Suiの流動性の急増について深く探る

2025.02.27

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Suiの流動性の急増について深く探る

Suiの発展の次の段階により、同ブロックチェーンはグローバルな決済、ゲーム経済、革新的なDeFi製品において最適な選択肢となる可能性がある

2025.02.27 - 15:14:19

Sui

Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察

Suiの発展の次の段階により、同ブロックチェーンはグローバルな決済、ゲーム経済、革新的なDeFi製品において最適な選択肢となる可能性がある

著者：@nihaovand

Sui上のステーブルコイン供給量は1年以上で約100倍に急増し、540万ドルから4億9000万ドルへと成長した。これはWeb3で最も速く成長するブロックチェーンである。

Suiの日次アクティブユーザーは170万人を超え、イーサリアムを上回る成長率を記録し、Aptosとの競争を繰り広げている。これは高速なDeFi、機関投資家の採用、および積極的な流動性インセンティブによるものだ。

資本流入が加速する中で、Suiは次の支配的ステーブルデジタル資産のブロックチェーンとしての地位を築きつつあるのだろうか？それでは詳しく分析してみよう。

はじめに
Suiのオブジェクトベースモデル概要
SZNSのインデックスソリューション
成長軌道とエコシステム構成
主要ローカルステーブルコインの詳細分析
ステーブルコイン供給の成長とユースケース
Sui DeFiにおけるステーブルコイン流動性
保有者分布と集中度
DeFiを超えて：現実世界のユースケース
比較分析：Suiと他のL1ブロックチェーン
結論

1. はじめに

2022年に元Metaエンジニアによって設立された@SuiNetworkは、スケーラビリティ、低コスト、ユーザーセントリック設計を重視する高スループット・低レイテンシのLayer 1ブロックチェーンへと成長した。

そのコア技術である次世代Mysticetiコンセンサスプロトコル（Narwhal（メモリプール）＋Tusk（コンセンサス））により、効率的なトランザクション順序付けと堅牢なデータ可用性を実現している。Suiは機関投資家やDeFiコミュニティから広く注目されている。

毎月新しいプロトコルが登場し、ユーザー層がDeFi、ゲーム、デジタル決済を通じて拡大する中で、ステーブルコインはSUIエコの中心的存在となっている。

それでは、SUIエコシステムとその発展について深掘りしていこう。

主なハイライト

市場時価総額（$SUIステーブルコイン）：2024年1月の542万ドルから2025年2月には5億5515万ドルへ。
ステーブルコイン採用：主要トークン（ローカルおよびクロスチェーン）が5種類以上あり、ローカルステーブルコインがSui総供給量の80.1%を占める。
エコシステム成長：ハッカソン、開発者報酬、一連のゲームおよび決済プロジェクトが、Suiのより広範なビジョンを示している。

2. Suiのオブジェクトベースモデル概要

2.1 アカウントベースシステムとの概念的相違点

イーサリアムやBNBチェーンのような典型的なブロックチェーンでは、各アカウントは静的残高を持ち、帳簿の借方／貸方システムで更新される。一方、Suiはオブジェクトベースモデルを採用しており、ユーザーのウォレット、トークン、NFTなどすべてのアイテムが独自の属性と所有権を持つオブジェクトとして存在する。ステーブルコインに対する重要な影響は以下の通り：

オブジェクトバージョン管理：各トランザクションは影響を受けたオブジェクトの新バージョンを作成し、状態変化の完全な監査履歴を保持する。
複雑な移転：部分的な移転は、移転分を表す新オブジェクトの作成と、元オブジェクトの残高更新を伴うことがある。
所有権の移転：ステーブルコインの移転とは、「残高」フィールドの更新ではなく、オブジェクト（または新たに生成された子オブジェクト）の所有権移転を意味する。

これらの原則は、Suiが柔軟性とスケーラビリティで知られる根幹を成すが、正確なステーブルコイン供給量、分配、過去の残高追跡には高度なインデックス技術が必要となる。

Suiにおけるオブジェクトバージョン管理と部分移転の仕組み

以下は、ステーブルコイン（または任意のSuiベーストークン）の部分移転がどのように新しいオブジェクトバージョンと所有権変更を生み出すかを示す概念図である。

元オブジェクト（Object0）：

残高100トークン（例：ステーブルコイン）。
Aliceが所有（オブジェクト内の所有者フィールドで表現）。

30トークンの部分移転：

Aliceの残高から30トークンを差し引き、Bobに加算するという単純な方法ではなく、SuiはObject0の残高を70に減らし、残高30の新オブジェクト（ObjectX）を作成する。
ObjectXの所有権はBobに割り当てられ、Object0はAliceが所有し続ける（ただし新バージョン、Object0*）。

バージョン管理：

Object0*は元のトークンオブジェクトの更新版（バージョン2）、ObjectXはまったく新しいオブジェクトである。
元のObject0のバージョンは履歴ストレージに保存され監査可能だが、その状態はObject0*によって「置き換え」られた。

3. SZNSのインデックスソリューション

SZNSは、Suiブロックチェーン特有のオブジェクトベース構造を専門に扱うデータソリューションプロバイダーである。従来のアカウントベースブロックチェーンでは残高が単一の帳簿エントリに格納されるが、Suiでは資産がオブジェクトとして表現されるため、各トランザクションは単にウォレット残高を変更するのではなく、オブジェクトの新バージョンを作成・更新する。

このオブジェクト中心モデルは、ステーブルコインの供給量や流動性が単一のコントラクトにきれいに収まるわけではなく、多数のオブジェクト状態に分散するため、追跡・集計に根本的な課題をもたらす。SZNSは、ダイナミックにトークン残高を再構築し、Sui上の複数のDeFiプロトコルにまたがる流動性をインデックスすることでこれらの課題に対処している。

大まかな概観として、SZNSは多層的なアプローチでこれらの課題を解決している：

オブジェクトレベルでの残高再構築

ウォレットに関連付けられたすべてのオブジェクトをスキャンし、最新バージョンのみを保持することでリアルタイム残高を表示。
過去の状態や旧バージョンは履歴照会（特定ブロック高での残高確認など）のためにアーカイブされる。

統一されたDeFi流動性マッピング

プールオブジェクト、レンディング証明書、エスクロー契約など、カスタムDeFi構造を特定。
属性（準備金、LPシェア、手数料）を標準的な内部データモデルに正規化し、複数プロトコル間での流動性比較を容易にする。

例外処理

ロック（ロックアップ）や委任（ステーキング）されたステーブルコインといった特殊ケースに対応。
非標準オブジェクト構造を持つプロトコルに対して特別なロジックを導入し、データ損失を最小限に抑える。

これらのインデックスパイプラインから得られたデータを集約することで、SZNSは信頼できる最新のステーブルコイン指標を提示できる。これはエコシステム内の流動性動向やユーザー行動を理解する上で極めて重要である。

段階的説明

データ取り込み

SZNSはSuiブロックチェーン上の新しいトランザクション、ブロックデータ、状態変化を継続的に監視する。関連情報（オブジェクト作成、所有権変更、残高更新など）がインデクサーに抽出される。

オブジェクトレベルスキャナー（残高再構築）

インデクサーは各ウォレットが所有するすべてのオブジェクトを照会する。「リアルタイム」インデックスでは各オブジェクトIDの最新バージョンのみを保持。各オブジェクトの旧バージョンは履歴照会やフォレンジック分析（特定ブロック番号または日付でのウォレット残高確認など）のためにアーカイブされる。

DeFi流動性マッパー

DeFi関連のプロトコル固有オブジェクトタイプを識別：

DEXのプールオブジェクト。
レンディングプラットフォームのレンディング証明書。
専用収益ファームやIDOプラットフォームのエスクロー契約。データを標準内部モデルに正規化し、DeFiプロトコル間での比較を可能にする。例えば、「プール準備金」は2つのDEXで異なる形で保存されていても、SZNSは[tokenA_reserve, tokenB_reserve]に標準化する。

例外プロセッサ

将来の日付まで移転できないようにロックまたはロックアップされたトークン。
専用契約またはステーキングモジュール内の委任またはステーキングされたトークン。
あらゆるプロトコル固有の特殊ケース（例：「リベース」ステーブルコイン、部分担保構造）。これらの例外はタグ付けされ適切に分類され、ユーザーの取引可能なステーブルコイン残高が過大評価または誤って表示されないようになる。

最終集約とAPI

前述のステップで得られたデータが単一のリポジトリに集約される。最終ユーザー（ウォレットブラウザ、分析ダッシュボード、DeFiアプリ）はSZNSのAPIをクエリして以下を取得できる：

リアルタイムステーブルコイン残高。
DEX、レンディングプール、収益ファーム間の流動性。
履歴状態（例：ユーザーが特定日付に持っていた残高）。

4. 成長軌道とエコシステム構成

市場トレンド

542万ドルから5億5515万ドルへ、1年余りでSui上ステーブルコインの時価総額が急増したことは、エコシステムの強力な成長を浮き彫りにする。

この成長はSuiの技術的優位性と使いやすい設計の反映である：

スケーラビリティ：高スループットと短い最終確定時間により、シームレスなユーザーエクスペリエンスを求めるステーブルコイン発行体にとって理想的なプラットフォームとなる。
機関の信頼：VanEckなどのファンドやその他の大型資本配分者がSuiのパフォーマンスに前向きな評価を与えている。
多様な応用シーン：DeFiに加え、Sui上のステーブルコインはゲーム、国境を越えた決済、NFT市場でもますます注目を集めている。

5. 主要ローカルステーブルコインの詳細分析

Suiは24時間取引高で第7位となり、HyperliquidやAvalancheを上回った。

540万ドルから4億9000万ドルへ、1年余りでSui上ステーブルコインの時価総額が急増したことは、エコシステムの強力な成長を示している。

Suiのエコシステムは、新規アカウントの急増、DeFiの強力な採用、取引活動の増加によって急速に成長している。SUIのエコ担当責任者とも意見交換したが、SUIはDeFiエコの発展に大きくインセンティブを与えていると語っていた。

TVLの上昇に伴いDeFiは繁栄しているものの、NFTやトークン作成は一時的に鈍化しているが、これは市場トレンドによるものである。

ユーザー成長：7日間で新規アカウントが750万件（+104.91%）増え、強い採用勢いを示している。
DeFi：TVLは12.6億ドルに達し、Suilendが3.875億ドルでリード（ステーブルコイン供給と交差する）。
継続的なネットワーク活動：累計取引量は84.9億件に達し、24時間で1180万件増加。
DEXプール内での支配的地位：USDC/SUI（取引高4690万ドル）が最も活発な取引ペア。
NFTおよびトークン活動の減少：新規NFT数が47.98%減少、新規トークン数が5.8%減少。

さらに、Suiは日次アクティブアドレス数でイーサリアムを上回り、Aptosに徐々に迫っている。安定した成長はDeFi、ゲーム、ステーブルコイン分野での継続的な採用を浮き彫りにし、強力なL1競合者となっている。

Suiの急速な成長：Suiの日次アクティブアドレス数は170万に達し、イーサリアム（44.06万）を上回り、Aptos（110万）に近づいている。これは採用率の上昇を示している。
より強固な市場地位：Suiは成長最速のブロックチェーンで第3位となり、BNB Chain、Base、Arbitrumなどの主要競合をリード。
リーダーとの競争：Solana（530万）、Near（330万）がトップに立つものの、Suiの安定した成長はブロックチェーン分野での影響力の高まりを示している。

Suiステーブルコイン供給概要

Suiステーブルコインの時価総額は4億9510万ドルで、7日間で1582万ドル（+3.30%）増加し、強力な成長と継続的な需要を反映している。

2025年以降、ステーブルコイン時価総額は安定的に上昇しており、Suiステーブルコインエコシステムへの市場の信頼が高まっていることを示している。USDCに加え、FDUSDやAUSDなどの多様化も徐々に注目を集めている。

USDCの支配的地位：USDCは依然としてSuiで最も支配的なステーブルコインであり、市場シェアの47.47%を占め、好まれる流動性源としての役割を強調している。

顕著な成長を遂げた通貨：

First Digital USD（FDUSD）は過去7日間で24.35%増加し、採用の増加を示している。
Ondo US Dollar Yield（USDY）は1.09ドルで取引され、7日間で0.93%上昇し、強い利回り追求需要を示している。

低迷したステーブルコイン：

Tether（USDT）は過去7日間で-11.16%減少し、時価総額で186万ドルを失った。
Bucket Protocol（BUCK）は-3.18%減少し、流動性の変動が原因と考えられる。

以下は、AUSD、USDC（Suiネイティブ）、USDYの3大ローカルステーブルコイン、およびFDUSDとBUCKの詳細分析である。

5.1 供給の成長

Sui上のステーブルコイン供給は、DeFiプロトコルの需要、機関の信頼、エコシステムインセンティブによって急増している。SuilendのようなレンディングマーケットやCetus上の収益ファームが採用を促進し、CircleのUSDC発行が信頼性を高めている。AUSDとUSDYは強力なDeFiインセンティブにより繁栄し、流動性と資本流入を引き寄せている。

FDUSD（時価総額1.2億ドル超）とBUCK（時価総額3900万ドル超）も注目すべきステーブルコインだが、今回の分析ではあまり焦点を当てていない。

プロトコル主導の強力な供給成長：

DeFiプロトコルの需要 ― レンディングマーケット（例：Suilend）やDEX収益ファーム（例：Cetus）がステーブルコイン需要を大幅に押し上げている。
ブランド信頼とパートナーシップ ― Circleの直接発行により、Sui上のUSDCは機関からの信頼を得ており、AUSDとUSDYは強力なDeFiコミュニティとインセンティブプログラムを育んでいる。
エコシステムインセンティブ ― Suiベースのプロトコルは、激しい年間利回り（APR）や流動性マイニング報酬を提供し、ステーブルコインへの資金流入を促している。
AUSDとUSDY は主にDeFiに焦点を当て、流動性インセンティブを提供し、資本流入を促進している。

6. ステーブルコインの成長とユースケース、およびアンカー機構

AUSD

アンカー機構：アルゴリズム＋担保

AUSDは混合方式を採用。供給の一部は専用金庫に保管された暗号資産（通常SUIトークンを含む）のバスケットで担保され、アルゴリズム部分は短期的な価格変動を安定させる。
価格が1ドルから逸脱すると、オンチェーンオークションや「安定化モジュール」が担保品の売買を通じてAUSDを再均衡させる。

担保モデル：

通常は過剰担保で、1AUSD発行ごとに1ドル以上の担保をユーザーが預ける必要がある。
金庫はSui上に橋渡しされた主要資産（例：BTC、ETH）やネイティブSUIを受け入れる可能性がある。

主なユースケース：

レンディング：預入者は担保をロックしてAUSDを発行、借り手は保有量に基づきAUSDを借り入れる。
収益ファーム：AUSD流動性プールは通常、特に流動性を争う新しいまたは小規模DEXで魅力的な年間利回りを提供。

成長の原動力：

Suilendの高利回り、
DEXでの頻繁な取引インセンティブ、
他のDeFi dAppとのクロスプロモーション活動（例：早期ユーザーにAUSD報酬）。

USDC（Sui）

アンカー機構：法定通貨担保（Circle）

USDCは米ドルと1:1で交換可能で、米ドルは規制対象の銀行口座または短期国債に保管される。
Circleの包括的なコンプライアンスおよびライセンス枠組みはSui上のUSDCにも拡張され、信用リスクおよび規制リスクを低下させる。

規制遵守：

Circleのブランドは機関プレイヤーに信頼を築いている。
KYC/AML手続きを統合可能で、企業向けまたはB2B用途に適している。

主なユースケース：

決済システム：Suiの高スループットにより、商人、給与システム、国境を越えた送金が数秒以内に最小手数料で決済可能。
機関向けDeFi：安定したアンカーとブランド評判により、低リスクプロトコルや主要ブローカリッジサービスがUSDCを歓迎。
ブリッジ：Circleが複数チェーン（イーサリアム、Solana、Sui）でUSDCを発行しているため、大規模資本が公式ブリッジソリューションを通じてシームレスに流動でき、さらに流動性を増加させる。

成長の原動力：

信頼されたブランド（Circle）、
Suiの迅速な最終確定と低手数料、
企業向け製品を提供するdAppとの協業（例：高度なコンプライアンス、ホストソリューション）。

USDY

アンカー機構：暗号担保

安定またはブルーチップ暗号資産（例：SUI、BTC、ETH）の過剰担保により1ドルのアンカーを維持。
担保比率が安全閾値を下回ると、スマートコントラクトが自動的にポジションを清算し、アンカー維持を支援。

高い年間利回り：

CetusなどのDEXで特に人気があり、USDY取引ペアの流動性提供者に最大30〜50%の年間利回りを提供。
一部の収益ファーム戦略では二重報酬（USDY＋プロトコルのネイティブガバナンストークン）を可能にする。

主なユースケース：

高利回り流動性提供：暗号担保アンカーのリスクを許容できるユーザーにとって、USDYは通常最も魅力的なリターンを提供。
トレーダーのレバレッジ：トレーダーは暗号資産を預け入れ、USDYを発行し、発行したステーブルコインで他のポジションに入ることで、事実上ポートフォリオをレバレッジできる。

成長の原動力：

積極的な流動性マイニング、
収益アグリゲータープラットフォーム（例：SuiYieldFarm）との協業、
BTC、ETHなど他チェーンからの追加担保を導入するブリッジソリューションの獲得。

FDUSD

分析では広く追跡されていないが、FDUSDは時価総額1.2億ドルを超える急成長中のステーブルコインである：

アンカー機構と担保：

おそらく法定通貨担保または準法的準備だが、具体的な詳細は発行者の開示内容により異なる。

採用要因：

Suiベースのゲームエコシステム内、またはFDUSD発行者と直接提携した専用DeFiプロトコルで広く使用されている可能性。
ユーザー採用データによれば、アジア市場を意識した決済ソリューションと統合されている可能性。

BUCK

現在時価総額約3900万ドル。BUCKは小規模ながら注目すべきステーブルコインで、混合モデルを採用：

混合担保：

一部は準法的サポート、一部は暗号サポート。アルゴリズム要素を含むとの推測もあるが、公式ドキュメントでは未確認。

主なユースケース：

当初は専用収益ファームプログラムまたは特定のSuiベースP2E（プレイ・トゥ・アーン）プラットフォームの報酬トークンとして使用。

成長可能性：

BUCKが主要DEXやレンディングプロトコルとより深い協力を築けば、AUSDやUSDYと同様の成長を遂げる可能性がある。

7. Sui DeFiにおけるステーブルコイン流動性

7.1 TVL（ロックされた総価値）分布

Suiの主要DeFiプロトコルにおける3大ステーブルコイン（AUSD、USDC、USDY）のTVL分布は以下の通り：

7.1.1 観察

AUSDは主にSUILENDにロック（75.80%）、高レンディングAPR（約11.19%）による。
USDYは主にCETUSで使用（86.55%）、魅力的な収益ファームAPR（約46.92%）による。
USDCはCETUS、SUILEND、NAVI間で比較的均等に分布し、より広範な受容と使用パターンを示す。

7.1.2 プロトコル概要

@CetusProtocol：Sui上の大手DEX。高度なAMM機能と流動性マイニングプログラムで知られる。
@suilendprotocol：独特のインセンティブでステーブルコイン預入を引き寄せる強力なレンディングプラットフォーム。
@navi_protocol：適度なAPR（約5%）を提供し、より保守的な流動性提供者を引き寄せる。

7.2 流動性の断片化と新興ソリューション

断片化：異なるステーブルコインは通常、異なる収益源によって駆動される異なる流動性「ポケット」で繁栄。
アグリゲータープラットフォーム：新たな収益最適化ツール（例：SuiVault、SuiYieldFarm）が出現し、複数プロトコル間で自動的に複利運用可能に。
クロスプロトコル担保：一部レンディングマーケットは今や複数のステーブルコインを相互に担保として受け入れ始め、時間とともに断片化を緩和する可能性。

8. 保有者分布と集中度

EOA（外部所有アドレス）：総供給量が成長しても、ステーブルコインの所有権は少数のアドレスに依然として高度に集中：

AUSD：最大保有者（ウォレットA）：47.4%のEOAが供給量を保有。行動：主にSuilendに資金を投入し、高APRを活用。
USDC（Sui）：最大保有者（ウォレットD）：16.6%。次の上位5保有者：総量の約25%。行動：Cetus、Naviなどの複数DEXで積極的に流動性を提供。
USDY：2つのウォレット（ウォレットB、ウォレットC）：合計94%を占める。行動：CETUSで収益ファーム操作を行い、プロトコルの46.92%APRを活用。

9. DeFiを超えて：現実世界のユースケース

DeFiは依然としてステーブルコイン採用の中心的原動力だが、Suiはゲームや決済ソリューションへ積極的に拡大している。これらはどちらもステーブルコイン使用の主要領域である。

9.1 ゲーム：SuiPlay0x1の事例

@SuiPlayは、Suiのブロックチェーン技術を主流PCおよびゲーム機ゲームに統合することを目指している。

主要要素：

NFTおよびトークン報酬：プレイヤーがゲーム内で獲得する資産は、NFTまたはSui上でクレジットとしてトークン化可能。
ステーブルコイン退出メカニズム：これらの報酬を現金化または法定通貨に交換したいプレイヤーは、USDC、AUSD、USDYなどのステーブルコインを使用できる。
Steamとの比較：Steamの月間アクティブユーザー1.32億人は、現時点のWeb3ゲーム市場（2024年Web3ゲーム市場約318億ドル vs PCゲーム全体市場608.4億ドル）をはるかに上回る。
将来の可能性：大手パブリッシャーとの協業は数百万のプレイヤーを惹きつけ、それぞれが取引や報酬の現金化にステーブルコインを必要とする。
例：人気のRPGがNFTベースのスキンを配布し、それが直ちにAUSDまたはUSDC（Sui）で販売可能になり、現実世界の価値とゲーム内達成を結びつける。

9.2 決済と金融包摂

Sui共同創設者Kostas Kryptoは、銀行口座を持たない人々向けのSMSベースの取引メカニズムを紹介した：

SMS取引メカニズム： 基本的な携帯電話を持つユーザーが特定のコマンドやコードを送信することで、ステーブルコインの送受信が可能。システムはオフチェーンまたは軽量オンチェーンサービスでユーザーのSuiウォレットオブジェクトをチェックし、その後取引を実行。
金融サービス不足地域： サハラ以南アフリカや東南アジア地域では、送金やP2P決済手段としてのステーブルコイン採用が増加する可能性。伝統的な電信送金や送金業者への依存を減らすことができ、これらは通常手数料が高く、決済が遅い。
発行者機会： 地元のステーブルコイン発行者（例：Sui上のAUSD、USDC）は、地元の通信会社やNGOと統合し、日常取引に安定した交換媒体を提供可能。少額融資機関や地元協同組合との協力により、ステーブルコインを通じて融資を促進し、金融包摂を推進できる。

10. 比較分析：Suiと他のL1ブロックチェーン

本レポートはSuiに焦点を当てるが、Suiのステーブルコイン成長をイーサリアム、Solana、Avalancheなどの主要L1と比較する簡易表は有用である：

主なポイント：

イーサリアム：最大のステーブルコインエコシステムを持つが、手数料も最高。
Solana：拡張性は良好だが、信頼性の問題に過去直面。
Avalanche：強力なクロスチェーンブリッジ（例：サブネット）を持つが、DeFi全体の勢いはイーサリアムに比べ弱い。
Sui：低手数料、使いやすい開発者エコシステム、急速に成長するステーブルコイン市場を組み合わせ、ゲームや決済の広範な採用の基盤を築いている。

11. 結論

Suiは初期のL1ブロックチェーンから、ステーブルコインが極めて重要な役割を果たす急速に成長するエコシステムへと進化した。

指数的市場資本成長：542万ドルから5億5515万ドルへの成長は、強力なDeFiおよび機関関心を反映。
オブジェクトベースの細部：アーキテクチャがインデックスの複雑さを増すものの、SZNSのようなツールによりステーブルコイン指標のデータ洞察が信頼できるものとなる。
DeFi支配：高利回りプロトコル（Suilend、Cetus）がステーブルコイン資本の流れを牽引し、しばしばホエール集中を招く。
ゲーム・決済分野への拡大：SuiPlay0x1やSMS取引プロジェクトは、マス市場および金融サービス不足市場への扉を開く。
将来の可能性：進行中の改善――アグリゲータープラットフォーム、マルチチェーン担保、マイクロペイメントシステム――がさらなるステーブルコイン利用拡大を促す可能性。