Hotcoin Research | ビットコインが10万ドル突破、アルトコイン・シーズンは本当に到来したのか？

2025.05.19

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Hotcoin Research | ビットコインが10万ドル突破、アルトコイン・シーズンは本当に到来したのか？

本稿は、マクロ経済環境、市場構造、オンチェーン指数、今回のアルトコイン相場の特徴、潜在力のあるセクターの動向など、複数の観点から今回の相場の特徴とその原動力を深く分析する。

2025.05.19 - 01:37:45

比特币山寨

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著者：Hotcoin Research

一、はじめに

ビットコイン価格が再び10万ドルの壁を突破し、イーサリアムも大幅に反発したことで、暗号資産市場全体が上昇している。複数のパブリックチェーンにおいて、オンチェーン活動や取引量が顕著に増加しており、資金の流入意欲が再び高まっていること、リスク許容度が継続的に回復していることが示されている。マクロ経済の好材料と市場内生的原動力の二重の作用により、暗号資産市場は高いエネルギーを蓄積するフェーズに入っている。

こうした背景のもと、「アルトシーズン」がすでに始まっているかどうかが広く注目されている。本稿では、マクロ経済環境、市場構造、オンチェーン指標、今回のアルト相場の特徴、有望な分野の動向など多角的な視点から、今回の相場の特徴とその原動力を深く分析し、将来の可能性のある展開とリスクについて先を見越した展望を提示することで、読者が現在の暗号資産市場の構図と今後のトレンドを把握するための参考とする。

二、マクロ背景と市場構造の分析

米中関税緊張の緩和、グローバル流動性の拡大、トランプ氏による利下げの頻繁な呼びかけ、そして暗号資産規制環境の持続的な改善という要因が重なり合い、暗号資産市場構造は深い調整を見せている。すなわち、ビットコイン支配率の低下、アルトシーズン指数の強化、ステーブルコイン供給の大幅な増加が進み、今後のアルト相場の展開に良好な基盤を築いている。

1. マクロ環境と政策背景

最近、グローバルなマクロ環境にはリスク資産にとって有利なシグナルが多数現れている。米国のインフレ率は大きく後退し、4月のCPI（消費者物価指数）前年比は2.3%と、過去4年間で最低を記録した。このため、連邦準備制度理事会（FRB）は5月も利上げを凍結し、フェデラルファンド金利を4.25％～4.50％の範囲に維持した。同時に、米中貿易戦争にも大きな緩和が見られた。両国は90日間の関税停止協定に合意し、米国は中国製品への関税をもともとの125％～145％から10％～30％に引き下げ、中国側も同様に関税を125％から10％に引き下げた。この「休戦」によって景気後退への懸念が低下し、ウォール街の金融機関は次々と景気後退確率の予測を下方修正している。アメリカのトランプ大統領はさらに、FRBに対して早期の利下げを繰り返し圧力をかけている。FRB当局者は依然として早期利下げに対して慎重な姿勢を示しているが、市場では今年後半に2回の穏やかな利下げが行われると予想されている。

こうした一連のマクロ好材料は、グローバルなリスク選好を高め、資本が再び株式や暗号資産などのリスク資産に流れ込んでいる。マクロ環境の改善は、2025年の暗号資産市場における構造的ブルマーケットの基礎を築いた。つまり、緩和期待の高まり、流動性の回帰により、投資家は「現金を握りしめて」さまざまな暗号資産を割安時に購入しようとしている。5月15日時点で、暗号資産の時価総額は3.5兆ドルに達している。

2. 暗号市場構造の変化

今回の相場では、暗号資産市場構造に明らかな変化が見られる。まず、ビットコイン支配率が天井を打ち下げ始めている。年初、機関投資家の資金流入により、ビットコインの時価総額比率（BTC Dominance）は上昇を続け、5月初頭には一時的に64～65％の高水準に達し、これまでの市場が依然として「ビットコインシーズン」にあることを反映していた。しかし、5月9日にビットコインが再び10万ドルの大台に回復してさらに上昇すると、資金はビットコインからより広範なアルトコインセクターへと移動し始めた。TradingViewのデータによると、ビットコイン支配率はわずか1週間で約4.6ポイント急落し、今年最大の週間下落幅を記録した。暗号市場におけるビットコインのシェアが天井を打ち下げることは、歴史的に「アルトシーズン」到来の典型的なサインの一つである。

出典：https://www.tradingview.com/symbols/BTC.D/?timeframe=YTD

一方、アルトコイン全体の時価総額は大幅に回復している。アルトコインの総時価総額（BTCを除く）は4月に約0.93兆ドルの期間低値を付けた後、5月に強気に反発し、現在はすでに1.45兆ドルを突破し、2024年末以来の下降ウェッジ形態を成功裏にブレイクアウトし、新たな上昇波に突入した。このブレイクアウトは、まさにビットコイン支配率曲線の明確な下落に対応しており、資金がビットコインという単一資産から「離脱」し、他の通貨へ再配置されていることを示している。

出典：https://www.coingecko.com/en/global-charts

3. アルトシーズン指数の分析

より直感的なセンチメント指標が「アルトシーズン指数（Altcoin Season Index）」である。Coinglassのデータによると、この指数は4月26日に一時14まで下落したが、急速に31まで上昇している。75以上という「正式なアルトシーズン」の閾値にはまだ達していないものの、ビットコイン独占の状態から抜け出し、中立からやや強いゾーンに移行している。これは、市場心理が慎重さから冒険心へと転換しつつあることを裏付けている。投資家は徐々にアルトコインに積極的に投資し始めている。この心理の変化はオンチェーンデータにも表れており、アクティブアドレス数や取引量の面で、複数のパブリックチェーンが5月上旬に顕著な成長を見せ、投資家の参加度が上昇していることが示されている。DEXの総取引高も1週間で30％上昇し、84億ドルに達した。長らく沈黙していたオンチェーン活動が再び活発になり、市場の熱気が回復していることがわかる。

出典：https://www.coinglass.com/pro/i/alt-coin-season

さらに、ステーブルコインの総時価総額は5月初頭に約2450億ドルの歴史的新高を記録した。特に主要ステーブルコインUSDTの供給量が急増し、時価総額が1500億ドルを超えた。これに対し、2021年のバブル期のUSDTは約830億ドルであった。ステーブルコインは法定通貨と暗号資産をつなぐ橋渡し的存在であり、その供給が急増することは、大量の資金がステーブルコインを通じて市場に入り、参入タイミングを待っていることを意味する。これはアルトコインのさらなる上昇に「燃料」を供給するものであり、資金は今後さらにステーブルコインからBTCおよび各種アルト資産へと変換され、新たな相場を後押しすると考えられる。

三、今回のアルトコイン相場の特徴

過去の経験から見ると、アルトシーズンは通常、ビットコインが大幅に上昇または一時的な天井をつけた後に始まり、資金がより高いリターンを求めて中小型時価総額の通貨に流れ込む。ビットコインが10万ドルの大台を突破したことが、今回のアルトシーズンの引き金となった。資金のローテーションのペースは過去のサイクルと一脈相通じるものがある。しかし、過去のアルトシーズンと比べて、今回の相場は持続期間、上昇構造、参加者の構成といった面で明らかに異なる。

持続時間とスタートのテンポ：過去のアルトコインバブルは、ビットコインがレンジ相場や調整局面に入った後、数ヶ月にわたって続くことが多かった。しかし、今回の相場は5月中旬時点でようやく兆候を見せたばかりであり、多くのアルトコインの上昇幅はまだ穏やかである。あるアナリストが皮肉ったように、「多くのアルトコインは昨年12月の高値から90％下落し、今週10％反発しただけで『待ち望んでいたアルトシーズンが来た』と叫ぶ人がいる」。アルト相場の全面的な爆発は、過去のサイクルのような全員が興奮する状態にはまだ至っていない。アルトシーズン指数は底から回復したばかりで、75という典型的な狂乱ラインには遠く及ばない。ソーシャルメディアでの注目度や個人投資家のFOMO（取り残される恐怖）感情もまだ醸成段階にある。したがって、今回のアルト相場は、過去のように急激に上がり急激に下がるのではなく、むしろテンポがゆっくりで、持続期間が長い可能性がある。
上昇構造とローテーション順序：今回のアルト相場は「大型プロジェクトが主導し、段階的に広がる」という特徴を持っている。5月初頭には、ETH、Solana、BNBといった大型時価総額の通貨がまず動き出し、日次上昇率は5～15％程度だった。その後、MKR、CRV、AAVEといった中型時価総額の主流コインも追いつき上昇した。一方、小型時価総額のコインやロングテール資産は即座に連動して急騰することはなかった。これは、現在の資金がファンダメンタルズに支えられたプロジェクトを好んでいることを示唆しており、投機的な過熱はまだ完全には始まっていないと考えられる。もちろん、相場が進行すれば、中・小型時価総額のコインが追いついて上昇し、あるいは過剰な投機が起きる可能性も排除できない。
ドライビングナラティブと資金の性質：2017年のアルトブームはICO概念によって牽引され、多くの新規トークンがホワイトペーパーだけでも急騰した。2021年はDeFi、DOGEの祭り、NFT／メタバースといったナラティブが次々と登場し、背後には巨額の個人投資家の感情が押し寄せていた。今回の相場のナラティブはさらに多様かつ「専門的」である。主導的なテーマ、例えばAI、RWAは、投機家だけでなく、相当程度の機関投資家や産業資本も参加している。
投資家の構造とプロフィール：今回の暗号資産市場の参加者構造の特徴は、個人投資家の参加度が前回に比べて顕著に低下しており、機関資本の比重が高まっていることである。機関投資家は今回の相場で「追加資金」の役割を果たしている。つまり、現在の市場はしばしば機関対機関の駆け引きとなっている。現在の市場参加者は、複数のサイクルを経験した「ベテラン」が多く、各セクター間での資金の切り替えが非常に速く、話題の持続時間が短く、個人投資家が群がるような片方向の急騰が欠けている。これは、個人投資家の不在が短期的な投機はあるものの、長期的なトレンドが乏しいという特徴を証明している。また、デリバティブ市場の比率が上昇していることも、より専門的な資金が先物やオプションなどの戦略を使ってレバレッジ取引をしていることを示しており、以前の個人投資家が現物のみを買うのとは全く異なる。こうした点がすべて、今回の相場のボラティリティのリズムと構造をより複雑にしている。
規制環境と市場エコシステム：過去のアルトブームは、規制が比較的欠如し、「野放図な成長」が起こっていた時期に多く見られたが、現在は世界規模での規制が加速している。今回の相場では、規制要因がむしろ追い風になっている。米国の規制当局の態度が緩和傾向にあり、ETFの承認、香港などで取引の開放、ビットコインの戦略的備蓄などが市場にポジティブな期待をもたらしている。これにより、機関資金がより積極的に暗号資産投資に参加できるようになっている。こうしたエコシステムの変化により、今回のアルトシーズンはより秩序立てられ、価値の裏付けを重視するものになる可能性がある。

四、有望分野と人気ナラティブの動向分析

1. メムコインの祭りが続く

疑いなく、メムコインは暗号資産市場で最も活発な分野になった。Pump.funの登場により、メムコイン作成のハードルはゼロとなり、「誰でもコインを作れる」時代が始まり、メムコインのゴールドラッシュが巻き起こった。今年初頭、市場全体が振動低迷していたにもかかわらず、CZのツイート、BNBチェーンのメム発行プラットフォームFour.meのリリース、バイナンスAlphaセクションの立ち上げ、バイナンスウォレットTGE、Alphaインセンティブ制度など一連の推進策により、BNBチェーンはSolanaに次ぐ第2の活発なメムコインネットワークとなった。最近では、メム発行プラットフォームもPump.funの一極集中から徐々に脱却している。RaydiumがLaunchLabをリリースし、それに基づいてLetsbonk.funやBelieveが台頭し、Eliza Labsがauto.funを発表してpump.funの「ノーコード発行」体験を再現し、AIエージェントによるデプロイ機能を追加したことで、メムトークンは爆発的な成長を続け、投機性とボラティリティがさらに強化されると見られる。

また、DOGEやSHIBといった古参のミームコインも、長い低迷を経て、ついに2025年に新たな触媒を見つけた。古参のメムコインが追いつき上昇するだけでなく、その後継ぎ目としてBONK、WIF、PEPE、MOODENG、POPCAT、FARTCOINといった新しいミームコインが次々と価格を押し上げている。トランプIPに基づくメムコインTRUMPは、1月の発行以降、価格が変動し続けたが、5月22日の「TRUMPディナー」イベントの影響で、価格が顕著に反発した。これは、活発なコミュニティと持続的な影響力を持つメムコインが、短期的な投機の限界を徐々に超え、より安定したコンセンサス価値を形成しつつあることを示している。

メムコインの資金源は主にフリーランス資金と個人投資家の投機資金である。現在のオンチェーンデータでは、取引は頻繁だが単一取引規模は大きくなく、資金の出入りが非常に早い特徴が見られる。同時に、TwitterやRedditなどのSNS上でのメムコインに関する議論が増え始め、一部のKOLが再び毎日「本日10倍期待銘柄」を紹介し始めている。これは、投機的な感情が醸成されつつあることを示している。

2. AI分野の熱は冷めず

昨年、ChatGPTがAIの波を巻き起こして以来、FET、AGIX、OCEANなどのAI関連銘柄が一時的に急騰した。しかし、市場の冷え込みとともに、これらのトークンは深い調整に入った。2025年に入り、世界中の人工知能への注目度はますます高まり、暗号市場がブル相場に転じたことで、AI分野が再び活発になった。今年4月以降、複数のAI関連銘柄が急速に上昇し、市場平均を大きく上回るパフォーマンスを見せている。Fetch.ai (FET) はここ数カ月、技術的な進展を継続的に発表し、Google Cloudなどとの提携を実現しており、ファンダメンタルズが好調である。テクニカルチャート上では、FETは2月に底を打ち、円弧底を形成し、4月中旬にはクラシックなカップ＆ハンドル形態を完成させ、市場が再びブル相場への回帰を強く期待していることが示されている。

Virtuals Protocol (VIRTUAL) と ai16z（AI16Z）という2つのAIエージェントプロジェクトは、2024年末に目覚ましい上昇を見せたが、今年初頭の調整局面で時価総額の約90％を失った。しかし、4月以降、相場の回復とともに急反発し、再び「AIエージェント」という人気のコンセプトに注目が集まっている。2025年下半期、もし世界的にAIアプリケーションがさらに爆発的に普及すれば、AIナラティブのトークンはファンダメンタルズと市場心理の両面で強化される可能性がある。

3. Layer2 が追いつき上昇の可能性

イーサリアムのLayer2スケーリングは、過去2年間の暗号分野で最も重要な技術的トレンドの一つである。2025年に入り、この分野は継続的に進化し、いくつかの新しい変化が見られている。Layer2分野は多極化の構図を見せている。Arbitrumはユーザー数とエコシステムDAppでリードし、OptimismはOP Stackによって影響力を維持し、BaseはCoinbaseのリソースを活用してユーザー層を急速に拡大している。エコシステムの進展に比べ、Layer2プロジェクトのトークン価格は今回の相場でのパフォーマンスがやや劣っている。4月以降、ARBとOPは市場に合わせて穏やかに反発したが、全体的な上昇率は市場平均を下回っている。特にArbitrumは、昨年のエアドロップ後のガバナンス問題やその後の80％暴落による信頼損失により、市場の回復期待は慎重になっている。短期的にはトークンのパフォーマンスが平凡でも、Layer2分野の長期的潜在力と戦略的重要性は、業界関係者の間で依然高く評価されている。

注目に値するのは、Solana、BNB、Suiなどの高性能L1の強力な復活がL2に一定の競争圧力をかけていることだ。しかし、互換性と安全性の観点から見れば、L2は依然としてイーサリアムエコシステム拡大の最適な道とされている。相場が継続すれば、過熱した小規模通貨から資金が再びこれらの高時価総額プラットフォーム通貨にローテーションし、追いつき上昇が起こる可能性がある。

4. RWA分野が機関から支持される

RWAは、今回の暗号市場において機関が注目するもう一つの重要なナラティブである。FRBの継続的な利上げにより伝統的資産の金利が急上昇する中、DeFiがRWAを取り入れることは「ウィンウィン」の戦略と見なされている。DeFiユーザーは安定したオンチェーン収益を得ることができ、伝統的機関も新たな資金調達手段を獲得できる。MakerDAOとOndo FinanceはRWA分野の双璧である。MakerDAOは「Endgame計画」を通じて国債をポートフォリオに組み入れ、自社のステーブルコインDAIに信頼できる収益を提供し、MKRトークン保有者はプロトコル利益を分配され価値が向上している。Ondoは直接機関や富裕層向けにトークン化された米国債ファンドを提供しており、その革新性は、オンチェーンユーザーが従来の金融商品を簡単に保有できることにある。その他にも、Maple Finance（機関向けオンチェーン融資）、Centrifuge（資産証券化トークンプラットフォーム）なども注目に値する。これら各プロジェクトは重点が異なるが、いずれもオンチェーンとオフチェーン金融の融合を推進している。

RWAコンセプトは人気だが、現時点では一般の個人投資家の参加度は依然低い。多くのRWA商品は規制要件（KYC、適格投資家基準）や専門知識を必要とするため、小口投資家は概ね「耳学問」の段階にとどまっている。これは、RWA分野の相場が主に大規模資金によって牽引されていることを意味している。

五、結論と展望

さまざまな兆候が示すところ、暗号資産市場は明らかに熱を帯びてきたが、真の狂乱のピークはまだ到来していない。「アルトシーズン」はまさに目前に迫っている。ビットコイン支配率が高値から低下し、多数のアルトコインが次々と上昇し、新しいナラティブが次々と登場し、市場心理が慎重から貪欲へと移行している……総合的に見ると、市場は「ビットコイン市」から「アルト市」への移行段階にある。アルトシーズンは初期段階で醸成され始めており、まだ最も狂乱的な終局段階には達していない。

要するに、現在の暗号資産市場は微妙な均衡点にある。ビットコインが先陣を切って進撃し、アルトコインが拳を握りしめ、機関の理性と個人投資家の感情が交錯している。アルトシーズンは醸成されつつあるが、まだ完全に爆発していない。我々は、マクロ好材料が続き、さらに資金が流入することを前提に、今年後半にはアルトセクターがさらに激しいハイライトを迎えると予想している。ただし、今回は過去の狂乱モードを単純に再現するのではなく、成熟した市場環境の中で新たな特徴を形成しながら進化していくだろう。

マクロ流動性は、今回の相場の長さと高さを左右する決定的要因となる。現在、市場のコンセンサスは、FRBが2025年後半に利下げを開始する可能性が高いというものだ。実質的な利下げサイクルに入れば、グローバル流動性はさらに緩和され、リスク資産は「後半戦の加速」を迎えるだろう。したがって、今回の暗号ブルマーケットは「二つのピーク」を迎える可能性がある――上半期は期待主導で上昇し、下半期は実際の緩和措置により再び盛り上がる。これは、アルトコイン相場が突然終わるのではなく、むしろ第二の春が期待できることを意味している。その後、流動性がさらに改善され、ナラティブが持続的に発酵すれば、アルトシーズンのピークは2025年後半、あるいは2026年初頭に到来するかもしれない。それまでの間、この宴はおそらくしばらく続くだろう。

私たちについて

Hotcoin Researchは、Hotcoinエコシステムの中核をなす投資研究センターとして、グローバルな暗号資産投資家に専門的で深い分析と先見性のある洞察を提供することに専念しています。当社は「トレンド判断＋価値発掘＋リアルタイム追跡」三位一体のサービス体系を構築し、暗号資産業界のトレンドに関する深い解説、有望プロジェクトの多面的評価、市場変動の24時間監視を実施。さらに、毎週2回配信する『注目コイン厳選』ストラテジー配信ライブおよび『ブロックチェーン今日の头条』による日々のニュース速報を通じて、あらゆるレベルの投資家に正確な市場解説と実践的戦略を提供します。最先端のデータ分析モデルと業界リソースネットワークを活用し、初心者投資家が認知フレームワークを構築できるよう支援するとともに、専門機関がアルファ収益を掴む手助けをし、Web3時代の価値成長の機会を共に捉えていきます。