithumbも再上場に重点を置いており、これらのプロジェクトは2025年の総上場件数の約80%を占めている。Binance永続先物市場も同様に再上場を強く重視しており、その件数は初回上場のほぼ2倍に達している。年間の再上場件数は前年比109%増と予想され、2024年の341件から2025年の714件へと急増する。BinanceおよびそのAlpha計画のリードのもと、再上場は2025年に取引所上場活動の主導的形態になりつつある。
2024年通年および2025年前半におけるプロジェクト別Binance上場件数
Binanceにおける新規トークン生成イベント（TGE）では、AlphaエアドロップおよびIDOが主導的地位を占めており、新規資産発行の84%を占めている。年度比較では、現物上場計画は全体的に安定している：2025年は64件が予想され、2024年の57件とほぼ同等であり、これは直接上場、Launchpool、Megadrop、保有者向けエアドロップなど複数の発行方法を含んでいる。
2024年通年、2025年前半および予測される2025年通年のBinance現物、DEX、永続先物の上場件数
Binance先物の上場プロジェクトでは、再上場が主導的である。2025年前半に上場された103件のうち、72件が再上場であり、これらは継続的に強力な取引高を生み出しているものの、新たなトークン生成イベント（TGE）を促進する効果は限定的である。現在、Binanceの上場戦略は明確にDEX発行を中心とする方向にシフトしており、従来の現物上場メカニズムは依然として厳格な審査・統制を維持している。
2025年前半におけるBinanceの各種初回上場および再上場件数
各取引所の上場パフォーマンス
2025年における各取引所の上場後7日間のトークンパフォーマンス
取引所上場プロジェクトの7日間パフォーマンスデータによると、初回上場と再上場の間には顕著な差異が存在する。ほぼすべてのプラットフォームで、初回上場のトークンは弱含みとなっており、トークン生成イベント（TGE）以降の平均リターンおよび中央値リターンはいずれもマイナス圏に落ち込んでいる。これに対して、再上場は既存のマーケットコンセンサスおよび流動性基盤のおかげで、より強力かつ安定した正の収益を普遍的に示している。
2025年における各取引所の初回上場後7日間のトークンパフォーマンス
各取引所のメインボードへの新規コイン上場プロジェクトは一般的に不振であり、過去7日間ですべてマイナス収益を記録している。Coinbaseはわずかな平均正収益（+6.7%）を示しているが、その収益率中央値はゼロであり、上昇モメンタムが依然不足していることを示唆している。Binance現物、Alphaエアドロップ、IDOチャネルを通じて上場した新規コインのパフォーマンスはいずれも期待に届かず、収益率中央値は-5%から-19%の範囲にある。OKX、Bithumb、Upbitなどの取引所も同様に継続的な損失を呈しており、平均収益率は-4%から-15%の間にある。総じて言えば、どの取引所やプロジェクトチャネルを通じて上場しても、新規コインは上場直後に売却圧力に直面しているように見える。
2025年における各取引所の再上場後7日間のトークンパフォーマンス
上場後7日間のトークンパフォーマンスは、初回上場と再上場の間に明確な差があることを示している。ほぼすべての取引所で、初回上場は不振であり、トークン生成イベント（TGE）後の平均リターンおよび中央値リターンはいずれもマイナスである。これに対して、再上場は通常、より強力かつ安定した収益をもたらす。これは、既に存在する市場認知度および流動性によるものである。
2025年におけるBinance各プロジェクトの上場後7日間のトークンパフォーマンス
初期DEX発行（IDO）による初回上場の平均リターンは+1.5%であったが、-4.8%の中央値は成功事例のカバー範囲が限られていることを浮き彫りにしている。Alphaエアドロップによる初回上場のパフォーマンスは最下位クラスであり、平均リターンは-11.2%、中央値は-13.8%であった。現物初回上場の平均リターンは-8.0%、中央値は-19%であり、すべてのプロジェクトの中で最も低いパフォーマンスであった。現物および先物の再上場は、それぞれに対応する初回上場よりも優れた結果を示しており、これは既存トークンが新たな取引所に上場する際のパフォーマンスが、トークン生成イベント（TGE）での初登場よりも優れているという見解をさらに裏付けている。Binanceにおいて上場後のパフォーマンスが最も強いのは一貫して再上場であり、初回発行、特にAlphaおよび現物チャネルを通じた初回上場は一般的に不振である。
2025年におけるBinance各プロジェクトの初回上場後7日間のトークンパフォーマンス
2025年におけるBinance各プロジェクトの再上場後7日間のトークンパフォーマンス
ピーク完全希釈時価総額（FDV）比率および時間分析
2025年における各取引所の7日間以内のFDVピーク比率およびピーク到達までの平均日数
本セクションでは、ピーク完全希釈時価総額（FDV）比率およびそのピークに達するまでの平均日数を分析する。これらの指標は共同で価格発見のダイナミクスを明らかにする：高いFDVピーク比率は早期需要および上昇勢力の強さを反映し、ピークに達するまでの時間が長いことは、先行する投機ではなく持続的な買い需要の存在を示唆する。
本稿におけるピークFDV比率の算出方法は、上場後7日間の最高価格を上場当日の終値で除したものである。
2025年における各取引所の初回上場後7日間のFDVピーク比率およびピーク到達までの平均日数
初回上場プロジェクトにおいて、CoinbaseおよびOKXのパフォーマンスが最も目立っており、ピークFDV比率はそれぞれ59%および37%に達し、いずれも約1.5～1.8日で達成されている。Binance IDOチャネルの初回上場も同様に強力なパフォーマンスを示しており、平均ピークFDV比率は38%、達成日数は2.1日であり、持続的かつ安定した市場需要を反映している。一方、Alphaエアドロップおよび現物直接上場のプロジェクトはピークに達するのが早く、水準は低く、FDV比率は17%～18%にとどまり、通常1.1～1.3日で天井を打つ。UpbitおよびBithumbの上場プロジェクトも急速に上昇するが、その後の勢いは明らかに不足しており、二次市場の買い支えが限られていることを示している。総じて、大多数の初回上場プロジェクトは早期に急速にピークに達し、上昇余地は比較的限られている。
2025年における各取引所の再上場後7日間のFDVピーク比率およびピーク到達までの平均日数
Binance現物およびAlpha再上場のピークパフォーマンスは堅調（約20%～30%）であるが、Alpha再上場はピーク到達時間が長く（2.1日）、極端値の影響を受けやすい。UpbitおよびCoinbaseの再上場も同様の傾向を示しており、ピークFDV比率は18%～21%、ピーク到達時間は約2日である。OKXおよびBybitの再上場はピークに達するのが早いがパフォーマンスは弱く、上昇余地は10%未満であり、ピーク到達時間は1.5日未満である。全体的に見て、再上場の価格発見曲線はより健全で安定している。
2025年におけるBinance各プロジェクトの上場後7日間のFDVピーク比率およびピーク到達までの平均日数
Binance IDO初回上場はすべてのプロジェクトの中で最高のピーク比率（38%）を記録し、ピーク到達時間も最も長い（2.1日）ことから、プロジェクト上場時に強力かつ持続的な需要が存在することを示している。Alphaエアドロップ初回上場はピークに達するのが早く、水準も低く、1.3日以内にFDV比率17%となり、先行モメンタムが主導していることを意味する。現物初回上場のパフォーマンスはAlphaと似ており、平均ピークは18%で、ピークの多くは上場初日に出現する。Binance現物再上場のピークは迅速に達成されるが、僅か2%にとどまり、多くのプロジェクトが上場当日にピークを迎える。総じて、Binance現物上場のピークポテンシャルは限られており、ピーク後は価格が速やかに下落する。
2025年におけるBinance各プロジェクトの初回上場後7日間のFDVピーク比率およびピーク到達までの平均日数
2025年におけるBinance各プロジェクトの再上場後7日間のFDVピーク比率およびピーク到達までの平均日数
完全希釈時価総額（FDV）分布別の上場状況
2024年における各取引所の完全希釈時価総額（FDV）分布によるプロジェクト評価層
2025年における各取引所の完全希釈時価総額（FDV）分布によるプロジェクト評価層
本セクションでは、上場済みプロジェクトの完全希釈時価総額（FDV）を分析し、各取引所および上場計画がどのようにプロジェクト規模別に取引トラフィックを分割しているかを評価する。初回上場プロジェクトについては、FDVは上場当日の終値を基準に算出する。再上場プロジェクトについては、FDVは上場前の評価額を反映する。各取引所およびBinance関連計画を比較することで、上場プラットフォームが異なる評価層でトークンを選定し、発行を細分化するパターンが明らかになる。評価層は具体的に以下のように区分される：マイクロ（<7500万ドル）、スモール（7500万ドル～2.5億ドル）、ミッド（2.5億ドル～7.5億ドル）、ラージ（7.5億ドル～20億ドル）、ギガ（>20億ドル）。
2024年における各取引所の完全希釈時価総額（FDV）分布による各プロジェクト評価層比率
UpbitおよびBithumbの初回上場プロジェクトはラージおよびギガクラスに大きく偏っており、完全希釈時価総額（FDV）が7.5億ドルを超えるプロジェクトの割合はそれぞれ72%および77%に達し、Upbit単独で43%のプロジェクトがギガクラスに属している。CoinbaseおよびOKXの初回上場プロジェクトは中～ラージクラスに集中しており、75%のプロジェクトのFDVが2.5億ドル以上であり、多くは2.5億～7.5億ドルの範囲にある。Binance先物の初回上場プロジェクトも高FDVタイプを志向しており、87%のプロジェクトのFDVが2.5億ドルを超える。Bybitの分布は最も均等であり、マイクロクラスが16%、スモールが24%、ミッドが32%、ラージおよびギガが合わせて28%を占める。総じて、初回上場プロジェクトは通常高FDVプロジェクトが中心であるが、2025年にはBinance DEX発行計画の推進により、この傾向は低FDVプロジェクトに向かっている。
2025年における各取引所の完全希釈時価総額（FDV）分布による各プロジェクト評価層比率
Binance Alphaの推進により、Binanceの再上場プロジェクトは小規模に偏っており、完全希釈時価総額（FDV）は2.5億ドル未満である。BybitおよびCoinbaseの再上場プロジェクトはFDV分布がより広範である。韓国取引所、すなわちUpbitおよびBithumbの再上場プロジェクトは大型プロジェクトに強く偏っている。これらのパターンは、再上場が異なる成熟度のプロジェクトにとってより柔軟で入りやすいチャネルを提供していることを示している。
2025年におけるBinanceの完全希釈時価総額（FDV）分布によるプロジェクト評価層
Binance現物上場プロジェクトはラージクラスに偏っており、マイクロクラスのプロジェクトはなく、ほとんどのプロジェクトの完全希釈時価総額（FDV）は2.5億ドル以上であり、特に7.5億ドル以上に集中している。Alphaエアドロップはスモールクラスのプロジェクトをターゲットにしており、上場プロジェクトの約80%がFDV2.5億ドル未満であり、マイクロクラスの割合も非常に高い。Binance IDOの上場プロジェクトは範囲が集中しており、ほぼすべてのプロジェクトのFDVが7500万ドルから2.5億ドルの間であり、7.5億ドルを超えるプロジェクトはない。Binanceの各上場計画はそれぞれ異なる市場セグメントを対象としており、各FDV層ではほとんど重なりがない。明らかに、Binanceの戦略は明確な指向性を持っている：現物セグメントは規模化されたトークンを対象とし、Alphaは初期段階のプロジェクト、IDOは厳選された成長期プロジェクトの発行を対象としている。
2025年におけるBinance初回発行の完全希釈時価総額（FDV）分布によるプロジェクト評価層
2025年におけるBinance再発行の完全希釈時価総額（FDV）分布によるプロジェクト評価層
Binanceの上場パス
完全希釈時価総額（FDV）分布別に分けたBinance一線現物の上場パス
本セクションでは、Binance AlphaエアドロップおよびBinance IDOの後続上場パスを分析し、これらのトークンがその後Binance永続先物、Binance現物、およびOKX、Coinbase、Upbit、Bithumbなど他の一線中心化取引所（CEX）の現物セグメントにどうやって上場していくかを追跡する。
Binanceの上場パス：変換率および平均待機日数
Binanceの上場パス：完全希釈時価総額（FDV）およびパフォーマンス分析
Binance Alphaエアドロップは高品質上場への進展が極めて少なく、永続先物および現物への変換率が低く、上場後のパフォーマンスも一般的に弱い。Alpha経由で現物に移行したトークンは、多くが高完全希釈時価総額（FDV）プロジェクトであり、ある程度の後続パフォーマンスを示している。一方、Binance IDOは後続段階での魅力が著しく強く、特に永続先物上場においては進展が速く、7日間リターンも目立っており、IDOから現物への移行は一般的ではないが、それでもAlphaを上回るパフォーマンスを示している。総じて、Binance Alphaの後続変換率は低く、パフォーマンスも分かれているのに対し、IDOは後続上場（特に永続先物）へのより強力なパスである。
Binance一線現物の上場パス：変換率および平均待機日数
Binance一線現物の上場パス：完全希釈時価総額（FDV）およびパフォーマンス分析
Binance AlphaまたはIDOで発行されたトークンが一線取引所の現物セグメントに上場することは依然としてまれであり、変換率が低く、他の主要取引所に上場するまでに長い遅延が生じることが多い。これらのトークンが他の取引所に上場した後のパフォーマンスは一般的に芳しくなく、多数がマイナスリターンであり、Upbitのみわずかな上昇を示している。このような上場はしばしばラージクラスのトークンを好む傾向があり、これは完全希釈時価総額（FDV）の高いプロジェクトほど、より多くの一線取引所での上場機会を得やすいという見解をさらに裏付けている。外部取引所での上場はより広範な露出をもたらす可能性があるが、こうした変換は稀であるだけでなく、パフォーマンスも往々にして満足できず、特に高FDVプロジェクトの場合、その流動性イベントはプロジェクト成長よりもむしろトークン配布のために用いられる可能性が高い。
2025年におけるBinanceで同時に初回上場および永続先物上場プロセスを行ったプロジェクト
上図は2025年にBinanceで初回上場と同時に永続先物上場を行ったプロジェクトを分析したものである。データは、Binanceが永続先物上場とトークン生成イベント（TGE）を組み合わせる際に、AlphaエアドロップやIDOではなく、初日の現物プロジェクトを明確に好んでいることを示している。
2025年におけるBinance初回DEX発行プロジェクトと他取引所現物上場の同時実施頻度およびパフォーマンス
上図は、Binance初回DEX発行プロジェクト（AlphaエアドロップおよびIDOを含む）が、Bybit、OKX、Coinbase、Upbit、Bithumbなどの主要取引所の現物上場と同時に行われる頻度およびパフォーマンスを分析したものである。こうした共同上場後のパフォーマンスは一般的に悪く、すべての取引所の7日間平均リターンはマイナスであり、特にOKX、Upbit、Bithumbの下落幅が顕著である。
まとめ
2025年前半、暗号資産取引所の上場構造は顕著な変化を遂げており、この変化はオンチェーン発行プロジェクトの台頭、再上場の主導的地位の向上、および評価層およびプラットフォーム間の上場パスのより明確な細分化によって推進されている。
Binanceは上場総数において依然として明確なリードを保っているが、その戦略はすでに「オンチェーン優先」プロジェクト――特にAlphaエアドロップおよびIDO――へと断固と舵を切っており、現在これらは新規トークン発行の大部分を占めている。しかし、これらのプロジェクトの成果には大きな差がある：Alphaエアドロップは規模化発行を実現できるが、後続のパフォーマンスおよび変換能力には乏しい。一方、IDOはより厳格に選別されたがパフォーマンスの優れたパスとなり、特にBinance永続先物への上場において顕著な成果を上げている。すべての取引所において、再上場は7日間リターンおよびピークFDV比率の両面で初回発行を一貫して上回っており、このパターンは、前期の流動性および市場プレゼンスを持つトークンが上場する際の優位性を反映している。注目に値するのは、Binance、Coinbase、Upbitの再上場後続パフォーマンスが最も強く、OKXおよびBybitは相対的に遅れている点である。
評価の細分化は現在、各取引所のプロジェクト体制に深く浸透している：Binance現物上場はラージクラス、高FDVトークンを志向する一方、AlphaおよびIDOチャネルはそれぞれ初期プロジェクトおよび成長期プロジェクトに正確に焦点を当てている。これは、トークン上場プロセスがより的を絞った選別方式を持ち、高品質取引チャネルへのアクセスに明確な階層差があることを示している。クロス取引所の流動性は依然としてまれで進行は遅く、Binance発のプロジェクトでも、少数しか他の一線取引所の現物セグメントに成功裏に上場していない。こうした変換が実現したとしても、多くは高FDVプロジェクトに集中しており、上場後のパフォーマンスは往々にして平凡である。
以上のように、これらの傾向は上場エコシステムが成熟に向かっていることを浮き彫りにしており、プロジェクトタイプ、トークンの発展段階、上場順序の重要性がかつてないほど高まっている。プロジェクト側、投資家、取引所のいずれにとっても、トークン生成から長期的な取引所流動性に至るますます階層化されたパスをナビゲートするためには、こうした構造的ダイナミクスを理解することが鍵となる。
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