暗号資産担保ミラープロジェクト：機関投資家のデジタル資産取引の安全性と多様なユースケースをどう変革するか？
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暗号資産担保ミラープロジェクト：機関投資家のデジタル資産取引の安全性と多様なユースケースをどう変革するか？
担保品ミラープロジェクトは革新的なサービスであるだけでなく、伝統的金融とデジタル資産を結びつける実用的なツールでもある。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Aiying
暗号資産市場が急速に発展する今日、機関投資家向けサービスを提供する中で、よく耳にする共通の課題がある。それは取引相手リスクが高く、セキュリティ上の懸念が大きいことであり、多くの機関がデジタル資産への参入をためらっていることだ。2022年には暗号資産取引所FTXの破綻により数十億ドルもの損失が発生し、信頼危機の深刻さが浮き彫りになった。2025年4月、スタンダード・チャータード銀行とOKXはドバイで「担保品ミラープログラム」を立ち上げ、この問題に対する実用的な解決策を提示した。このプログラムは、グローバルシステム上重要な銀行（G-SIB）によるカストディサービスと、暗号資産およびトークン化ファンドを組み合わせることで、機関投資家向けに安全かつ規制準拠の取引環境を提供するものである。その仕組みはどのように機能するのか？ 監督当局はどのように守られているのか？ どのようなユースケースをサポートできるのか？ これらの疑問を持ちながら、本稿ではこのプログラムを深く分析し、従来の金融とデジタル資産の融合への道筋を探る。
一、仕組み：安全性と効率性の「ミラー」技術
担保品ミラープログラムの核となるのは巧妙な仕組みだ。機関投資家はビットコインやイーサリアムなどの暗号資産またはトークン化マネー・マーケット・ファンド（MMF）をスタンダード・チャータード銀行に預け入れ、同銀行が独立したトラステーとして資産を保管する。一方、OKXは「ミラー」技術を使ってこれらの資産を記録し、場外取引（OTC）を仲介する。これは「支付宝（アリペイ）」や「弁護士立会い」のような役割を果たすと考えればよい。
具体的な運営において、各参加者は以下のように役割を分担している。
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スタンダード・チャータード銀行：G-SIBとして担保資産のカストディを担当し、資産の安全性を確保。ドバイ金融サービス庁（DFSA）による厳格な監督下にある。
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OKX：世界トップクラスの暗号資産取引所として、取引プロセスを管理し、「ミラー」資産を記録。ドバイ仮想資産管理局（VARA）の枠組み内で運営されている。
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フランクリン・テンプルトン：トークン化MMFを提供。これは「安定運用型商品」に似た、リスクの低いデジタル投資商品であり、プログラムに安定性をもたらしている。
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初期利用者：Brevan Howard Digitalなど、デジタル資産専門の投資会社がすでに本プログラムを試用している。
例を挙げよう。ある機関が5,000万ドル相当のビットコインをイーサリアムと交換したいとする。この場合、同社はまずビットコインをスタンダード・チャータード銀行に預ける。OKXが取引を仲介し、完了後にビットコインは安全に返却される。このプロセス全体は効率的かつ安全であり、「どちらが先に送金すべきか」というリスクが解消される。
二、監督体制：ドバイVARAとDFSA
以前Aiyingが『【長文】ドバイ仮想資産管理局（VARA）ライセンス申請プロセス詳細解説：21社の認可企業リスト、監督体制および費用構造の完全ガイド』で触れたように、VARAとDFSAによる二重の監督体制により、仮想資産と伝統的金融サービスそれぞれに対応した、比較的整備された規制フレームワークが構築されている。これに対して香港の《TUSD-FDTの準備金流用事件：香港暗号トラスト監督における「抜け穴」と示唆》との対比から、より完成度の高い体制が形成されている。
1. VARA：ドバイが仮想資産専門に設立した監督機関であり、2022年に設立され、ドバイを世界的ブロックチェーン金融ハブにすることを目指している。主な監督根拠は以下の通り。
『2022年第4号仮想資産監督法』：仮想資産をデジタル上で取引または投資可能な資産と定義し、VARAに仮想資産サービスプロバイダー（VASP）の監督権限を与える。OKXのような事業者はライセンス取得が求められ、マネーロンダリング防止（AML）およびテロ資金供与防止（CFT）規定の遵守、技術的安全性の確保が義務付けられる。
『2023年仮想資産および関連活動条例』：取引、ブローカレッジ、カストディなどの活動を詳細に規制。OKXの「ミラー」技術は、技術的安全性およびデータ保護要件を満たす必要があり、取引時には手数料およびリスクの開示が求められる。
閣議決定第111/2022号：無許可の仮想資産活動を禁止し、コンプライアンス基準を強化。
本プログラムにおいて、OKXはVASPとしてVARAライセンス（2024年10月取得済み）を保持しており、顧客のデュー・ディリジェンスを実施し、定期的にコンプライアンス報告を提出している。
2. DFSA：カストディサービスの「安全装置」
DFSAはドバイ国際金融センター（DIFC）の監督当局であり、スタンダード・チャータード銀行のカストディ業務を監督する。その根拠は以下の通り。
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『2004年第1号監督法』：DIFC内の金融サービス（カストディ、銀行、証券など）を規制。スタンダード・チャータード銀行には資産の安全性確保と内部統制の実施が求められる。
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『暗号トークン制度』（2022年）：暗号トークンのカストディおよび取引を対象とし、顧客資金の分別管理、データ保護などを規定。フランクリン・テンプルトンのトークン化ファンドも「投資トークン」としてこの制度の対象となる。
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『2004年第9号データ保護法』：顧客データの保護を義務付け、漏洩防止が求められる。
スタンダード・チャータード銀行のDIFC内カストディサービスは、「スーパーセーフ」のようなものであり、物理的・技術的にも安全であるだけでなく、DFSAによる定期的な検査も受けている。
二重監督の協働
VARAがOKXの取引を、DFSAがスタンダード・チャータードのカストディをそれぞれ監督する。両者はマネーロンダリング防止と投資家保護という共通目標のもと協力し、「二重保険」体制を形成している。例えば、DFSAはUAE金融情報機関と情報共有の仕組みを持っており、AML/CFTのコンプライアンスを確実にしている。このような監督の連携により、革新的な取り組みでありながら高い信頼性を維持している。
しかし、安全とコンプライアンスはあくまで基礎であり、本プログラムの真の魅力は、デジタル資産の多様な活用を「解放」できることにある。
三、ユースケース：デジタル資産の「万能鍵」
個人的には、この製品は革新的であると同時に、これまでの顧客サービス経験から見ても、多くのビジネスシーンにおける障壁を実際に解消していると思う。以下に代表的なユースケースを紹介する。
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大口場外取引（OTC）：機関はしばしばビットコインとイーサリアムの非公開取引を行う必要がある。従来、直接取引相手に資産を渡すことは極めてリスクが高かった。現在では、顧客がビットコインをスタンダード・チャータードに預ければ、取引所が仲介し、資産は全行程で安全に管理される。
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デジタル資産担保ローン：機関は暗号資産を担保にして米ドルなどの資産を借り入れることができる。スタンダード・チャータードが担保をカストディし、取引所がレンディングプラットフォームと接続することで、プラットフォームの倒産リスクを低減できる。例えば、ある企業がトークン化ファンドを担保に1,000万ドルを借り入れ、取引終了後に資産が安全に返還される。安心かつ効率的である。
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デリバティブ取引：暗号資産を先物やオプションの証拠金として利用可能。顧客が資産をスタンダード・チャータードに預け、取引所が「ミラー」資産を確認すれば、機関は高収益の取引に参加できる。安全性と柔軟性の両立が可能だ。
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クロスチェーン取引：異なるブロックチェーン（イーサリアム、Solanaなど）間での資産交換は複雑でリスクが高い。本プログラムはスタンダード・チャータードによるカストディと取引所の「ミラー」技術によりプロセスを簡素化し、顧客が容易にクロスチェーン取引を完遂できる。
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現実世界資産（RWA）取引：トークン化された不動産や債券を担保として利用可能。例えば、ある企業がトークン化不動産とビットコインを交換する場合、スタンダード・チャータードのカストディにより取引の信頼性が高まる。
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DeFi接続：機関はDeFiの高利回りに参加したいが、スマートコントラクトの脆弱性を懸念している。本プログラムにより、顧客はスタンダード・チャータードが資産をカストディしながら、安全にDeFiのレンディングや流動性マイニングに参加できる。
特にフランクリン・テンプルトンのトークン化MMFはこれらのユースケースで目覚ましい存在感を示している。その安定性により、機関はこれを担保として使いやすく、「デジタル版の安定運用商品」としての価値が高まっている。
四、将来性：伝統金融とデジタル資産の架け橋
担保品ミラープログラムは単なる革新的サービスではなく、伝統的金融とデジタル資産をつなぐ実用的なツールでもある。筆者は、このプログラムが機関に安全かつ規制準拠の形でデジタル資産に参加する道を開く点にその可能性を見出す。現時点ではドバイでのパイロットに限定されているが、特定の分野や市場において将来的に段階的に拡大する可能性を秘めている。
まず、このプログラムはより多くの機関がデジタル資産市場に参入するきっかけとなるだろう。多くの銀行や資産運用会社は、セキュリティおよびコンプライアンスリスクを理由に暗号資産に対して慎重な姿勢を取ってきた。スタンダード・チャータードのDFSA監督下にあるカストディサービスと、VARAによる厳しい監督が機関にとって信頼できる環境を提供し、フランクリン・テンプルトンのトークン化MMFが安定性のある選択肢を加える。すでにBrevan Howard Digitalのような機関がパイロットに参加しており、今後さらに多くの企業がトークン化ファンドや暗号資産取引を試み、市場参加が徐々に広がっていくだろう。
次に、ドバイでのパイロット経験は他の地域にも参考となる可能性がある。ドバイの規制サンドボックスが本プログラムのテスト環境を提供しており、もしパイロットのデータが取引効率と安全性の向上を示せば、香港やシンガポールなどデジタル資産に前向きな市場がそのモデルを模倣するかもしれない。例えば、シンガポール金融管理局（MAS）のサンドボックスは既に同様のブロックチェーン金融プロジェクトを支援しており、本プログラムの技術および監督フレームワークは再現可能な潜在力を有している。また、ブロックチェーン技術の最適化（Gas手数料の削減など）により取引コストも低下し、競争力がさらに高まるだろう。
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