韓国大統領選挙後の世界暗号資産市場の4つの変化を分析
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韓国大統領選挙後の世界暗号資産市場の4つの変化を分析
韓国は6月3日に大統領選挙を実施する予定である。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Ryan Yoon、Tiger Research
要点まとめ
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韓国はコアなWeb3ハブ：日間取引高54億ドル、アクティブユーザー970万人を擁し、米国・中国に次ぐ世界第3位の暗号資産市場。グローバルプロジェクトがアジア進出する際の重要なベンチマークとなっている。
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課税強化で取引量減少の可能性：現時点では暗号資産課税の導入が2027年まで延期されているが、新政府は早期導入を推進する可能性が高い。海外の事例を参考にすると、取引量は20％以上減少する恐れがある。
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ETF承認の可能性は高いが、その他の改革は遅れる見込み：主要候補者はビットコイン現物ETFの導入を支持しており、早期実現の可能性が高い。一方で、ウォンステーブルコインの規制改革や「1取引所1銀行」制度の見直しは中長期的な議題と予想される。
1. 韓国の6月大統領選挙は国内問題にすぎないのか？
韓国は6月3日に大統領選挙を実施する。一見すると国内政治の出来事に見えるが、同国がグローバル暗号資産市場に与える影響力から、その結果は国境を越えた意義を持つ。
出典：Tiger Research
韓国は、米国・中国に次ぐ、グローバルWeb3プロジェクトにとって第3のキーマーケットと広く認識されている。この地位は単なるマーケティングではなく、根拠に基づいている。金融委員会の2024年報告によると、韓国の暗号資産日間取引高は7.3兆ウォン（約54億ドル）に達し、登録アカウント数は2,000万以上、アクティブユーザーは970万人に上る。
投資家の行動もこの地位を裏付けている。韓国ユーザーはビットコインやイーサリアム以外のアルトコインに対して常に強い関心を示しており、チェーン上の活動も活発だ。このため、韓国は新しいプロジェクトがグローバル市場で受け入れられるかどうかを測る貴重な指標となっている。
多くのグローバルプロジェクトにとって、韓国での事業展開はアジア市場への戦略的入り口となっている。そのため、今回の選挙は特に重要であり、主要な政策争点に暗号資産課税、ウォンステーブルコインの規制、暗号資産ETFの承認が含まれている。
これらの動向は国内の関係者だけの関心事ではない。グローバルな投資家やプロジェクト運営者も選挙結果に注目すべきである。規制の厳格化も緩和もあり得る状況であり、韓国に多数のユーザーを持つプロジェクトは、次期政権が定める政策方向性に特に敏感になるだろう。
2. 韓国大統領選挙後、何が変わるのか？
出典：Tiger Research
2.1 暗号資産課税延期政策の終焉
金融委員会が策定した企業による暗号資産市場参画のロードマップによれば、企業体に対して段階的に暗号資産市場へのアクセスが認められている。このような市場開放は、当然ながら税制フレームワークの包括的改革を伴うものである。
現在、韓国の仮想資産課税は2027年まで延期されている。当初は2025年1月から、年間収益が約1,850ドルを超える部分に対して20％の税率を適用する予定だったが、2年間の延期が決定された。
しかし、個人・法人ともに現在暗号資産取引から収益を得ているにもかかわらず、双方が課税延期の恩恵を受けている点に疑問の声が高まっている。金融委員会のロードマップでは、2025年下半期以降、上場企業や登録済みのプロフェッショナル投資会社が企業口座を通じて仮想資産に投資することが可能になるとされている。
こうした転換を考えると、個人・法人に対する課税延期措置が再び延長されることは考えにくい。政府は立法改正を求めており、現行の延期措置を廃止し、課税を前倒しで実施する方針を打ち出す可能性がある。
課税延期に関しては、政党間で政治的立場が分かれてきた。民主党は当初、課税延期ではなく免税枠の引き上げを主張していたが、最終的には延期に賛成した。選挙結果次第では、延期の継続ではなく、控除限度額の引き上げへと政策がシフトする可能性がある。
もし課税が実施されれば、国内取引所の取引量は大幅に減少する可能性が高い――これは海外の事例と一致している。2022年、インドは暗号資産収益に30％の税率を課し、すべての取引に1％の源泉徴収税を導入した。これによりWazirXやCoinDCXなどの主要プラットフォームの取引量は10～70％減少した。同様に、2023年に高税率を導入したインドネシアでは、取引量が前年比で約60％低下した。
韓国が提案している税率はそれほど厳しくはないものの、これらの事例は、国内取引所の取引量が20％以上減少し、資金がオフショアプラットフォームへ移行する可能性を示唆している。
2.2 暗号資産ETFの導入
出典：Tiger Research
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李在明（民主党）：5月6日、Facebookを通じて、若年層の資産形成支援の一環として現物暗号資産ETFを支持すると表明。また、投資コストの引き下げによりアクセシビリティを高めることを提案した。
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金武星（国民の力）：4月27日、公的機関による暗号資産市場への投資を容認する姿勢を示した。彼の10項目の主要政策には、「中産階級の富の拡大」の下で現物暗号資産ETFを導入する内容が含まれている。
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李俊錫（改革新党）：5月20日、YouTubeチャンネルで、政府が戦略的準備としてETFなどを通じてビットコインを保有すべきだと提唱した。
現物暗号資産ETFの導入は、有力候補者の間で唯一、超党派的な合意が得られている政策提案であり、短期間で実現する可能性が最も高い。選挙後すぐに本格的な政策議論が開始されると予想される。
もし現物ETFが導入されれば、既存のビットコイン現物取引を行う取引所との手数料競争が自然に発生する。これにより、より健全な市場ダイナミクスが促進され、全体的なサービス品質が向上する。特に小規模な投資家にとっては、手数料の低下が参入障壁を下げ、アクセシビリティを高める。
長期的には、現物ETFの導入がさらなる金融イノベーションの触媒となる可能性がある。例えば、デリバティブ、インデックスファンド、その他のハイブリッド型投資商品など、暗号資産と伝統的金融の統合を促す新たな金融商品の開発につながるだろう。
2.3 「1取引所1銀行」モデルの見直し
暗号資産分野におけるマネーロンダリング（AML）リスクを管理するため、韓国はこれまで事実上の「1取引所1銀行」原則を維持してきた。このモデルでは、認可された各暗号資産取引所は、本人確認付き預金口座（実名口座）の発行のために、1つの商業銀行のみと提携できる。たとえば、UpbitはK-Bank、BithumbはKB国民銀行とそれぞれ提携している。
この枠組みは、CoinbaseのようなプラットフォームがApple Pay、Google Pay、複数の銀行機関と連携する米国などの法域とは対照的である。
国民の力所属の国会議員の政策討論会で、友利銀行の鄭鎮完（Jeong Jin-wan）行長がこの問題に言及したことをきっかけに、「1取引所1銀行」原則の廃止を求める議論が活発化した。彼は、現行の構造がシステミックリスクを抱え、消費者の選択肢を制限し、企業顧客に不要な制約を課していると指摘。これを「1取引所多銀行」モデルへと転換すべきだと主張した。
大統領選挙戦が進む中、各政党も立場を明らかにし始めた。4月28日、国民の力は「7つのデジタル資産に関する公約」に「1取引所1銀行」ルールの廃止を盛り込んだ。民主党も内部で検討を進めているようだが、その後慎重な姿勢を見せ始め、正式な選挙公約に反映されるかは不透明だ。金融当局も慎重な立場を維持しており、変更には長期的な審議が必要と示唆している。
規制上の慎重さは必要不可欠だが、市場集中度やAMLリスクへの懸念を理由に現行モデルを維持することは、改めて検討する必要がある。このルールが市場独占を防いでいると主張するのは、ますます説得力を失っている。なぜなら、UpbitとBithumbがすでに国内市場の約97％を支配しているからだ。複数の銀行との提携を認めることで、取引所はより広範なユーザーベースに対応でき、競争が促進される。これにより、小売・機関ユーザー双方に低コストかつ革新的なサービスが提供される可能性がある。
AMLリスクへの懸念も、より精緻な評価が求められる。実際には、海外取引所への流出の方が大きなリスクである。「トラベルルール（Travel Rule）」の導入やコンプライアンス基盤の整備により、韓国は現在、より厳しい国際監視基準の下で運用されている。この文脈では、複数の銀行関係を許可することによるシステミックリスクは過大評価されているように思われる。
2.4 ウォンステーブルコイン
過去、韓国はステーブルコインよりも中央銀行デジタル通貨（CBDC）の開発を優先してきた。韓国銀行（Bank of Korea）は現在、「ハンガン・プロジェクト（Project Han-Gang）」と呼ばれるパイロットプログラムを実施し、CBDCベースの決済・送金システムのテストを行っている。しかし、世界的な潮流がステーブルコインに向かう中、韓国国内でもウォンステーブルコインへの需要が高まりつつある。
出典：第21代大統領候補第一回討論会
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李在明（民主党）：
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5月8日：経済系YouTubeインタビューで、韓国ウォンを基軸とするステーブルコインが国内代替手段を創出し、資本流出を防ぐことができると述べた。
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5月18日：テレビ討論会で、ウォンステーブルコインは担保準備金によって支えられ、安定性が確保されると強調した。
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李俊錫（改革新党）：
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5月18日：反マネロン対策の明確性が欠けるとして、李在明の提案の実現可能性に疑問を呈した。
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金武星（国民の力）：
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4月28日：自らの「7つのデジタル資産に関する公約」に、ステーブルコインの規制枠組みを含めた。
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5月18日の初の大統領候補討論会では、李在明と李俊錫のやり取りを通じて、ステーブルコインが主流の政治的議題に浮上した。議論からは方向性としての支持が見られた一方で、リスク軽減やコンプライアンスといった面で詳細な政策枠組みが欠けていることも明らかになった。
現時点において、ウォンステーブルコインに関する提案は、まだビジョンの域を出ていない。選挙直後の即時導入は現実的ではない。しかし、シンガポールや香港のように、地域通貨に連動したステーブルコインの開発を積極的に進めている隣国との比較で、韓国は金融センターとしての競争力を維持するために、追随せざるを得ない圧力に直面しつつある。
意味のある進展のためには、法的・規制的土台の整備が不可欠である。発行主体の資格、担保品の透明性の確保、反マネロンプロトコルの確立、およびステーブルコインとCBDC計画との関係性の明確化などが、解決すべき主要な課題だ。これらが極めて複雑な問題であるため、政策の展開は選挙後にすぐには進まず、段階的・中長期的なアプローチが採られるだろう。
3. 漸進的だが避けられない変化
ここで議論されている政策変更は業界にとって重要な意味を持つが、短期間で実現する可能性は低い。主要な大統領候補の中で、金武星（Kim Moon-soo）だけがWeb3関連施策を自身のトップ10政策に含めている。これは、業界関係者にとっては重要だが、より広範な政策アジェンダの中では、Web3問題が最優先されていないことを示している。
したがって、規制の変化は段階的に進むことが予想され、より緊急の政策課題と並行して議論が行われるだろう。しかし、その方向性は明確である：変革は避けられない。
前述の通り、暗号資産課税の最終的な実施は避けられない。また、証券型トークン発行（STO）に関する立法議論も再開されると予想される。投資家や市場関係者にとって、これらの変化を軽視すべきではない。関係者は、今後ますます規制化・コンプライアンス重視の環境に適応する準備を始めるべきである。
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