GMGN共同創設者Haze：P小将の授業「いかに挟まれリスクや小規模プールの損失リスクを大幅に減らすか？」

2025.03.11

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GMGN共同創設者Haze：P小将の授業「いかに挟まれリスクや小規模プールの損失リスクを大幅に減らすか？」

運転と同じで、マニュアル車は練習次第だ！

2025.03.11 - 07:25:20

GMGN

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運転と同じで、マニュアル車は練習次第だ！

著者：Haze （@haze0x）

チェーン上の取引において、多くの基本概念が取引の成否を左右する可能性があります。

現在の取引ツールは操作のハードルをできるだけ下げており、ほとんどの人がブロックチェーン上のパラメータについて理解していません。この記事では、その一部を紹介します。

いくつかの基本概念：

ガス料金（GAS）

ガス = ブロックチェーン上の取引手数料

マイナー／バリデータに支払い、あなたの取引を処理してもらう
ガスが高い → 取引が優先的にパッケージ化される
ガスが低い → キューで滞留する可能性がある

支払い方法：

SOL取引 → SOLで支払う
ETH取引 → ETHで支払う
異なるチェーンには異なるガスメカニズムがある

スリッページ（Slippage）

スリッページ = 予想価格と実際の約定価格との差異

スリッページが生じる原因：

市場の流動性不足 → 注文量が多いが、プールの流動性が不十分
取引遅延 → 取引の提出から実行までの間に価格変動
MEVサンドイッチ攻撃 → ロボットが価格を操作して裁定取引を行う

例：

1000 USDCを使ってETHを購入し、予想約定価格は2000 USDC/ETH、得られるはずのETHは0.5

しかし約定価格が2050 USDC/ETHとなり、最終的に得られるのは0.4878 ETH、つまりスリッページは2.5%

もしスリッページ設定が0.1%の場合、スリッページが足りないため取引は即座に失敗する

サンドイッチ攻撃（MEV Sandwich Attack）とは？どうやって挟まれるのか？

サンドイッチ攻撃の仕組み：

先行取引（Front-run）→ ロボットが先に買い、価格を押し上げる
あなたの取引が実行 → 高い価格でしか約定できず、スリッページ損失を被る
後続取引（Back-run）→ ロボットが直ちに売却して利益を得る

影響：

購入価格が引き上げられ、取引コストが上昇
ロボットがスリッページを利用して、あなたに高く買わせ、安く売る

SolanaとETHにおけるサンドイッチ攻撃の違い：

ETH → サンドイッチが正確に挿入される
SOL → MEVロボットが多数の注文を一括送信し、広範囲にわたって挟み撃ちにする

どうやって防ぐか？

MEV保護を有効化し、取引が監視される可能性を下げる

優先料金（Priority Fee）、いわゆる賄賂

優先料金 = マイナー／バリデータへのチップ。取引をより早く実行させるために支払う

構成要素：

Base Fee（基本料金）→ ネットワークの基本費用（Solanaは固定料金、ETHは動的）
Priority Fee（優先料金）→ 追加で支払うチップ。取引の優先度を高める

効果：

取引のパッケージ化優先度を上げ、チェーンに迅速に記録される
MEV競争において、高い優先料金の取引が優先的に実行される

まとめ

チェーン上取引の実コストは、ガス料金 + スリッページ（設定したスリッページ幅と、購入額によるプールへのインパクトを含む）+ MEVサンドイッチの3つによって決まる。

実践ケース：

多くの人がSolana上で新興トークン（土狗）を購入する際に、50%のスリッページ＋MEV保護を使用しているが、これで安全なのか？

新興トークンの多くはAMMでの取引

1000 USDCで特定のトークンを購入、スリッページ50%。これは極端な価格でも約定を許容する設定
MEVロボットが先に買い、価格を押し上げる（あなたのスリッページ範囲内）
あなたの取引は高価格で約定され、期待よりも少ないトークンを受け取る
MEVロボットが直ちに売却して利益を得る。あなたのスリッページ損失を稼ぐ

もしMEV対策が有効なら：

正確に挟み撃ちされることはない（ロボットが前後に注文を挿入できない）
プールの流動性が十分に大きく、購入額が価格に影響を与えない場合、取引は正常に実行される

無効な場合：

SolanaにはプライベートMempoolがなく、MEVロボットがあなたの取引を確認して挟み撃ちできる

もし購入額がプールに大きなインパクトを与える場合：

高スリッページ = 極端な価格変動を許容。市場自体の変動により損失が発生
低流動性プール = 取引インパクトが大きく、簡単に「着地成盒（大損）」する

どうやって挟まれないようにするか？

高スリッページを使わず、冷静にスリッページ範囲を設定
AMMを使う場合は、MEV防止機能を有効にし、監視リスクを減らす

高スリッページは新興トークン取引の成功の鍵なのか？

多くの新興トークンの短期的な価格変動率はそれほど高くなく、超過分のスリッページ設定は追加の成功確率をもたらさない。

むしろ重要なのは、優先料金＋取引ノード＋取引ルーティングやプール選択などの要因。これらを改善することで取引成功率を高めることができる。一方、スリッページはあくまで極端な状況下での選択肢にすぎない。通常は10%～20%程度で十分。打狗（新興トークン購入）の際には、複数回手動調整しながらリスクをコントロールできる。

P小将（少額投資家）にとって、小さな資金で大きなリターンを目指すのが目的。単発の購入額も大きくないため、スリッページを適切に調整すれば、大多数の挟み撃ち状況を回避できる。