韓国暗号資産市場レポート：市場の再始動と次なる成長サイクル
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韓国暗号資産市場レポート：市場の再始動と次なる成長サイクル
崩壊から飛躍へ、韓国の暗号資産市場のリスタートと次の成長サイクル
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察原文作者：JE labs
1. 序論：市場のパラダイムシフトが進行中
キーシグナル
- 韓国のデジタル資産市場は、その歴史上最も重要な構造的リセットの一つを迎えている。Upbitの日次取引高は2024年12月の90億ドルから、2025年11月には17.8億ドルにまで低下し、約80%の減少となった。これは2025年に韓国取引所の新規上場件数が前年比で141%増加したという状況下で起きた現象である。一方、小口投資家の資金は激しく回転し、急騰する株式市場へと流入している。サムスン電子やSK hynixが牽引するAIチップセクターの好調を受け、KOSPI指数は約70%上昇した。
- かつて韓国市場の象徴的存在であった「コールドプレミアム（Kimchi Premium）」は、過去には概ね10%程度を維持していたが、現在では約1.75%まで圧縮されている。これは資金の大量逃避ではなく、投機バブルが排除された正常化プロセスである。
- コールドプレミアムとは、ビットコインなどの暗号資産が韓国内取引所（Upbit、Bithumbなど）での価格が、海外取引所（Binance、Coinbaseなど）と比べて高くなる価格差を指す。
- 核心的な問いは、「韓国の暗号資産時代が終わったのか、それとも次の構造的波に向けたシステムリセットなのか？」である。
2. 凍結の背景：韓国暗号市場の減速を解体する
これは一時的な調整ではなく、規制、資本統制、投資家の疲弊が重なり合った構造的再編成である。
2.1 規制の遅れと不確実性
- 韓国のデジタル資産の将来における柱となるべきステーブルコイン法案は、「発行主体を銀行にするか非銀行機関にするか」という議論が原因で7か月間宙に浮いている。現在、6つの異なる法案が審議中であり、金融委員会（FSC）は2025年末までにこれらを一本化する計画を進めている。
- こうした規制上の空白は、機関投資家によるイノベーションのスピードを鈍らせ、トークン化や決済レイヤーの革新を探るWeb2企業に対しても慎重姿勢を強いる結果となり、全体としてリスク回避的な環境が顕著になっている。
2.2 資本流出と流動性トラップ
- 韓国の厳格な外為管理により、海外マーケットメーカーおよび機関からの流動性供給が阻まれており、市場は長期的に片方向の資本流出が続く状態にある。
- 《外国為替取引法》（Foreign Exchange Transactions Act, FETA）：非居住者はウォンを自由に保有または運用できず、大規模な外貨および資本移動のほとんどが事前届出または承認を必要としており、海外機関が韓国市場で円滑に活動する能力を大きく制限している。
- 金融監督院（FSS）の《外国為替業務処理指針》：地元銀行は厳格な日中ポジション上限に直面しており、非居住者機関へのウォン流動性供給が基本的に禁止されており、海外マーケットメーカーがウォンポジションを構築できず、真の両面流動性サービスを提供できない状況となっている。
- 2030年までに韓国デジタル資産市場の収益規模が6.35億ドルに達すると予測されているが、短期的には流動性収縮の問題が依然として顕在化している。
- 興味深いことに、韓国市場はレバレッジ取引への依存度が非常に高く、新たな触媒（例：規制の明確化やビットコインの世界的な大幅上昇）があれば、市場は極めて急速に反発する可能性がある。
2.3 本質的な是正措置であり、真の崩壊ではない
- 市場の冷え込みを衰退と見るよりも、むしろ正常化と捉えるべきである。韓国のサイクルはグローバルトレンドと整合しつつある：投機主導の粗放的成長から、使用価値に注目する段階へと移行している。市場参加者の関心は、短期取引からインフラ、カストディ、コンプライアンス、リアルワールドアプリケーション層へと徐々にシフトしている。この段階は痛みを伴うが、将来の持続可能な拡大を支えるために必要なプロセスである。
3. 暗号巨人たちが集団でソウルに上陸
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地元の小口投資家の参加度が明らかに低下しているにもかかわらず、グローバルな暗号巨人たちは積極的に韓国市場への進出を進めている。このような逆周期的拡大は、外部プレイヤーが依然として韓国の人材の高い技術素養と機関市場の長期的ポテンシャルを強く評価していることを示している。
3.1 主要な動き
- 2025年10月、BinanceはGopaxの買収を通じて4年ぶりに韓国市場に本格復帰した。これは韓国が外国人投資家の持ち株制限を緩和した恩恵を受けるものであり、韓国がグローバルな暗号企業に対してさらに開放的になる意思を示している。
- 今回の買収は、より激しい競争、よりスムーズな流動性パイプ、より高度で成熟した製品供給の基盤を整えた。これにより、地元ユーザーが利用できる製品とサービスは大幅に向上する。
- 主要パフォーマンス指標マトリクス
出典：Surf AI、2025年
3.2 なぜ今なのか？
このタイミングは以下の3つの戦略的要因から理解できる：
- 高い暗号リテラシーと極めて速い技術採用速度
- 韓国は、AIやデジタル資産を含む新興技術の受容・展開速度が世界でもトップクラスの市場の一つであり続ける。
- ステーブルコイン統合の将来性
- 地元の銀行、フィンテック企業、そしてKakao、Naverといったインターネット大手がステーブルコインのパイロットプロジェクトを検討しており、国内金融システムとオンチェーン世界をつなぐ架け橋となる可能性がある。
- 機関需要の継続的高まり
- 韓国の機関投資家は、カストディ、アセットトケナイゼーション、合法的かつコンプライアンスに準拠したデジタル資産ポートフォリオ構築への関心を高めており、将来的な継続的資本流入の基盤が整いつつある。
4. 展望
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現在の低迷は終焉ではなく、純粋な投機から使用価値志向へ、また機関需要との一致を目指した構造的リセットである。ステーブルコイン立法、機関カストディインフラ、潜在的なビットコインETFが、次の成長フェーズの鍵を握る可能性が高い。韓国は、実際の製品価値、ユーザー教育、コンプライアンスに基づくイノベーションが共に推進する新時代に入りつつある。
4.1 市場予測
- 韓国暗号市場は年率2.94%の複合成長率で緩やかに拡大すると予想されるが、真の転換点は2026年に承認される可能性のあるビットコインETFから生じるだろう。この話題はすでに韓国の政策立案者の間で頻繁に議論されている。
- 承認されれば、以下のような変化がもたらされる可能性がある：
- 韓国年金基金および資産運用機関の正式参入
- 海外マーケットメーカーの大規模進出
- より高品質な価格発見と狭いスプレッド
これにより、韓国が地域の資本「純流入ハブ」としての地位を再確立する可能性もある。
4.2 韓国のWeb2とWeb3の融合
- 韓国の大型企業グループは、ブロックチェーンの実応用層への浸透をさらに深めている：
- 銀行、フィンテック企業、大手テック企業がステーブルコインのパイロットテストを実施し、デジタルウォンに関連する決済・支払い経路を模索している。
- UpbitとBithumbは既に機関カストディサービスを開始または拡張しており、地元機関および海外資本がコンプライアンスを遵守しながら市場に再びアクセスできるようにしている。
- これは、市場が投機中心の使い方から、インフラと実使用を核とする応用モデルへと移行していることを示している。
4.3 グローバル比較
- 韓国の規制の方向性は、日本に近づきつつある：厳格だが比較的予測可能である。もし韓国がステーブルコイン、アセットトケナイゼーション、デジタル資産ETFといった主要課題において同様の規制的明確性を実現できれば、機関投資家向けの建設者とグローバル流動性の両方を惹きつける、アジアで最もバランスの取れた暗号センターの一つとなる可能性を秘めている。
4.4 Web3マーケティングの視点から：なぜ韓国では製品の実用性が特に重視されるのか
- 韓国の次のサイクルにおいて、重要でありながら過小評価されている構造的ドライバーの一つは、製品の実用性に対する要求がますます高まっていることである。
- 韓国は、取引所やユーザーが実際にプロジェクトを受け入れる前に、自らテスト・検証・詳細な調査を行う少数の市場の一つである。この傾向は、市場が使用価値主導の段階へ移行するにつれて、ますます顕著になっている。
- 例えば：
- Upbitのクイズイベント：教育をマーケットインフラとして捉える
- Upbitは新規上場時に、ユーザーに以下の内容に関するクイズに答えてもらう教育活動を頻繁に実施している：
- プロジェクトの技術アーキテクチャ
- トークノミクスモデル
- 使用シナリオと現実的機能
- ロードマップとリスクプロファイル
- これは他地域で一般的なエアドロップ漁りのモードとは本質的に異なる。ここから伝わるのは、韓国の取引所が検証・理解・ユーザー教育を重視し、プロジェクト側に自らの価値を明確かつ深く説明することを求める姿勢である。
- Upbit × Surfの製品実使用イベント
- 2025年、UpbitはSurfと協力し、ユーザーが直接プロジェクト製品を使い、機能を体験し、意味のある使用成果を出すことを奨励する実践型イベントを開催した。
- これは明確な変化を示している：
- 韓国の取引所は、表面的な露出マーケティングではなく、実際の使用体験に基づく検証をますます重視するようになっている。
- 韓国では、製品が「使える」「使いやすい」ことが最強のマーケティングである。
- 物語だけがあり実行がないプロジェクトは、ここで長期間生き残ることはできない。
4.5 投資家行動マニュアル
このリセット期に効果的にポジショニングするため、投資家は以下を行うべきである：
- FSC法案の統合進捗、ビットコインETFに関する議論、まもなく施行されるステーブルコイン立法など、主要な触媒イベントを継続的に注視する。
- 感情と煽りに頼るだけのトークンではなく、長期的な使用価値を持つプロジェクトを優先的に配置する。
- 第4四半期のマクロ指標に注目する。過去の傾向として、韓国の小口投資家はリスク許容度が回復する時期に大規模に再参入する傾向がある。
- 分散投資を行い、政治および規制のタイミングに完全に依存するテーマ型ストーリーへの単一集中を避ける。
さらに、韓国に早期から進出し、現地展開能力を構築している国際エコシステムに注目すべきである。韓国の次のサイクルを形作る重要なトレンドの一つは、グローバルなパブリックチェーンエコシステムが韓国の大手企業と急速に提携していることである。これは、韓国が取引消費中心の市場から、「共同開発とインフラの深層統合」を担うハブへの転換が始まっていることを示している。
ケース1：Sui x t’order
- 地元パートナー：t’order（韓国で支配的地位を占めるテーブルサイド注文・POSネットワーク）
- 統合方法：ウォン連動ステーブルコイン決済をサポートし、QRコードおよび顔認証決済と組み合わせ、加盟店側はゼロ手数料、リアルタイム決済
ケース2：Solana x 新韓証券（Shinhan Securities）
- 地元パートナー：新韓証券（韓国屈指の証券会社の一つ）
- 協業方法：戦略的覚書（MOU）を締結し、Web3起業家、開発者、Solanaエコシステムの韓国展開を共同支援。Superteam Koreaが主導して推進。
ケース3：Arbitrum x 楽天グループ（Lotte Group）
- 地元パートナー：楽天グループ（韓国最大級の企業グループの一つ）
- 統合方法：ArbitrumがCaliverse（楽天のメタバースプラットフォーム）に対して主要な開発者助成金を提供し、Arbitrumブロックチェーンの統合を支援
5. 韓国の暗号冬の時代は撤退ではなくリセットである――そして建設者にとっての戦略的参入ウィンドウ
現在市場が縮小しているとはいえ、韓国は依然として世界で最も活力ある暗号市場の一つである。ステーブルコインは、Web2の大手企業がオンチェーン決済やインフラのトークン化を探る上で役立っている。主要取引所はカストディおよび機関サービスの拡充を続けている。また、ビットコインETFの承認可能性は、海外流動性が韓国に再び流入する確率を明らかに高めている。
韓国の暗号エコシステムは終焉に向かっているのではなく、むしろ加速的に成熟している。
このリセットは、韓国が煽り主導の小口投資家天国から、構造設計があり、制度的支えがあり、機関参加を核としたデジタル資産経済体系へと移行していることを意味している。
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