金価格の急騰の裏には暗流が渦巻き、不利な要因が次々と強まっている
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金価格の急騰の裏には暗流が渦巻き、不利な要因が次々と強まっている
最近の構造的変化により、金に対するネガティブな見方が強まっており、強力なレジスタンスが目前に迫っている。
Web3業界の深掘り報道に専念し潮流を洞察著者：肖燕燕、金十データ
米国の輸入関税計画による経済的不確実性を手がかりに多頭が動く中、金価格は未知の領域に入りつつあるが、3,000ドル／オンスという記録的な水準を目指す一方で、空売りシグナルもちらほらと見られる。
金は2025年に好調なスタートを切り、2月11日までに8度の記録更新を果たし、上昇率は10％を超えた。その前の2024年には、中央銀行の強力な購入、地政学的不確実性、金融政策の緩和により、14年ぶりの年間最大上昇幅を記録した。
再選されたトランプ米大統領が貿易戦争のリスクを顧みず、苦境にある国内産業支援のため関税課徴に転じたことで、金の安全資産としての魅力がさらに高まった。
今週、トランプ氏が鉄鋼・アルミ関税を引き上げた際、現物金価格は1オンスあたり2,942.70ドルの記録を樹立した。
コンサルティング会社Metals Focusのフィリップ・ニューマン（Philip Newman）マネージングディレクターは、「リスク回避需要の動機が変化している――中東の不確実性から、関税の脅威と実施へと移行している」と述べた。
昨年の上昇は連邦準備制度（FRB）が利下げを始める前から始まっており、その伸びは予想外だった。投資家は金保有に伴うゼロ利回りの機会費用を明らかに無視する姿勢を見せている。また、金はドル高など他の一般的な逆風要因をしばしば無視してきた。
独立系アナリストのロス・ノーマン（Ross Norman）は「インフレの緩和とともに金価格が反発していることに驚かされる。金価格のパフォーマンスに対する我々の理解すべてが挑戦されているようだ」と語った。
米国の関税計画が米国への金供給に影響を与えるのではないかとの懸念から、金の多頭陣営はさらに大胆になっている。
そのため、最も取引が活発な米国金先物のロンドン現物価格に対するプレミアムは急激に変動した。このプレミアムは従来数ドル程度だったが、1月20日のトランプ就任式前に1オンスあたり40ドルまで拡大し、就任式期間中には60ドルを超えた。
市場関係者は有利な裁定取引の機会を得たり、COMEXにおける既存ポジションをヘッジするために、このプレミアムが大量の金の納入をCOMEX在庫に呼び込んだ。昨年11月下旬以降、COMEXの金在庫は1,860万オンス（540億ドル相当）急増した。
世界最大の店頭金市場であるロンドンでは、ロンドンの貴金属市場参加者がイングランド銀行の金庫から金を借り出そうと急いでいるため、同銀行からの金取得待ち時間が大幅に延びている。スイスやアジアを中心とする金ハブが米国向けに金供給を急増させ、ロンドンおよびインドの金レンタルレートも急騰した。
しかし今週火曜日までに、COMEXプレミアムは1オンス28ドルまで縮小した。すでに輸送中の金は依然としてCOMEX在庫に流入しているものの、トレーダーやアナリストはこうした活動が徐々に弱まると予想している。
世界金協会（World Gold Council）の上級市場戦略担当者ジョン・リード（John Reade）氏は、「ニューヨークでの金輸入量の急増後、ニューヨーク先物価格とロンドン店頭市場との乖離が終焉を迎えつつある可能性がある。今後数週間でイングランド銀行金庫からの引き出し待ち行列が減少し、ロンドン市場の顕著な流動性不足問題が緩和されると期待される」と述べた。
MKS PAMP SAの金属戦略責任者ニッキー・ヒルズ（Nicky Shiels）氏は、価格が3,200ドルを超える可能性はあるものの、関税やリスク志向の低下、参加度の低下、流動性の減少といった潜在的な構造的変化の逆転によって生じる実需ベースの金の乖離が解消されつつあることから、金価格の見通しはますます弱気的になると指摘した。
彼女は、自社の2025年の平均価格予測は引き続き2,750ドルで据え置く意向であり、上方修正の予定はないとして、「ここ数カ月の動きに何か違いがあるとすれば、それは最近の構造的展開が金の弱気論を強化しているということだ」と述べた。
ジュエリー需要は高騰する金価格によって抑制されており、インドなどの主要市場では割引販売も行われており、関税情勢が明確になれば上昇ペースがさらに鈍化する可能性を示唆している。
カルティエの製造元であるリシュモン（Richemont）は昨年11月、時計やジュエリーの価格設定において、急騰する金価格を転嫁する際には「極めて慎重」に対応せざるを得ないと表明した。
米銀証券によれば、米国の関税引き上げにより自国通貨が下落すれば、新興市場の中央銀行が金の購入を減らす可能性があるという。
実需の金に裏付けられた金ETF（上場投資信託）も比較的落ち着いた状態が続いており、1月には欧州市場のファンドに資金流入があった一方、北米では資金流出が続いている。
テクニカル面では、2月初旬以降、金はRSI（相対力指数）の過熱圏に位置している。
金は3,000ドルといった重要な節目付近で強い抵抗に直面する可能性がある――昨年、金は2,000ドル台の決定的突破の前に、この水準を何度も試している。
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