JPモルガン、ビットコインを担保にした融資を開始——ウォール街の金融大手がRWAおよび暗号資産市場への参入を加速
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JPモルガン、ビットコインを担保にした融資を開始——ウォール街の金融大手がRWAおよび暗号資産市場への参入を加速
ウォール街の大手金融機関であるJPモルガン、モルガン・スタンレー、ゴールドマン・サックス、シティグループ、UBS、ドイチェ・バンクなどがRWAおよび暗号資産分野に参入する状況を一文でまとめる。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：梁宇
編集審査：趙一丹
「あなたが喫煙すべきではないと思うが、あなたが喫煙する権利は擁護する。今私はあなたがビットコインを購入する権利を擁護する。どうぞ、それをやってください。」これは最近の公開発言で、JPモルガンCEOのジェイミー・ダイモン氏が述べた言葉である。この発言は、かつてビットコインを「詐欺」と呼んでいたウォール街の大物が、大きな態度の転換を見せていることを示している。
ほぼ同時に、JPモルガンは画期的なサービスを積極的に準備している。ビットコインやイーサリアムなどの暗号資産を担保として貸付を行うもので、2026年にも開始される可能性がある。この取り組みは伝統的銀行業界の大きな転換を意味しており、米国が最近成立させた画期的な立法――『国家ステーブルコイン革新と規制法案』（GENIUS法案）とも歩調を合わせている。規制枠組みが確立されたことで、ウォール街の巨大企業が主導するデジタル資産革命が本格的に始まっている。
政策のブレイクスルー：ステーブルコインの合法化がデジタル資産新時代を開く
2025年7月、米国の金融規制は歴史的な瞬間に立ち会った。トランプ大統領が正式に『GENIUS法案』に署名し、米国連邦レベル初のステーブルコイン規制枠組みを構築した。
この法案は、現在審議中の『CLARITY法案』とともに、米国におけるデジタル資産規制の「凍結解除」を象徴しており、市場の注目点を政策上の駆け引きからインフラの実際的な建設へと移行させている。
バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチは最新のリサーチレポートで、今後2〜3年以内にステーブルコインが伝統的銀行の預金基盤および決済システムに対して、「明確に見える」破壊的影響を与えると予測している。
この法案の戦略的意義は技術的側面を超える。米国財務長官は明確に、この法案が米国債に対する市場需要を刺激し、現在の米国債負担を緩和すると表明している。試算によれば、ステーブルコイン市場規模が2兆ドルに達した場合、発行者は約1.8兆ドル相当の米国債を保有する必要があり、これがさらに米国債利回りを押し下げる可能性がある。
「規制のブレイクスルーは、銀行業界がデジタル資産の革新を進める扉を開いた」とあるウォール街のアナリストは語る。「誰がまずステーブルコインとRWAの先行優位を握るかによって、次の金融競争での主導権が決まる。」
JPモルガン：懐疑者からデジタル資産のリーダーへ
JPモルガンの変貌の道のりは極めて劇的だ。ダイモン氏の指導のもと、このウォール街の巨大企業はかつて暗号資産への批判的立場で知られていた。しかし今、伝統的金融機関がデジタル資産を受け入れる模範例となっている。
最近の決算電話会議で、暗号資産決済技術について問われたダイモン氏は、「当社はJPモルガンのデポジットコインとステーブルコインの両方に参加し、それを理解し、習得していく」と述べた。この現実的な姿勢は、デジタル資産の波に直面する銀行業界全体の戦略的調整を反映している。
JPモルガンは既に機関投資家向けに米国銀行業界初のトークン化預金商品「JPMD」を提供しており、暗号資産担保ローン事業も積極的に探求している。関係者によると、顧客がビットコインやイーサリアムなどのデジタル資産を担保として利用できるようになり、2026年にも開始される見込みだ。
『バーゼル合意III』では直接的な暗号資産リスク暴露に対し1250％のリスクウェイトが求められるため、JPモルガンはCoinbaseなどの外部カストディアンを通じて担保品の違約処理を行う必要があるだろう。このような協働モデルは、伝統的金融と暗号エコシステムの融合に新たな道を提示している。
RWA分野：ウォール街巨大企業によるトークン化競争
市場がステーブルコインや暗号資産担保ローンに注目する一方で、リアルワールドアセット（RWA）のトークン化を巡る競争がウォール街で静かに始まっている。
モルガン・スタンレー：プライベートウェルスマネジメント商品のトークン化
2025年6月、モルガン・スタンレーは出資するデジタル取引プラットフォームVolcano Exchange (VEX) を通じて、RWAトークン「HL」を世界で初めて発行した。このトークンは同社のトップクラスのプライベートバンキング商品の将来収益権に連動し、発行額は2000万ドル（2億トークン）で、高額なプライベートバンキングサービスを分割可能かつ取引可能にした。「HL」トークンは、ウォール街の大手投資銀行が自らのハイネットワース層専用サービスの収益権を直接ブロックチェーン上に載せた初の事例であり、RWAがインフラ実験段階からコアビジネスモデルの革新へと進化したことを示している。その狙いは、富裕層マネジメントの顧客層の境界線を広げることにある。この取り組みは富裕層マネジメントのデジタル化転換を体現するだけでなく、金融機関が資産のトークン化を徐々に深化させ、周辺応用からコアビジネスモデルの革新へと進んでいることも示している。
まず、モルガン・スタンレーの「HL」トークン化実験は、トップクラスのプライベートバンキング商品の将来収益権を直接デジタル資産に変換したものであり、このイノベーションにより、高額な資産運用サービスが分割・取引可能となり、伝統的なプライベートバンキングサービスの単一かつ閉鎖的な構造を突破した。このトークン化モデルは資産流動性を高めるだけでなく、顧客の参入ハードルを効果的に下げ、富裕層マネジメントの顧客層を拡大する可能性を秘めている。この方法により、モルガン・スタンレーはハイネットワース層への独占性を維持しつつ、ブロックチェーン技術を活用して資産の透明性と追跡性を高め、顧客信頼を強化できる。
業界全体の傾向から見ると、この事例はRWAのトークン化がインフラ実験段階からコアビジネスモデルの革新へと移行していることを示している。モルガン・スタンレーはこうしたトークン化の探求を通じて、富裕層サービスの中心的収益権をチェーン上に載せ、徐々に伝統的金融機関がデジタル資産分野で全方位的な展開を進めている。さらに重要なのは、市場が透明性、流動性、効率性への要求を高める中、RWAのトークン化が今後の富裕層マネジメント分野での競争優位性となることだ。このイノベーションは資産運用サービスをより柔軟かつカスタマイズ可能にするだけでなく、グローバルなプライベートバンキング業務に新たな成長空間を開く。
ゴールドマン・サックス：デジタル資産プラットフォームの分離とマルチアセット拡張
ゴールドマン・サックスのデジタル資産部門責任者マシュー・マクダーモット氏は、ドバイで開催されたTOKEN2049カンファレンスで、トークン化された米国債およびマネーマーケットファンドの株式を24時間365日取引可能なサービスを計画していると述べた。暗号派生商品トレーディングデスクの運営者でもある同社は、2025年に米国ファンドのトークン化プロジェクトやユーロ建てデジタルボンドなど、3つのトークン化プロジェクトを開始する計画だと明らかにした。
この戦略的展開は、ゴールドマン・サックスがRWAトークン化分野で積極的に拡大していることを示しており、特に資産流動性と取引効率の向上に対する深い探求を表している。伝統的金融資産をトークン化し、24時間取引サービスを提供することで、ゴールドマン・サックスは従来の市場の時間的制約を打破し、グローバル投資家にさらに柔軟な資産配分の選択肢を提供している。
さらに、ゴールドマン・サックスは自社のデジタル資産プラットフォーム（GS DAP）を独立した法人に分離することを検討しており、これによりサービス効率と市場流動性の向上を目指している。この措置は、ゴールドマン・サックスがデジタル資産分野での戦略をさらに深化させ、より柔軟な運営モデルを通じて機関投資家のニーズにより適切に対応し、市場競争力を高めようとしていることを示している。これらの取り組みは、ゴールドマン・サックスがデジタル資産革新におけるリーダーシップを強化するだけでなく、グローバル資本市場のデジタル化転換にも強力な支援を提供している。
スイス金融システム：中央銀行と銀行の二重戦略
スイスはRWAトークン化分野での革新において重要な意味を持つ。スイス国立銀行（SNB）は、トークン化資産決済のパイロットプログラムを延長し、これをリアルタイム総合決済システム（RTGS）に接続する計画を立てている。この措置はトークン化資産の安全性を高めるだけでなく、従来の決済システムとの相互運用性を強化し、トークン化資産がグローバル金融システム内で円滑に流通する基盤を築いている。中央銀行の通貨決済を「ゴールドスタンダード」とすることで、スイス中央銀行は世界的なRWAトークン化にコンプライアンスの模範を示し、デジタル資産がより広範な金融システムの中で従来の資産と相互接続されることを保証している。
同時に、UBSグループ（UBS）は香港金融管理局の「Evergreenプロジェクト」に積極的に参加し、「ハイブリッドモデル」を採用してトークン化グリーンボンドを発行している。このイノベーションは技術的ハードルを下げるとともに、持続可能な金融のブロックチェーン化応用を推進し、グローバルなグリーン金融市場に新たな活力を注入している。スイスの一連の取り組みは、中央銀行の支援と明確な規制枠組みのもとで、伝統的金融がいかに資産のデジタル化を推進できるかを示している。この施策により、スイスは世界的なRWAトークン化における規制適合性とインフラ整備の面で他国に貴重な経験を提供し、グローバル金融システムのデジタル化を支援している。
シティグループ：プライベートエクイティファンドのトークン化実験
2025年7月、シティはWisdomTreeおよびWellington Managementと協力し、金融機関専用に設計されたAvalanche Spruceサブネット上で、エンドツーエンドのプライベートエクイティファンドのトークン化実験を開始した。この実験にはトークン移転、二次取引、担保ローン機能が含まれており、コンプライアンス自動化の可能性を検証し、私募資産の流動性を高めることを目的としている。これはシティが2024年に「Citi Token Services」（預金のトークン化）を導入した後に、より高価値で複雑な資産カテゴリー（プライベートエクイティ）へと拡大する重要な一歩であり、機関投資家向けRWAインフラ構築戦略の継続である。
シティがAvalanche Evergreenサブネット上でプライベートエクイティファンドのトークン化を実験したことは、伝統的金融がRWA分野で新たな傾向を見せていることを示している。それは「コンプライアンス」と「オンチェーン効率」の間でバランスを取ろうとするものだ。長期にわたり流動性が低く、透明性に欠ける問題を抱えてきた私募資産に対し、シティは許可型チェーン（パーミッションドチェーン）アーキテクチャを活用し、パブリックチェーンのKYC／AMLリスクを回避しながら、クリアリングの自動化や資産の組み合わせ可能性といったブロックチェーンの利点を維持している。このような「半開放的・強固に隔離された」実験モデルは、伝統的金融機関の主流的選択になりつつある。さらに重要なのは、シティが「資産のチェーン上化」を周辺的な管理からコアビジネスの再構築へと進めたことで、RWAトークン化の競争が「できるかどうか」から「誰が深く、速くできるか」という新しい段階に入ったことを示している。
ドイチェ銀行：ステーブルコインとトークン化預金
2025年6月、ドイチェ銀行はユーロステーブルコインの発行およびトークン化預金システムの開発を積極的に評価していると発表し、支払い効率の最適化と大幅なクロスボーダー決済コスト削減を目指している。戦略的には独自発行かアライアンスとの協力かを検討している。欧州連合の『暗号資産市場に関する規制』（MiCA）が提供するコンプライアンス枠組みの下で、ドイチェ銀行のこの動きは効率向上に留まらず、ドル主導のグローバルステーブルコイン構図の中において、ユーロ圏のデジタル金融インフラにおける発言権を獲得するという戦略的取り組みでもある。
この措置は支払い効率の向上とクロスボーダー決済コストの削減という単なる技術革新ではなく、ユーロ圏のデジタル金融インフラの主導権を争う深远な戦略的布石である。
ドル主導のグローバルステーブルコイン市場において、ユーロステーブルコインの発行は、ドイチェ銀行がユーロ圏におけるデジタル金融の発言権を獲得したいという願望を表している。ユーロステーブルコインを発行することで、ドイチェ銀行はクロスボーダー決済における競争力を高めると同時に、欧州金融市場のデジタル化転換で先頭に立つことができる。この戦略が成功すれば、ユーロのデジタル金融エコシステム内での流通を効果的に促進し、ユーロ圏のグローバル金融システムにおける影響力を強化できる。
ドイチェ銀行のこの戦略は、MiCA規制枠組みによるコンプライアンス保証に基づき、金融資産のトークン化とデジタル資産インフラの深度融合を推進するものである。トークン化預金システムの開発を通じて、ドイチェ銀行は従来の預金にデジタルソリューションを提供するだけでなく、大規模な資産トークン化の道を開いている。この変革は資産流動性の向上とクロスボーダー決済コストの削減に加え、金融機関間の国境を越えた協力を強化する。ドイチェ銀行のこうした布陣は、伝統的金融機関がデジタル資産技術を通じてグローバル決済システムのアップグレードを推進していることを示しており、RWAトークン化が今後のデジタル資産分野の核心的競争力の一つになることを予示している。
課題と展望：デジタル資産融合の岐路
熱意が高まる一方で、伝統的銀行がデジタル資産を受け入れる道のりには依然として複数の課題がある。相互運用性、コスト障壁、顧客ニーズが現在最も顕著な問題である。
相互運用性へのニーズと膨大な既存顧客基盤に基づき、銀行業界は安定通貨ソリューションの提供において、提携を組む形態を好む傾向がある。バンク・オブ・アメリカ・メリルリンチの報告書によれば、銀行が積極的に展開しているものの、顧客のステーブルコインへの関心は依然として「控えめ」である。ただし、ほぼすべての銀行が状況を注視しており、顧客ニーズが加速すれば即座に行動を起こす準備ができていると述べている。
クロスボーダー決済は最大の突破口になると見られている。米国ユニオンバンクのCEOグンジャン・ケーディア氏は、ステーブルコインが資金管理サービスの競争を激化させる可能性はあるが、カード業務や加盟店決済業務への影響はほとんどないと指摘している。
将来を見据えると、『GENIUS法案』の施行と『CLARITY法案』の前進に伴い、デジタル資産と伝統的金融の融合は急加速するだろう。JPモルガンが暗号資産担保ローンの第一歩を踏み出し、シティがプライベートエクイティのトークン化に注力し、ドイチェ銀行がファンドのトークン化を探求する中で、伝統的金融とデジタル資産の融合はもはや不可逆的である。
金融の未来の姿はブロックチェーン上で静かに構築されつつある。ウォール街で最も保守的な銀行の巨人たちが次々とデジタル資産を受け入れ始め、かつてビットコインを「詐欺」と呼んでいたダイモン氏でさえ人々がビットコインを買う権利を擁護し始めた今、金融システムの深い変革がすでに始まっている。
この変革の結果が、誰がデジタル経済時代に金融の主導権を握るかを決定づけるだろう。
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