データ：世界の企業が今年、累計72万枚以上のビットコインを購入
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データ：世界の企業が今年、累計72万枚以上のビットコインを購入
企業が保有するビットコインの総量は、ビットコインの供給総量の約3.6%を占めている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察出典：Cryptoslate
翻訳：ブロックチェーンナイト
Keyrockが7月10日に発表したレポートによると、2025年までに企業の貸借対照表に約72.5万BTCが追加されたとしても、企業によるビットコイン保有が現物価格に与える1日あたりの影響はわずか0.59％にとどまる。
この研究では、Kyle's Lambdaモデルを用いてすべてのBTC-USDT市場における価格への影響を測定し、企業の購入行動がビットコインの基準価格をわずかな範囲を超えて変動させることは極めてまれであることを明らかにした。
Keyrockの統計によれば、Strategy社を筆頭とする企業グループが合計72.5万枚のビットコインを保有しており、そのうちStrategy社単体で59.7万枚を保有している。これらの企業が保有するビットコインの総量は、ビットコインの供給量全体の約3.6％に相当する。
しかし、こうした企業の日々の購入量が顕著なプライス・スリッページ（価格滑り）を引き起こすことはめったになく、これは多くの取引が構造型注文、場外取引（OTC）スワップ、または実物株式交換を通じて行われ、取引量が公開記録されないためである。
たとえば、Twenty One CapitalはTetherおよびBitfinexとの「株式交換によるビットコイン取得」を通じて初の4.2万BTCを獲得したが、この方法では現物市場での取引は発生しなかった。
Keyrockは、今年に入り、Strategy社やMetaplanetなど既存の大口バイヤーが買収を発表したことでビットコインの日中価格変動が3％を超えたのはわずか6取引日にとどまっていると指摘している。また、昨年末にはStrategy社のある取引が9.05％の価格変動を引き起こしたことがある。
報告書は、このような大幅な価格変動は例外的な事例であり恒常的ではないと強調しており、大多数の企業保有機関はスリッページを抑制するために分割注文やデリバティブヘッジを活用しているためだと説明している。
また、企業によるビットコイン保有グループの時価総額は、保有するビットコインの純資産価値に対して73％のプレミアム（割増）があることが示されている。これは企業にとって低コスト資金調達を可能にする一方で、市場センチメントが悪化すれば再調達リスクが拡大する可能性がある。
Keyrockのデータによると、このグループには未償還債務が94.8億ドル、優先株が33.5億ドル存在し、その大部分の債務は2027年および2028年に集中して満期を迎える。報告書は、現在、営業キャッシュフローが逼迫している企業が債券利払いのために「市場連動型新株発行（at-the-market equity offerings）」に依存している現状を指摘している。
2024年11月以降、債務主導のビットコイン蓄積が加速しており、当時、日本からブラジルに至るまで多くの企業がStrategy社のモデルを模倣し、公開株式を発行する動きが広がった。2020年以降、Strategy社の1株当たりのビットコイン保有量は11倍に増加しており、このベンチマークが新たな参入企業にとっての追い求められる目標となっている。
報告書は、企業の購入行動がビットコイン価格に与える影響は現時点では限定的かつ断続的であり、継続的な価格上昇要因とはなっていないと結論付けている。その主な理由として、構造型取引により注文フローが不透明に保たれていることが挙げられる。
研究者らは警告として、大口保有者が戦略を変更した場合、保有の集中リスクが高まり市場のボラティリティを増幅させる可能性があると指摘している。なぜなら、企業が保有するビットコインの82％が単一の貸借対照表に集中しているためである。
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