IOSG創業者による新記事：香港からデンバーへ、イーサリアムは「ダンケルクの時刻」を迎えつつある
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IOSG創業者による新記事：香港からデンバーへ、イーサリアムは「ダンケルクの時刻」を迎えつつある
楽観的な人々は往々にして正しい。特に困難で不安定な時期ほど、自信と楽観を保つべきである。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Jocy@IOSGVC
皆さんはここ2週間のConsensus HKに関する多くのレポートを既にご覧になっていることでしょう。私は繰り返しませんが、それらの大半は「業界への失望と突破口の見えなさ、そしてすでに熊相に入った」という総括に集約できます。一方でその一週間はP小将（ピリカショウ）やKOL神々にとってはまさに祭典であり、香港での出来事から私が受けた衝撃は、彼らが持つ合理性でした。ファンドや起業家よりも努力しているこれらのP小将やKOLたちには、当然のごとく報酬が与えられるべきであり、彼らは超現実主義的投資家とも言える存在です。彼らは常にあらゆる取引に完璧な決着をつけられるのです。多くのP小将の取引原則は「90% or BTC、残り10%は常にSolana上でアクティブにPVPやスプリントを行う」ことであり、利益の多寡に関わらず、こうしたポジション構成を徹底的に実行します。ミームの波と注目経済のおかげで、これがHKにおける最も賑わった話題となりました。
Kaitoの勝利により、KOLたちは真の黄金時代を迎えた。注目が価格付けされ、急速にマネタイズ可能になったのです。これと鮮明な対照をなすのが、全体として息も絶え絶えで空洞化し、理想論的なスローガンに誰も従わない以太坊エコシステムです。これは現実からの重い一撃と言えるでしょう。いわゆるバリュー投資家たちは深く含み損を抱え、長期ホルダーたちは次々と以太坊を見限ってソラナへと移行しています。多くの人々が、イーサリアムの起業家たちがどれほど飢えているか（対照的にソラナでは、ある開発者がL2／イーサリアム側に接続を依頼すれば平均2週間待たされるのに対し、ソラナ財団なら通常2日以内でグループ作成・連携・話し合いが開始できる）に気づいていません。これはまるで暗号業界の支配層が意図して作り出した状況のようで、この小さなブルマクロでは長期保有者ではなく短期トレーダーに高いリターンを与えることで、業界のリーダー的存在、特にイーサリアムの不作為や危機感の欠如に対して市場が警告の合図を鳴らしているように思えます。
短期主義の横行：業界の価値観崩壊
同時に、誰もが偽りを脱ぎ捨て、ブルマクロ終焉の際に大儲けしようとする中で、多くの人々が理想や信念を失い、無情なアービトラージツールへと変貌しました。誰も業界の将来など気にせず、全員がこのサイクル最後の一銭を手に入れようとしています。取引所は自社のプロジェクトトークンやチェーンを支援するために上場基準を放棄し、自ら出資したプロジェクトをリストに加える；トップクラスのプロジェクトたちはTGEを最終的な出金機と見なし、マーケットメーカー（MM）は今サイクルの常勝軍隊となり、BDやブランド力で常に無料でトークンを獲得し、VCトークン全体が下落する中でも、平均的な規模のMMは4000万ドル近い純収益を得ることさえ可能です。すべてが長期主義から短期バブルと投機主義へと向かい、こうした行為は、地道に構築を続ける起業家たちにもさらに深い影響を与えています。
このような状況は2018年や2022年と非常に似ており、極めて冷清です。業界に希望や承認を感じられなくなったプロフェッショナルたちが次々と去っています。誰もが熊相の中で生き延びるためにあらゆる手段を講じており、今も起業や活動を続けるチームにとっては非常に苦しい時期です。彼らには常に揺るぎない信念と価値観が必要となります。トランプはアメリカの核心的価値観を変えましたが、暗号業界もTrumpトークン以降、巨大な虚無的投資主義を生み出しました。業界関係者も投機家も、これが短期的かつ迅速なゲームであると考えるようになり、誰もが「お金のゲームのボタンが押される前までに、どこまで現金を手にできるか」を唯一の目標とするようになったのです。
香港訪問を要約すれば、これは業界の大きな礼儀崩壊であり、イーサリアムに対する正式な書面による審判でもあります。業界で最も成功した起業家として、彼は船頭を正しく取り仕切れたのか？ 彼が業界を虚無主義へと導いたのか？
イーサリアムエコシステムの課題と転換
要約版：Denverのインフラ系スタートアップの創業者は非常にベアishですが、アプリおよびAI系の創業者たちは非常にブルishです。
デンバー訪問では目を覆うような光景も多数見かけました。何年も地道に開発を続けてきた創業者や開発者たちが、突然「大清は滅んだ」と告げられ、信じまいとします。イーサリアムエコシステムには長い間、「お膳立て文化」がありました。彼らは資金調達も順調で、自分たちより劣るプロジェクトが投機市場で好成績を収めるのを見てきました。そのため、自分たちが資金調達できず、自ら発行したトークンが他のノイズトークンと同じようにゼロになるとは、想像だにしていませんでした。残りの運営資金（runway）があと6～9ヶ月しかない段階になって、ようやく収益とユーザー基盤を持つ製品を作る必要性に気づき、イーサリアムの問題点について本気で考えるようになります。もちろん、遅すぎるということはありません。しかし彼らにとっては大幅な人員削減と過去の自分自身の全面否定が必要であり、創業者にとってこれは極めて大きな挑戦です。なぜなら、彼らは不確かな方向性に全財産を賭けているだけだからです。不完全な統計によれば、現在イーサリアムおよびEVMエコシステムに根ざすプロジェクトの資金調達額は数千億ドルを超え、一次・二次市場の評価総額は兆ドル規模に達しています。こうしたプロジェクトが直面するのは、「イーサリアムに留まるか、離れるか」という選択肢です。強いて言えば、Lidoの創業者Konstantinが、ツイッターで「第二のイーサリアム財団」設立を宣言した瞬間、Uniswapを含む数多くのイーサリアムDeFi創業者たちから数十通のDMが届きました。とはいえ、これは依然としてコンセンサス形成において大きな課題があります。
また、別の一群のイーサリアムエコシステム起業家たちにも会いました。彼らは過去、業界の技術派の中核的存在であり、TEE/zkTLS/rollupなどの分野で広く採用される技術製品を開発し、事実上の独占的地位を築いてきました。しかし、彼らもすでに飽き飽きしています。末端ユーザーも需要もない技術プロトコルに最高のソリューションを提供しても、本当の起業の楽しさは得られないのです。今彼らを熱狂させているのは、AI研究分野で登場する刺激的な新論文です。正直に言えば、こうした創業者は少数ではありません。しかも、業界で本当に深く掘り下げて実用的なソリューションを生み出せる数少ない存在です。もし大量のこうした創業者たちが離脱を選べば、イーサリアムインフラへの影響は少なくとも3〜5年の後退を意味すると考えます。
AIとWeb3融合の奇妙なエネルギー
当初は誰もが「デンバーのインフラはまったくホットでなく、活気がない」と言っていましたが、私たちが毎日平均3〜4件のAI×Web3新プロジェクトと会話を重ねるうちに、イーサリアムコミュニティがAIといった新興技術を積極的に受け入れており、DeTraning／Inference／DePINなどの分野で革新的な試みが行われていることが見えてきました。イーサリアムは新たな技術トレンドに積極的に適応し、新しい応用シナリオを探求しています。資本と起業家はすでに業界の先駆者となっています。Paradigmは10億ドルの評価額でWeb3 LLM企業Nous Researchを主導して出資しました。InferenceプラットフォームのGroqは過去1年間で10億ドル以上の収益を創出。Openmindは宇樹科技と協力してRobotAIを実現。DePAIのオープンソース製品がデンバーで披露され、HyperbolicはWeb3開発者の間で最も高い統合サポート率を誇るInferenceネットワークの一つとなりました。Open GradientやPluralisのようなオープンソースIntelligenceプラットフォームも登場しています。デンバーというイーサリアムの祭典において、賢い開発者や創業者たちがWeb3とAIの融合を全面的に推進しており、誰もが「AIエージェントをどのようにWeb3のシーンに取り入れるか」をブレインストーミングしています。業界に終わりや停止の瞬間はなく、研究心と好奇心こそがビルドする者たちをさらに遠くへと導いていくのです。
Openmindは宇樹科技と協力してRobotAIを実現。DePAIのオープンソース製品がデンバーで披露されました
マクロ環境の緩和進行、Cryptoも時代とともに
しかし、大多数の米国機関と接した結果、アジアとはまったく異なる風景が見られました。暗号政策やブルマクロの緩和環境に対して、非常に楽観的な姿勢が共有されています。米国銀行が暗号資産の保管を受け入れる方針はすでに可決されており、まもなくBTC／ETHの担保利用が可能になり、さらにはマイニング機器まで拡大される見込みです。ここから明らかな傾向として、暗号分野における金利環境（デクリート）が形成されつつあり、これまでの業界内10%の貸付金利が3〜4%程度に低下するだけでなく、日本ではマイナス金利に達することもあり得ます。これにより業界に再び流動性が戻ってくるでしょう。また最近、米国の暗号関連の利好政策が相次いでいます。UniswapやCoinbaseは、伝統的投資家がより容易に評価・購入できるよう、tokenized securitiesモデルの設計を検討しています。規制からの恩恵は、このサイクルで私たちの想像を超える規模になると予想されます。よって、今後2年間の市場が良好なマクロ環境を迎えることを強く期待しています。多くの人が「今回のブルマクロはもう終わった」と言いますが、私はそうは思いません。各ブルマクロはマクロ経済環境との連動だけでなく、暗号業界内部の自己革新と新アプリの出現によって支えられます。このサイクルでは、まだ真の意味でのイノベーションを見ていない。もし結局それがなければ、これは偽のブルマクロだったということになるでしょう。今後2年間では、より多くの伝統企業、さらには国家レベルの組織がL2ネットワークに参画し、自らの分散型ネットワークを展開することを期待できます。L2ビジネスの繁栄が再びイーサリアムL1の成長と価値獲得を牽引していくのです。
イーサリアムガバナンスの再構築：主流化と商業化への道
DENVER3日目のETHGlobal主催Pragmaに参加し、数名のEFコア開発者と会いました。彼らはイーサリアムが近々行う新組織体制の調整について語ってくれました。特に興味深いのは @dannyryan で、彼はイーサリアムコア開発者コミュニティ内で長年にわたり高い評価と支持を得てきました。また新設された@Etherealizeは、新たな時代のConsensysとしての使命を担い、イーサリアムを主流社会と商業化の世界へと導く役割を果たします。また財団の二人の共同執行責任者（Co-EDs）Hsiao-Wei @hwwonx は、2016年からVitalikと共に歩んできたイーサリアムのベテランです（下図は2019年北京にて開催されたイーサリアムハッカソン審査日の様子で、Vitalikの隣に座っているのがHsiao-Weiです）。またTomasz @tkstanczak はNethermindの創設者であり、イーサリアムエコシステムの全プロジェクトに精通しています。またサードパーティのdev shopとして、より持続可能なビジネスモデルのノウハウを持っており、イーサリアムがインフラと商業化の道筋でバランスを取るのを支援できます。
下図は2019年北京にて開催されたイーサリアムハッカソン審査日の様子。Vitalikの隣に座っているのがCo-EDs Hsiao-Wei @hwwonx
実際、Vitalikが直面している問題は、すべての起業家と共通しています。組織が大きくなり、統率が難しくなったのです。個人の性格特性を分析する専門家の方々は、V神の内面の変遷を考察してみてください。Miladyの絵文字アイコンから、暗号OGたちへの失望を表してワールドオブウォーフタフトの半人半鳥ドリュイド像に変更したのも、コミュニティの声に対する内面の和解を象徴しています。翌日、イーサリアムの新たなチーム体制が正式に発表されました。イーサリアムは人類史上初の真の非中央集権的組織・経済体かもしれません。我々は今ちょうど30歳を迎えたこの男性にもう少し寛容であるべきです。確かに彼は組織運営やアプリケーションの商業化において目覚ましい成果を上げていないかもしれませんが、いったい誰がこの組織を率いてさらに輝かしい成果を創出できるでしょうか？あるいはイーサリアムもElon MuskのようにDOGE監察委員会を設立し、責任を持たない開発者や肩書きだけの職務を解任するのも一案です。貢献価値とKPIの測定方法は、V神が直面する重大な課題です。また、内部のコア開発者に明確な価値提言と開発ニーズを提示し、管理チームには具体的なロードマップとタイムリミットを設定することで、イーサリアムをコミュニティ主導・民主的ガバナンスへとより良く戻す必要があります。イーサリアムはWeb3の基盤として、Layer2ソリューションや技術的アップグレードにも積極的に取り組んでおり、増大するアプリ需要に対応しようとしています。
救世主などいない、V神はもっと多くのアプリ起業家を鼓舞すべき
イーサリアムにとって、今の技術開発は本当に重要なのでしょうか？ 2017年は重要でした。2020年も2022年もそうでしたが、今はアプリの方が技術よりも重要です。イーサリアムの次の重要なマイルストーンであり、エコシステム構築者に最大の自信を与えるのは、「世界のコンピュータ」としてのイーサリアムが、時代を越えるスーパーアプリを生み出せるかどうかです。
多くの人々がVitalikをイーサリアムの救世主、さらには業界全体の救世主と見なしていますが、そんな救世主など最初から存在しません。誰もが自分自身の救世主であるべきです。先ほどツイートでも呼びかけましたが、この業界で豊富な資本蓄積と安定した収益を得てきたすべての組織は、業界の未来に貢献するべきです。イーサリアムのオープンソース組織への寄付や、若手に良い機会を提供することも含まれます。またGrants支援だけでなく、多くの起業家は依然として資金調達を必要としています。今回のアルトコインの血洗いは、もともと不安定だったアジアのファンドに深刻な打撃を与え、多くのファンドが活動停止またはセカンダリーへ転換しています。アジアの起業環境は困難を極め、もしアジアのVCがいなくなれば、産業はさらに希薄になります。ここで改めて訴えたいのは、イーサリアムエコシステムには早期リスク資本の支援が不可欠であり、すべての取引所が年間収益の1〜2%をイーサリアムのオープンソースエコシステムの発展と革新のために支出することを提案します。
イーサリアムは次の牛熊サイクルで消滅するでしょうか？私はそうは思いません。これはWeb3業界で最も成功した非中央集権的組織であり、失敗させてはなりません。その失敗は、イーサリアム上に築かれた数千億から兆単位の才能とプロジェクト資産がすべてやり直しを余儀なくされ、業界全体が5〜10年の大後退を意味し、多くのOGが去ることにつながります。
あなたのイーサリアムを大切に Holding してください。もし10年というスパンで考えるなら、2030年に2020〜2030年の出来事を振り返ったとき、2025年の当時の疑念や騒ぎは些細なものに過ぎなかったと気づくかもしれません。10年という視点で価値とイノベーションを判断すること—それは今こそ優先して考えるべきテーマです。
楽観主義者は往々にして正しいものです。困難で激動の時期ほど、信念と楽観を保つべきです。
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@JinzhouLin
