イーサリアム10周年：7つの観点から明らかにするETHの上昇相場がまだ始まったばかりな理由？
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イーサリアム10周年：7つの観点から明らかにするETHの上昇相場がまだ始まったばかりな理由？
最近のETHの大幅な上昇をもたらした主な要因を分析する。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Biteyeコアコントリビューター@viee7227
イーサリアムは10年を迎え、波乱万丈を経て、市場が再び活発になる中、ETH価格は過去最高値にあと一歩のところまで迫っている。
本稿では、機関投資家のポジション増加とETFブーム、財団の変化、K線テクニカル指標、オンチェーンデータ、ロードマップ、RWAおよびステーブルコインの台頭という7つの観点から分析し、イーサリアムの今回の上昇相場はまだ始まったばかりである可能性について考察する。
一、ETH保有銘柄
最近のETH市場は買い需要が異常に強く、多くの上場企業や資産運用機関が積極的にETHを追加保有しており、一部はすでに財務戦略の中核としてETHを組み入れている。同時に、ETH保有関連銘柄は大幅に上昇し、米国株式市場で新たな注目銘柄となっている。
ウォール街がイーサリアムを支持する象徴的な出来事として、著名なストラテジストでありFundstrat共同創設者のThomas Lee氏が高調にETHにベットしたことが挙げられる。彼は2025年にBitmineの会長に就任し、元々ビットコインマイニング企業であった同社をイーサリアム資産企業へ転換させた。Lee氏の主導により、Bitmineは市場で60万枚以上のETH（時価30億ドル超）を財政準備資産として迅速に積み上げた。また、彼のマーケティング推進によってウォール街の熱意が引き出され、複数の米国上場企業が次々と資産配分の一環としてETH購入を発表している。例えば、Bit Digital社は保有していたBTCを売却して1.72億ドルを投じ、10万枚のETHを購入し、現在では累計12万枚以上を保有している。SharpLink Gamingは約43.8万枚のETH（時価約10.9億ドル）を保有している。
こうした一連の動きは、機関投資家がイーサリアムをビットコインと同様の戦略的準備資産として位置づけ始めていることを示しており、イーサリアムの市場認知度が大きく向上し、強気予想がさらに強化されている。
二、ETF
ETH価格の急騰に伴い、オフチェーンからの資金が大規模にイーサリアムETFに流入している。
SoSoValueのデータによると、米東部時間7月29日、現物イーサリアムETFの純流入額は2.19億ドルに達し、7月3日以降18日連続で純流入が続いている。単日に最も多く純流入があったのはベライダー（Blackrock）のETF「ETHA」で、2.24億ドルの純流入を記録しており、ETHAの歴史的累計純流入額はすでに97.04億ドルに達している。7月16日には、米国に上場する9本の現物イーサリアムETFが合計で7.26億ドルを超える純流入を獲得し、昨年7月の上場以来の単日最高記録を更新した。
一方、同期の米国ビットコインETFは年初のブーム後やや落ち着き、7月下旬には数日間連続して小幅な純流出が見られた。これは一部の資金がBTCセクターからETHセクターへ再配分されていることを示しており、機関がイーサリアムのアプリケーション将来性に対して信頼を高めていることを反映している。現在、ビットコインETFの時価総額はビットコイン全体の6.49%を占めているのに対し、イーサリアムETFは4.71%にとどまっており、イーサリアムのETFチャネルにおける資金流入には依然大きな成長余地がある。
出典：SoSoValue
将来を見据えると、現物ETFに加え、ステーキング利回り付きのイーサリアムETFも登場しようとしている。7月17日、ベライダー傘下のiSharesイーサリアムトラスト（ETHA）がSECに19b-4ファイルを正式提出し、自社のイーサリアムETFにステーキング機能を追加することを申請した。アナリストの予測では、米国は2025年下半期に初のETHステーキングETFを承認する見込みだ。このような商品は現物イーサリアムを保有するだけでなく、年率3〜5%のステーキング利回りも提供するため、機関投資家にとってより魅力的となる。
ETF効果がイーサリアムにもたらす最も直接的な影響は、流動性と需要上限の拡大である。機関がBTC ETFへの配分を終えた後、ETH ETFは次の唯一の選択肢となる。ETFがあれば、数百億ドル規模の大型ファンドでも容易に資産配分が可能となり、ETHの投資商品としての特性と市場の深さが大きく強化される。これは長期的な強気相場を支える重要な外部要因の一つである。
三、イーサリアム財団
今回のイーサリアムの強含みは、マネジメントチームの変化とも密接に関係している。
イーサリアム財団は過去一年間にマネジメント体制の調整を経ており、2025年3月にHsiao-Wei Wang氏とTomasz Stańczak氏が共同エグゼクティブディレクターとして新たに就任した。二人体制により意思決定権が分散され、単一ポイントへの依存が低減された。また、Vitalikら技術的リーダーに加えて、より専門的な経営人材が加わったことで効率性が向上している。コミュニティ主導のオープンソース精神を維持しつつ、外部とのコミュニケーション能力や戦略実行力が強化され、イーサリアムと機関・規制当局との健全な関係構築が促進されている。
さらに、イーサリアム財団の元コアリサーチャーであるDanny Ryan氏が、元銀行マンのVivek Raman氏が立ち上げたEtherealizeプロジェクトに参加し、伝統的金融機関への教育と市場普及を通じてETHをウォール街の主流金融システムに導入しようとしている。これはイーサリアムのコアチームが初めて能動的に従来の金融エコシステムに参入したことを意味しており、ETHの評価論理が機関向けにシフトし、長期的な価格サポート力が顕著に強化されている。
四、K線テクニカル指標
イーサリアムは最近、強烈な上昇トレンドを示している。過去1か月間でETH価格は約2400ドルから約60%上昇し、7月下旬には4000ドル近辺に接近した。この上昇率はマーケット平均を大きく上回っており、市場のイーサリアムに対する楽観的見通しを反映している。
テクニカル指標から見ると、過去3か月間でETH/BTCは長期間の横ばい整理を終え、7月中旬に重要なレンジを上抜き、単月で40%上昇した。これはビットコイン主導の資金志向がイーサリアムに移りつつあり、リスクアセットに対する市場の嗜好が回復していることを示している。
出典：TradingView
さらに、ETHのRSI（相対力指数）は4月に週足で30付近まで低下しており、これは過去に「底値買いゾーン」として知られる水準である。データによると、RSIがこの範囲（30〜40）に達するたびに、ETHは大きな上昇局面を迎えてきた。例えば、2023〜2024年の前回同様のシグナル出現後、ETHは290%を超える上昇を見せた。
出典：TradingView
アナリストの@MikybullCrypto氏は4月にこの買いシグナルを指摘し、「非常に稀な買い場であり、無視できない」と判断し、ETHがその後倍増すると予言していた。彼は最近再びこの見解を強調し、RSIがさらに高位まで上昇すれば、イーサリアム価格は7000〜10000ドルの範囲に達する可能性があると述べている。
これはつまり、テクニカル面から見ても、イーサリアムの今回の上昇相場はまだ終わっていない可能性があるということだ。
https://x.com/MikybullCrypto/status/1945580696140919266
五、オンチェーン指標
オンチェーンデータからは、イーサリアムのアクティビティが顕著に高まっていることがわかる。
取引アクティビティ：イーサリアムメインネットの1日あたりの取引件数はここ数ヶ月安定しており、2025年6月の月間取引総数は約4200万件（1日平均約140万件）で、これまでとほぼ横ばいである。注目すべきは、現在のオンチェーンGas手数料が低位にあるにもかかわらず、これはユーザー減少によるものではなく、メインネットのアップグレードによってネットワーク処理能力が向上し、単位取引コストが低下したためと考えられることだ。Nansenのデータによると、過去1か月間、イーサリアムのアクティブアドレス数は30日間で16.3%増加し、取引件数も14.2%増加し、7月22日には1日平均162万件の取引件数に達し、半年ぶりの新高を記録した。オンチェーン活動の活発化は、より多くのユーザーとアプリケーションがイーサリアムネットワークを利用していることを意味している。
出典：Nansen
オンチェーン手数料：最近の価格上昇とオンチェーン活動の回復に伴い、イーサリアムの手数料収入も回復し、他のパブリックチェーンを再び上回り、2025年第2四半期にはオンチェーン手数料収入で第2位に返り咲いた。Artemisの統計によると、6月のイーサリアム全ネットワーク手数料収入は約3910万ドルで、Tronに次いで2番目に多く、イーサリアムネットワークの需要回復を一定程度反映している。
出典：Artemis
DeFi総ロック価値（TVL）：下図のDefiLlamaデータによると、イーサリアムのTVLは6月28日の602億ドルから7月28日には3年ぶり高値の859億ドルに上昇し、1か月間で42%以上増加した。また、全ネットワークのDeFi TVLは7月下旬に1530億ドルを超え、3年ぶりの新高を記録しており、そのうち約60%がイーサリアムにロックされている。ただし注意点として、イーサリアムの同時期の価格上昇率は59.9%でTVLの成長率を上回っており、ETH建てでTVLの成長率を測ると1%の低下が見られる。これは最近のTVLの新高が主にETH価格の上昇によって押し上げられたことを示している。つまり、今後資産価格が調整すれば、TVL指標もそれに応じて下落する可能性がある。
出典：Defillama（上図はETH TVL）
ステーキング状況：特筆すべきは、イーサリアムのステーキング規模が連日新記録を更新していることである。現在、3600万枚以上のETHがステーキングされており、総供給量の約30%に迫っている。これらのロックされたETHは流通供給量を効果的に削減し、需給面での売り圧力を軽減している。最近、50万枚以上のETHがステーキング解除待ち行列に入ったが、同時に大量の新規ステーキングも流入しており、退出の影響を相殺できるため、価格は依然として強気を維持しており、過度な懸念は不要である。
出典：Cryptoquant
出典：validatorqueue
ETHインフレ状況：注目すべきは、現在のイーサリアムネットワークがわずかなインフレ状態にあるものの、実際のインフレ率は一般の認識よりもはるかに低いことである。統計によると、マージ以降の約3年間で、イーサリアムの年間純インフレ率（+0.117%）はビットコインのインフレ率（+1.338%）の11倍以上低い。ETHのロジックは「利用すればするほど燃焼も多くなる」ため、ネットワークアクティビティとの正のフィードバックループが形成される。つまり、従来の「ETHは上限なしのインフレ」という主張はもはや成立せず、過去数年間でETHは実質的に低インフレを維持しており、これが価格上昇の背後にある重要な支えの一つとなっている可能性がある。
出典：ultrasound.money、@LeonWaidmann
取引件数の増加＋手数料の回復＋ステーキングによるロック＋低インフレ率――これらのオンチェーン指標は、イーサリアムのファンダメンタルズが良好であることを裏付け、ETH価格のさらなる上昇を支える強力な根拠となっている。
六、RWAおよびステーブルコインの潮流
RWAを支える主要チェーンのキーパフォーマンス指標を詳細に分析すると（下表参照）、イーサリアムがRWAおよびステーブルコイン市場で主導的地位を占めていることがわかる。
出典：RWA.xyz
RWAのオンチェーン化：2025年は多くの業界関係者によって「RWA元年」と呼ばれており、多数の現実資産がイーサリアムエコシステムを通じてトークン化されている。RWA.xyzのデータによると、2025年7月29日時点で、イーサリアム上には341種類以上のRWA資産がホストされており、国債、不動産株式、プライベートエクイティなどをカバーし、時価総額はRWA市場全体の約55.2%を占め、70億ドルに達し、すべてのブロックチェーンの中で最も高く、2位のZKsyncの約3倍である。例えば、現在ベライダーのトークン化ファンドBUIDLの規模は24億ドルを超え、その90%以上がイーサリアム上で管理されている。今後RWAトークン化市場規模がさらに拡大するにつれ、イーサリアムは最大のシェアを獲得する可能性が高い。
出典：RWA.xyz
ステーブルコインの傾向：2025年、イーサリアムはオンチェーン米ドルキャリアとしての地位をさらに固めた。2025年7月29日時点で、イーサリアム上で稼働するステーブルコインの在庫は市場全体の54%以上を占めており、すべてのパブリックチェーンで首位を維持している。総額約2500億ドルのうち、1377億ドル以上のステーブルコイン（USDT、USDCなど）がイーサリアムネットワーク上で流通している。
出典：RWA.xyz
強調すべきは、かつてETHは主に「超ビットコイン」としての暗号資産と見なされていたが、現在ではステーブルコインとRWAが大量に蓄積され、ETHはより広範な価値的基盤を持つようになったことだ。一方で、ETHはGas支払いのための「デジタル原油」として不可欠であり、すべてのステーブルコイン送金やRWA発行の際にわずかなETHが消費される。他方で、ETHの「生産的資産」としての性質もますます明確になっており、ETHをステーキングすることでネイティブな利回りを得ることができる。これは米国債の利子収入に似ており、従来の資金が利回りのある準備資産を好む傾向に合致している。金利低下局面では、ETHのステーキング利回りが国債利回りを上回る可能性があり、さらに大きな上昇余地も兼ね備えているため、ETHは極めて魅力的となる。Thomas Lee氏は高調に、イーサリアムがステーブルコインとRWAのプラットフォームとして無限の将来性を持っていると述べており、これによりウォール街が規制対応型ブロックチェーンに配置する際の最優先選択肢となっている。彼は、イーサリアムネットワークの価値は深刻に過小評価されており、「公正価値」は1万ドル〜1.5万ドルの範囲にあると考え、今後数年間で10倍以上の上昇余地があると予測している。
以上のことから、ステーブルコインとRWAの台頭はETHの投資価値を再定義しており、イーサリアムがグローバルなデジタルドル決済ネットワークとなる可能性を秘めている。これが最近の機関投資家が大胆にETHを配分する重要な理由の一つとなっている。
七、イーサリアム技術ロードマップ
イーサリアムは10年にわたり継続的にアップグレードを重ねており、その技術ロードマップの進展はETH強気相場の重要な内部原動力である。
直近の重大アップグレードであるPectraアップグレードは2025年5月7日に成功裏に実施された。PragueおよびElectraの2つのサブプロポーザルを統合し、実行層とコンセンサス層の変更を含んでいる。これにより、アカウント抽象化（EIP-7702）、検証者ステーキング上限の引き上げ（2048 ETH）、データ拡張（blobの増加）、より柔軟な退出メカニズム、BLSプリコンパイルなどが導入され、スケーラビリティとユーザーエクスペリエンスの向上を目指し、今後のシャーディングやVerkleツリーの導入に向けた重要な一歩となった。
次段階として、Fusakaアップグレードは2025年末頃に導入予定で、単一ブロック内のblobデータ量を8倍に拡張し、PeerDAS技術を導入することで、オンチェーンデータ可用性の向上を実現する。
総じて、イーサリアムの開発ロードマップは過去の四半期において、Proto-Danksharding、アカウント抽象化の深化、データ拡張、検証者メカニズム改革などを計画通りに進め、継続的に性能を強化している。今後はDankshardingによるフルシャーディングの完了、ステートレス化（Statelessness）、モジュール化各要素の完成を目指し、イーサリアムの性能向上がETHの長期的価値の堅固な基盤となるだろう。
まとめ
以上のように、イーサリアム10周年の節目に立ち、内部のファンダメンタルズと外部環境の好循環が見られる。主要指標の改善、技術的アップグレードの継続、ガバナンス体制の最適化により、イーサリアムネットワークはさらに強靭になっている。一方で、ステーブルコインやRWAといった新興ストーリー、そしてETFによる追加資金の流入が、ETHに持続的な上昇動力を与えている。そのため、ますます多くの資産運用機関やアナリストがイーサリアムの中長期的将来性に対して楽観的になっており、今後数年間で新たな高値に挑戦する可能性があると考えている。
もちろん、他のパブリックチェーンの競争や規制の変化などによる変動リスクは依然存在する。しかし確かなことは、次の10年のスタート地点に立つイーサリアムが、「新金融インフラ」としての変貌を遂げようとしており、まさに華やかな時代の幕開けかもしれないということだ。
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