株・債券・為替の3大アセットが無差別に下落し、投資家は米国に対する信頼と忍耐を失いつつある
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株・債券・為替の3大アセットが無差別に下落し、投資家は米国に対する信頼と忍耐を失いつつある
資金が流出しており、アメリカが売られている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察筆者：紀振宇、騰訊新聞『一線』
トランプ政権の関税政策は依然として米国株式市場に脅威を与え続けており、この過程で投資家の信頼は徐々に失われつつある。市場に時折現れる希望の兆しも、冷酷に打ち消されている。4月に入り、米国金融市場は歴史的に稀な状況に直面した。株式市場、債券市場、そしてドルに至るまで、例外なく売られ続けている。
「これはもはや通常の資金のローテーションではなく、全面的な資金離脱だ」と、ある米国ヘッジファンドマネージャーが騰訊新聞『一線』に語った。
米国時間4月21日、同様の事態が再び米国金融市場で発生した。その日、米国株式市場の主要3指数は寄り付きから急落し、終日大幅下落となった。同時に米国国債利回りは上昇を続け、ドルはさらに下落し、金価格は再び過去最高値を更新した。
このヘッジファンドマネージャーは、「市場の動きを見る限り、投資家は米国に対する信頼と忍耐を失いつつある」と述べた。
今年4月2日、トランプ大統領は全面的対等関税政策を発表した。その規模と範囲は、市場関係者や研究機関の最も悲観的な予想やシナリオをほぼすべて超えたものであり、その後、米国関連資産は複数回にわたる売り浴びせに見舞われた。米国株だけでなく、ドルや米国債も無差別に下落した。
このヘッジファンドマネージャーによると、彼が欧州の顧客と接触する中で、こうした態度の変化を明確に感じ取ることができたという。数か月前、一部の欧州市場の大手ファンド内部では、ドル資産を「多様化分散投資（diversify）」するという初期段階の議論が始まっていた。当時、欧州株式市場が上昇していたため、「動物的本能（animal spirit）」によって人々の注目が自然とそちらに引き寄せられたのである。しかし、そのような初期の議論は、すぐに内部のより合理的な意見によって抑制されていた。
過去少なくとも15年間、ドル関連資産への投資は彼らに豊かなリターンをもたらしてきた。特に大規模ファンドにとっては、簡単に方針転換することは成熟した合理的な行動とは言えない。
しかし、4月以降、以前の「初期段階の議論」は多くのファンド内でもはや抵抗に遭わず、これらの大型ファンドは本気で米国からの資金撤退の可能性を検討し始めている。
「このような状況は極めて稀だ」とこのヘッジファンドマネージャーは言う。「思い返せるのは2001年、1998年、そして2008年の金融危機の前くらいだ。当時もインターネットバブルや不動産バブルなど、システミックリスクを引き起こす象徴的な出来事があった。」
彼の見解では、株式・債券・為替の三大資産が同時に下落する現象は、新興市場国の危機時にしばしば見られるが、それが世界で最も成熟し、最も発達した金融市場である米国で最近起きたことは、まったく予想外だった。
伝統的に、ドルと米国債はグローバルな安全資産とされており、市場に危機が生じると、資金は安全を求めてドルと米国債に殺到し、結果として米国債とドルが上昇する。しかし、今年、トランプ氏が引き起こした米国発の金融危機により、資金は新たな避難先を探さざるを得なくなっている。例えば現金、あるいはユーロである。今年に入って以来、ユーロはドルに対して約20％上昇し、スイスの2年国債利回りは一時マイナスになった。これは、投資家が自分の資金を守るために、むしろスイス政府に手数料を支払うことをいとわないことを意味している。
最近の米国金融市場で起きている多くの現象は、多くのプロの投資家の認識を根底から覆している。
「ドルが下落し、米国株が下落するという状況は受け入れられる。だが、あらゆる資産クラスが無差別に下落し、米国がまるで新興市場国のように振る舞うことは、私のこれまでの投資経験を超えている」と、このヘッジファンドマネージャーは語った。
彼は、短期間に発生するパニックによる売り崩れが最も心配な状況ではないと考える。なぜならパニックセールは短期的な非合理的な感情に左右されることが多く、最終的には市場は再び理性と常識に戻ると考えるからだ。そのため、多くの場合、パニックによる売り崩れはむしろ新たな投資機会を生み出す。しかし、最近の米国市場で見られる株・債・為替の同時下落は、彼の観察では、パニックではなく、冷静かつ断固とした、迷いのない資金の秩序だった離脱を示している。
4月21日の市場もそれを裏付けている。その日、市場の恐怖心を反映するVIX指数（1日物）はむしろ2.23％下落した。
「外国人投資家が逃げ出し、米国人投資家がレバレッジを縮小している。これが今の市場の実態だ」と、このヘッジファンドマネージャーは述べた。
もし状況がさらに悪化すれば、FRB（連邦準備制度理事会）は2008年の金融危機時や2020年の新型コロナウイルスパンデミック時と同様に、何らかの措置を取らざるを得なくなるだろう。しかし現時点では、FRBは依然として静観を続けている。
FRBのこうした「協力しない」姿勢は、すでにトランプ氏の継続的な攻撃を招いている。21日、トランプ氏はFRB議長のパウエル氏を直接批判し、「行動が遅すぎる」と指摘したうえで、議長職を解任するとまで脅した。これに対しパウエル氏も強硬な姿勢を見せ、自身は任期の2026年まで務め続けると公に表明した。
米国大統領とFRB議長の対立が公然化したことで、市場と投資家の信頼はさらに損なわれている。投資銀行エバーコアISIの副会長Krishna Guha氏は月曜日、CNBCのインタビューで、トランプ氏がFRB議長のパウエル氏を解任しようとするならば、米国株式市場は大幅な売り崩れに見舞われる可能性があると警告した。
Guha氏は、「FRBの独立性が問われるようになれば、FRBが利下げを行うハードルが高くなる。実際にFRB議長を罷免しようとするならば、市場は激しい反応を示すだろう――利回りの上昇、ドル安、株式市場の大幅下落が起こるだろう」と述べた。
「政府が本当に望んでいる結果がこれなのか、信じられない」とGuha氏は語った。
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