Web 3.0の夢を守り抜き、Fintech 2.0になってはいけない
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Web 3.0の夢を守り抜き、Fintech 2.0になってはいけない
道は狭くなっていくばかりではいけない。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：佐爺
Cryptoが決済を担い、Fintechがステーブルコインを作る。
過去1年間、暗号資産業界の発展は、伝統的な金融企業、Web 2.0の巨大企業、そして世界中の政治家たちとの相互接近だった。トランプのエアコインは暗号流動性の終わりを告げたが、和解はまだ始まったばかりだ。
パキスタンの顧問、ブータンのマイニング施設、中東での高額な資金調達――これらすべてが小口投資家の最後の一本のわらとなり、願掛け池のカメでもなろうか。あるいは、わずかな情熱を得られるかもしれない。
暗号停滞時代
人間という生物は奇妙なもので、昔は伝統的だった時に自由を求め、今では自由になったときに伝統を求める。
人間が唯一学んだ教訓とは、「何も学ばない」ということだ。
Bitcoin Spot ETFが承認されたとき、誰もがビットコインがこの世界を変えると思っていた。だが今や、Bitcoinは単なるM2マッピング資産と見なされている。インフレ抑制や価値保全機能は果たせず、ETFによって流動性が吸い取られたことで、仮想通貨市場の上昇相場を牽引する役割も果たせなくなった。一筋縄ではいかず、両面で行き詰まっている。
人間が唯一学んだ教訓とは、「何も学ばない」+1。
トランプがエアコインを抱えて忠実な暗号コミュニティに降臨した後、価格暴騰後の沈黙も驚くに当たらない。PumpFunの自己救済、バイナンスウォレットの出撃、あるいはBoopが本当にバイナンスCXOなのかといった話題ですら、ただの茶番劇となり、しかも儲からない茶番である。
画像説明：暗号資産の現状、出典：@zuoyeweb3
太陽の下に新しきものなし。暗号資産には停滞しかない。
かつて「人類文明レベルのイノベーション」と称されたイーサリアムも、4000から1500への下落には抗えなかった。Risc-Vを使ってL1戦争に再び挑むことになるが、EVMすら改変されるなら、PoSをPoWに変えてしまうのも手ではないか。イーサリアムがL1に賭け、新たにRisc-Vを採用することが本当に自分自身を救えるのか？
敵に操られるのは最も愚かな行為だが、残念ながら今回はソラナが指揮官になっている。ソラナがL1に賭けたのはFTX崩壊前であり、またその後でもある。
本質的に、SVM L2や拡張レイヤーはソラナからの吸血行為であり、クジラの体に付くフグのようなものだ。クジラが意図したものではなく、対してETH L2はイーサリアムの体に付着するフジツボであり、それも自ら呼び寄せたものである。
かつて私たちが慣れ親しんでいた市場のパラダイムは二度と戻らない。ETHはマネーではない。ステーブルコインこそがマネーである。
次に、無意味な情報が市場全体を侵食している。KOL SummerはすぐにKOL Agency Summerになり、続いてCEX Summerとなるだろう。信じられないなら、今回のドバイ音楽祭の盛況ぶりを見ればよい。プロジェクトチーム、KOL、取引所――最終的にみな取引志向となり、取引所自体が取引行為の受け皿となる。これは解決不能な構図だ。
これはKOLに対する批判ではなく、市場の法則への認識である。かつての深夜3時コミュニティAMA、コミュニティ型メディア「BiHu」、千媒大戦の記憶に至るまで、KOLの絶頂期は同時に終焉期でもあり、取引へ向かうことが信頼と影響力の清算の瞬間なのだ。
ただし、今回のサイクルには新たな分化傾向もある。無意味な情報とはいえ、一般的に二種類に分けられる：
1. ゴミ推奨、下層市場向け
2. 古株が肩入れし、存在感を主張
さらにVCの崩壊と堅持がある。米国資本に依存するシリコンバレー、中東、欧州のVCは次の段階を布石しているが、孤立した華人VCはLPとROIに常に苦しめられ、もはや革新とは無関係であり、急速にマーケットメーカー化している。いずれにせよ取引に向かうなら、手順を省いて自分でやったほうが効率的だ。
真のイノベーションはかつて華清嘉園にあり、これからは深セン科学技術園にある。華人のファウンダーはシリコンバレーとウォール街で資金調達しなければならないが、次の市場段階を満たす真のプロジェクトは、投資家が現行枠組みで評価することはない。
暗号コミュニティにはFAは不要、Memeは空売りできない。
理由は一つ、取引経路が短すぎるため、取引所が虎視眈々とあらゆるトラフィックを狙っている。網を広げて無駄にしても、トレンドを逃すわけにはいかない。唯一の受益者は、インターネットからCEXに逃げ込んだ旧大手企業の元社員たちだ。跳ねるのはバイトだけではなく、牛馬の餌場もまた然り。
2018年の今日头条では平均在職期間はわずか4ヶ月だったが、2024年のバイトダンス系では7〜8ヶ月に延びた。しかしより多くの人々が社会に送り出されており、暗号の大手企業が目をつけるのはトップCEXだけだ。
今日の暴論：VCの受益者は名門校出身者、CEXの受益者は大手企業の脱落者。彼らが持ち込むのは専門性や華やかな履歴だけでなく、より階層化された運営基準、および仲介コスト増加による資本効率の低下である。
かつての暗号コミュニティの旺盛な活力、万物競争、一心不乱に金を稼ごうとする時代と人々は、二度と戻らない。
持続的な体制化が暗号コミュニティの緊箍児となり、暗号はますますインターネットに似てきている。インターネットはますますXXXに似ている。
発明は需要の母
私は暗号資産に対してFUDを広めているわけではない。正確には「暗号業界には自信があるが、自分の将来には不安がある」という心境だ。もはやこれは少数派で、急激な富をもたらす機会に満ちた業界ではなく、従業者がインターネット業界や金融業界に置き換えられつつある。暗号OGや地上部隊は、刑務所に入るか、部下になるか、刑務所に入った後に上司の部下になるかだ。Baby、今夜はタイガーを倒せ。
愚痴を言いすぎると腸が切れてしまう。VCや取引所について議論し続けるべきではない。イーサリアムのように一からやり直すか、新しいエコシステムを探求すべきだ。暗号業界の各危機において、新たな資産発行方法が生まれてきた。ERC-20がDeFiを支え、NFTがBAYCを支えたように、今はステーブルコインの段階に来ている。
注意すべきは、前回のオンチェーン活動の中心がイーサリアムと貸し借りだったのに対し、「レゴ式」の資本効率向上が可能だったが、今回のイーサリアムとステーキングモデルは奇跡を再現できていない。この時間軸では、テンセントはWeChatを発明しなかった。代わりにXiaomiのMiLiaoが台頭したのだ。
利子付きステーブルコイン（YBS）が新たな発明となる。YBSは新たな需要を生み出す。ステーブルコインの需要が満たされないからではなく、USDTは健在だからではなく、YBSという手段が可能だからこそ、Ethenaが発明されたのだ。ドルの鋳造税の終焉を参考に、ステーブルコインのスーパー・サイクル到来。
YBSは新たな資産発行形態となるだろう。これは予測である。心理史学になぞらえ、未来について三つの予測を提示する。それぞれ異なる未来を示す：
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YBSが新たな資産発行方式となり、イーサリアムが「芯」交換に成功。ETHがBTCに取って代わり、新たな暗号エンジンとなる。RestakingされたETHが真のマネーとなる；
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YBSが新たな資産発行方式となり、イーサリアムが沈黙する。YBSは米国債などのドル資産に飲み込まれ、Fintech 2.0が実現。Web 3.0は黄粱の夢となる；
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YBSが新たな資産発行方式とならず、イーサリアムが静かに消滅。ブロックチェーンは「トークン除去、チェーン保持」となり、Fintech 1.0がPayPalによる銀行代替、Stripeによる決済電子化改革であったなら、無トークンブロックチェーンはせいぜいFintech 1.5にとどまる。
まとめると、Fintech 2.0は金融ブロックチェーン、Fintech 1.5は無トークンブロックチェーン技術である。
ステーブルコインは新たな資産発行モデルになりつつある。これはいかなるVCリサーチレポートにも予測されておらず、Ethena自身さえもそう考えていなかった。もし市場自体が最適解だと考えるなら、VCと取引所最大の問題はVitalikのように技術ストーリーに没頭することではなく、市場の法則を尊重しないことにある。
現在の暗号コミュニティの構図では、取引所、ステーブルコイン、パブリックチェーンの事実上の三強が支配しており、バイナンス、USDT、イーサリアムが主役を成している。その他はこれら三者のサプライヤーや販売チャネルに過ぎない。取引所とパブリックチェーンは比較的安定しているが、現在の戦火はステーブルコインに集中している。USDCやベライダーだけでなく、オンチェーンが示す答えはYBSである。大局に関わる責任を負うべきである。
PS：取引所の安定とはバイナンスの一極集中、パブリックチェーンの安定とはイーサリアムの再生を意味する。ソラナの交代はまだ道半ばである。
画像説明：ステーブルコイン市場発行量、出典：@zuoyeweb3
現在の市場構図では、イーサリアムとトロンの二強体制だが、ソラナは追走を諦めていない。特にイーサリアムが完全に打ち倒されたわけではなく、ソラナDEXの取引量がイーサリアムエコシステムを超えたというニュースも頻繁に耳にする。しかし実際の資産発行量という観点では、ETH＋ERC-20 USDTが依然として圧倒的優位を保っている。
これが私がイーサリアムのファンダメンタルズに問題がないと考える主な理由だ。人々がETHの価格期待は1万ドル、SOLの期待は1000ドルと、全く異なる基準を持っている。
画像説明：ステーブルコイン成長率、出典：@zuoyeweb3
特に各チェーンの成長率を比較すると、基本的に同調しており、2022年にソラナがほぼ死亡寸前だった時期を除けば、他は常にイーサリアムと歩調を合わせている。つまり相関性において、各チェーンのステーブルコインは独立した相場を形成しておらず、依然としてイーサリアムの外溢効果に過ぎない。
これにより、イーサリアムとステーブルコインの組み合わせの重要性が示される。YBSの重要性はアンカーの変更にある。2300億ドルのステーブルコイン時価総額のうち、USDeなどのYBSはまだ「その他」に過ぎない。
繰り返すが、YBSが新たな資産発行方式とならなければ、ETHの資産属性は通貨レベルに伝播しない。そうでなければ、RWAの春は暗号コミュニティの冬となる。
結語
イーサリアムには技術ストーリーしかない。ユーザーはステーブルコインを抱擁するだけだ。
我々が望むのは、ユーザーがUSDTではなくYBSを抱擁すること。これが現状であり、我々と市場の違いでもある。
少数派を追求することは、実は非常にメジャーな行為だ。貫通型テールライトや世界中に広がるLABUBUを見てみよう。ブロックチェーン決済に軽く触れるが、決済自体に問題はない。しかし、暗号ネイティブ資産で支えられたYBSが主流化する前に、ブロックチェーン決済を強制するのは「結果が原因より先に来る」ことだ。つまり、決済はYBSの到達方向であるべきなのだ。
暗号資産はFintech 2.0になってはならない。道は狭くなってはいけない。
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