ゴールドマン・サックスのトレーダー：最も賢明な投資とは確実性ではなく、未来を形作る力である

2025.06.27

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ゴールドマン・サックスのトレーダー：最も賢明な投資とは確実性ではなく、未来を形作る力である

シアボーネ氏は、信念によって形作られ、想像力によって加速し、反復的な通貨介入によって不安定になった世界において、最も賢明な投資は確実性（債券）ではなく、未来を形作る力であると考えている。

2025.06.27 - 08:40:03

投资

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執筆：李笑寅、ウォールストリート見聞

ゴールドマン・サックスのトップ級マクロトレーダーが、「トレンド追随」戦略はもはや通用しないとの強気の見解を示し、代わりに「マクロ転換点」をリアルタイムで読み解く能力の重要性を訴えた。

最近、ゴールドマン・サックスのベテランマクロトレーダーであるPaolo Schiavone氏は、市場が4月の危機段階から、FRB（連邦準備制度理事会）の利下げ開始への「反応段階」へと移行したと指摘。このようなマクロ環境の変化がリスク資産の大幅な上方修正を牽引しているとし、市場の主導要因はもはやトレンドや評価額、単なる流動性ではなく、マクロ環境の変化に対する鋭い洞察力にあると述べた。

特に投資家のポジショニングが依然として防御的傾向にある中で、市場にとって「最も痛手となる展開」は上方向への空売り巻き込み（ショートスクイーズ）であり、S&P500指数は6400～6700ポイントの「グロールドイルド」ゾーンに達する可能性があると彼は予測している。

このゴールドマンのトレーダーによると、システマティックなマクロ戦略の支配的地位は後退しており、運用資産総額はピーク時から約3分の1減少しているという。市場行動はますますプログラム的なトレンド追従よりも、主観的な判断とポジション構築に依存するようになっている。

Schiavone氏の説明では、2025年以降、市場は旧来のシナリオから脱却し、政策転換、イベント駆動、そして心理ゲームが主導する新たな時代へと歩み始めている。

マクロ環境の転換：危機段階から反応段階へ

2021〜2022年にかけてシステムマクロファンドが輝かしい成果を上げて以来、市場構造は根本的に変化している。

Schiavone氏は、4月までは景気減速と資産クラスの脆弱性に伴う「危機段階」であったが、現在は「反応段階」に入ったと指摘。世界中の中央銀行の政策が加速的に転換し、FRBも2024年の「待機姿勢」から適応的調整へと舵を切っており、9月の利下げはほぼ確実視され、7月の利下げも議論の対象となっている。

これにより金融環境は著しく緩和されており、長期金利の低下、信用スプレッドの縮小、ドル安、実質賃金の改善などがその表れである。

このような背景のもと、リスク資産の上方修正が支えられており、株式市場は歴史的高値圏に迫り、ボラティリティは圧縮され、ハイイールド債券や投機的セクター（バイオテクノロジー、AI遅れ組など）にも活気が戻っている。

住宅市場や一部の労働市場データは弱めだが、緩やかな金融環境がこれらの逆風を当面覆い隠している。

市場シグナルの変化：トレンド追随から状況解釈へ

過去の量的緩和（QE）時代には、流動性がファンダメンタルズを圧倒し、トレンド追随戦略が王者であった。価格の動き自体がほとんどすべてを説明できた。

しかしSchiavone氏は、現在の流動性はもはや唯一の支配的要因ではなく、財政政策、地政学、FRBの反応メカニズムが再び中心的な推進力となっていると強調する。市場のナラティブは急速に変化し、価格の動きはより欺瞞的になっており、トレーダーは自動化された手法から、マクロの転換点をリアルタイムで解釈する能力へと移行しなければならない。

市場心理の変化は、相場の「牛」と「熊」の定義の再考にも現れている。

従来、ブルマーケットとベアマーケットは価格の上下20％を基準に区別されていたが、今こそ注目すべきは市場の「反応関数」だ。良い知らせで市場が上昇し、悪い知らせが無視されるならそれはブル；逆ならベアである。現在の価格シグナルはブルの雰囲気を示しているが、単なるモメンタムではなく状況判断を加えて解釈する必要がある。

こうした心理的変化は投資家にとって新たな挑戦を突きつけており、かつてはテクニカルシグナルやボラティリティフィルターに頼っていたトレーダーも、イベント駆動型のマクロ市場への適応を求められている。

Schiavone氏は警告する。最大のリターンは滑らかなトレンドからではなく、中央銀行の姿勢の変化、インフレの転換点、あるいは消費者信頼感の転換をいち早く捉えることから生まれる可能性が高いと。