GPS、SHELLの暴落の背後：暗号通貨市場を食い物にする「刈り取り機」の完全な運営構造
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GPS、SHELLの暴落の背後：暗号通貨市場を食い物にする「刈り取り機」の完全な運営構造
表れつつある隠れた利害関係の連鎖は、想像を絶するほど驚くべき闇の実態を背景にしている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察執筆：Fairy，ChainCatcher
流動性は価格安定を維持する生命線であり、マーケットメイカーはその生命線の守護者である。しかし、守護者が「略奪者」に変わったとき、市場はどのような混乱に陥るだろうか？
GPSが取引所に上場してから20分後、初値を下回り、価格は高値0.15ドルから74％も急落した。SHELLは0.7ドルから0.26ドルまで下落した。GPSとSHELLという二つのトークンは、まるで複製されたような類似の価格チャートを持っており、あたかも見えない手によって操られているようだ。
バイナンスの調査やコミュニティユーザーによる継続的な暴露により、この事件は瞬く間に人々の週末の話題を占めるようになった。徐々に水面下の利益連鎖が浮上し、Web3Port、Whisper、May Liuといった名前が聚光灯を浴びることになった。崩壊の背後に隠れた黒幕は、想像以上に衝撃的だった……
GPS、SHELL 価格チャート
マーケットメイカーの一方的な売却により価格暴落
バイナンスの公告によると、最近のGPS価格異常は特定のマーケットメイカーが直接引き起こしたものである。このマーケットメイカーは21時間の間に買い操作を行わず、すべて売り操作のみを行い、7000万枚のGPSトークンを大量に売却し、約500万ドルの利益を得た。このような売却行為によりトークン価格は急落し、市場の流動性はほぼ枯渇した。
その後、バイナンスの調査により、これら二つの暗号資産プロジェクトがいずれも同じマーケットメイカーに自らのトークン流動性管理を委託していたことが判明した。
そのため、バイナンスは当該マーケットメイカーをプラットフォームから排除し、今後同社がマーケットメイキング活動を行うことを禁止した。同時に、バイナンスは不正操作によって得られた利益を没収し、これらの資金をGPSおよびSHELLプロジェクトの被害を受けたユーザーへの補償に充てることを計画している。具体的な補償案についてはプロジェクト側が改めて発表する予定である。
黒幕浮上：市場操作の完全な連鎖構造
事件が拡大するにつれ、コミュニティは迅速に深堀り調査を行い、裏の黒幕の正体を明らかにした。今回の事件は単に市場を操作するマーケットメイカーを露呈しただけでなく、長年にわたり暗号資産業界で活躍してきたアービトラージ連鎖の存在も明らかにした。
暗号KOL @_FORAB は、GPSおよびSHELLの受動的マーケットメイカーはGSRであり、能動的マーケットメイカーは上海のチームWeb3Portであると暴露した。
さらに調査を進めると、Web3Portが保有するトークンを関連会社であるマーケットメイカーWhisperに配分しており、後者はWeb3Portのバイナンスアカウント内で内部許可を得て連続的な売却操作を実行し、最終的に市場崩壊を引き起こしたことが分かった。複数の業界関係者が証言するところによると、Web3PortとWhisperは同一チームに属しており、トークン取得から現金化までの一連の完全なアービトラージ連鎖を形成している。
May Liuと「アービトラージライン」
Web3PortのパートナーであるMay Liuの、暗号資産業界における長期的なビジネスモデルが表面化した――Spark Digital CapitalからWeb3Port、そしてWhisperへと至るまで、彼女はプロジェクトチームや取引所を対象とした専用のアービトラージラインを築き上げてきた。
Spark Digital Capital時代（VCのフリ）：
May LiuはVC機関を名乗り暗号資産業界で活動していたが、実際には主にマーケティング外注およびFA（財務アドバイザー）業務を行っていた。彼女はプロジェクトを包装し、無料のトークンを獲得した後、Spark Digital Capitalを通じて他のVC機関に投資を説得することで、実際に資金を出資するVCを「受け皿」とし、自分自身は元手ゼロで利益を得ていた。
Web3Portインキュベーター（無料トークンとの交換サービス）：
2021年、2022年以降、VC間の競争が激化し、プロジェクト側が無償でトークンを提供することに抵抗感を持つようになり、このアービトラージモデルは限界を迎えた。そこでMay LiuはWeb3Portインキュベーターを設立し、初期段階のプロジェクトに対して包装、指導、VCリソース紹介などのサービスを提供し、見返りとして1〜3％の無料トークンを得るようになった。
Whisperマーケットメイカー（現金化出口）：
無料で得たトークンだけではアービトラージを完結できないため、Web3PortはさらにマーケットメイカーWhisperを設立した。表面上はプロジェクトに流動性を提供するものだが、実態は「自分の無料トークン」を現金化するための出口であった。Whisperは内部承認を通じてバイナンスなどの取引所で大量のトークンを売却し、現金を得て撤退することができた。一方、小口投資家は長期的に「ATM」となってしまった。
@_FORABは次のように述べている。「いわゆる『1年でバイナンス上場』というキャッチコピーに関して言えば、ある意味、彼女たちは確かにそれを達成しており、しかも長い間続けてきたのだ。」
議論沸騰、「ゴミ市場」の責任は誰にあるのか？
マーケットメイカーへの責任転嫁は通用しない
@yuyue_chrisは、「プロジェクトチームは文字通り『印刷機』のようなものであり、マーケットメイカーはプロジェクトチームがトークンを現金化するのを支援し、取り決められた比率で利益を分配する役割を担っている。こうした利害関係がある中で、マーケットメイカーがプロジェクトチームの意思に反して単独で大規模に売却操作を行う可能性は極めて低い。」と指摘した。
@silverfang88は、「おそらく売却の決定はプロジェクトチームとマーケットメイカーの共同判断だろう。相場が低迷する中、マーケットメイカーはプロジェクトチームに対し早期に売却するよう勧め、『理想論』を捨てて現実を見るべきだと提案したのではないか。なぜなら『バイナンスの新規上場銘柄はいずれも滝のように下落する』からだ。プロジェクトチームもこれを認め、合意のもとで市場での連続売却を共に推進したと考えられる。」と分析した。
一方で、プロジェクト側が十分な買い手を惹きつけられず、市場の深さが不足していたことも問題である。これにより、売り圧力に耐えきれず、注文帳の拡張も困難となり、売り注文が常に優勢となって価格は下落を続けることになった。
「偉大なる博奕」の中で、かつてニューヨーク証券取引所のマーケットメイカーたちが、取引所の情報が完全に公開されている状況を利用して情報差を巧みに活用し、市場を操作して小口投資家から利益を得ていた様子が描かれている。
@0xJamesXXXは、「もう一つ皆が見落としている重要な問題がある。プロジェクトが公表しているトーケノミクスによれば、投資家／インキュベーション機関のトークンはまだロック解除時期まで遠いはずだ。にもかかわらず、なぜこの機関がこれほど多くの既にロック解除されたトークンを売却できたのか？プロジェクト側が投資家を欺いているのか？それともエアドロップなど別の名目でロック解除済みのトークンを提供したのか？」と疑問を呈した。
全関係者が利己的に行動、利益連鎖全体の反省が必要
@forgiveneverは、「市場が現在の窮地に陥った理由は、業界全体の利益連鎖に悪意を持つプレイヤーが蔓延しているだけでなく、知りながら知らないふりをしているからだ。」と述べた。
「個々のスケープゴートに責任を押し付けても、問題解決にはならない。真に考えるべきは、取引所、VC、プロジェクトチーム、KOL、マーケットメイカーといった各ステークホルダーがどのように協働して、小口投資家が繰り返し収奪される構図を作り出してしまったのかということだ。」
バイナンスの今回の対応について、市場からはさまざまな意見が寄せられている。
@armonio_liangは、「もしバイナンスのこの措置が業界ルールの再構築を目指し、取引所の監督体制の整備を推進する意図を持っているのであれば、私は支持する。ウォール街の歴史を振り返れば、多くの監督制度が業界自律から生まれ、より健全な市場環境を実現してきた事実があるからだ。
しかし、もしこの行動が単なる一時的な粛清であり、機関投資家と個人投資家の間の利益再分配を狙ったものであれば、マーケットメイカーを排除するやり方は従来の金融市場よりもむしろ独断的であり、納得させることは難しい。」と語った。
支持派：バイナンスによる市場浄化
「バイナンスにいいね。悪事をしても何の代償もないなら、中立的な存在ですら徐々に悪に傾いていく。」
「ユーザーの利益を守り、違法行為を取り締まるという点で、バイナンスの今回の対応は非常に良い。他の取引所も追随して、共に市場秩序を維持してほしい。」
「バイナンスはコミュニティへの重視と業界の公平性追求を示している。」
反対派：市場の自由競争への介入
「正義感は理解できるが、これはとても非中央集権的だ。」
「バイナンスの今回の『強硬手段』による是正は、本当に小口投資家の利益保護のためなのか、それとも市場支配力をさらに強化しようとする意図なのか？実際、取引所とマーケットメイカーの間の微妙な関係は業界内では周知の事実であり、バイナンス自身もこの構造から完全に切り離されているとは言い難い。」
GoPlusおよびMyShellの事件が引き起こしたこの騒動は、暗号資産業界に深く根ざした利害関係と規制の欠如を浮き彫りにした。市場の混乱の責任を個々のマーケットメイカーに帰するというのはあまりに単純化しすぎており、取引所、VC、プロジェクトチーム、KOLなど、利益連鎖に参加する多方面の役割を無視している。
では、果たしてこの「ゴミ市場」の責任は誰にあるのか？
将来、それは終わりなき「偉大なる博奕」の繰り返しとなるかもしれない……
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