グローバリゼーションとコンプライアンスを最優先に、Backpackが万能金融CEXとしての突破口を開く道
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グローバリゼーションとコンプライアンスを最優先に、Backpackが万能金融CEXとしての突破口を開く道
Backpackの目標は、優れた暗号資産機関を構築するだけではなく、まったく新しい、より完全な金融機関を作り出すことである。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：Logan Jastremski & Diego
翻訳：TechFlow
我々は金融分野の変革期を迎えている。一方では、暗号資産技術により数十億ドル規模の価値を1セント未満のコストで1秒未満で送金できる時代になった。しかし大多数の消費者はこうした技術進展にまだ馴染んでおらず、依然として遅く高価な工業時代の金融システムに依存している。既存の金融システムを工業時代からインターネット時代へと移行させるためには、暗号技術の最前線を活用し、現行システムより百倍優れた体験を提供する新たな金融機関が急務である。では、そのような次世代金融機関はどのような変化をもたらすだろうか？
端的に言えば、将来の金融機関とは誰もが自由に取引・貸借・収益獲得・支払い・資産管理を行える存在になるべきだ。具体的には以下のような特徴を持つべきである：
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あらゆる種類の資産（デジタル資産や伝統的資産を問わず）を預け入れ可能とし、自動的に高い利回りをユーザーにもたらす；
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現物およびレバレッジ取引を含め、365日24時間体制で効率的な資本活用によるあらゆる資産の取引を支援；
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数日待たずに安定コインなどの価値を即座に送受信可能にする；
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債務支払いやクレジット消費など、すべての資産を1つのアカウントで管理可能にする；
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部分準備制度に頼らず、1:1で完全担保された資産保有状況を公開透明に検証可能とする；
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デジタル資産または伝統的資産に関わらず、銀行の取り付けリスクを心配することなくいつでも引き出せるようにする。
まさにそれがBackpackが構築しようとしている未来である。暗号資産とオープンファイナンスの中心的使命は金融の民主化にとどまらず、スマートコントラクトやステーブルコインといった暗号技術を用いて、かつて米国資本市場に集中していた金融商品（米ドル貯蓄口座、株式市場、コモディティ、さらにはトークン化された不動産や固定利回り商品など）を世界中の利用者に提供し、より効率的で透明性の高い金融システムを構築することにある。
元画像：Frictionless Capital、翻訳：TechFlow
暗号技術はソフトウェアが世界を変えたのと同様に、徐々に従来の金融システムを破壊しつつある。現在、伝統的金融商品と暗号ネイティブサービスとの融合が加速しており、取引所はそれら二つの並行システムをつなぐ中核的役割を果たしており、この変革の最前線に位置している。時が経つにつれ、両者の境界は曖昧になり、最終的には全く新しい金融システムが生まれるだろう。「暗号ファイナンス」は独立した概念ではなく、「インターネットテック企業」が「テック企業」となるように、主流の「金融」そのものとなる。Backpackは伝統経済とオンチェーン経済の橋渡しを目指し、両システムのキープロダクトを統合している。資本市場をインターネット時代の金融基盤に移行することで、決済期間はT+2日からT+200ミリ秒（千分の一秒）まで短縮され、現実世界の資産や金融ツールが暗号資産として前例のないほど効率的に取引されるようになる。BlackrockのCEOラリー・フィンク氏が2022年の『ニューヨーク・タイムズDealBook会議』で語った通り：「市場と証券の次の形態は証券のトークン化である」。あらゆるものがトークン化され、365日24時間暗号ネットワーク上で取引される未来において、金融を再構築するチャンスはかつてないほど明確である。だが、百年以上の歴史を持つ従来の機関が自らの基盤を覆し、こうした新興技術に基づいて一から構築し直すと考えるのは非現実的だ。実際、彼らにはすでに数十年という時間が与えられてきたが、一向に実現できていない。
この金融の新フロンティアを迎えるには、新たな金融機関が最先端の暗号技術能力とリスク管理、法的コンプライアンスの専門知識を融合させる必要がある。過去の経験から見ると、多くの成功した暗号企業は暗号ネイティブ製品では優れているが、グローバルなコンプライアンス要件への対応に苦戦してきた。その結果、トレーダーには人気があっても、リスク管理やライセンス取得、運営能力に課題を抱えるプラットフォームが多い。Backpackはこれらの重要な要素を統合し、ゼロから次世代金融機関を構築している。最終的にBackpackは単なる取引所ではなく、すべての資産を管理する中核ハブとなり、世界初のそのような機関となる。暗号業界誕生以来、伝統的金融システムの機能の一部は再現されてきたが、それらの製品をシームレスで一体的かつ完全にコンプライアンス対応したシステムとして統合することはまだ達成されていない。この統合こそが、暗号業界の限界を突破し、独自の強みで従来の金融機関を置き換える鍵となる。
元画像：Frictionless Capital、翻訳：TechFlow
暗号業界の初期段階では、起業家たちはウォレット、取引所、分散型貸借市場といった個別の「製品」の開発に注力していた。しかし、暗号技術とオープンファイナンスの革新を次の十億人のユーザーに普及させるには、こうした分散した「製品」はむしろ大きなアプリケーションの中の一部機能にすぎないと認識する必要がある。全体の力は各部分の単純な合計よりもはるかに大きい。そのため、Backpackは単なるウォレットや取引所ではなく、「Backpackエクスペリエンス」と呼ぶ包括的なアプリケーションスイートなのである。Backpackを使えば、ユーザーは一つのアプリをダウンロードするだけで、資産のホスティング、自由な取引、加盟店での支払い、オンチェーンアプリとのシームレスな連携が可能になる。
ウォレット、取引所、銀行、あるいはグローバルなフィンテックアプリか？
取引所はBackpackの中核基盤である。ここを通じて、ユーザーは資産を安全にホストし、自由に取引でき、法定通貨（銀行）ネットワークとのコンプライアンス接続も受けられる。各業界サイクルごとに新しい世代の中央集権型取引所（CEX）が登場するが、我々はBackpackが先人たちの教訓を学び、優れたチームを結成したと考えている。現在、Backpackは「オールインワン金融アプリ」の目標に向けて急速に前進している。高いパフォーマンスを持つプラットフォームをゼロから構築し、従来の取引所の欠点を克服し、ユーザーにより優れた金融体験を提供することを目指している。
元画像：Frictionless Capital、翻訳：TechFlow
基本機能に加えて、Backpackは性能に優れたネイティブ貸借マーケットを統合している。世界的な信用供与と資本効率は金融市場にとって極めて重要であり、Backpackは特にKYC不要のオンチェーンプラットフォームでは取引制限を受ける機関投資家向けにこのサービスを提供している。Backpackのネイティブマネーマーケットでは、トレーダーは資産を担保に借り入れを行い、取引や他のブロックチェーンネットワークへの出金に使える。また、資産を貸し出して追加収益を得たいユーザーにとっては、このプロセスは完全に自動化されており、取引所アカウント一つですべてが完結する。従来の取引所のように複数の手順が必要な煩雑なプロセスとは異なり、この設計はユーザー体験を大きく向上させる。多くの取引所が「収益」機能を付加サービスとして扱うのに対し、Backpackは貸借機能をマージンシステムの中核に深く統合している。つまり、USDCの預入、未実現損益（PnL）、資産の貸出、現物担保など、取引所でのあらゆる操作を通じて自動的に収益が得られるのだ。
Backpackでは、ユーザーは任意の資産を借りて他のチェーンに出金できる。これはAaveに似ているが、Backpackのシステムは複数のブロックチェーンネットワークを横断して動作し、統一されたマージンシステム下で運用される。さらに重要なのは、ユーザーが貸し出した資産も担保としてカウントされることだ。つまりポジションを保有しながらも貸出収益を得られたり、リスクヘッジ付きの裁定取引など中立戦略を通じて追加収益を稼げるということだ。典型的な例がBackpackのリードするベーシス取引戦略であり、他取引所と比較してより高い収益率と資本効率を実現している。
元画像：Frictionless Capital、翻訳：TechFlow
Backpackは業界最高水準の資本効率を実現するベーシス取引（Basis Trade）を提供している。
暗号業界において、中央集権型取引所（CEX）はステーブルコインと並んで最も収益性の高いカテゴリーである。取引所は最も多くのユーザーを惹きつけ、間違いなく業界内で最も利益を上げるビジネスの一つである。過去10年間で、中央集権型取引所は約500億ドルの利益を創出し、その収益の大半は暗号資産取引から得られ、通常80％を超えるマージン率を達成している。毎日、暗号先物取引だけでも1000億ドル以上（現物取引を除く）の取引量がある。この規模を直感的に理解するために、これはテスラ、NVIDIA、アップル、マイクロソフト、アマゾンの日々の取引量の合計のおよそ30倍に相当する。
今後10年間で、これらの取引指標は顕著に成長すると予想されている。中央集権型取引所は暗号業界の中核製品ではあるが、現行の市場参加者はインターネット資本市場の広大な需要をまだ完全にカバーできていない。これにより、新たな参加者が金融システム全体を網羅するソリューションを構築する絶好の機会が生まれている。
何百万人もの人々にとって、中央集権型取引所は単なるデジタル資産取引プラットフォームではなく、むしろデジタル銀行口座のような存在である。個人の財務管理、デジタルドルの保管、支払い処理、厳しい資本規制の回避などに利用されている。また、伝統的金融システムとオンチェーン経済の間の重要な橋渡しとしても機能し、法定通貨と暗号資産の間の「出入金チャネル」を提供している。この役割は極めて重要であり、毎年数千億ドル規模の取引がこれらのチャネルを通じて行われている。
本稿では、中央集権型取引所領域のいくつかの重要な特徴を詳しく探り、なぜBackpack取引所が突出していると考えるのかを分析する。それは既存のどのCEXとも異なり、市場の重要なシェアを獲得し、ユーザーがデジタル資産を管理・やり取りする方法を再定義する独自の可能性を備えている。
暗号時代に新しいグローバル金融機関を構築する可能性は計り知れない。2024年の事例として、Backpack取引所はトランザクション予選フェーズで600億ドルの有料現物取引量を記録し、同時期のRobinhood取引量の44％に相当した。この実績は、Backpackが将来の市場で良好なパフォーマンスを発揮するための堅固な基盤を築いたことを示している。
元画像：Frictionless Capital、翻訳：TechFlow
これは暗号資産が地域限定の伝統的モデルをはるかに超えて、グローバル資本市場に奉仕する潜在力を秘めていることを示している。かつてインターネット企業が従来の実体経済を置き換えたように、暗号資産は世界中の従来の金融機関を徐々に置き換えつつある。
グローバル市場の鍵：ライセンスの価値
主流の小売ユーザーを惹きつけるには、暗号資産取引所は銀行システムとシームレスに接続できる完成された製品群を提供しなければならない。ユーザーがすでに暗号資産を持ち、ブロックチェーン取引に精通していると仮定すれば、潜在ユーザー層は大幅に狭まる。ユーザーに直接サービスを提供し、資金の出し入れを容易にするためには、中央集権型取引所（CEX）は各国の小売取引に関するライセンスを取得・遵守する必要がある。これらのライセンス取得プロセスは通常、費用がかかり、時間を要する。たとえば、FTXはグローバル市場で主導的地位を得るために、ライセンスに5億ドル以上を投資し、世界の大部分のGDP圏をカバーできるようになった。一方、Backpackは2025年第2〜第3四半期までに、FTXの10％未満のコストで同等のライセンスカバレッジを達成する予定である。
2024年1月7日、Backpackは3270万ドルでFTX EUを買収し、欧州市場で重要な戦略的優位を獲得した。欧州ユーザーは通常、世界の暗号取引量の20〜30％を占める。OKX、Binance、Bybitなどが欧州市場で活動していた時期、FTXの欧州顧客層は年間2億ドル以上の収益を生み出した。現在、これらの取引所は欧州市場から撤退しており、Backpackには欧州ユーザー向けに人気のある製品を拡充し、市場の空白を埋める絶好のチャンスが訪れている。
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FTX EUのMiFID IIライセンスがBackpackに移管されたことで、重要な競争優位が得られた。このライセンスにより、Backpack取引所はEU加盟27カ国のすべてで、小売ユーザー向け暗号デリバティブ取引のリードプラットフォームとなる可能性がある。暗号デリバティブは現在、世界の暗号取引量の大部分を占めている。ユーザー体験を向上させるため、Backpackは伝統的決済システムを統合し、ユーザーが欧州内でSEPAや電信送金で資金移動できるように計画している。さらに、MiFIDライセンスは伝統的銀行ライセンスと同じカテゴリに属するため、将来的に株式取引、固定利回り商品、証券トークン化などへのサービス拡張も可能になる。
FTX EU事業の買収は、Backpackのグローバル規制戦略における重要なマイルストーンにすぎない。2024年11月、Backpackは日本仮想・暗号資産取引業協会（JVCEA）のメンバーとなった。これは日本の暗号取引所自律組織の重要な構成部分である。バイナンスが2年前に加入して以来、Backpackは初めて成功裏にこの組織に加入した暗号取引所であり、日本での暗号取引ライセンス取得に向けた重要なステップの一つでもある。2023年には、Backpackはドバイ仮想資産規制当局（Dubai Virtual Assets Regulatory Authority）から完全市場ライセンスを取得した最初の暗号取引所となった。また、オーストラリアでも関連ライセンスを取得し、英国では暗号資産関連のマーケティング活動が可能となっており、米国では現在12州にとどまる業務範囲を、将来は全50州に拡大する計画である。
元画像：Frictionless Capital、翻訳：TechFlow
Backpackは急速に、暗号コンプライアンス分野のグローバルリーダーとして台頭しており、多くの点で業界の老舗企業をすでに上回っている。規制カバレッジを迅速に拡大する能力は、Backpackの製品展開の可能性を高めるだけでなく、グローバルな暗号規制が厳格化する中で強固な競争壁を築くことにもなる。2025年末までに、Backpackは世界のGDPの95％をカバーする少数の規制対応取引所の一つとなり、数億人の潜在ユーザーに製品を届けることが期待される。
全く新しい製品モデルの創出
革新的なマージンシステムに加え、Backpackチームは業界トップクラスのリスク管理システムを開発した。このシステムは高い信頼性、堅牢性、透明性を核とし、ポートフォリオの健全性をリアルタイムで監視し、市場の変動時にマージンや清算ルールを動的に調整することで、ユーザー資産の安全性と取引の円滑性を確保する。
さらに、Backpackのアカウントシステムは入金プロセスを大幅に最適化している。ユーザーは現物口座からデリバティブ口座に資金を移動せずに、そのまま預け入れた口座で先物取引が可能になる。この設計は操作効率を著しく高め、熟練トレーダーにとって特に直感的で便利であり、Backpackをより魅力的な取引プラットフォームにしている。
元画像：Frictionless Capital、翻訳：TechFlow
Backpackは、最先端のアカウント抽象（Account Abstraction）と暗号技術を採用し、カストディ分野で顕著な進展を遂げ、現在市場で最も進んだカストディソリューションを提供している。Squadsと共同開発した「safe」製品により、ユーザーはマルチシグ（Multisig）対応ウォレットに資産を預けることができる。このウォレットはセルフカストディをサポートするだけでなく、秘密鍵紛失時のリカバリ機能も提供し、従来のセルフカストディにおける大きな課題を解決している。
このウォレットシステムはBackpack取引所に直接組み込まれており、いかなる状況でもユーザーはいつでも資金を引き出すことができ、取引所に資産がロックされるリスクを根本的に排除している。レイヤー2（L2）技術に類似したチャレンジ・レスポンス方式を導入することで、Backpack取引所はユーザー認証後に失われた秘密鍵を再生成できる。つまり、ユーザーが資産を「safe」に移しても、セルフカストディの安全性と自律性を享受しつつ、中央集権型取引所並みの使いやすさを得られるのである。
この革新的なソリューションは、セルフカストディの不備によって毎年失われる数百億ドル規模の暗号資産を大幅に削減する。過去、ユーザーが秘密鍵（ニモニックフレーズなど）を紛失すると、その資産は永久に失われることが多かった。また、秘密鍵管理の複雑さは、デジタル資産の普及と広範な利用の主要な障壁の一つとなってきた。「safe」を通じて、Backpackは安全性・回復性・使いやすさを兼ね備えた新たなカストディ選択肢をユーザーに提供している。
市場背景
2021年以降、中央集権型取引所（CEX）の市場構造は大きく変化した。その中で、FTXの破綻は市場シェアに巨大な空白を残すだけでなく、「クロスマージンプライオリティ」という重要な製品設計を市場から消し去った。この出来事は、完全にコンプライアンス対応で規制された取引所に対する緊急のニーズを浮き彫りにした。透明で動的なリスク管理メカニズムを持ち、公開検証可能な準備証明を提供できる必要がある。同時に、FTXの崩壊はセルフカストディの重要性と、市場の激しい変動や不確実性の中でユーザーがいつでも資産を引き出せる必要性を強調した。
こうした市場変化の中で、Backpackは最近CEX分野に成功裏に参入した唯一の新興取引所である。上述の重要な機能を統合し、世界各地で合法的に運営できる規制ライセンスを取得している。
同時に、コンプライアンス圧力が業界構造を再形成している。Binance、Bybit、OKXを含む多数の主要取引所が、欧州の一部市場から撤退を余儀なくされている。
BybitのCEOベン・チョウ氏が2024年9月に述べたように、「トップレベルのすべての取引所が欧州市場、特にデリバティブ市場から撤退するだろう。これは熾烈な競争を引き起こす」（Weixinインタビュー、2024年9月）。この期間、分散型取引所（DEX）の勢いは著しい。2025年初頭時点で、DEXとCEXの取引量比率は初めて15％を超え、ユーザーの分散型取引に対する需要が高まっていることを示している。
もう一つ注目すべき傾向は、ますます多くの企業が伝統的取引所の高額な上場要件に抵抗し始めていることだ。こうした取引所は通常、プロジェクト側に上場料として供給量の5〜15％を要求し、トークンのロック解除計画を改訂させ、チームやコアスタッフのトークンがロック解除される前に取引所自身が売却できるようにする。また、トレーダーはトークンライフサイクルの早い段階で購入したいと考えるようになってきており、特に流通量が低く数十億ドル規模の評価額を持つプロジェクトは、主要取引所（Tier-1 CEX）に上場した後、価格が振るわないことが多い。
不透明な取引所への警戒感が高まる中、特に内部のマーケットメーカーがユーザー取引から利益を得る取引所については、準備資産と支払能力の透明性が業界の核心的要求となっている。Backpackは設立以来、完全に透明でコンプライアンス対応した運営モデルを貫き、多数の取引所の中から際立っている。
すべての要素を統合する
Backpackは従来の中央集権型取引所（CEX）を越え、次世代金融機関となることを目指している。グローバルな規制ライセンスと革新的な製品設計により、「部分の合計より全体がはるかに大きい」というプラットフォームを構築している。現在、流通能力とコンプライアンスカバレッジの面で同等の取引所は数社しかおらず、それらの評価額はすでに数百億ドルに達している。今後数か月間、製品が数千万人のトレーダーに広く提供されるにつれ、Backpackチームの設計理念とコンプライアンス経験が徐々に明らかになっていくだろう。
とりわけ注目に値するのは、Backpackの目標がより優れた暗号機関を構築することにとどまらず、まったく新しい、より完成された金融機関を創出することにある点だ。このビジョンは業界に深远な影響を及ぼすだろう。
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