アーサー・ヘイズ氏との対話：アルトコインは再び上昇しない可能性があり、ビットコインは今年末に25万ドルに達する
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アーサー・ヘイズ氏との対話：アルトコインは再び上昇しない可能性があり、ビットコインは今年末に25万ドルに達する
アルトコインの購入は冷静に行い、盲目的な追従を避けるべきです。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察整理 & 編集：TechFlow
ゲスト：Arthur Hayes
司会：Bonnie & David Lin
ポッドキャスト元：ボニー・ブロックチェーン Bonnie Blockchain
オリジナルタイトル：重要！あなたの暗号資産はもう上がらないかもしれない！でも、これらの資産なら買える│Arthur Hayes│ビットコインカンファレンス Vegas 2025【ボニー・ブロックチェーン】feat. @TheDavidLinReport
配信日：2025年6月16日
要点まとめ
今回のポッドキャストでは、暗号資産の永久先物契約を発明したArthur Hayesが、今後の経済見通しについて率直に語りました。彼は長年にわたりアジアで過ごしており、アジアの金融市場に精通しています。政治家ですら答えられないような金融問題に対して、彼は正直に回答しました。今後の仮想通貨市場はどう動くのか？なぜ多くのアルトコインが二度と上昇しないと考えるのか？ビットコインの価格予測はどうなのか？
主な見解の要約
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今年末までにビットコイン価格は25万ドルに達する可能性がある。
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ビットコインはパフォーマンスが非常に優れており、すべての暗号資産の中で最も理解しやすいため、小口投資家の関心は依然高い。
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今年、大多数のアルトコインは上昇しないだろう。理由は「プロダクトマーケットフィット」（需要との適合性）がなく、収益を生み出してトークン保有者に還元できないプロジェクトが多いからだ。
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株式や金と比較して、ビットコインは希少性と非中央集権性という点で、通貨価値下落や流動性過剰に対処する上で独自の優位性を持つ。
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アルトコインを選ぶ際には、「ナラティブ」（物語や投資誘因としての論理）に注目している。
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アルトコイン購入には冷静さが必要であり、無謀な追従は避けるべき。
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米中関係は徐々に疎遠になるが、一部の予測のように急速に終わることはない。
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多くのトレーダーはプラットフォームが完全に非中央集権であるかどうかよりも、流動性と取引商品の豊富さを重視している。
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各取引所の製品に大きな革新はなく、手数料もほぼ同じ。そのため、競争の核心はマーケティングにある。
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世代間で多くの対立が起きる可能性があり、政府はこの問題に対処するために大量の紙幣を刷るだろう。政府にとってはこれが最も簡単で直接的な解決策だからだ。
ビットコイン価格の見通し
David:
2028年にビットコインが100万ドルに達するという時間軸について、具体的に説明していただけますか？以前、今年末に12.5万ドルになると述べていましたが、その予測はまだ有効ですか？
Arthur Hayes:
私は依然として、今年末までにビットコイン価格が25万ドルに達すると考えています。途中で変動はあるかもしれませんが、それが私の目標価格です。100万ドルへの予測については、今後数年間で世界主要国が約9兆ドルの通貨を発行すると仮定しています。例えば、アメリカ政府は住宅ローンを支援する機関を後押しするため、5兆ドルを印刷すると予想されています。
さらに、補足レバレッジ比率の免除措置により、銀行システムは最大1兆ドル相当の資産（外国投資家の売却分を含む）を購入できるようになります。これにより銀行システムはより柔軟になり、国債に関連する自己資本規制の負担が減り、米国の実体経済への融資を増やせるでしょう。製造業などの業界がより多くの信用供与を受け、その資金は最終的に暗号資産市場にも流れ込むことになります。
David:
2020年にFRBが量的緩和政策を実施した際、ビットコインだけでなくすべての資産クラスが上昇しました。これは確かにビットコインにとって好材料ですが、あなたのご分析からすると、株式や金など他の資産にとっても良いニュースのように思えます。なぜこのような環境下で、ビットコインが他の資産より優れたパフォーマンスを示すと考えるのですか？
Arthur Hayes:
その主な理由は、ビットコインの供給量が固定されており、総量が2100万枚に厳密に制限されていることです。また時価総額としては相対的に小さいため、大量の資金が狭い市場に入ると価格が急速に上昇します。これが過去15年間でビットコインが最高の金融資産となった理由です。株式や金と比べて、ビットコインは希少性と非中央集権性という点で、通貨の価値下落や流動性過剰に対応する上で独特の優位性を持っています。
ビットコイン新高値更新でも、小口投資家の関心は低下？
David:
市場は急速に変化しています。現在の金融緩和政策（通貨発行）は、より多くの『Degen』活動を引き起こすでしょうか？
Arthur Hayes:
はい、同意します。金融資産があまりなく、インフレによる購買力の侵食を目の当たりにしている場合、僅かな貯蓄を使ってハイリスク投資を行うことでそれを防ごうとするでしょう。
David:
なぜ2021年と比べて、今の『Degen』活動は減少しているように見えるのでしょうか？つまり、小口投資家のアルトコインに対する関心の低下です。実際、暗号資産関連チャンネルの視聴回数を見ると、4年前と比べて明らかに少ないことがわかります。ビットコインや多くの他の暗号資産の価格がすでに過去最高値を更新しているにもかかわらずです。
Arthur Hayes:
主な理由は多くのアルトコインのパフォーマンスが芳しくないことだと考えます。価格設定に問題があり、しばしば過大評価されています。「プロジェクトはリリースされたが、バズは去った。顧客はどこにいるのか？収益は？」と真剣に問えば、「何もありません」という答えになることが多いのです。しかし、完全希薄化時価総額（FDV）は50億ドルに達しているかもしれません。このような状況で、価値をさらに10倍にするのは極めて困難です。5億から50億へ成長するのは比較的容易ですが、100億から1000億へとなると、限界的な価格水準で非常に難しくなります。したがって、これらのアルトコインは価格が高すぎるため、新たな投資家を惹きつけにくいのです。
David:
ビットコインはもはや機関投資ツールと見なされるようになり、小口投資家の関心が薄れているという意見もあります。この見方は妥当だと思いますか？
Arthur Hayes:
小口投資家のビットコインへの関心は依然大きく、そのパフォーマンスが非常に優れており、すべての暗号資産の中で最も理解しやすいからです。
あなたのアルトコインはもう上がらないかもしれない
Bonnie:
「アルトシーズン」が来るかどうか議論されています。このサイクルでは質の低いプロジェクトが多すぎると言われています。現状についてどう思いますか？
Arthur Hayes:
今年、大多数のアルトコインは上昇しないと思います。理由は「プロダクトマーケットフィット」（需要との適合性）がなく、製品が市場のニーズを満たしていないからです。また、これらのプロジェクトは通常、トークン保有者に還元できる収益を持っていません。言い換えれば、これらは高FDV（完全希薄化時価総額）、低流通量のVCタイプのトークンのようなものです。こういったタイプのトークンは一般的にパフォーマンスが良くありません。そのため、BerachainやMonadといったプロジェクトの価格がほとんど下がり続けているのが見えます。これらのプロジェクトは資金調達規模が大きく、宣伝もされていましたが、実際に製品やサービスにお金を払う顧客がいないため、価格上昇は難しいのです。ただし、優れたプロジェクトもあり、実際にプロダクトマーケットフィットを達成し、ユーザーがサービスや製品に支払いをしているものがあります。その資金がプロトコルを通じてトークン保有者に流れます。そういったプロジェクトは良いパフォーマンスを示すでしょう。例えばPendleやEthfiなどが該当します。
Bonnie:
前回のサイクルでは、VC支援のトークンが非常に良いパフォーマンスを示しました。今回はなぜ状況が違うのですか？
Arthur Hayes:
主な理由はやはりプロダクトマーケットフィットの欠如です。プロジェクトの評価が非常に高くても、実際にお客様がそのブロックチェーンや製品を使っているわけではないなら、価格が下落した後に再び市場の関心を呼び起こすのは非常に困難になります。
Bonnie:
以前のインタビューで、ビットコインの市場支配率が70％に達する可能性があるとおっしゃっていましたね。そのとき「アルトシーズン」は訪れると思いますか？
Arthur Hayes:
はい、私は依然としてその可能性があると考えており、今はビットコインの市場支配率が約65％程度に達しているかもしれません。
David:
つまり、ビットコインがその目標に達するまでは、他の暗号資産がそれ以上良いパフォーマンスを示す可能性はありますか？
Arthur Hayes:
現時点では、そのような兆候は明確ではありません。私はビットコインの市場支配率は大きく言えばイーサリアムのパフォーマンスに依存していると考えます。もしイーサリアムの価格や市場活動に著しい変化がなければ、ビットコインの支配比率も大きく変動しにくいでしょう。現時点で、イーサリアムの人気はやや低下しており、多くの投資家の関心が薄れています。そのため、市場サイクルが変わったとしても、私は他の資産ではなくビットコインに賭ける傾向にあります。
どうやってアルトコインを選ぶか？
Bonnie:
個人的にはどのようにアルトコインを選んでいますか？普段、どの点に注目していますか？
Arthur Hayes:
私は主に「ナラティブ」（物語や投資誘因としての論理）に注目しています。現在の市場は安定したキャッシュフローを生み出せるかどうかに重点を置いています。プロジェクトが大量のキャッシュフローを生み出せれば、私にとっては非常に重要です。また、投資家がそのプロジェクトのトークンを保有することで実際のリターンを得られるかどうかも見ています。
Bonnie:
評価額についてはどうですか？特に気にされますか？
Arthur Hayes:
初期段階のプロジェクトについては、通常、明確な投資上限を設定し、高すぎる価格を払わないようにしています。しかし、流動性が高いプロジェクトについては、安定したキャッシュフローを生み出せるかどうかに注目しています。
Bonnie:
『ナラティブ』はあまりに速く変わると思いませんか？追いかけるのは難しい気がします。
Aurthur Hayes:
確かにそうです。しかし、正しい価格で購入すれば問題ありません。価格が十分に低いタイミングで参入できれば、プロジェクトがリリースされた際に利益を得られる可能性が高いです。しかし、市場のホットな話題を追い求め、高値で購入して人気プロジェクトに次々と参加しようとすれば、最終的には損失を被る結果になります。肝心なのは理性を保ち、無謀な追従を避けることです。
暗号資産永久先物契約の発明者
Bonnie:
永続契約（パーペチュアルスワップ）を設計しようと思ったきっかけを教えていただけますか？このアイデアはどのように生まれたのですか？
Arthur Hayes:
実は、このアイデアは初期運営時の顧客からのフィードバックから来ました。私は共同創業者とともに全てのカスタマーサポート対応を担当していましたが、多くのユーザーが従来の先物契約を理解できないことに気づきました。なぜ先物価格が現物価格と異なるのか、なぜ先物には満期日があるのか、よく困惑していました。こうした疑問はユーザーにとってストレスであり、私たちも何度も説明に時間を費やしていました。
そこで、満期日がなく、かつ高レバレッジを提供できる取引商品を設計できないかと考えました。それが永続契約（Perpetual Swap）の誕生理由です。何度も試行錯誤を重ね、2016年5月に正式にリリースしました。当初はほとんどの人がこの新しい商品に興味を示しませんでしたが、時間が経つにつれて、ユーザーの実際の問題を解決し、私たちの説明負担を軽減したため、利用者が増えました。
個人的にはレバレッジ取引はほとんど使いません。投資する場合は基本的に現物資産を直接購入します。市場を十分に研究し、取引技術を習得している人にだけ、レバレッジ取引をおすすめします。しかし、深く研究する時間もなく、忍耐力に欠けるのであれば、レバレッジは使わない方が良いでしょう。リスクが高すぎるからです。
Bonnie:
もし私が永続契約を使うつもりなら、まず何に注目すべきですか？リスク管理ですか、ポジションサイズですか？
Arthur Hayes:
最も重要なのは、自分の目的を明確にすることです。どれくらいのリターンを期待しているのか、どの程度のリスクを許容できるのか、どのような条件で損切りや追加買いをするのかを、取引開始前に計画しておく必要があります。一度市場に入ると、感情が判断を狂わせやすく、誤った意思決定につながるからです。十分な準備が成功取引の鍵です。
台湾ドルが急騰した理由とは？
Bonnie:
ここ数日、台湾ドルが対ドルで突然10％上昇しましたが、銀行関係者でさえその理由を説明できません。どう思いますか？
Arthur Hayes:
確かに、非常に興味深い現象です。深く分析はしませんが、参考にしたいのは『フィナンシャル・タイムズ』（FT）に掲載されたBrad Setzer氏と別の経済学者の研究です。台湾の生命保険会社は世界的に見ても最も裕福な機関の一つであり、海外に大量の投資を行っています。台湾自体はグローバル製造業の中核であり、特に半導体分野で極めて重要な地位を占めています。しかし、台湾当局と中央銀行は長期にわたり台湾ドルを弱めに保つ政策をとってきました。これを実現するため、国内で大量の台湾ドル流動性を創出し、台北や他の都市の住宅価格が高止まりしている一因となっています。
これらの機関は大量の米ドル準備を積み上げていますが、米国政府から「通貨操作国」と批判されないよう、米ドルを台湾の生命保険会社に渡しています。そして、保険会社は債券購入や国際銀行との構造化デリバティブ取引を通じて、間接的に大量の米国債を保有しています。また、多くのヘッジファンドが台湾ドルでの資金調達を好みます。台湾ドルの弱さが政府の政策によって維持されているため、彼らはこの点を利用して大規模な裁定取引を行っています。
今年5月初め、市場に突如ある懸念が広がりました：台湾の生命保険会社が米国債を売却し、資金を台湾ドルに換えて本国に戻すようになった場合、ヘッジファンドは裁定取引を決済せざるを得なくなるというものです。これにより大量の資金が台湾ドル市場に流入し、短期間で台湾ドルが大幅に上昇しました。台湾当局は市場介入せず、台湾ドル供給を増やしてこの資金流入を逆転させようともしませんでした。これはおそらく、米国政府（特にトランプ政権）に対して、意図的に台湾ドルを切り下げているのではなく、むしろ台湾ドルの上昇を容認していることを示す意図があったからだと考えます。これが台湾ドルが急騰した主な理由であり、今後もさらに上昇する可能性があると思います。
Bonnie:
似たような状況は他のアジア地域でも起こるでしょうか？
Arthur Hayes:
この傾向はすでに始まっています。韓国、シンガポール、マレーシア、タイなどでも同様の現象が起きています。これらの国も長期にわたる通貨弱化政策を採用し、大量の米ドル準備を蓄積し、海外投資を行ってきました。現在、こうした資金が徐々に本国市場に還流し始め、類似の通貨高効果を引き起こしています。
米国政府が本当にビットコインを買うのか？
David:
2028年の次期大統領選挙で民主党が勝利した場合、米国のビットコイン戦略的備蓄を廃止するという潜在的リスクに触れました。もし実際に備蓄が取り消された場合、市場に大量の売り圧力がかかると思いますか？
Arthur Hayes:
可能性はあります。それは米国政府がどれだけのビットコインを保有しているか、および当時の財政状況にかかっています。彼らの保有量が20万BTC（米国政府が司法没収で得た数量）に達しているとは思いません。もし政府が予算上の圧力を受ければ、これらのビットコインは売却される可能性があります。したがって、不確実性は多くありますが、資金源として活用される可能性は確かにあります。
David:
逆に、さらに多くのビットコインを買う可能性はありますか？これまで、米国政府が能動的に購入したことはありません。
Arthur Hayes:
米国政府が能動的にビットコインを購入することは政治的に不可能だと思います。政府が財政資金を使う場合、減税、橋や病院の建設など、大多数の人々に直接恩恵をもたらすプロジェクトを選ぶべきです。少数の人しか保有していない資産であるビットコインを買うのは適切ではありません。
理論的には米国政府がそうする可能性はゼロではありません。しかし、政治的観点からは賢明な選択ではありません。政府が自由に使える巨額の資金を持っている場合、それをビットコインに使うのは有権者の支持を得る上で最も効果的な方法ではないからです。
David:
しかし、政府はすでに他の政策で票を獲得しているため、このようなことはする必要がないのです。
米国の金融規制と通貨発行
Bonnie:
米国が資本規制を課す可能性があるとおっしゃいましたね？特に外国投資家の資産所有に関してです。
Arthur Hayes:
はい。彼らは「源泉徴収免税」の撤廃から始めるかもしれません。現在の政策では、外国投資家が米国債を保有しても、国内投資家のように30％の税金を支払う必要はありません。この政策が撤廃されれば、外国投資家は米国債の魅力が低下すると感じ、他の投資先に資金を移す可能性があります。この傾向は徐々に顕在化すると考えます。
Bonnie:
それはつまり、市場が崩壊するということですか？
Arthur Hayes:
いいえ。外国投資家が資金を引き揚げても、米国政府は通貨発行によってその資金不足を埋め、市場の大混乱を回避するでしょう。
David:
実際、今年4月初めに似たような状況がありました――債券と株式の価格が同時に下落し、ビットコインの利回りも低下しましたが、債券利回りは上昇しました。そこでお尋ねします。もし米国が実際に資本規制を実施すれば、再び同様の市場反応が起き、すべての資産価格が下落し、米国金融システムの流動性が減少するでしょうか？
Arthur Hayes:
資本規制は段階的に進められると思うので、激しい市場変動は引き起こさないでしょう。政府は、突然の政策変更が債券市場の激しい変動や、制御不能な事態を招く可能性があることを認識しています。資本規制が段階的に実施されれば、FRBや財務省、銀行システム、あるいは低コストで信用創造ができる民間機関が、資産売却を余儀なくされた外国投資家の代わりに資金を供給するでしょう。
David:
最近、株式、国債利回り、ビットコインの間の相関関係が再び現れています。この相関関係は持続すると考えますか？
Arthur Hayes:
持続しないと思います。今後、リスク回避のイベントが発生し、市場の変動が激しくなる可能性があります。そのような状況では、ビットコインがリスクヘッジ手段としてより大きな役割を果たすかもしれません。
すべての資産を買う？非米国資産を買う？
Bonnie:
以前『すべての資産を買って、アメリカ生活を体験せよ』とおっしゃいました。その後、米国とグローバル資本の関係が『別れ』に向かうとも述べました。この関係は維持されると思いますか？それとも最終的に分裂するのでしょうか？
Arthur Hayes:
両者の関係は徐々に疎遠になるでしょうが、一部の予測のように急速に終わることはありません。
Bonnie:
では、その『別れ』はいつ頃起こると思いますか？
Arthur Hayes:
数十年かかるかもしれません。
Bonnie:
外国資本が実際に米国市場から撤退し、地元市場に戻る場合、世界経済にどのような影響を与えるでしょうか？具体的にはどのようなシナリオが考えられますか？
Arthur Hayes:
現在、外国資本が米国に流入しているのは、米国市場のパフォーマンスが比較的優れているからです。株式、債券、不動産のいずれも大量の投資を引き寄せています。もし資金が米国から撤退し、地元市場に戻れば、米国市場のパフォーマンスに影響が出るでしょう。一方、台湾、インドネシア、タイなどの新興市場にとってはチャンスになります。資金の還流はこれらの国の通貨高を促進し、現地消費者の購買力を高めます。消費力が向上すれば、人々はこれらの国に投資や起業を行い、新たに生まれた需要に応えるようになります。この変化により、新興市場の経済はより活発になり、成長する可能性があります。
米国ステーブルコイン法案
Bonnie:
ステーブルコイン法案について、この法案はステーブルコイン発行機関にさらなる米国債購入を強いるでしょうか？
Arthur Hayes:
そうは思いません。この法案はむしろ、銀行がTetherと同様のビジネスに参加できるようにするものです。もし私が銀行なら、今や独自のステーブルコインを作ることができ、事実上ゼロコストで預金を集められます。また、補足レバレッジ比率の免除が撤廃されれば、その預金を使って米国債を購入し、安定したリターンを得ることも可能です。
Bonnie:
ある取引所の責任者が述べていた意見があります。他の国はそれほど努力する必要がない、なぜなら米国が暗号資産とビットコインの競争で既に優位に立っているからだ、というものです。人々がビットコインを買うときに使う基本資産はUSDTであり、USDTは米ドルに連動しているからです。
Arthur Hayes:
この意見には同意しません。実際、世界最大の暗号資産取引市場の一つは韓国です。したがって、米国がこの分野を完全に支配しているわけではなく、単に多くの参加者の一人にすぎないと考えます。
未決済建玉（オープンインタレスト）指標
David:
最近、ビットコイン先物の未決済建玉（Open Interest）が過去最高を記録しました。私のメモによると、5月22日の未決済建玉は898億ドルに達し、わずか5日間で150億ドル増加しました。これは市場における前例のないレバレッジ水準を反映しています。この現象についてどう思いますか？
Arthur Hayes:
これは単に、市場の関心が高まっていることを示しているに過ぎませんよね？明らかに、ビットコイン価格は過去最高に達しており、より多くのレバレッジポジションが組まれており、市場全体が価格が11万ドル、さらにはそれ以上に急速に突破すると見ています。したがって、これは楽観的なムードの表れだと思います。
David:
BitMEX時代の経験から、先物の未決済建玉が急増するたびに、どのような市場反応が通常起きるのでしょうか？
Arthur Hayes:
注目すべきキーポイントは「ベーシス」の拡大です。つまり、ビットコイン先物価格と現物価格のプレミアム幅のことです。現時点では、10％を超えるような極端なプレミアムは見られていません。
David:
BitMEXでの取引において、市場の激しい変動を予測できる特定の指標はありましたか？こうした指標は一貫性がありますか？
Arthur Hayes:
正直なところ、そのような明確な指標は見つかっていません。また、私自身もデータを深く分析してきたわけではありません。したがって、共有できる結論はありません。
非中央集権取引所が狙われる（Hyperliquid）
Bonnie:
最近、JellyJellyのミームコインに関連する出来事が起き、Hyperliquidが本当に非中央集権的かどうかが議論になっています。もし中央集権取引所が1000万ドルで干渉・操作できるなら、Hyperliquidのような非中央集権取引所を使うのは安全なのでしょうか？
Arthur Hayes:
明らかに、Hyperliquidは宣伝されているほど非中央集権的ではないようです。HLPトークンの購買力を守ることを優先し、ジェリートークンの清算ルールを市場原理に従わなかったように見えます。この点から見れば、完全な非中央集権ではありません。ただし、これは彼らがHLPを非常に重視している証でもあり、多くの市場運営の基盤となっているからです。
私にとっては、これによりHyperliquidでの取引に対する信頼感がむしろ高まります。なぜなら、多くのトレーダーはプラットフォームが完全に非中央集権であるかどうかよりも、流動性と取引商品の豊富さを重視しているからです。Hyperliquidが比較的非中央集権的な形でこれらのサービスを提供できれば、それで十分であり、安心して取引できます。
取引所と銀行の熾烈な競争
Bonnie:
多くの中央集権取引所が支払い分野に進出しています。これは自然な次のステップだからです。今後10年間の取引所の発展方向についてどう思いますか？
Arthur Hayes:
この市場はすでに完全競争状態にあると思います。各取引所の製品には大きな革新がなく、手数料もほぼ同じです。そのため、競争の核心はマーケティングにあります。特に米国では、すべての銀行が同様のブローカー業務を提供し始めているため、中央集権取引所の生存はより困難になっています。JPモルガンのような銀行が顧客のビットコイン購入を禁止すれば、CoinbaseやKrakenなどの取引所は利益率を維持するのが難しくなります。
David:
Coinbaseについてですが、最近数週間で大手取引所がIPO（新規公開）を果たし、暗号資産のS&P500指数（SPX）への浸透がさらに加速しています。今やS&P500に投資している人々は、こうしたインデックスファンドを通じて間接的にビットコインに触れられていることに気づくべきでしょうか？
Arthur Hayes:
それほど注目する必要はないと思います。多くの投資家は単にインデックスファンドを購入しており、ETF（上場投資信託）を保有しています。ETFには多くの資産が含まれており、それらが個人の好みと一致するかどうかは気にしません。彼らは市場に参加したいだけなのです。
David:
取引所の発展に関して、中央集権取引所が主流化するにつれ、一般ユーザーだけでなくJPモルガンや米国銀行のような伝統的金融機関からも預金を集めるようになるでしょうか？
Arthur Hayes:
そうは思いません。なぜなら、これらの銀行の販売ネットワークは暗号資産企業よりもはるかに強力だからです。
David:
つまり、予見可能な将来、双方は直接的な競争関係にならないのでしょうか？
Arthur Hayes:
実際には直接的な競争がありますよね？JPモルガンがユーザーにビットコイン購入を許可し、Coinbaseも同様のサービスを提供すれば、最終的にユーザーが購入するのは同じビットコインです。競争の核心は取引手数料に帰着します。JPモルガンが他の銀行業務で利益を得られるためゼロ手数料を提供できる一方、Coinbaseが依然として高利益率のブローカー業務に依存している場合、Coinbaseはどのように対応するでしょうか？
David:
もし今日、あなたがもう一つのBitMEXを作ろうとした場合、暗号市場の流量に対処するために自分自身をどう準備しますか？
Arthur Hayes:
私はより多くの『Degen』（投機的トレーダー）を惹きつけることに集中します。ビットコイン取引の領域で競争しようとはしません。それは赤字の事業になるからです。
ミームコインや新プロジェクトの立ち上げプラットフォームに注力します。新トークンの発行プロセスを最適化することでより多くの収益を創出でき、ビットコイン／ドル取引のような低利益・高競争の領域で競争する必要がなくなるからです。
東方世界の『スカイスクレイパー・ゲーム』
Bonnie:
あなたはアジアに長く滞在されています。お金や投資の面で、アメリカとは全く異なるアジアから学んだことは何ですか？
Arthur Hayes:
アジア人は政府への信頼が比較的低く、そのため投資や資産運用に対してより慎重で疑い深い傾向があります。貯蓄習慣も大きく異なり、黄金はアジア家庭において重要な位置を占め、不動産投資も非常に一般的です。こうしたマインドセットの違いが、彼ら独自の投資スタイルを形成しています。
Bonnie:
彼らの投資スタイルは冒険的ですか、それとも保守的ですか？なぜ韓国の暗号資産取引量がこれほど大きいのですか？
Arthur Hayes:
いくつかの要因があります。まず、韓国のインターネット普及率が非常に高く、オンライン取引プラットフォームに簡単にアクセスできます。次に、韓国のゲーム文化が非常に発達しており、この文化により若者がデジタル資産や仮想経済の概念を受け入れやすくなっています。さらに、韓国の社会構造は比較的均質で、競争が非常に激しいです。韓国人は全体的に教育水準が高いものの、高給の職は限られており、多くの人が伝統的な職業で富を築くのが難しいのです。そのため、株式や暗号資産の取引を通じて突破口を見つけようとします。この強い競争意識が取引量の増加を後押ししています。
新世代の投資観
Bonnie:
古い世代は大量の富を持っており、若い世代に資産を売却して自身の退職生活を支援しようとしています。しかし問題は、若い世代がこれらの資産の購入や蓄積に熱心ではなく、むしろさまざまな体験に支出を好むことです。この現象は今後どう展開すると考えますか？
Arthur Hayes:
今後、暗号資産やその他のデジタル資産の規制の動きを注目するのは非常に面白いと思います。現在、ベビーブーマー世代（1946-1964年生まれ）は大量の株式、不動産などの資産を持っています。しかし、本当に誰かがそれらを買うでしょうか？郊外の大きな家や都市のアパートに興味を持つ若者はいるかもしれませんが、全体としては不確かです。したがって、老世代が退職生活を支援するためにこれらの資産を売却しようとしても、若者が引き継ごうとしなければ、大きな問題になります。さらに悪いことに、資産価格が下落し、老世代の富が縮小すれば、退職生活を賄えなくなるかもしれません。そのとき、政府は年金の穴埋めのために増税を選び、負担を若者世代に押しつけるかもしれません。しかし、若者はそのような取り決めを受け入れるでしょうか？これは未知数です。
Bonnie:
では、何が起こると思いますか？
Arthur Hayes:
世代間で多くの対立が起きると思います。最終的な結果を予測はできませんが、政府はおそらくこの問題に対処するために大量の紙幣を刷るでしょう。政府にとっては、これが最も簡単で直接的な解決策だからです。
Arthurのファンド戦略
David:
現在、Maelstromの資産配分にはどのような優先順位がありますか？
Arthur Hayes:
私たちのポートフォリオでは、大部分の資金をビットコインに投入しており、イーサリアムにも大きな配置があります。また、アドバイザーとしての関与や直接投資を通じて、いくつかのプロジェクトにも参加しています。流動性は低いが将来性のあるプロジェクト、例えばイーサリアムやPendleが現在の主要保有銘柄です。
David:
ビットコインの保有比率はどのくらいの頻度で調整しますか？
Arthur Hayes:
全体的に取引頻度は高くありません。年間で1〜2回の大きな買いまたは売りを行う程度で、頻繁な取引は避けたいと思っています。
私たちの目標はビットコインのリターンを上回ることです。新しいプロジェクトが、私たちが売却したビットコインの資本を上回るパフォーマンスを示せば、その利益でさらに多くのビットコインを購入します。
David:
以前、いくつかのビットコイン極端支持者と話しましたが、彼らは『ビットコインを超える唯一の方法は、もっとビットコインを買うことだ』と主張していました。この見解についてどう思いますか？
Arthur Hayes:
私はこの見解に完全には同意しません。期間によって変わります。例えば、あるトークンが7ドルから300ドルまで上昇した場合。7ドルで投資し、300ドルで売却すれば、その期間におけるリターンは明らかにビットコインを上回ります。
David:
最後の質問です。Maelstromは今後どのような計画がありますか？新しい展開やプロジェクトはありますか？
Arthur Hayes:
我々は買収事業を開始しようとしています。具体的には、投資家から資金を調達し、特定の暗号資産企業を買収する計画です。これらの企業の経営体制を再編し、新たな収益源に注力します。今後、SPAC（特別目的買収会社）を通じて米国上場を目指す予定です。すでにターゲット企業を特定しており、資金調達の準備を進めています。この計画により、会社の収益力を大幅に向上させることを目指しています。
David:
どのような企業や運営に興味がありますか？
Arthur Hayes:
主に、キャッシュフローが非常に安定し、収益力の強い企業に注目しています。現在検討中の企業は収益状況が良好で、キャッシュフローも健全です。適正な価格で買収を完了する予定です。
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