大口が殺到、Plasmaの$XPLパブリックセールがどれほど魅力的なのか？
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大口が殺到、Plasmaの$XPLパブリックセールがどれほど魅力的なのか？
一代バージョン一代神、Plasmaは一戦で神となるのか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：律動小工
WLFIからPumpfun、そしてPlasmaへ。好況期におけるIDO公開販売は、毎回より熱を帯びている。
Pumpfunが市場を牽引した後、最近最も注目を集めたのは、ステーブルコイン大手Tetherとシリコンバレーの伝説的投資家Peter Thielが共同出資する、新たなステーブルコイン専用ブロックチェーン「Plasma」だ。
わずか2カ月で、Bitfinex（Tetherの親会社）、Peter ThielのFounders Fund、Frameworkなど一流キャピタルが相次いで出資し、総額約2750万ドルの資金調達を実現。評価額は一気に5億ドルに跳ね上がった。
なぜPlasmaは瞬く間に市場の寵児となったのか？
公開販売開始前に、Plasmaチームは厳密かつ明確な参加ルールを発表した。XPLの公開販売に参加するには、まずUSDT、USDC、DAI、USDSといったステーブルコインをイーサリアムメインネット上の公式金庫（Plasma Vault）に預け入れる必要がある。
預け入れた時期が早ければ早いほど、また期間が長ければ長いほど、「単位値」として蓄積され、その値が最終的に購入可能なXPLの数量を決定する。
そのため、先日XPLの割当枠が発表され、流動性の預け入れが可能になると、最初の5億ドル分の枠は数分で完売。追加された5億ドル分も30分以内に売り切れてしまった。さらに、一部の大口投資家は枠を確保しようと、イーサリアムメインネット上で10万ドルもの手数料を支払い、トランザクション優先権を争ったほどである。
では、Plasmaには一体どんな特別な点があるのか？
Plasmaの特徴は、ビットコインメインチェーンを最終決済レイヤーとして採用し、UTXOモデルの安全性を継承しつつ、実行層では完全にイーサリアム仮想マシン（EVM）と互換性を持つことで、スマートコントラクトをシームレスに移行できる点にある。
何より重要なのは、Plasma上のすべての取引のガス代をUSDTで支払えること。さらに通常のUSDT送金は完全無料である。
コスト面の利点に加え、Plasmaは以下の2つの重要な特性を持つ。第一にネイティブプライバシー機能。オンチェーン取引はデフォルトで公開されるが、ユーザーは簡単なチェック操作でアドレスや金額情報を非表示にでき、必要な場合のみ選択的に開示可能。第二にビットコイン流動性。Plasmaは無許可ブリッジ技術によりBTCをチェーン上に導入し、Tether自身が保有する米ドルディーププールと組み合わせることで、スリッページの少ない交換やBTC担保型ステーブルコイン貸付を実現している。
PlasmaはTetherに年間いくらの収益をもたらすのか？
PlasmaはUSDT送金に対してゼロ手数料を提供するが、これはPlasmaに収益がないことを意味しない。
「USDT送金完全無料」という宣言の裏には、Tetherが自ら資金を補填しているわけではない。代わりに、取引の複雑さと優先度に応じて、2種類の課金方式に分けている。わかりやすく言えば、「身長120cm以下は無料」といった仕組みだ。
通常のUSDT送金はブロック容量をほとんど使わないので、「身長120cm以下の子供」のように扱われ、ノードが自動でブロックに含め、ガス代を請求しない。しかし、スパム取引を防ぐため、一定のスループット上限が設けられている。また悪意ある取引を抑止するため、ユーザーはチェーン上に少額の保証金を残す必要があり、乱用が検知されると自動的に没収される。これにより「無料体験」を維持しつつ、不要なトラフィックを排除している。
一方、単純な送金を超える複雑な操作——たとえば複数コントラクトの呼び出し、一括精算、機関向け超高速決済など——はシステムによって識別され、利用者は料金を支払う必要がある。Plasmaノードの主な収益源はここであり、資産のクロスチェーン移動やホスティングサービスからの微小手数料も加わることで、ネットワーク全体に自己資金循環能力が生まれる。シンプルな送金が無料化されたことで、課金モデルの単価設定も柔軟になる。現在のチェーン推定によれば、数千TPSの無料支払いでも極めて少ないリソースしか消費せず、高次元業務からの少数の収益でコストを賄い、黒字を維持できる。
この仕組みを支えるのがPlasmaの「二重骨格」だ。下層は定期的にブロック状態をビットコインにアンカーし、セキュリティをBTCのPoWに委託。上層はEVMと完全互換で、開発者はイーサリアムのコントラクトをそのまま移植して実行可能。従来のGas計算を廃したことで、実行効率はむしろ向上。Messariの評価レポートでは、改良されたコンセンサスが負荷テストで単一CPUコアでも安定して数千件の支払いを処理でき、ノード報酬は複雑取引から得られると指摘している。
つまり、Plasmaの収益構造はすでに明らかになった。
第一に企業向け「専用線」。国際送金会社やゲームパブリッシャーがミリ秒級からサブミリ秒級の高速転送を求める場合、有料レーンを利用し、帯域保証のために固定USDT月額料金を支払う。
第二にコントラクトおよび一括精算。DeFiプロトコルが複雑なロジックを実行する際は依然としてGasが必要だが、その課金単位はETHからUSDTに変更されている。
第三にブリッジおよびホスティング。他チェーンからPlasmaへの入金、またはPlasmaからの引き出しには微小な出口税が発生。この収益はPlasma国庫に入り、ルールに基づきノードや財団に分配される。
第四にガバナンストークンXPLのインフレ。バリデータがXPLをステーキングすることでブロック報酬を得る。Plasma国庫は一部を時間経過とともにオークションで販売し、P2PでのUSDTゼログァス支払いを継続的に補助する。
この4つの収益源を組み合わせることで、無料送金のネットワークコストを賄うだけでなく、Tetherにとってまったく新しいキャッシュフローを創出できる。
もしPlasmaが現在トロンやイーサリアム上で行われている大部分のUSDTトラフィックを獲得できた場合、最初の直接収益は、トロンやイーサリアムが徴収しているチェーン上手数料——年間約10億〜20億ドル——がPlasmaに流れ込む。これに企業サービスやクロスチェーン手数料を加えれば、新規収益は12億〜30億ドルの範囲に達する可能性がある。さらに、Plasmaには他の潜在的収益やエコシステム波及効果もある。例えば、新たな大規模流動性やプロジェクトを惹きつけ、「課税」を徴収したり、SDKや企業ノードの接続を提供し、オンチェーンアプリケーションに商用料金を請求するなどだ。
ただし、Plasmaは通常のUSDT送金を無料としているため、控えめに見積もっても、PlasmaはTetherに年間10億ドルの収入をもたらすと予測される。
収益以上に重要なのは発言力の強化である。これまでTetherはイーサリアムやトロンのペースに合わせて動かざるを得ず、これらが手数料を上げたりルールを変えたりすれば、USDTは受動的に対応せざるを得なかった。また、USDTを支えるインフラ（決済、実行、ブリッジなど）の多くも、Tetherのコントロール外にあった。
しかし今や、TetherはUSDTを決済通貨として拡大し、BTCを準備資産として保有するという戦略を、Plasmaの中で統合。1500億ドル規模のUSDTを十数のネットワークからひとつの統一決済レイヤーに集約し、送金・交換・償還をすべてTether自身のプラットフォーム内で完結させる。これによりTetherはより大きな価格設定権と発言力を獲得し、自然にこのネットワークの収益ゲートを掌握することになる。
XPL公開販売の参加詳細
公開販売の開始時期が近づく中、Plasmaチームは参加ルールを詳細に公表した。
XPL公開販売に参加するには、まずステーブルコイン（USDT、USDC、DAI、USDS）をイーサリアム上の公式金庫（Plasma Vault）に預ける必要がある。システムは各ウォレットの預入額と期間に基づき「単位値」を計算し、これが最終的な最低購入枠を決定する。つまり、早期に預け、長く保持するほど、公開販売時により多くのXPLを購入できる保障が得られる。
大口による枠の独占を防ぐため、Sonarアカウントごとに5000万ドルの預入上限が設けられており、1アカウントあたり最大3つのウォレットしか紐付けできない。つまり、いくつのウォレットを使っても累計単位値が5000万ドルを超えることはできない。金庫全体には硬直的な上限は設けていないが、チームが需要に応じて柔軟に調整する。初期枠は1億ドルと設定され、需要を見ながら段階的に開放され、健全でバランスの取れた分配を確保する。
特に注意すべきは、公開販売開始後、ユーザーは新たにステーブルコインを提出してXPLを実際に購入する必要があり、金庫内の預入残高は自動的に購入に使用されない点だ。ユーザーが自分の購入枠をすべて使い切らなかった場合、余剰分はオーバーサブスクライブしたユーザーに比例配分される。つまり、ユーザーは適度に多めに申し込むことで、追加のXPLを獲得できる。
コンプライアンス面では、公開販売に参加する全ユーザーはSonarプラットフォームで厳格なKYC審査を完了する必要があり、既存のEchoアカウントを持つユーザーも例外ではない。米国ユーザーは適格投資家であることを証明しなければならず、購入したXPLトークンは販売終了後さらに12カ月ロックされる。一方、英国、中国、ロシア、キューバ、イラン、シリア、北朝鮮、ウクライナのユーザーは今回の公開販売に参加できない。
預け入れたステーブルコイン資産は、まずホワイトリスト入りのマーケットメーカーがイーサリアムメインネット上で1:1でUSDTに交換し、LayerZeroのクロスチェーンブリッジ技術を用いて安全にPlasmaネットワークに移転され、USD₮0として保管される。メインネットBeta版が起動後、ユーザーは元本と期間中のすべての収益を引き出すことができる。引き出しプロセスは透明かつ迅速で、通常48時間以内に完了する。なお、期間中にユーザーが保有する預入領収書トークンは内部証憑に過ぎず、いかなる移転行為も早期引き出しと見なされる。公式は、このトークンをDeFi活動に使用しないよう強く勧告している。
Plasmaの今回の公開販売で使用される金庫インフラはVedaが提供しており、現在すでに広範に活用され、26億ドル以上の資産を安全に管理している。また、すべてのコントラクトはSpearbitやZellicなどのトップクラスのセキュリティ監査機関による厳格な監査を通過しており、監査報告書はメインネットBeta版リリース前に公開され、資金の安全性と透明性がさらに確保される。
公開販売の開始が近づくにつれ、PlasmaのこのIDOは再び市場の熱狂を呼び起こすだろう。多くの参加者が、Plasmaが将来トロンと直接競合し、「ステーブルコイン公衆チェーンの王者」となると信じており、それゆえ今回の公開販売はこれほどの注目を集めているのである。
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