韓国こそ次の暗号資産規制の模範例か？ステーブルコイン合法化をめぐる駆け引きと野望

2025.06.18

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韓国こそ次の暗号資産規制の模範例か？ステーブルコイン合法化をめぐる駆け引きと野望

制度的リベートは短期的な利点ではなく、長期的な競争力である。

2025.06.18 - 13:12:35

韩国稳定币合法

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制度的リベートは短期的な利点ではなく、長期的な競争力である。

執筆：Ethan（@ethanzhang_web3）

6月10日、韓国の与党「共に民主党」は新大統領イ・ジェミョン氏の指導のもと、「デジタル資産基本法」草案を正式に提出し、条件を満たす国内企業がステーブルコインを発行することを可能にする方針を示した。

同法案は、登録資本金5億ウォン（約36.8万米ドル）以上で、完全準備金を保有する企業に対し、ウォンに連動したステーブルコインの発行を合法的に申請できるよう明記している。これは、韓国がアジアで主要経済国のなかで非銀行機関によるステーブルコイン発行を正式に容認する最初の国になる可能性を示しており、グローバルな暗号資産地図における「制度的再ポジショニング」の基盤を築くものだ。この動きを受け市場は即座に反応し、KakaoPayの株価は18%上昇し、2024年初以来最大の単日上昇率を記録。またUpbitやBithumbといった国内の大手取引所も恩恵を受ける見込みとされている。

しかしより広い政策・産業の視点から見ると、韓国のこの一歩は、次の「暗号資産にフレンドリーな国家モデル」の構築に向かっていると言えるだろうか？

これまで韓国は暗号資産分野で何をしてきたのか？

ステーブルコインの合法化：制度不在から規制主導へ

現在、世界的なステーブルコイン市場は依然としてUSDTやUSDCなど米ドル連動型商品が主流を占めている。

韓国中央銀行のデータによれば、2025年第1四半期だけで、UpbitやBithumbなど韓国五大取引所における米ドル連動ステーブルコインの取引高は57兆ウォンに達し、そのうち米ドル連動型が80％以上を占めた。

こうした構造は長期にわたり取引流動性のニーズを満たしてきた一方で、通貨主権の喪失、セキュリティとコンプライアンスのリスク、外貨流出などのシステム的な懸念も引き起こしてきた。

そのため、「デジタル資産基本法」の提出は、イ・ジェミョン氏が選挙公約を実現するための「第一弾」として位置づけられている。

その核心目的は短期的なプロジェクト支援ではなく、自国通貨連動型のステーブルコイン体制を通じて、USDT／USDCへの依存を低減し、金融主権の回復を図ることにある。

これは単なる規制の調整ではなく、むしろ本邦通貨のデジタル化主権戦略そのものだ。

ETF・年金・規制の三位一体：制度的防波堤の形成

イ・ジェミョン氏の政策構想において、ステーブルコインは孤立したツールではなく、ETF、年金、国家レベルの規制体制と一体となった金融政策の一部である：

BTC／ETH現物ETFの導入推進；
8840億ドル規模の国家年金基金による暗号資産投資の許可；
「デジタル資産監理会議（仮称）」の設立。

これらの措置はすべて、「暗号資産を国家金融管理体制に組み込む」ことで「資産の正規化」を実現するという中心的な論理に収束している。彼の考えでは、「合法性＋安全性＋持続可能性」こそが、暗号資産が国家金融システムに参入できる基盤となる。

規制姿勢の転換：中央銀行の慎重な受け入れと役割分担の浮上

韓国銀行の李昌鎔（イ・チャンヨン）総裁はかつて、「非銀行機関によるステーブルコイン発行は金融政策の統制を損なう恐れがある」と公に懸念を表明していたが、最近の発言からは姿勢が軟化しつつあることがわかる。「韓国銀行は関係機関と協力し、統一された規制枠組みを策定するとともに、外為規制の回避利用を防止する」と述べている。

さらに注目すべきは、韓国銀行がBIS主導のAgoráプロジェクト（CBDCおよびトークン化預金の実験計画）に参加していることだ。これは、新たな金融インフラに対する戦略的認識が構造的に変化していることを示している。

今後、「ステーブルコインの発行はFSC（金融委員会）が担当、通貨政策の統制は中央銀行が担当」という制度的役割分担が確立していくだろう。このような規制協働のモデルは、他国にとっての参考例となる可能性がある。

ただし注意が必要なのは、「キムチプレミアム」の裏側には流動性の過剰評価とシステミックリスクが潜んでいること。また、規制権限が複雑に絡み合う状況下では、提案から施行までに「中央銀行との調整」「外為審査」「マネロン対策」などいくつものハードルを越える必要がある。

なぜ韓国は際立つ可能性があるのか？

中国香港、シンガポール、ドバイなどがそれぞれ暗号資産のハブを目指すなか、韓国は「金融大国」として別の道を模索している。

まず、韓国には独自の土壌がある——ユーザーの原生的需要と制度革新の二つの車輪が同時に回っているのだ。

膨大な個人投資家層が起業家に深い市場基盤を提供し、新政権の政策支援が参入障壁を下げ、イノベーションを促進する。この二重の強みにより、韓国は取引プラットフォームやステーブルコイン事業など、小口投資者主導の暗号ビジネスで先行きを見込める立場にある。

次に、親暗号資産路線の大統領イ・ジェミョン氏の登場により、政策面での追い風が続いており、市場構造の再編が予想される。

ステーブルコインの合法化はあくまで始まりにすぎない。もし現物ETFの承認、年金基金の参入、規制体制の一本化が実現すれば、韓国は「アジアで初めて真正に暗号資産を国家金融の幹線に組み込んだ」経済圏になる可能性が高い。また、UpbitやBithumbといった先進的な取引所も、政策メリットにより地位をさらに強化できるだろう。加えて、新政策によって国内外の企業誘致が進み、韓国がアジアの暗号産業の中核拠点となることも期待される。

これに対して、香港やシンガポールは先行しているものの、韓国は小口市場の規模と政策の柔軟性という点で、より大きな爆発的成長の可能性を秘めている。

ユーザーの原生的需要は韓国の起業家に市場基盤を提供し、制度革新は政策支援を通じて新たな発展機会を創出する。各国が暗号資産分野での地位を巡って激しく競い合い、地政学的再編が進むなか、韓国はこの二本柱によって先行諸国から抜け出し、グローバルな暗号資産業界の重要なプレイヤーとなる可能性を秘めている。

ただし、このプロセスは順風満帆ではない——技術革新と中央銀行の統制権、個人投資家の投機行動と規制当局の責任感との間にある緊張関係が、韓国の暗号政策が「規制」と「市場」の間に新たな均衡を見出す必要があることを決定づけている。

次のステージは、制度的合意の形成であり、政策の祝祭ではない。

熱狂と不安が共存する

多方面からのステーブルコイン制度化への期待

韓国は世界でも最も高いデジタル資産参加率を誇り、人口の約3分の1（1800万人）が暗号資産投資家である。全国の暗号資産取引高は、KOSPIとKOSDAQの合計取引高を超えた時期さえある。韓国金融情報分析院（FIU）のデータによると、高純資産層の保有者のうち78％が40歳以上の投資家であり、中高年層の保有額増加率が顕著で、資産配分の傾向も変わりつつある。

こうした投資家にとって、ステーブルコインの合法化は以下のようなメリットをもたらす：取引コストの削減（両替・送金工程の省略）、ウォン建て取引の確実性向上（為替変動リスク回避）、税務および申告手続きの明確化。

KakaoPayやNaver Payといった国内フィンテックプラットフォームにとっては、ステーブルコインの発行が新たな製品展開とユーザー囲い込みの手段となり得る。市場の一般的な予想では、これらのテック企業が最初に規制適合ライセンスを申請する主体になると見られている。