FOMO だけではない：Solanaの財庫化を巡る新トレンドと新たな構図
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FOMO だけではない：Solanaの財庫化を巡る新トレンドと新たな構図
上場企業が相次いでSOLを貸借対照表に計上、これは新たな財務戦略の潮流なのか、それとも新たなFOMO（恐怖による投資）の始まりか？
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察整理：Scof，ChainCatcher
上場企業が次々とSOLを財務報告書に計上するようになり、これはもはや孤立した現象ではなく、新たな財務戦略モデルの出現を示している可能性がある。企業は暗号市場を傍観するだけではなく、SOLを持続可能な資産配分ツールとして活用し始めている。
今回のSpaceでは、Solayerアジアマーケティング責任者Margie、Huma Finance共同創業者Richard Liu、SonicSVM投資家関係担当Darcy、SOON CMO Ru7を招き、「SOL版マイクロストラテジー」という新トレンドが本当に形成されつつあるのかどうかについて議論した：
ビットコインに続いて、SOLは企業財務の次の軸になることができるだろうか？継続的な購入はSOLの価格メカニズムを変えるだろうか？機関投資家の参入はDeFiおよびステーキング収益モデルにどのような影響を与えるだろうか？もし上場企業がSOLのステーキングによってキャッシュフローを生み出せるなら、今後さらに多くの企業がSOLを「生産的資産」として模倣するようになるだろうか？
これは真のトレンドなのか、それともまた別のFOMO（恐怖による買い）なのか？
詳細はXにて：https://x.com/i/spaces/1jMJgkYVRDjJL
質問1：ますます多くの上場企業がSOLを財務に取り入れることで、現在の市場構造は壊れるだろうか？この「財務化」の流れは、業界におけるSOLに対する評価や期待をどのように変える可能性があるか？
Richard：これはソラナへの信頼の表れだと考えています。数年前にFTX事件が起きた際、ソラナは大きな圧力にさらされましたが、それを乗り越え、非常に強いエコシステムの結束力を築きました。今日、複数の分野においてソラナは急速な発展を遂げており、Ribbonなどのプロジェクトの移行もその証です。
本質的に、これは市場がソラナエコシステムの回復力と潜在能力に対して肯定的なフィードバックを与えているということです。
対照的に、BTCにはMicroStrategyのような長期保有企業が存在し、価格動向に影響を与えています。しかし、私はソラナがその道を踏襲するとは思いません。むしろ、アプリケーション拡張能力を通じて、より広い道を歩んでいくでしょう。
特にステーキング（Staking）メカニズムは、収益性と実用性の両方を提供しており、企業がSOLを財務に取り入れることは合理的かつ魅力的なトレンドとなっています。この傾向は一朝一夕に起こるものではなく、かつてイーサリアムが経験したように、インフラの成熟とともに段階的に進化していくものです。BTCは「デジタルゴールド」として確固たる地位を築いていますが、スマートコントラクトプラットフォームとしては、誰が勝つかはもはや明確ではありません。3年前にはEVMが唯一の選択肢だと考える人が多かったですが、今は多くの人がソラナを有力な競合視しています。
技術力とステーキング収益を組み合わせることで、資金をソラナに配置することが、ますます多くの企業にとって自然な選択になると信じています。
Darcy：財務化はソラナの一面にすぎず、必ずしもビットコインのように「デジタルゴールド」という道を歩む必要はありません。ビットコインは主に価値保存手段として見られますが、ソラナは深い実用価値を持つパブリックチェーンネットワークです。
現在の市場には新しい潮流があります。つまり、機関投資家が保有しているかどうかが、パブリックチェーンの成熟度を測る基準になりつつあるのです。これは過去にETFの資金流入を使ってBTCやETHの投資動向や価格予測を判断していたのと同じようなものです。将来的には、「機関がSOLを保有しているか」が、その将来性を判断する重要な指標となるかもしれません。企業の視点から見れば、ソラナの財務化トレンドは既存の市場構造を徐々に再形成していくでしょう。
ソラナチームがこの分野で非常に積極的かつ体系的に取り組んでいることは明らかです。また、オンチェーンデータを見ても、以前は約80％のアクティビティが小口ユーザーまたはエアドロ参加者によるものでしたが、現在は50～60％まで低下しています。これは、ますます多くの大規模プレイヤーが参入していることを意味します。
これはソラナだけのトレンドではなく、暗号市場全体のトレンドでもあります――暗号世界はますます「機関の遊び場」になっていくでしょう。
Margie：需要と供給の観点からの補足です。ソラナの総供給量は限定されており、現在約65％のトークンがステーキングされています。つまり、実際に市場で流通している数量は比較的少ないということです。より多くの上場企業がソラナを購入して長期保有すれば、市場の流動性はさらに減少します。こうした状況下で需要が高まれば、短期的には需給逼迫が起き、価格上昇を引き起こす可能性があります。
ただし、市場が真に注目すべきは「誰が買うか」ではなく、「なぜ買うか」だと思います。企業が長期戦略に基づいてソラナを財務に取り入れるのであれば、それは彼らがソラナの未来に明確な信頼を持っている証です。
これは非常に注目に値するポイントです。もう少し時間をかけて、これらの行動が持続可能であるか、そして構造的なトレンドを形成するかを見守るべきです。
Ru7：私は伝統的な金融業界で働いていた経験があるため、財務化という概念がソラナに与える意味について特に注目しています。
「財務化」自体がソラナにとって大きな強化要因だと考えます。市場が個人投資家中心から機関の長期保有へとシフトすれば、ソラナはより安定し、ボラティリティも大幅に低下するでしょう。企業投資家は取引サイクルが長く、個人のように頻繁に売買せず、四半期ごと、あるいはそれ以下の頻度での調整を行うためです。
さらに、機関の参加はソラナの流動性も改善します。多くのWeb2ユーザーはRobinhood、資産運用会社、さらにはウェリントン、ブラックロックといった大手資産運用会社を通じて間接的にソラナに投資します。これにより、ソラナは「代替資産」ポートフォリオ内での比重が徐々に高まり、BTCと同様の地位を得ていくでしょう。
より多くの資産ポートフォリオにソラナが組み込まれるにつれて、企業レベルの戦略的資産として成長していく可能性があります。長期的には、特定の機能において黄金やビットコインと同等に扱われるようになるかもしれません。
機関の保有は、ソラナにとって単なる資金流入ではなく、エコシステムそのものへの支持表明です。これにより、開発者や長期投資家の信頼が高まり、より多くの従来型金融資本がソラナエコシステムに流入することにもつながるでしょう。
質問2：ビットコインと比較して、企業の財務資産としてのソラナにはどのような独自の利点と潜在的リスクがあるか？企業がそれを選ぶ理由は何か？
Richard：少し極端かもしれませんが、これまで一貫して、私はビットコインが暗号領域で最も核となる生命力のある資産だとは思っていません。確かにビットコインは「デジタルゴールド」と呼ばれていますが、現実世界では、金の機能や影響力はインターネットインフラと比べてはるかに劣ります。
ビットコインはインフラ的属性を持たない資産です。一方、EVMやソラナのようなパブリックチェーンプラットフォームは、巨大なエコシステムを構築する能力を持ち、豊かな実用アプリケーションを支えることができます。私は長期的に見て、アプリケーションエコシステムを育て、促進できるチェーンの生命力がビットコインをはるかに超えると確信しています。
これがソラナの第一の利点です：長期的な市場ポテンシャルが非常に大きく、ビットコインを上回る可能性さえあります。
第二の利点は、ソラナが収益を生む資産であることです。ビットコイン自体は直接的な収益能力を持ちませんが、ソラナはステーキング、DeFi、決済などによって安定したオンチェーン収益を生み出すことができます。
現在のソラナDeFiはまだ発展段階ですが、進展は急速です。ある機能を構築する際にソラナがEVMよりも適していると判断されれば、その収益能力はさらに高まります。これにより、ビットコインとの本質的な違いが生まれます。ビットコインは「信仰」に依存するのに対し、ソラナの持続可能性はエコシステム内部の実際の価値創造に基づくものです。
もちろん、ソラナには明らかなリスクもあります。規模がビットコインよりはるかに小さく、エコシステムの成熟度も不十分です。そのため、現在ソラナを財務に取り入れる企業は、一定のリスクを負う意思があり、差別化戦略を図ろうとする企業が多いでしょう。
特に現時点ではSOL ETFが承認されていないため、先駆けて参入する企業はブランドの差別化を図ることができます。これは自社にとっての優位性であるだけでなく、他の企業が追随するきっかけにもなり得ます。
しかし、これが規模化されたトレンドになるには、時間が必要であり、ソラナプラットフォーム自身がブランド構築や主要プロジェクト推進において継続的に努力する必要があります。
Ru7：私はビットコインを黄金のような価値保存手段だと考えます。一方、ソラナはテスラやNVIDIAに近く、強力な技術と多様なエコシステムを持つ成長型テック企業に似ています。ソラナはDeFi、NFT、Web3などのアプリケーションを通じて完全なビジネスサイクルを形成しており、明確なビジネスモデルと成長ポテンシャルを持っています。
伝統的な投資視点から見ると、ソラナへの投資は早期のテスラ投資に似ており、長期的な市場ポテンシャルと戦略的価値を重視しています。もちろん、高いボラティリティリスクもあり、これは伝統的な財務管理に課題を提示します。同時に、ソラナは開発者エコシステムに強く依存しており、その活性度が価格に直接影響します。
それでも、私はソラナの長期的ポテンシャルを高く評価しており、暗号市場の主要資産となる条件を備えていると考えます。
Darcy：ソラナとビットコインの位置づけは本質的に異なります。ビットコインは価値保存資産ですが、ソラナはステーキング可能で収益を生む資産です。現在の年率収益は6〜8％程度で、価格上昇にのみ依存するビットコインよりも所有価値が高くなります。また、ソラナはDeFi、NFT、Web3アプリなど多様なエコシステムを持つインターネット企業に近く、プラットフォームとしての商業的特性を持っています。伝統的に例えるなら、ビットコインは金、ソラナはテスラやAndroidOSに近いと言えるでしょう。
ますます多くの企業や金融機関がステーキングに参加することで、ソラナのステーキング収益は「オンチェーン基準金利」として進化する可能性があります。これは機関の保有を誘導するだけでなく、ステーキングをベースにしたレバレッジ付きポートフォリオ、固定収益商品、オンチェーンの「転換社債」などの構造化商品の創出を促進します。これにより、ソラナの資産ロジックは投機的資産から基礎的金融ツールへとより堅牢になります。
さらに、ソラナは「誰もが手頃に、使いやすいWeb3」を実現するという現実的な物語を持っています。この目標はビットコインの「信頼不要な通貨」という抽象的な物語よりも、開発者や起業家の実際のニーズにより近く、大規模な採用を推進しやすくなっています。まさにこの技術的実用性と収益構造の組み合わせこそが、ソラナが企業財務において独自の優位性を持つ理由だと考えます。
質問3：Upexiが先月、調達資金の95％をソラナ財務構築に投入すると発表しました。Upexiは例外的な事例なのか、それとも始まりなのか？今後さらに多くの企業がこの戦略を模倣し、SOLを財務システムに取り入れ、継続的な機関参入の波を生むでしょうか？MicroStrategyのような「SOL教父」的存在となる上場企業が長期的に価格の中核を担うと考えられますか？そのような役割はSOL市場で成立しうるのでしょうか？
Darcy：私たちはソラナの中長期的トレンドに注目しています。道筋は必ずしも明確ではないかもしれませんが、方向性は明確です。短期的な投機的行動は確かにありますが、私はそれが悪いことだとは思いません。むしろ、注目と信頼を積み重ね、ソラナの機関化を進め、より多くのアプリケーションや金融機関の参入を促す力になります。
Upexiが資金をソラナに投入し、市場の注目を集め、他社の模倣を促すのは、かつてMicroStrategyがビットコインを購入したプロセスと似ています。このような現象には投機リスクが伴いますが、「機関参入」というシグナルは依然として重要です。これは短期的な行動と長期的な目標の一致を示しており、最終的には体系的な機関的トレンドへと結びつく可能性があります。
Ru7：「ソラナ教父」のような企業や代表人物が今後登場することは非常にあり得ると考えます。ちょうどMicroStrategyがビットコインに対して果たした役割のようにです。彼らの購入行動は市場信頼のアンカーとなり、ソラナの長期的価値認識を強化します。
現在のマクロ環境の不確実性の中、市場はこのような具体的なシグナルを必要としています。この役割は一人の人間や一つの企業に限らず、資産運用会社、ヘッジファンドなどが形成する機関集団によって担われるかもしれません。こうした機関が継続的にソラナを購入し始めれば、BTC市場と同じように「価格の中核」として市場心理や戦略に影響を与えるでしょう。
主流の資金による受け入れが高まるにつれ、ソラナはBTC、ETHに続く第三の広く認められた資産になる可能性があります。たった一つの機関や投資家が率先して立ち上がれば、このプロセスは今サイクル内で実現し、暗号業界をさらに高度な機関化段階へと押し上げるでしょう。
Margie：Upexi以前から、SolStrategyなど一部のプロジェクトはすでにソラナに深く関与していました。しかし、それらと比べてUpexiの特異性は、ほぼ「All in Solana」と言えるほど徹底している点です。これは非常に攻撃的であり、現時点で最も先進的なケースと言えるでしょう。Upexiがソラナ購入を発表した日、株価は2ドルから22ドルまで急騰しました。その後調整はありましたが、市場の注目度は非常に高かったです。
Upexiがさらに多くの企業に模倣されるかどうかの鍵は、ソラナエコシステムにどれだけ深く継続的に関与できるかにあります。Upexiが財務報告上の数字に留まらず、実際にエコシステム構築に深く関わり、実用的な応用を実現できれば、単なる一時的な投資ではなく、企業財務戦略のモデルケースとなる可能性があります。
MicroStrategyのような「ソラナ教父」的存在の上場企業が登場するかどうかという点については、非常に興味深い話題です。MicroStrategyの経路を振り返ってみましょう。2020年から、彼らは大部分の現金準備をビットコインに置き換え、3年間にわたり25回以上にわたってビットコイン投資を行いました。これは一時的な行為ではなく、明確な長期資産配分戦略があったことを示しています。さらに、ビットコインに関連する金融派生商品や技術展開も行っており、ビットコイン物語の一部となっています。
一方、ソラナ市場では、今のところ資本面でも物語面でも、MicroStrategyのように持続的な強い影響力を発揮できる企業は現れていません。Upexiの動きは極めて攻撃的ですが、まだ初期段階であり、「価格の中核」の役割を果たすには至っていないと考えます。
しかし、そのような役割がソラナ市場で現れることは十分に可能です。肝心なのは、その企業や個人が一時的な財務配分ではなく、明確な長期戦略を打ち立てられるかどうかです。もし今後本当にそのような企業が現れた場合、ソラナの価格メカニズム、市場心理、さらにはマスメディアの物語にまで深い影響を与えることになるでしょう。
Richard：個人的には、長期的に見れば、ビットコインには確かに「教父的」存在が必要だと感じます。なぜなら、ビットコインの物語自体が「信仰」の上に成り立っているからです。しかし、ソラナがそのような「教父的存在」に依存しなければならないとしたら、むしろそれは失敗だと感じます。
なぜそう言うのか？ソラナ自体が実用的なインフラであり、その価値はエコシステムから生まれるべきだからです。もし「教父」の後押しが必要なら、それはソラナ自身のエコシステムや価値創造能力が不足している証拠です。私にとって、ソラナの「教会」はエコシステムそのもの、つまりソラナ財団や開発者コミュニティであるべきです。
Web2時代のように、テック企業自身が強力なプラットフォームとアプリケーションエコシステムを構築し、金融資本の単一支援に依存しないようにするべきです。金融資本は参加・支援できますが、革新と主導権は常にプラットフォーム側にあるべきです。AndroidもTeslaもそうでした。ソラナも同じです。その「教会」はエコシステム内部から生まれるべきであり、外部の企業や投資家に定義・支援されるべきではありません。
質問4：ますます多くの機関がSOLを財務に取り入れ、ステーキングに参加するようになった場合、DeFiの収益モデルは再構築されるでしょうか？機関の参加は安定性をもたらすのか、それとも既存ユーザーの収益を希釈してしまうのでしょうか？
Richard：個人的に非常に実感しています。私たちのプロジェクトは機関投資家を導入する前は資産管理プロセスが比較的シンプルでしたが、SPVに資産を入れた後、ウォール街出身の投資家に対応するには、財務構造、資金配分、リスク指標などすべてを極めて厳密に設定しなければなりませんでした。この厳しい審査は短期的には苦痛でしたが、運営基準と透明性が大きく向上しました。
ソラナエコシステムも同様のプロセスを経ると信じています。機関の参入はエコシステム全体のハードルを著しく引き上げます。実際の収益がなく、裏付けのないプロジェクトは排除され、高品質で実際のビジネスモデルを持つプロジェクトが注目を集めるようになります。この選別プロセスは健全であり、調整期間はあるものの、エコシステムにとっては長期的なメリットです。
機関がすぐにソラナ市場構造を変えるとは思いませんが、Memeコイン的な物語から、決済や金融インフラとしての役割へと徐々にシフトを促進していくでしょう。これは不可逆のトレンドであり、時間と蓄積が必要なだけです。
Darcy：私もこれは避けられないトレンドだと考えます。ソラナは将来的に、より機関的で洗練されたイメージを追求していくでしょう。DeFi参加者の立場から見ると、機関の参加は収益モデルの変化をもたらします。
まず、機関が資金を財務に取り入れることで、エコシステム全体の安全性と安定性が向上しますが、APYは低下し、収益の変動性も減ります。一方で、より高い収益と流動性を求め、機関やユーザーはJitoSOL、mSOL、bSOLなどのLST（流動性ステーキング）プロトコルに多く参加するようになり、DeFiとステーキングシステムの融合が進むでしょう。
また、機関の参加は確かに一部の既存ユーザーの収益を希釈します。機関の資金サイクルは長く、取引頻度が低いため、ネットワークの健全性は向上しますが、個人の短期的収益空間は狭まります。しかし、将来的にはエコシステムが分化し、個人はハイリスク・ハイリターンのMemeコインや複雑な商品を選べばよく、安定収益を好むユーザーはステーキングに参加できます。
エコシステムの安定性が高まれば、ソラナや暗号市場全体が投機的ツールではなく、信頼できる資産配分手段としてより多くの人に受け入れられるようになります。これは必然的な進化の方向性です。
Ru7：実際、ソラナ自体のエコシステムには強力な「自己造血能力」があります。将来的にますます多くの機関がSOLを財務に取り入れ、ステーキング率の上昇により個別の収益率が下がったとしても、ソラナエコシステムの多様性と製品革新力により、構造化された収益商品が生まれ、収益モデルは継続的に革新され、単純に既存ユーザーの収益が希釈されることはないでしょう。
ソラナは開発者主導のエコシステムであり、新しいプロトコルや金融商品が次々と登場します。これにより収益モデルはより豊かになり、ユーザーの選択肢も広がります。機関の長期資金の流入は、資金プールの安定性を高めるだけでなく、スケールメリットをもたらし、より多くのユーザーの参加を促進し、好循環を生み出します。
この変化は、伝統金融におけるクレジットボンド、ETFなどの金融商品の進化に似ています。将来、ソラナエコシステムにも多層的な収益商品が登場するでしょう。ユーザーはリスク許容度に応じて自由に選択でき、例えばクレジットボンドのような高収益商品や、米国債のような低リスクで安定した商品を選ぶことができます。エコシステムが豊かになれば、ユーザーは希釈されるどころか、より多くの選択肢とより良い資産配分体験を得られるでしょう。
ソラナは「教父」的存在に依存する必要はありません。そのエコシステム自体と技術革新が最大の価値です。テスラのように、人々がマスク氏を見るのではなく、火星に人を送るという会社の決意を見るように、ソラナの未来もまた、そのエコシステムの発展可能性と期待にかかっており、特定の企業や機関の後押しが必要ないのです。
質問5：現在、SOLはビットコインのような希少性や「信仰層」のユーザーベースを持っていません。これは企業が長期的な財務戦略を推進する上での課題です。長期保有や継続的な追加購入の意志をどう喚起すべきか？どのような根拠で信頼と共識を築くべきか？
Richard：私の立場は、ソラナエコシステム自体が最大の支えであるということです。長期保有者はおそらくソラナエコシステム内部、特にJupiter、Heliosといったトッププロジェクトから生まれるでしょう。将来的にHumaのようなプラットフォームが同レベルまで成長すれば、それもソラナの最も堅固な支持者になるはずです。こうしたプロジェクトは強靭な生命力とリソースを持ち、ソラナエコシステムへの依存ゆえにSOLを継続的にサポートし続けます。
ソラナの長期的発展を真に推進するのは、外部の金融グループではなく、エコシステム内部のプロジェクトだと考えます。彼らがもたらすのは資金だけでなく、全方位的なエコシステムの相互作用と建設活動であり、SOLに対するサポートと価値の解放は、単なる金融投資をはるかに超えるものです。
根本的な違いに戻ると、ビットコインは「信仰」に依存します。なぜならそれはデジタルゴールドだからです。一方、ソラナはネットワークでありインフラです。その核心的価値はエコシステム内の建設者や開発者にあります。将来的にJupiterのようなプロジェクトがソラナを継続的にサポートしていくのを見れば、エコシステムの実力は自然と強化されていくでしょう。
Darcy：Richardの見解に強く同意します。ソラナには宗教的指導者的な人物は必要ありません。実用アプリケーションが欠如しているプロジェクトは、価値を維持するために信仰に頼らざるを得ません。しかし、それが実際に生活に溶け込み、多くの家庭に届けば、信仰をわざわざ作り出す必要はありません。実際の使用シーンとアプリケーションのロジックこそが、最高の価値の支えです。
以前も述べましたが、ソラナはWeb3版のAndroidのようなもので、現実的で包括的かつ実現可能なビジョンを体現しています。「コードを通じて、ゲーム、決済、DePIN、Visa並みの支払い体験など、より多くの人々が手頃に、使いやすいWeb3を実現する」――これらはユーザーが直接体感できるリアルなアプリケーションです。
したがって、ソラナの道はWeb3の普及を推進することにあり、Web3の宗教的物語やエリート主義を語ることではないと考えます。その発展の原動力は信仰ではなく、アプリケーションにあります。
Ru7：伝統金融と暗号投資の出発点はそもそも異なると理解しています。暗号業界では、多くの投資は文化的属性や信仰から来ていますが、ソラナは実際の応用シーンと収益能力を持つテック企業に近く、むしろAppleに似ています。単なるテスラではありません。なぜなら、ソラナはDeFi、決済、NFT、DAppなど多様なシーンを含む豊かなアプリケーションエコシステムを持ち、iPhone、Mac、Watch、App Storeを持つAppleのように、単一製品にとどまらないからです。
投資の観点から見ると、ソラナは強力な開発者エコシステムと持続的な革新能力を持ち、基本的要素が優れています。伝統的金融機関にとって、これはまさに配置したい資産タイプです。彼らは5〜10年の収益サイクルに注目しており、ソラナの将来の成長ポテンシャルは明らかにこのロジックに合致しています。
モルガン・スタンレー、ゴールドマン・サックス、ブラックロックのような機関が将来、ソラナをコア資産に組み入れ、ETFの主要構成銘柄になることを期待しています。そうすれば、より多くのユーザーと資本がソラナに注目するようになります。このような現象が起これば、ソラナはAppleのように日常生活で頻繁に言及・使用されるブランドとなり、真の「信仰層」が形成されます。この信仰は空虚な文化的物語ではなく、アプリの普及と使用頻度に基づいた共通認識です。
特に決済分野では、ソラナネットワークはすでに暗号通貨で現実の商品を購入できるようになっており、将来的にはインフラが整っていない国々の支払い効率を高めることにも貢献できます。こうした実用的な応用が、市場のソラナへの信頼と長期保有意欲を不断增强していくと信じています。
Margie：市場の観点から言えば、より多くの人々にSOLを長期保有・継続購入させるためには、まず明確で長期的な物語を築く必要があります。例えば「世界最速のブロックチェーン」「超低遅延」といった技術的優位性を強調することです。このような物語は繰り返し強化され、市場記憶として定着させる必要があります。Infinite SVMを宣伝する際に、百万TPSの能力を繰り返し強調するのと同じです。
さらに、ソラナエコシステム自体はすでに非常に強力ですが、トッププロジェクトや創業者が継続的に声を上げ、自ら現場に出て、信頼を構築していく必要があります。市場がこれらのトッププロジェクトとソラナの長期的価値を結びつけることができれば、信頼感はより容易に形成され、ユーザーも長期保有を選びやすくなるでしょう。
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