日本国債利回りが3.5％を突破し、バタフライ効果を引き起こす中、ビットコインが上昇を加速し、世界の主権リスクヘッジとして新たな注目を集める

2025.05.28

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日本国債利回りが3.5％を突破し、バタフライ効果を引き起こす中、ビットコインが上昇を加速し、世界の主権リスクヘッジとして新たな注目を集める

グローバル金融システムは深い変革期を迎えており、ビットコインが徐々に「新世代の国債」として認識されつつあり、主権信用リスクへのヘッジ手段として、従来の金融システムに対する信頼の危機を示している。

2025.05.28 - 12:02:11

日本国债

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執筆：White55、火星財経

2025年5月20日、東京債券取引所の電子掲示板に目を引く赤色の数字が点滅した――日本40年物国債利回りが3.5％を突破し、過去最高記録を更新した。この数字は7年前にはわずか0.25％、2年前でも1.3％にすぎなかったが、今やロケットのように急騰している。

ほぼ同時に、世界中の暗号資産取引所でビットコイン価格が112,000ドルを突破し、新たな歴史的高値を記録した。

伝統金融システムにおいて最も安全とされるヘッジ資産と、最大の議論を呼ぶ新興資産が、この瞬間に劇的な鏡像関係を形成した。国債利回りの急騰は主権信用の基盤が揺らぐことを示しており、一方のビットコインの高騰はそのヘッジツールとしての価値が認められていることを浮き彫りにしている。

日本の国債：ブラックスワンの発生地

日本の国債市場では現在、史詩的な信頼危機が進行している。2025年5月、日本40年物国債利回りは3.5％という史上最高水準を突破し、30年物国債利回りも2004年以来の高水準に急騰した。債券利回りは価格と逆相関するため、利回りの急騰は債券価格の暴落を意味しており、投資家はかつて「世界で最も安全な債務市場」とされたこの市場から足で投票している。

日本の債務問題の核心は、債務規模と償還能力との根本的な不均衡にある。日本の債務対GDP比率はすでに250％を超え、ドイツの62％を大きく上回っているにもかかわらず、債券利回りは同程度に維持されている。

図1：日本30年物ロンドン証券取引所国債利回り

この異常な市場価格は、日本銀行が数十年にわたって超緩和的金融政策により利回りを抑制してきた結果である。日本でのインフレが継続的に進行する中、中央銀行は利回りカーブ操作政策の放棄を余儀なくされ、長年にわたって抑え込まれていた市場の力が火山のごとく噴出した。

国債入札データは危機の深刻さを明らかにしている。2025年5月の国債入札では需要が崖っぷちまで急減し、利回りをさらに押し上げた。弱い入札結果と景気減速は悪循環を形成している。景気低迷により政府はさらなる債券発行を迫られ、供給増加が価格を下押しして利回りを引き上げる。一方で利回り上昇は政府の債務負担をさらに重くし、経済をさらに圧迫する。

日本の国債市場の動揺は、すぐにグローバル金融市場に波及した。2025年5月25日、利回り急騰後、ビットコイン価格は1.2％下落して67,500ドルとなり、S&P 500先物は0.7％下落、テクノロジー株中心のナスダック指数は0.9％下落した。

一方、伝統的ヘッジ資産である金は逆に上昇し、ステーブルコインPAXGの価格も0.5％上昇した。世界の資金はリスクを見直しており、日本から発生した主権債務の信頼危機の幕が上がった。

ビットコイン：新しいヘッジ論理の台頭

伝統的ヘッジ資産自体が危機に陥ったとき、ビットコインのリスク耐性ストーリーは再定義されつつある。「デジタルゴールド」から「主権リスクヘッジツール」へ、ビットコインの役割進化は伝統的金融システムの深い亀裂の拡大を反映している。

Bitwise欧州リサーチ責任者アンドレ・ドラゴシュ氏は明確に指摘する。「ビットコインは改ざん不可能な資産です。カウンターパーティリスクがありません。主権リスク、主権債務不履行リスクへのヘッジが可能です。」この発言は、新たな金融環境におけるビットコインの核心的価値を正確に要約している。

主権リスクヘッジの論理の流れは明快だ。日本などの国の債務持続可能性が疑問視される → 国債利回りが急騰 → 政府の償還能力がさらに悪化 → 「財政債務の悪循環」が形成 → 投資家は主権信用から切り離された保有資産を求める。

こうした状況下で、ビットコインが持つ特徴――供給量が2100万枚に固定、分散型ネットワーク、発行主体なし――が、崩壊した国債に代わるヘッジニーズをまさに満たしている。

市場データはこの論理転換を裏付けている。2025年1月、ビットコイン現物ETFの月間流入額は49.4億ドルに達し、過去最高を記録した。4月22日には米国ビットコイン現物ETFの1日あたり流入額が9.12億ドルに達し、2025年の日平均流入額の500倍以上となった。

図2：BTC/USD最近の価格推移

機関投資資金は前例のない速度でビットコイン市場に流入しており、BlackRockのIBIT単独で582,870BTCを保有し、他のすべての競合を上回っている。

国家レベルの動きもある。チェコ国立銀行総裁アレシュ・ミヒル氏は、準備保有資産をビットコインに多様化する計画を発表した。トランプ政権は「戦略的ビットコイン準備」構想を打ち出し、これが実現すればビットコインは投資ツールから国家戦略資産へと変貌する。

ビットコインは、周辺的な投機資産から主流のヘッジツールへと質的転換を遂げようとしている。

マクロ変局：ビットコイン価値再評価を推進する三つのエンジン

ビットコインが歴史的高値を突破した背景には、世界的なマクロ経済構造の深い再編がある。三つのエンジンが共同でビットコインの価値再評価を推進している。

連邦準備制度（FRB）の金融政策とインフレの攻防が市場心理を主導している。FRBは2024年に累計100ベーシスポイントの利下げを行ったものの、2025年初頭にインフレ反発のため利下げを停止した。トランプ政権による輸入品25％の関税強化政策はさらにインフレ期待を高め、ドルの購買力を低下させた。

高インフレと高金利の二重打撃の中、ビットコインのインフレヘッジ資産としての魅力は著しく高まった。

Bitunix研究院は分析する。「世界経済の不安定下では、市場のインフレヘッジ資産（ビットコインなど）への需要が高まる可能性があり、ビットコインの『デジタルゴールド』としての位置づけはより確固たるものになるだろう。」

地政学的リスクと政策転換が重要な変数となっている。2025年2月、トランプ政権が複数国への輸入品に関税を課したことで世界市場が混乱し、ビットコインは当月17.5％暴落した。しかし皮肉なことに、トランプ政権の暗号資産支援政策への期待が、ビットコインに新たな追い風を与えた。

ホワイトハウスが検討するビットコインを戦略準備に組み入れる計画が実現すれば、ビットコインの世界金融システム内での地位が一変する。政策風向きの変化により、ビットコインは避難需要と制度受容という二つの恩恵を同時に享受することになった。

技術採用とオンチェーン活動が基本面を支える。2025年、ビットコインエコシステムは重大なアップグレードを迎えた。Layer2ソリューションにより取引速度が向上し、コストが低下、Web3アプリのユーザー数が5000万人を突破した。

Glassnodeのオンチェーンデータによると、2025年5月のビットコインオンチェーン取引量は前年比30％増加し、1,000BTC以上を保有するアドレス数は15％増加した。技術進化と採用率の向上は、ビットコインの価値保存ストーリーに実用主義的根拠を提供した。

機関の行動：ETFが市場構造を書き換える

ビットコイン現物ETFの承認・上場は市場構造を完全に変え、従来の資本が暗号資産分野に入るための高速道路を敷いた。2025年1月、ビットコイン現物ETFの月間流入額は49.4億ドルに達し、前年同期比226.67％増加した。

2025年4月時点で、米国11の現物ビットコインETFは合計110万BTCを保有しており、流通供給量の5.5％を占め、市場で最も重要なマージナルバイヤー（限界買い手）となっている。

図3：米国現物ETF純流入額

ETFのフロー情報はビットコイン価格の先行指標となった。2025年4月22日、ビットコインETFの1日流入額は9.12億ドルに達し、BTC/USDは6週間ぶりの高値を更新した。

ブルームバーグのアナリストEric Balchunasは、当日のビットコインETFを「パックマンモード」と表現し、11のETFのうち多数が資金流入を伸ばし、BlackRock傘下のIBITが独占していた状況を打破した。

資産運用会社Bitwiseの欧州リサーチ責任者Andre Dragosh氏は、「2024年1月以来、ETFはビットコインの『マージナルバイヤー』となり、実質的にビットコイン現物取引所が純買越しになるか純売り越しになるかを決定できるようになった」と指摘する。

この構造的変化は、ビットコインの価格安定性を大幅に強化した。

機関の保有分布は集中化傾向にある。2025年初頭時点で、BlackRockのIBITは582,870BTC、FidelityのFBTCは205,510BTC、ARK 21SharesビットコインETFは約10万BTCを保有している。

この3大ETF機関の合計保有量は約90万BTCに近く、ETF全体の保有量の80％以上を占める。このように極めて集中した保有構造は、主要機関に大きな市場影響力を与える一方で、特定の大口投資家の行動が市場の変動を引き起こすリスクも伴う。

オンチェーンデータによると、2025年5月、ビットコインの取引所からの冷蔵庫（コールドウォレット）への流出量が10％増加し、不確実性の中で投資家が長期保有戦略を選択していることが示された。1,000BTC以上のアドレスの活動は15％減少し、利回り変動期における機関の慎重な姿勢を反映している。こうした行動の変化が、ビットコインの市場流動性構造を再形成している。