怖い話をしよう。韓国人ですらほとんど暗号通貨を取引しなくなったのだ。
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怖い話をしよう。韓国人ですらほとんど暗号通貨を取引しなくなったのだ。
誰がアルトコインの受け皿になるのか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆｜Liam，TechFlow
もし世界で最も暗号通貨を取引する人々をランキングするとしたら、韓国人は間違いなく上位に来るだろう。
韓国は長年、世界でも有数の暗号通貨熱狂国であり、市場は「キムチプレミアム（Kimchi Premium）」という言葉まで生み出した。韓国の取引者がビットコインを購入する際、世界的な価格より一時的に10％も高くなることがあったのだ。
しかし2025年になり、風向きが変わった。
韓国最大の暗号資産取引所Upbitの取引高は前年同月比で80％減少し、ビットコイン／ウォン取引ペアの活発さは過去に比べ大きく低下している。一方で韓国株式市場は沸騰しており、KOSPI指数は今年に入ってから70％以上上昇し、連続で過去最高値を更新している。
KakaoTalkやNaverのフォーラムでは、かつて毎日アルトコインについて議論していた個人投資家たちが、今や「AI半導体関連銘柄」の話題で持ちきりだ。
暗号資産界の不気味な時代が到来し、韓国人ですらあまり暗号通貨を取引しなくなっている。
取引高が半減、韓国人はもう暗号通貨を取引しない
ここ数年、韓国は世界中の暗号資産市場において争奪戦の主戦場となってきた。
取引所やプロジェクト側にとって、ここには高純資産を持つ優良顧客が存在する。もっと分かりやすく言えば、韓国人はしばしばアルトコインの最終需要者であったということだ。
メディアや映像作品の中にも、韓国人が徹夜でトレードし、一攫千金を果たしてはまた損失を出すストーリーが少なくない。
だからこそ、「暗号通貨取引の国」と呼ばれるこの国の個人投資家たちが、今やほとんど暗号通貨を取引しなくなっていると聞けば、奇妙に感じられるかもしれない。
だが、データは嘘をつかない。
韓国最大の取引所Upbitの取引高は崩壊的な下落を見せている。
2025年11月、Upbitの日次平均取引高はわずか17.8億ドルで、2024年12月の90億ドルから80％急落しており、すでに4か月連続で減少している。
Upbitの歴史的ピークは2024年12月3日、韓国の戒厳令が敷かれた夜に記録された。その日の取引高は274.5億ドルに達し、通常時の約10倍となった。
だが、あの夜の狂乱は頂点となり、その後市場は急速に冷え込み、取引量は崖崩れのように落ち込んだ。
さらに注目すべきは、取引量の変動性も顕著に低下していることだ。
2024年末の過熱期には、日次の取引高が50～270億ドルの間で激しく変動していたが、2025年に入ると、ほとんどの期間で20～40億ドルの範囲内に安定し、変動幅は大幅に縮小した。
韓国第2位の取引所Bithumbも似た運命をたどっている。
2024年末（12月）のBithumb日次平均取引高は約24.5億ドルだったが、2025年11月には約8.9億ドルまで落ち込み、全体で約69％減少し、流動性はほぼ三分の二を失った。
韓国最大の二大国内取引所（UpbitおよびBithumb）が同じ期間に「取引量の衰退」に見舞われていることは、単なる取引の冷え込みを意味するだけでなく、韓国個人投資家のマインド全体が後退していることを示している。
検索データもこれを裏付けている。韓国におけるGoogleトレンドでの「Bitcoin（ビットコイン）」の最新検索指数は44で、2024年末の最高値100から66％下落している。
韓国株バブル
では、韓国人の資金はどこへ行ったのか？答えは明確だ。株式市場である。
今年の韓国株式市場は、まさに2017年のビットコイン相場の再来と言える、史詩的なバブル相場だ。
韓国基準株価指数KOSPIは、先月10月に17回もの盤中历史新高を更新し、4200ポイントを超えた。10月だけでも累計で約21％上昇し、2001年以来の最高月間上昇率を記録した。
年初からの累計上昇率は72％を超え、すべての資産クラスの中でトップを走っている。
KOSPIの10月の日次平均出来高は16.6兆ウォン（約115億ドル）に達し、1日の最高出来高は18.9兆ウォン。前月9月比で44％増加し、証券会社のアプリが一時的にフリーズする事態も起きた。
これはあくまで指数の話であり、個別銘柄はさらに狂乱的だ。
サムスン電子は年初来で100％上昇。メモリ大手SKハイニックスの株価は四半期で70％、年初来では240％急騰。この二社の日次平均出来高合計は4.59兆ウォンにのぼり、全市場の28％を占めている。
市場の熱狂ぶりは、取引所自身が注意を発するほどだ。韓国取引所は月曜日夜、「該当銘柄の上昇が速すぎる」という理由から、SKハイニックスに対して「投資注意」公告を出した。これにより、火曜日の同社株価は急落した。
AIが「国民的信仰」に
かつて韓国株式市場は十数年間にわたり横ばいで、死んだ湖のような状態だった。韓国国内メディアも頻繁に「韓国株には未来がない」と批判し、多くの韓国投資家は暗号通貨や米国株への投資に走っていた。なぜ2025年に韓国株が逆転劇を演じたのか？
韓国株の今回の暴騰は、一見「個人投資家が狂ったように買っている」ように見えるが、その背後には極めて明快な論理がある。
グローバルAIブーム＋政策支援＋国内資金の還流。
誰もが知る通り、この相場の火種はAIにある。
ChatGPTがグローバルテックバブルの第2幕に火をつけたが、韓国はちょうどそのサプライチェーンの「弾薬庫」に位置している。
韓国は世界のメモリチップをリードする国であり、SKハイニックスやサムスン電子は高帯域メモリ（HBM）市場を実質的に独占している。そしてHBMは、AI大規模モデルを訓練する上で最も重要な素材なのである。
つまり、NVIDIAやAMDのGPU出荷が増えるたびに、韓国企業の利益曲線も同時に跳ね上がる構造になっているのだ。
10月下旬、SKハイニックスは決算を発表。第3四半期の売上高は171億ドル、営業利益は80億ドルで、いずれも前年比62％増加し、歴史的新記録を達成した。
さらに重要なのは、SKハイニックスは2026年までのDRAMおよびNANDの全生産能力に対する顧客需要をすでに確保しており、需給は逼迫していることだ。
こうして韓国人が気づいた。
AIという物語はアメリカが描いているが、お金を稼いでいるのは韓国だ。
NVIDIAが米国株の魂ならば、韓国の個人投資家はSKハイニックスに自分の信仰を見出したのである。
暗号資産市場から株式市場へ、彼らは依然として「10倍になる夢」を追い求めている。だがサムスンやSKを買うことで、「愛国者」という称号も手に入れられる。
また、無視できない重要な背景がある。韓国政府が株式市場を必死で救おうとしているのだ。
長年にわたり、韓国株には「コリア・ディスカウント（Korea Discount）」と呼ばれる現象があった。
一族経営の大企業（財閥）による寡占、企業統治の混乱、株主還元の低さなどが原因で、韓国企業は一般的に低評価されてきた。サムスン電子ですら長期にわたって海外同業他社に比べて割安だった。SKハイニックスは240％上昇してもPERはまだ14倍である。
尹錫悦政権は就任後、「韓国版株主価値革命」と呼ばれる改革プランを打ち出した。
企業による配当拡大や自社株買いの推進。
財閥の相互持ち合いの解消。
資本利得税の引き下げ、年金や個人投資家の国内資産配置の促進。
この改革はメディアから「韓国がディスカウントから脱却する国家的行動」と称されている。
こうして海外資金が還流し始め、地元機関や個人投資家も「帰ってきて株を買う」動きを見せている。
もちろん、もう一つの現実として、お金の行き場がないという事情もある。
韓国の不動産市場は高金利環境で冷え込み、米国株は高評価であり、暗号資産市場では受け身の立場でしか買えない。
投資家には新たな賭け場が必要であり、株式市場はちょうどその役割を果たしているのだ。
韓国銀行のデータによれば、今年上半期に新たに開設された個人証券口座は500万件を超え、証券アプリのダウンロード数も爆発的に増加した。
このKOSPIへの資金流入スピードは、2021年に個人投資家が暗号資産市場に殺到したときよりも速い。
同時に、韓国の年金基金や保険資金も国内のテック株を積極的に買い増している。
国家から機関、個人まで、誰もが株式市場に殺到しており、これはまさに「国家規模の国民的バブル」とさえ言える。
投機は眠らない
暗号資産市場が「感情」で相場を押し上げるのとは異なり、韓国株式市場の今回の「強含み」には、少なくともある程度の業績面の支えがある。
だが最後に認めなければならないことがある。
この株式バブル相場の本質は、やはり全国規模の「感情の共鳴」であるということだ。
韓国人は変わっていない。ただ賭け場を変えただけなのだ。彼らは賭けるだけでなく、レバレッジをかけることも得意としている。
ブルームバーグの報道によれば、韓国の個人投資家はレバレッジ比率を大幅に引き上げており、証拠金貸付残高は5年で2倍になった。高レバレッジ型や逆張りETFに大量に流入している。
グルーロンホイ（Glodon Finance）のデータによれば、2025年、韓国個人投資家のレバレッジ資金は総保有額の28.7％を占め、前年比9％増加。3倍レバレッジ商品の保有比率は5.1％から12.8％に上昇。25～35歳の若年層のレバレッジ利用率は41.2％に達している。
この世代の個人投資家には「オールイン遺伝子」が備わっている。
しかし、韓国の個人投資家が一斉に株式市場に殺到した今、問題はこうなる。
「韓国人がもう暗号通貨を取引しないなら、誰がアルトコインを買うのか？」
ここ数年、韓国市場はアルトコインの最後の受け皿だった。
ドージコインからPEPE、LUNAからXRPまで、ほぼすべての狂乱的バブル相場に韓国個人投資家の姿があった。
彼らはグローバル暗号資産市場の「究極のセンチメント指標」であり、韓国がまだ買っている限り、バブルは頂点に達していないと見なされていた。
だが今、UpbitとBithumbの取引高が同時に大暴落し、暗号資産市場は最後の信者を失い、最大の燃料を失った。
アルトコインには、もう誰も手を出さない。
おそらく、このグローバルAI株式バブルが去るか、あるいは暗号資産市場が再び十分に魅力的な物語を語れるようになるまで待つしかないだろう。
そのとき、眠っていたギャンブラーたちは再び目覚め、ブロックチェーン上で再び賭けを始めるだろう。
結局のところ、ギャンブラーは常にそこにいる。賭け場が変わっただけなのだ。
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