暗号資産市場が全面的な売却に見舞われ、この急落はなぜ起こったのか？
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暗号資産市場が全面的な売却に見舞われ、この急落はなぜ起こったのか？
暗号資産市場は内憂外患に見舞われ、あらゆる「ネガティブバフ」が重なっている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察筆者：Glendon、Techub News
2月25日にビットコインが9万ドルの壁を失い、暗号資産市場全体が急落して以降、相場はまるで滑り台のように一路下落している。本日早朝、ビットコインは一時82,200ドル前後にまで下落し、2024年11月12日以来の新安値を記録した。イーサリアムも2,100ドル前後まで下落し、2024年8月以来の上昇分をすべて失った。
Coinglassのデータによると、執筆時点において過去24時間の全ネットワーク強制決済額は7.72億ドルを超え、そのうちビットコインとイーサリアムの強制決済額がそれぞれ60％および17％を占めている。また、多数のアルトコインのロングポジションもここ数日間で一斉に清算された。
市場心理が「極度の恐怖」状態に留まる中、ビットコインやイーサリアムの下落幅がこれほど大きいにもかかわらず、下げ止まりの兆しは見えない。それでは問題は、なぜ今回暗号資産市場はこれほど急落したのか。
複数の要因と分析に基づき、筆者は今回の市場急落は複数のネガティブ要因が重なり合った結果生じた「パニックによる踏み潰し（パンピング）」現象だと考える。
マクロ経済・政策的要因
マクロ面では、トランプ氏の最近の政策不確実性、米国株式市場のバブル、連邦準備制度（FRB）の利下げ期待の後退などを考慮する必要がある。
まず、トランプ氏は以前にビットコインを「戦略的備蓄資産」として支持すると公言していたものの、就任後は関連する暗号資産政策の推進には積極的ではない。実際、トランプ政権発足前に、投資家の楽観的見通しによって市場はすでに天井圏まで押し上げられていた。その後、トランプ氏がメキシコ・カナダへの輸入品に関税を課す計画を推し進めると、一部の分析では貿易戦争への懸念が高まり、リスク回避志向が強まったため、投資家がビットコインなどのハイリスク資産を売却したと指摘されている。
さらに、米国内の州レベルでのビットコイン関連法案の審議も難航している。現在、米国では30以上の州が戦略的ビットコイン備蓄やデジタル資産投資に関する法案を提出しているが、一部の州政府はこれらの提案を否決している。特に注目されるのはサウスダコタ州議会が「州政府によるビットコイン投資を許可する法案」を事実上葬り去った動きであり、同様にモンタナ州やワイオミング州でも提出されていた戦略的ビットコイン備蓄法案が次々と否決された。
こうした一連の出来事は、トランプ政権と州レベルの政策との間に隔たりがあることを浮き彫りにしており、投資家はビットコイン関連法案が当初予想ほど順調に進むわけではないことに気づき始めている。期待が繰り返し裏切られることで、トランプ政権の「暗号資産に優しい」約束に対する市場の信頼も一定程度損なわれている。
一方で、米国株式市場のバブル懸念とFRBの利下げの長期延期も暗号資産市場に影響を与えている。
第一財経の報道によると、2月26日時点で米国株式市場は4営業日連続で売却に見舞われており、人気のテック銘柄も軒並み高値から急落し、累積下落率は10～35％に達している。こうした高評価株への売りが、徐々に暗号資産市場にも波及しているという分析もある。投資家は米国株式市場のバブル崩壊を恐れ、リスク許容度が急速に低下しており、ビットコインやイーサリアムといった高ボラティリティ資産から資金が流出している。同時に、FRBが利下げの意思を見せない中、高金利環境下で米ドルは世界基軸通貨としての魅力を増しており、一部の資金が暗号資産などのリスク資産から米ドル資産へと回帰している。
暗号資産市場の「ネガティブ・バフ」連発
最近の暗号資産市場は内外ともに困難に直面しており、まさに「ネガティブ・バフ」が重なっている状況だ。
今年2月以降、ビットコイン現物ETFは深刻な「資金流出（ブリードアウト）」に見舞われている。機関投資家の重要な資金流入チャネルである現物ETFの資金動向は、市場心理に大きく影響を与える指標の一つである。しかし、2月全体を通してビットコイン現物ETFはほぼ純流出状態が続き、なかには1億ドルを超える大規模な純流出もあった。
iChaingoのデータによると、米東部時間2月18日から26日まで、米国のビットコイン現物ETFは7営業日連続で純流出が続き、特に2月25日には純流出額が11.4億ドルに達し、導入以来最大の単日純流出記録を更新した。これは機関投資家の短期的な価格見通しに対する悲観的姿勢を如実に表している。
一方、イーサリアム現物ETFの状況はビットコインよりやや良好だが、2月20日から26日までは5営業日連続で純流出が続いている。ただし、イーサリアムが直面するネガティブ要因はそれだけではない。
実際、イーサリアムは長らくスケーラビリティの課題に悩まされており、これがここ2か月間の価格低迷の主な原因となっている。イーサリアムはPectraアップグレードによりこの問題の緩和を目指しているが、その導入プロセスは順調ではない。CoinDeskの報道によると、イーサリアムのPectraアップグレードはHoleskyテストネット上でアクティベートされたものの最終的に確定できず、現時点でも公式はテストネットが完了しなかった理由を明らかにしていない。
また、Memeコインで一躍脚光を浴びたソラナ（Solana）も最近、複数の打撃を受けている。トランプMemeコイン「TRUMP」やアルゼンチン大統領が推奨するMemeコイン「LIBRA」などによる相次ぐ衝撃を受け、Memeコイン市場の潜在的価値は大きく縮小し、多くの投資家がMemeコインへの関心を失っており、一部の分析ではMemeコインブームの終焉が近づいているとさえ言われている。そのため、ソラナの基盤となるMemeコイン市場も低迷状態にある。
さらに深刻なのは、ソラナが今後最大規模のSOLトークンのロック解除「嵐」を迎えることだ。Cointelegraphの報道によると、3月1日に1,120万枚以上のSOLトークン（約20億ドル相当）が解放され、SOL相場にとっては「雪上加霜」となる。暗号資産アナリストのArtchick.ethは、「今後3か月間で流通市場に投入されるSOLは1,500万枚以上（約25億ドル相当）になると予想される」と分析している。この影響で、SOLは一時130ドル前後まで下落し、2024年9月18日以来の新安値を付けた。
ハッキング事件の頻発
2月21日の深夜、暗号資産取引所Bybitがハッカーに攻撃され、40万枚以上のイーサリアムおよびstETH（総額15億ドル以上）が盗まれ、暗号資産業界史上最大の盗難事件となった。これにより暗号資産のセキュリティ問題が再び疑問視され、多数の投資家がパニック売りを起こした。Bybitは影響を最小限に抑える努力を行ったが、ハッカーに盗まれた巨額のイーサリアムは市場に大きな「地雷」となったことは間違いない。
執筆時点において、Xユーザー「余烬」の監視によると、過去24時間で「Bybitハッカー」と特定されたアドレスが約7.1万枚のイーサリアム（約1.7億ドル相当）をマネーロンダリングした。これまでに洗浄されたイーサリアムは約20.6万枚に達しているが、ハッカー側のアドレスには依然として29.2万枚のイーサリアム（約6.85億ドル相当）が保有されている。「余烬」は以前、残りのETHは約半月以内にBTCやDAIなどの他の資産に交換されると予測していた。
Bybit以外にも、2月24日にはステーブルコイン決済プラットフォームInfiniがハッキング被害に遭い、約5,000万ドル相当の暗号資産が盗まれた。被害額は前者に比べて小さいものの、相次ぐハッキング事件は投資家の信頼を損ない、市場相場に直接的な打撃を与えている。
以上のことから、今回の下落は市場自身の需給調整にとどまらず、機関資金の撤退、マクロ政策・経済的影響、ハッキング事件、バブル崩壊などが複合的に作用した結果である。筆者は、本質的に、ビットコインなどの暗号資産が2024年末から継続的に上昇してきたことで多くの利益確定ポジションが蓄積されていたが、2月初頭以降、ビットコイン価格は9万～10万ドルのレンジ内で推移し、抵抗線を突破できなかった上、大きなポジティブ材料も欠けていたため、重大なネガティブ要因がなくても、これらの利益確定売りが市場価格に巨大な圧力をかけることになったと考える。
ただし、現時点の市場は複数の要因に打撃を受けているものの、「ブルマーケットの終了」と断言するのは時期尚早である。
中国通信工業協会ブロックチェーン専門委員会共同会長の于佳寧氏は北京商報の取材に対し、「現在の下落相場は技術的調整の可能性が高く、長期的なトレンド反転とは言い難い」と述べた。筆者も短期的には売却危機によるさらなる下値探りのリスクに注意が必要だが、中長期的には市場の整理整頓が終わった後に新たなサイクルの基盤が築かれる可能性があると考える。また、トランプ政権が暗号資産関連政策を打ち出し、各州の戦略的ビットコイン法案が可決されれば、暗号資産市場全体にとって予測不能な発展をもたらすだろう。
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